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개인들 5천억 넘게 베팅한 알테오젠 또 다른 텐배거 이룰까
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"덜컥 증여했다가 세금 폭탄" ... 고가주택 증여의 함정 [알쓸상증]
주택의 증여는 항상 어렵다. 상가나 현금에 비해 고려할 것이 많기 때문이다. 관련 세금은 수시로 변하고 복잡해 세무전문가도 따라가기 벅차다. 세금 뿐만 아니라 부동산 관련 정책과 대출, 향후 가치상승에 대한 전망까지 종합적으로 고려해야 한다. 특히나 다주택자에게 불친절하고 생애최초 취득하는 주택에 대해서는 많은 혜택을 주는 제도를 가지고 있는 대한민국에서 부모는 다주택을 피해야하고 자녀의 첫 주택 취득은 신중해야 하는 상황이다.전문가들조차도 쉽게 결론내지 못하는 이 문제에 대해 많은 사람들이 혼란스러워 할 것이라 생각된다. 이러한 고민을 가지고 있을 독자들을 위해 시중에 나와있는 여러가지 고가주택의 상속, 증여 방법들의 장단점을 분석했다.◆ 전부증여/일부증여주택의 전부증여/일부증여는 사람들이 가장 흔하게 생각하는 방법이다. 최근 강남3구에 주택 증여가 많다는 기사로 인해 증여가 최선의 방안으로 생각되기도 한다. 하지만 주택의 증여는 많은 것들을 고려해야 한다.전부증여의 경우 거액의 증여세가 문제다. 상속세와 증여세는 세율은 같지만 공제가 다르다. 상속세의 공제가 증여세보다 훨씬 크다. 따라서 같은 금액이라면 증여하는 것이 상속하는 것보다 세금이 더 많다.성년 자녀가 직계존속으로부터 증여받는 경우 증여재산공제는 5000만원밖에 되지 않지만 상속의 경우 일괄공제(5억)/배우자상속공제(최대30억)를 어렵지 않게 받을 수 있다. 이 2가지 공제를 최대한 받으면 재산 규모에 따라 최대 35억까지 공제가 가능하다.따라서 적은 공제액으로 무리하게 증여하기보다는 상속을 기다려 공제를 최대한 받고 상속하는 것이 유리할 수 있다.이렇게 상속세가 더 적음에도 불구하고 강남에서 주택 증여가 많은 이유는 무엇일까?해당 주택 외에 다른 재산도 많아 상속세 최고세율에 도달한 초고액 자산가들이 50%의 상속세를 피하면서 향후 기대되는 가치상승분에 대한 증여를 미리 하고자 하기 때문이다. 따라서 주택뿐만 아니라 보유하고 있는 다른 자산의 규모를 모두 고려해 증여에 대한 의사결정을 해야 한다.전부증여의 경우 거액의 증여세가 부담되기 때문에 소액으로 일부만 증여하는 것을 생각할 수 있는데 이 역시 주의가 필요하다.일부증여의 경우 전부증여하는 것 대비 세금에 대한 부담은 적지만 자녀가 주택의 일부라도 증여받게 되면 생애최초 주택취득에 대한 모든 혜택(대출,취득세감면,청약 등)이 사라지게 된다. 또한 주택의 일부를 취득해도 주택수는 1개로 잡힌다. 자녀가 다른 주택을 취득하게 되면 다주택자가 되어버리는 것이다.현금 증여와는 달리 모든 부동산의 증여는 수증자의 증여세 납부능력을 고려해야 한다. 현금 증여의 경우 증여받은 현금의 일부로 증여세를 납부하면 되지만 주택은 그럴수가 없다. 즉 증여세를 납부할 현금이 자녀에게 이미 형성돼 있어야 한다. 만약 자녀에게 현금이 없다면 부모는 주택뿐만 아니라 증여세를 낼 현금까지 다시 증여해야 하고 증여세는 눈덩이처럼 불어나게 된다.또한 취득세를 납부할 현금도 필요하다. 특히 부모가 다주택자라면 취득세가 중과세 될 수 있으므로 반드시 사전에 확인 후 증여를 진행해야 한다.◆ 부담부증여많은 사람들이 증여세 절세방법으로 알고 있는 부담부증여는 어떤지 살펴보자.부담부증여는 증여에 부담(부채)을 추가해 순증여금액을 감소시켜 증여세를 절감하는 방법이다. 하지만 수증자가 부담하는 부채부분에 대해서는 양도소득세가 발생하므로 부담부증여로 인한 증여세 감소액과 양도소득세 발생액을 비교해서 실행여부를 결정해야 한다.고가 아파트의 경우에는 상대적으로 전세가율이 낮은 편이다. 즉 시가 대비 전세가율(55%~60%)이 낮아 시가에서 보증금을 차감한 금액(증여재산가액)이 여전히 높다. 즉 부담부증여로 증여재산가액을 낮추더라도 여전히 증여세부담이 크다는 것이다.증여세 금액이 크고 자녀가 이를 납부할 현금이 없다면 부담부증여 역시 실행하기는 어렵다. 또한 부담부증여는 1세대1주택 양도소득세 비과세가 적용되었을때 가장 효과가 좋은데 고가주택의 경우 완전한 비과세가 적용되지 않기 때문에 양도소득세 역시 부담스러울 수 밖에 없다.◆ 저가양도저가양도는 부모가 보유한 주택을 자녀에게 시가보다 일정 금액 또는 일정 비율만큼 낮춰 거래하는 것을 말한다. 증여세가 부담되지 않는 범위 내에서 저가로 자녀에게 양도하는 경우 그 금액만큼 자녀에게 세금 없이 증여하는 효과가 있어 증여세 절세 수단으로 많이 활용됐다.하지만 이러한 저가양도의 기술도 고가주택에는 적용하기 어렵다. 자녀의 자금조달이 어렵기 때문이다. 저가양도로 인한 증여세가 발생하지 않는 금액은 시가의 30%와 3억 중 적은 금액이다. 주택의 가격이 10억이 넘는다면 3억이 기준이 되는 것이다. 3억보다 더 낮은 가격으로 부모와 자녀 간에 저가양도를 하는 경우 증여세 과세대상이 된다.만약 시가 12억원의 아파트를 자녀에게 9억에 양도해도 증여세는 과세되지 않는다. 자녀는 9억의 자금을 조달하기만 하면 되는 것이다. 하지만 20억 이상의 고가주택의 경우에는 시가보다 3억을 낮게 거래하더라도 17억 이상의 자금을 자녀가 조달해야 한다. 요즘과 같이 대출이 어려운 시대에는 매우 확보하기 어려운 자금이다.따라서 저가양도는 3억을 세금 없이 증여할 수 있는 장점이 존재하나 자녀가 충분한 현금을 보유해야만 실행 가능하다.◆ 고가주택 외에 다른 재산이 많지 않다면 상속이 정답살펴본 바와 같이 시중에 알려진 다양한 절세방법들은 여러가지 문제로 쉽게 적용하기 힘들어졌다. 이미 주택 가격이 많이 올라버렸기 때문이다. 증여하고자 하는 주택이 향후 폭발적으로 가격이 상승할 것으로 예상되거나(예:재개발, 재건축), 해당 주택 외에 상속재산이 많아 고액의 상속세가 염려된다면 증여세를 부담하고서라도 증여를 해야 할 것이다.하지만 해당 주택 외에 다른 재산이 없다면 상속까지 기다려서 고액의 상속공제를 최대한 활용하는 것이 현명하다. 물론 상속공제를 적용받더라도 일정 금액의 상속세는 부담할 수 밖에 없을 것이다. 따라서 현금이 부족해 상속세를 내지 못해 해당 주택을 파는 일은 없어야 한다.이럴때 활용할 수 있는 것이 종신보험이다. 종신보험의 경우 가입 즉시 납입 기간과 관계없이 일정 금액의 사망보험금을 보장한다. 또한 총 납입한 보험료 보다 많은 보험금을 지급한다.필자는 최근 고가주택에 대한 상속, 증여 문제에 대해 많은 상담을 진행했다. 상담받은 고객의 대부분은 급변하는 자산시장과 제도의 변화로 인해 무언가를 해야 할 것 같다는 불안감을 가지고 있었다. 하지만 상담의 결과는 당장 어떤 액션을 취하기보다는 상속을 기다리는 것이 가장 합리적인 경우가 많았다.때로는 무엇을 하지 않는 것이 최고의 선택이 될 수도 있는 것이다. 주변의 말에 휘둘리기 보다 본인의 상황을 냉정하게 판단하고 의사결정을 해야 한다. 특히 주택의 증여는 더 그렇다.
조정익
2025.10.20
개인들 5천억 넘게 베팅한 알테오젠 또 다른 텐배거 이룰까
알테오젠은 코스닥 상장이후 주가가 1만4000% 올랐다. 주식시장 데뷔일이 2014년 12월이니까 10년만에 이룬 성과다. 그러나 최근 1년은 상대적으로 부진하다. 반도체 랠리에 소외되며 주가가 10% 남짓 올랐을 뿐이다. 상대적으로 덜 올라서 저가 매수 기회라고 판단한 개인투자자들이 다시 이 주식에 베팅하고 있다.최근 한달(9월17일~10월17일) 기준 알테오젠에 대해 개인은 5554억원(순매수)을 투자했다. 같은 기준 국내 주식시장에서 SK하이닉스(1조2065억원)에 이은 매수 규모 2위다. 알테오젠은 주사를 편하게맞을 수 있도록 바꿔 주는 기술을 판매하고, 가성비 바이오의약품을 개발하는 회사다.투자 업계에선 미국의 ‘할로자임’과 ‘코히러스바이오사이언스’(코히러스)를 합쳐놓은 회사라며 높게 평가한다. 여기에 동의하는 개인이 알테오젠에서 또 다른 대박을 노린다. 2024년 실적 기준으로 주가수익비율(PER)이 368배가 넘었는데 향후에는 64배 수준으로 낮아질 것으로 예상돼 매수 부담이 줄었다는 평가도 있다.작년에 흑자전환···올해 순익 1천억 노려상장 이후 알테오젠 주가. 최근 1년은 부진하다. 투자 이론적으로 이익이 10배 늘어나면 주가도 ‘텐배거’(주가 10배 이상 급등)를 이룬다. 테슬라가 이를 증명했다. 기술(IT)이나 바이오 업종에서 주로 나온다. 알테오젠은 상장이후 텐배거를 6년만에 이뤘다. 주가 3만원에서 30만원으로의 또 한번의 텐배거는 4년만에 달성했다.30만원에서 300만원도 가능할까. 2025년 10월 17일 기준 주가는 43만원대다. 2020년 첫 번째 텐배거는 흑자전환과 관련이 깊다는 분석이다. 2023년 36억원의 적자에서 2024년 607억원으로 흑자전환에 성공했다.주가는 실적에 앞서간다. 그만큼 기대감이 미리 반영된다. 2024년 또 한번의 텐배거는 흑자 규모가 크게 성장할 것이란 스토리에 힘을 받았다. 실제 알테오젠의 올해 순익은 937억원, 2026년은 4129억원으로 급증할 것으로 추정된다. 에프앤가이드 기준이다.알테오젠의 사업은 크게 두 가지다. 먼저 ALT-B4(히알루로니다아제) ‘플랫폼’이다. 이는 정맥주사(IV) 치료제를 피하주사(SC)로 바꿔주는 효소다. 지난 3월 영국 아스트라제네카와 독점 라이선스 계약(복수 종 종양 파이프라인 대상)을 체결하며 각광 받았다.ALT-B4는 과거 미국 머크, 일본 다이이치산쿄와 라이선스 계약 소식이 있었다. 상세 조건은 대부분 비공개였다. 그러나 이번에 이 플랫폼이 아스트라제네카와 정식 계약을 맺으며 제대로 된 레퍼런스를 쌓게 됐다. 레퍼런스는 그만큼 바이오 업계에서 신뢰도를 높였다는 뜻이다.또 다른 캐시카우(현금창출원)는 바이오시밀러 ‘ALT-L9’이다. 지난 9월 유럽연합(EU) 집행위원회로 부터 판매허가를 받아 상업화 국면에 진입했다. 그동안 기술료가 주된 매출이었지만 앞으로는 제대로 된 제품 매출이 추가되는 셈이다.“프리미어리그로 간다”···이전 상장 호재까지2025년 이후는 증권사 추정치. 현재 코스닥시장에 상장돼 있는 알테오젠은 유가증권시장(코스피)로 이전을 노리고 있다. 이런 ‘이사소식’은 국내 바이오주의 주요 호재 중 하나다. 대표적으로 셀트리온이 먼저 이사를 갔다가 초기 주가 상승을 경험했다. 그러나 이후에는 다시 주가가 제자리로 돌아왔다. 이전 상장만으로는 부족하다.10월 17일 기준 코스닥 시가총액 1위 상장사는 알테오젠이다. 코스피로 이사가기 위해선 영업기간, 자본·주식 수, 주식 분산 등 기본 요건을 통과해야 한다. 알테오젠은 너끈히 이 허들을 넘는다. 그 다음으로 매출·당기순이익·시가총액 등 3대 경영 성과에서 하나는 무조건 충족해야 한다.매출 분야에서 1000억원 이상과 시총 2000억원을 넘기 때문에 알테오젠은 코스피 이전을 기정 사실화하고 있다. 최근 한국투자증권을 주관사로 선정해 이사갈 준비에 나섰다. 남은 과제는 한국거래소의 질적 심사(지배구조 등)와 알테오젠의 주주총회다. 주총은 12월 8일로 이미 잡힌 것으로 알려졌다.이 정도 덩치의 회사 치고는 지분 구조가 창업자이자 최대주주이며 대표인 박순재에게 쏠려 있다. 박 대표의 지분율은 19.1%다. 유일한 5% 이상 주요 주주다. 그는 1954년생으로, 서울고와 연세대 생화학과, 미국 퍼듀대 화학 석·벅사를 거쳐 MIT에서 박사를 받았다.경쟁사 대비 8배 비싼 주가 지속될까박순재 알테오젠 대표. 과학자 출신 오너 박순재 대표의 강력한 추진력으로 코스닥 1등 회사가 된 알테오젠이지만 투자 리스크도 적잖다. 증권가에선 박 대표의 최근 발언을 종합해 그가 회사에서 은퇴하거나, 전문경영인 체제로 전환될 것으로 보고 있다.균열은 지난 2024년 벌어졌다. 박 대표의 아내이자 공동 창업자인 정혜신 전 최고전략책임자(CSO)가 3164억원규모의 블록딜(대량매매)로 지분을 처분하며 경영에서 떠났다. 올해 주총에선 박 대표가 “내가 영원히 대표를 할 수는 없다”고 전했다. 자신의 지분 역시 매도하거나 은퇴 선언이 나올 수 있다는 것이다. 그는 지속적으로 경영 승계는 없다고 밝혀왔다. 회사를 제3자에 매각할 가능성도 보인다.또 다른 투자 리스크는 할로자임의 특허 침해 소송 건이다. 할로자임은 지난 4월 미 뉴저지 연방법원에 머크의 ‘SC 키트루다’가 자사(할로자임) 특허를 침해했다고 제소했다. 머크는 알테오젠의 ALT-B4를 써서 SC 제형을 개발 중이므로, 판결에 따라 알테오젠의 매출이 감소할 수 있다.알테오젠의 주가가 최근 1년 주춤한 것은 고평가됐기 때문이라는 분석도 있다. 경쟁사 격으로 비교할 수 있는 할로자임(HALO)의 향후 1년 예상 실적 기준 PER은 8.2배에 불과하다. 알테오젠이 64배에 달하기 때문에 8배 고평가됐다는 논리도 가능하다. 배당이 없어 주주환원도 약한 편이다.
문일호
2025.10.20
올들어 2배 뛴 희토류 ETF REMX … 中 비중 낮은 SETM [ETF 투자의 모든것]
희토류 관련 글로벌 ‘빅4’ 주식은 미국의 MP머티리얼즈와 에너지 퓨얼스, 호주의 라이너스 레어 어스(라이너스), 중국의 차이나 노던 레어 어스(북방희토) 등이다. 생산량 기준으로 북방희토가 1등주이지만 중국 이외 국가 투자자들은 직접 투자할 수 없다. 라이너스도 호주와 미국 역외시장(OTC)에 상장돼 있어 서학개미들은 투자가 불가능하다.이같은 투자 접근성은 MP머티리얼즈에게 희토류 관련 시가총액 기준 1등주라는 ‘왕관’을 부여했다. 다만 여전히 적자 기업이고, 배당을 주지 않으며 미·중 관계에 따라 언제든지 실적이 꺾일 수 있다는 투자 위험이 존재한다.희토류 산업 성장을 믿는 투자자들에겐 이들 주식이 골고루 분산돼 있는 상장지수펀드(ETF)가 적합하다. 희토류 관련주 비중과 ETF 시총을 고려하면 두 종목이 떠오른다. 바로 VanEck Rare Earth; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >REMX는 대형 투자은행 소속이 아닌 독립 ETF 운용사인 ‘반에크’가 지난 2010년 10월 출시했다. 시총이 1조원이 넘어 투자 유동성 리스크는 낮다. 10월 13일 기준 ETF체크에 따르면 라이너스(7.7%) MP머티리얼즈(7.2%) 북방히토(6.4%) 등이 5% 이상의 비중으로 포함돼 있다.비중 1위가 캐나다 기업 리튬아메리카스(8.1%)이며 또 다른 중국 상장사 강봉리튬(5.2%)도 섞여 있다. 다양한 국적의 희토류 관련 상장사 28곳에 투자하고 있어 글로벌 분산 ETF로서의 매력을 갖고 있다. 중국 비중이 30.7%로 높은 편이며 미국은 23.3%로 호주(26.5%)에 이어 3위다.REMX 주가는 올 들어 13일 까지 2배 올랐다. 같은 기간 96%의 수익률을 거둔 ETF는 SETM이다. REMX 보다 더 분산된 95종목에 투자하고 있고, 글로벌 1등주 북방희토의 비중이 낮아서다. 2023년 출시돼 비교적 신상 ETF로서 보유 비중 1,2위가 각각 MP머티리얼즈(9.5%)와 라이너스(6.7%)다.중국 노출도가 낮아 ‘비(非) 중국 희토류 ETF’로 평가 받는다. SETM의 북미(미국·캐나다) 비중은 59%에 달한다. 중국 상장사는 6.4%만 담고 있다. 게다가 각종 운용 보수를 포함한 투자자 실부담비용률이 연 0.65%로, REMX(0.58%) 보다 높다.SETM은 이제 막 자금이 몰리고 있어 아직 시총이 낮다. 2000억원대여서 글로벌 ETF로서는 유동성 리스크가 높은 편이다. 매매시 매수·매도 호가가 벌어져 기대했던 것 보다 낮은 가격에 팔 수도 있다는 뜻이다.
문일호
2025.10.19
미국 중국 싸울때마다 웃는 희토류 주식은 [폼美쳤株]
미국과 중국이 희토류를 놓고 ‘총성 없는 전쟁’ 중이다. 희토류는 ‘희귀한 흙 속의 금속’이다. 수량이 적은 것은 아닌데 분리·정제와 같은 중간 과정이 어려의 희소 가치를 갖는다. 특히 군사용 희토류가 중국에서 주로 나와 희토류를 ‘무기’처럼 휘두른다. 미국은 중국의 희토류 공급 제한 확대 조치에 방산용 그래픽처리장치(GPU)의 중국 수출을 막으며 맞대응하고 있다.중국은 희토류를 꽉 잡고 있다. 방산용 희토류의 90% 이상을 담당해왔다. 미국과 유럽은 환경 오염 문제로 희토류 대량 생산에 실패했다. 그 사이 중국은 희토류를 전략 자원으로 지정해 인허가 비용을 줄이고 수직계열화 까지 성공했다. 미국 정부는 뒤늦게 자국내 희토류 회사에 지원금을 쏟아 붓고 있다.글로벌 금융 투자 업계에선 미·중 갈등 속에서 희토류가 GPU에 버금가는 가치를 지닌 것으로 본다. 글로벌 투자 자금이 GPU에 이어 희토류 관련 주식으로 몰리는 이유다. 그 수혜가 MP머티리얼즈에 집중됐다. 이 상장사 주가는 올 들어서만 5배 가량 폭등했다.미 정부의 다급함이 이 회사 시가총액을 20조원으로 띄웠다. 희토류 생산 과정 중 초기 채굴 단계에 머물러 있어 적자 회사다. 미국내 상장돼 있는 희토류 관련주로 ‘에너지 퓨얼스’와 ‘라이너스 레어 어스’(라이너스)도 마찬가지다.이들 주식에 헤지펀드와 기관투자자들이 투자하는 이유는 미국의 희토류 자립 전략 로드맵에 MP머티리얼즈와 같은 상장사 이름이 버젓이 들어가 있어서다. 중국 처럼 대놓고 정부 보조금을 지원하겠다는 내용이다. ‘일발 대박’을 노리는 투자자들 중심으로 머니무브가 이뤄지고 있다.일반 투자자들도 미국 관련주로 눈을 돌리고 있다. 희토류 관련 글로벌 1등주는 ‘차이나 노던 레어 어스’다. 쉽게 풀면 중국 북방 희토류 그룹(북방희토)이란 뜻이다. 그러나 한국 등 외국인의 직접 투자가 불가능하다. 라이너스 역시 호주 상장사라 국내 투자자들은 접근하기 어렵다. 자연스레 미국 투톱 희토류 기업인 MP머트리얼스와 에너지퓨얼스에 관심이 쏠린다.월스트리트에선 이들 희토류 관련주를 투자 포트폴리오에 담으라고 조언하면서도 그 비중은 낮아야 한다고 말한다. 월가 관계자는 “전세계 희토류 관련 회사로 시총 1조원이 넘는 회사가 중국 포함 4곳에 불과하다”며 “미·중 관계와 정부 지원 규모와 속도에 따라 주가가 크게 출렁일 수 있는 전형적인 고위험·고수익 주식”이라고 풀이했다.미·중 갈등 최대 수혜주 MP머티리얼즈블룸버그에 따르면 MP머티리얼즈의 2022년 매출은 5억2750만 달러로, 사상 최대를 기록했다. 주가 역시 같은 해 4월에 당시 최고점을 경신했다. 당시 조 바이든 미국 행정부는 중국과의 갈등이 격화됐고, 미국은 국방물자생산법(DPA)을 발동하고 희토류를 국가 안보 자원으로 공식 지정했다.희토류는 반도체와 전기차, AI 서버는 물론 방위산업 까지 광범위하게 사용된다. 2023년 미국 국방부 보고서(DOD)에 따르면 군수용 자석과 합금의 90% 이상을 중국에서 정련된 금속에 의존한다. F-35 전투기 1대에는 네오디뮴·디스프로슘·터븀·이트륨 등 400kg의 희토류가 들어갈 정도다.희토류 가치 사슬은 ‘채굴 → 정련(분리·산화물 생산) → 금속·합금화 → 자석 제조 → 완제품’으로 이어진다. MP머티리얼즈는 캘리포니아 마운틴패스 광산에서 희토류를 채굴·정련한다. 원래는 세계 최대 상업 희토류 생산 광산이었고 ‘몰리코프’라는 미국 회사가 운영했다.정련 과정에서 방사성 오염물 유출이 발생하고, 환경 규제 위반으로 천문학적인 정화 비용이 발생한다. 2002년부터 2017년까지 광산 가동이 중단된다. 2017년 MP머티리얼즈가 이 광산을 인수하고 2022년과 2025년 미·중 갈등이 발생하자 단기 실적이 폭발하게 된 것이다.MP머티리얼즈는 2024년 기준 글로벌 희토류 산화물 생산량의 15%를 담당하게 됐다. 미국내에선 독점 기업이다. 미국 민·관이 협동해 이 상장사를 돕고 있다. 미국 국방부(DOD)는 희토류 분리 시설 비용을 댔고, 자동차사 GM은 장기 희토류 공급 계약을 맺었다. JP모건 등 미국 투자은행들의 대출 지원도 이어지고 있다.중국과의 갈등이 지속되는 한 미국 희토류 독점 기업의 실적은 상승일로라는 전망이 나온다. 2024년 매출은 2억390만 달러에 그쳤지만 2025년 예상 매출은 이보다 38.4% 증가한 2억8210만 달러로 추정된다. 내년에는 6억8640만 달러로 역대 최고치를 경신할 전망이다.투자의 기본이 되는 순이익도 2026년에 흑자 전망이 예고됐다. 작년 9140만 달러에 달하는 적자 규모는 올해 6550만 달러로 감소하고, 내년에는 1억6850만 달러의 흑자로 돌아설 것으로 예상된다. 미·중 갈등기였던 2021~2022년의 흑자 규모를 되찾아 온다는 뜻이다.그러나 배당을 기대하긴 어렵다. 지정학적 갈등에 따라 순익이 들쭉날쭉하다보니 주주환원을 신경쓰기 어려운 구조다. 월가 투자은행 13곳이 목표주가를 제시했고, 그 평균 주가는 78.81달러(10월13일 기준)이다. 주가가 워낙 급등하다 보니 이미 월가 예상 주가에 도달해 추가 수익을 기대하기 어렵다는 분석도 있다.‘中 희토류 대체 기지’ 에너지퓨얼스 고평가 리스크MP머티리얼즈가 희토류 초기 단계인 채굴과 정련 일부에 집중돼 있다면 에너지 퓨얼스는 정련·정제 등 중간 단계에 강점이 있다. 에너지 퓨얼스를 ‘중국 대체 정련기지’라고 부르는 이유다. 유일한 미국내 정련 장소는 유타주에 있다.희토류 생산 단계 중 가장 까다로운 정련 관련 시설과 기술이 있으므로 미국 정부 지원이 예상된다. 실제 이 상장사(티커명 UUUU) 이름이 지원 대상 후보로 여러 차례 언급됐다. 적자 회사라는 한계에도 에너지 퓨얼스 주가 역시 올 들어 4배 가량 급등한 주된 이유다.2021년 320만 달러에 불과했던 매출은 이듬해 1250만 달러, 2023년 3790만 달러에 이어 작년에 7810만 달러로 급성장 중이다. 올해는 실적이 다소 주춤할 것으로 보이지만 2026년 예상 매출은 사상 처음 1억 달러를 돌파할 것으로 추정된다.에너지 퓨얼스는 희토류 관련주이면서 원자력 발전 테마로도 묶인다. 2023년 매출 기준으로 원전용 우라늄 매출 비중이 87.7%에 달했다. 희토류 비중은 아직까지 10% 미만이다. 그만큼 미국내 주요 희토류 관련 기업 성장 속도가 더디다는 반증도 된다.이 상장사의 투자 리스크는 상대적으로 작은 규모와 적자 지속 등 크게 두 가지다. 월가의 낙관적 시나리오 대로 2026년 매출이 1억 달러를 넘더라도 이는 MP머티리얼즈 매출의 4분의 1 수준이다. 규모의 경제가 중요한 상황에서 미 정부 지원이 MP머티리얼즈에 집중될 수도 있다는 뜻이다.다만 중국을 견제하기 위한 미국의 노력이 지속되는 한 미국내 희토류 관련주 ‘투톱’에 대한 매수 수요는 꾸준하다. 아직까진 미국내 헤지펀드 처럼 공격적인 투자자들의 포트폴리오에 담기는 수준이다. 여기엔 초기 성장주로서 실적 대비 주가 수준을 가늠하기 어렵다는 한계가 자리잡고 있다.두 상장사 모두 적자 회사여서 주가수익비율(PER)로 판단하기 어렵다. 매출 기준인 주가매출비율(PSR)로 봐야 한다. 야후파이낸스 기준 MP머티리얼즈와 에너지 퓨얼스의 PSR은 각각 48배, 50.9배에 달한다. 업종은 다르지만 고속 성장주인 엔비디아의 PSR이 28.2배인 것을 감안하면 희토류 관련주의 고평가가 그대로 드러난다.두 미국 주식의 경우 미·중 갈등의 리스크 헷지(방어) 차원에서 접근하라는 의견이 나온다. 두 나라의 관계가 좋아지면 가성비가 높은 중국 희토류가 다시 선호될 것이란 전망이다. 월가 관계자는 “미국내 희토류 생산 단가는 중국 대비 2~3배 비싸다”며 “미국이 이 정도 까지 단가를 낮추려면 엄청난 비용과 시간이 소요될 것”이라고 내다봤다.
문일호
2025.10.15
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일본은행, 신중한 금리 정상화 정책 지속 [이지평의 일본경제]
일본은행은 지난 9월 18, 19일 금융정책 결정회의를 개최, 현행 0.5%의 정책금리(콜금리 유도 목표치)를 유지하기로 했다. 다만 우에다 총재는 19일 기자회견에서 경제, 물가 정세의 개선에 따라서 정책금리를 계속적으로 인상하고 금융완화적인 수준을 조정해 나갈 것이라고 강조했다.소비자물가 상승률이 지난 8월 2.7%를 기록해 41개월 연속으로 일본은행의 목표치인 2%를 넘고 있으나 우에다 총재는 기업, 가계의 기대까지 고려한 기조적인 2%의 물가상승세 정착에는 좀 더 시간이 필요하다는 입장을 보였다.일본경제는 4~6월기 실질국내총생산(GDP) 성장률이 전분기 대비 연율(2차 수정치)로 2.2%에 달하고 7월의 실질임금도 7개월 만에 플러스로 돌아서는 등 일본경제의 상황은 견실하고 주가도 연일 상승세를 이어가고 있으나 트럼프 관세 등 불확실한 요인도 경계되고 있는 것이다.사실 자동차 산업의 경우 기존 2.5%의 미국 관세율이 15%로 인상돼 기업수익, 생산 등에 미칠 영향이 우려되고 있으며, 트럼프 관세가 미국 및 세계 경제에 미칠 영향도 좀 더 지켜보겠다는 것이 일본은행의 입장인 것으로 보인다.다만 2%를 넘는 소비자물가 상승률이 3년 이상 계속되고 디플레이션에 익숙했던 서민층의 고물가 부담이 가중되는 가운데 엔저의 가속화에 따른 수입 물가 급등도 경계해야 하는 상황에서 일본은행으로서는 금리 인상 정책을 유지하는 자세를 보일 필요도 있었다고 할 수 있다.사실 이번 정책 결정회의에서는 2명의 정책위원이 0.25%p의 금리인상을 주장하기도 했다. 이들 중 한 명은 물가상승에 대한 사회적 통념(Norm)이 바뀌었기 때문에 금리를 올려야 한다고 주장하기도 했다.또한 일본은행은 이번 정책 결정회의에서 전원 일치로 일본은행이 보유 중인 상장투자신탁(ETF)과 부동산투자신탁(REIT)을 소량씩 매각하기로 결정했다. 일본은행은 아베노믹스의 양적금융완화 정책의 일환으로 인해 ETF를 70조엔, REIT를 7,086억엔 보유 중이다.물론 매각 규모에 따라서는 영향도 크기 때문에 매각 규모는 ETF를 연간 약 3,300억 엔, REIT를 약 50억 엔 수준으로 했다. 이 속도로 자산을 매각할 경우 일본은행의 보유 잔액이 소진되는 것은 100년 이상 이후가 될 것으로 시산되기 때문에 실제 파장은 한정될 것으로 보인다.물론 일본은행으로서는 시장 혼란을 피하기 위해 매각 규모를 조정하거나 일시 중단하는 등 유연한 대응이 가능하도록 했다. 이는 금융시장의 안정성을 유지하면서 자산을 점진적으로 축소하려는 일본은행의 신중한 전략을 반영한 것이라고 할 수 있다. ◆연내 추가 금리인상 전망 상당수향후 일본은행의 추가 금리인상에 관해서는 2025년 중에 금리인상을 단행할 것이라는 시장 관계자의 의견도 많은 상황이다. 시장 참여자가 생각하는 금리인상 확률은 9월 19일 오후 시점 기준으로 10월 56%, 12월이 23%로 나왔다.9월 회의에서 2명의 위원이 금리인상을 요구한 것도 일본은행의 정책 변화 기대를 높인 것으로 보인다. 주요 연구기관 담당자 38명을 대상으로 한 9월 조사에서도 다음 금리인상 시기를 묻는 질문에 금년 중 금리인상이 없다가 19명, 금리인상이 있다가 18명이고 그 중 13명이 10월의 금리인상을 예상하고 12월은 5명으로 나타났다(일본경제연구센터, ESP Forecast, 2025.9.16).다만 트럼프 관세의 영향 판단에 필요한 경제 데이터를 확인하기에는 10월은 너무 빠른 측면이 있고 10월 4일의 자민당 총재 선거, 새 총리 선출 등 정치적으로 불확실한 시기에 금리인상을 단행하는데에 따른 부담도 있다.이에 따라 2025년 12월 또는 2026년 1월에 인상할 가능성도 남아 있다. 일본은행으로서는 정치적 요인과 함께 각종 경제 데이터를 확인해 신중하게 결정하겠다는 생각도 있을 것이다.자민당 차기 총재 유력 후보 중의 한 명인 다카이치 사나에는 아베노믹스의 부활을 강조하는 등 금리인상에 반대 입장이며, 다른 유력 후보들도 취임하자마자 금리를 인상하는 것은 부담스러운 측면이 있다.물론 일본은행으로서는 금리인상 기대가 후퇴해서 엔저가 가속화될 것도 경계해야 하며, 10월 금리인상 가능성을 완전히 배제할 수는 없을 것으로 보인다.◆장기금리 안정화 과제금리인상과 함께 일본의 장기금리도 그동안 상승세를 보여 왔다. 여기에는 금리인상의 효과와 함께 일본의 물가상승세도 미묘한 영향을 주고 있는 것으로 보인다. 일본
및 미국의 물가상승세가 잘 진정되지 않고 예상 외로 높은 수준을 유지하면서 정책금리를 동결해도 장기시장금리의 상승세가 지속되는 현상도 나타나고
있다.사실 일본은행도 소비자물가 상승률의 전망치를 그동안
상향수정해 왔다. 일본은행으로서는 물가 관리에 어려움을 겪고 시장금리가 상승하는 상황에서 금리인상을
재촉 당하는 사태는 피해야 할 것으로 보인다.물론 지난
8월 소비자물가 상승률은 전년동월비 2.7%로 일본 물가가 걷잡을 수 없이 급등하고 있지는 않다.다만 금년 4~6월기의 GDP갭(실제GDP와 잠재GDP의 격차, 플러스는 수요초과, 마이너스는 공급과잉)은 내각부 조사로 0.3%의 플러스가 돼 내재적인 인플레이션 압력이 고조되고 있는 것도 사실이다.일본정부 내각부의 GDP갭 계산은 그동안 민간연구소들의 시산에 비해 공급과잉 쪽으로 바이어스가 있다는 지적도 받아왔으나 일본정부 조사에서도 수요초과, 인플레이션 압력이 커진 것으로 확인된 셈이다. 이는 엔저나 원자재 가격 상승으로 인한 외생적인 물가 상승 압력 뿐만 아니라 일본경제의 내생적인 물가 상승 압력도 커지고 있는 것을 보여 주고 있다.또한 10월 이후에 들어설 일본 새 정부의 정책 방향도 불확실한 요소가 될 수 있다. 모든 후보가 서민층을 위한 고물가대책 등의 재정확대에 나설 방침이며, 이것이 일본 국채 가격의 하락, 금리상승 요인으로 작용할 것으로 보인다.특히 다카이치 후보의 경우 아베노믹스의 부활을 강조하고 있어 재정확대 규모가 커지고 시장금리 상승 압력이 커질 것으로 보인다.고물가에 고전하는 서민층에 대한 고물가대책이 필요한 시점이지만 수요가 공급을 능가하고 있는 상황에서 수요를 진작하는 대책보다도 생산성 향상 등 공급구조 개선 효과를 제고하면서 임금의 상승을 유도하는 분야로의 재정확대 노력이 중요할 것으로 보인다.◆트럼프 관세 영향과 새 정부 정책의 불확실성일본 새 정부의 정책 불확실성과 함께 물가와 금리 향방의 불확실성 등이 있으나 일본경제는 7~9월기에 일시적인 조정을 거치고 완만한 플러스 성장 기조가 이어질 것으로 예상되고 있다. 4~6월기 GDP는 트럼프 관세의 영향이 산업생산 등에 악영향을 준 것으로 보이지만 소비지출이 예상외로 확대되는 등 일본경제는 견실함을 유지하고 있다.7~9월기에는 전분기의 2.2%라는 고성장의 반작용과 함께 수출경기 부진 등으로 전분기 대비 실질GDP 성장률이 마이너스가 될 것으로 예상되고 있다.주요연구기관들 전망치의 평균치를 보면(ESP Forecast, 2025.9) 7~9월기 성장률은 –1.11%에 그칠 것으로 전망됐다. 미국의 상호관세, 자동차 관세가 15%로 확정되고 불확실성이 완화됐으나 일본의 주력산업인 자동차의 대미수출이 계속 악영향을 받게 될 것으로 보여 산업생산에 부담이 되는 상황이 지속될 수 있다.다만 소비의 완만한 회복세나 일본기업의 투자 확대 추세에 힘입은 내수 성장 사이클이 지속되고 있으며, 7~9월기의 마이너스 성장은 일시적인 조정에 그칠 것으로 전망되고 있다. 불확실성은 있지만 물가 상승세의 둔화와 함께 높은 임금 상승세가 지속되고 실질임금의 견실한 추이와 함께 소비의 완만한 확대 기조가 유지될 것으로 전망되고 있다.이에 따라 10~12월기에는 일본경제가 다시 플러스 성장을 회복할 것으로 예상되고 있으며, 이러한 플러스 성장 추세는 내년 초반에도 이어질 것으로 전망되고 있다.
2025.09.22
“고향길=고생길”… 가을엔 車 건강도 함께 챙겨야 하는 이유 [돈되는 카있슈]
아침저녁으로 날씨가 쌀쌀해지고 있습니다. 낮에는 아직도 덥지만 가을이 왔습니다. 가을처럼 계절이 바뀌는 환절기에는 사람 뿐만 아니라 자동차도 건강관리에 신경 써야 합니다.건강한 가을나기를 위해 가장 먼저 챙겨야 할 건강검진 항목은 히터입니다. 가을부터 내년 봄까지 6개월 동안 가장 많이 사용하는 자동차 기능이기 때문이죠. 무엇보다 제때 제대로 관리해주지 않으면 추위는 막아줄지 몰라도 건강을 해치게 만드는 독이 됩니다.여름을 나면서 더위와 습기에 시달린 히터는 세균 온상지가 됩니다. 게다가 창문을 모두 닫은 밀폐 상태에서 히터를 작동하기 때문에 세균이 그대로 차 안에 머물게 됩니다. 운전자는 물론 함께 차에 탄 가족의 건강까지 해치겠죠. 면역력이 약한 어린이나 노인에게는 치명적인 독이 될수도 있습니다.자동차 실내 공기를 깨끗하게 유지해야 사고를 예방할 수 있고 건강도 지킬 수 있다.출처:볼보, 불스원, 매경DB >◆히터 무시했다가는 ‘폐가망신’ 위험히터가 오염됐다는 증거는 코와 눈으로 찾을 수 있습니다. 히터를 켰을때 매캐한 곰팡이 냄새가 나고 통풍구에서 먼지가 날린다면 히터가 심각하게 오염됐다는 증거입니다. 퀴퀴한 냄새는 필터에 먼지가 많이 쌓였을때 납니다. 시큼한 냄새는 곰팡이나 세균 등으로 오염됐다는 뜻입니다.이때는 사람의 폐(肺) 역할을 하는 에어컨·히터 필터(캐빈 필터, 항균 필터)를 교체해줘야 합니다. 일반적으로 알려진 교체주기는 6개월 또는 1만~2만㎞입니다. 필터가 심하게 더럽혀 졌거나 냄새가 난다면 수명에 관계없이 바꾸는게 위생적입니다.히터를 바꾸지 않고 간편하게 곰팡이 냄새나 퀴퀴한 악취를 없애기 위해 송풍구에 방향제나 향수를 뿌리는 운전자들이 종종 있습니다. 그러나 필터를 청소하지 않은 상태에서 검증되지 않은 방향제나 향수를 뿌리는 것은 금물입니다. 사고를 유발하는 두통을 일으킬 수 있기 때문입니다. 방향제나 향수를 사용하고 싶다면 청소를 깨끗이 하고 스프레이나 연막 형태로 나온 세균 및 곰팡이 제거제를 사용해 공기를 정화하는게 먼저입니다.히터를 작동했을때 악취 대신 달콤한 냄새가 날 때도 조심해야 합니다. 달콤한 냄새가 난 뒤 머리가 지끈거리거나 실내에 생긴 습기가 에어컨이나 환기로도 제거되지 않는다면 부동액이 유출됐을 가능성이 높습니다. 냉각수가 송풍모터를 타고 들어온 뒤 기화돼 실내에 유입됐기 때문이죠.냉각수에 포함된 부동액에는 인체에 유해한 성분도 있습니다. 즉시 정비업체를 찾아 수리해야 합니다. 출고된지 5년이 지난 자동차에서 자주 발생하죠. 히터에서 찬바람이 계속 나온다면 냉각수 순환 계통에 문제가 생겼을 가능성이 있습니다. 주요 원인은 냉각수 부족입니다.간혹 서모스탯(수온조절기)이 고장나 히터에 문제가 생기기도 합니다. 서모스탯은 냉각수 온도에 따라 밸브를 여닫아 엔진 온도를 일정하게 조절하는 기능을 담당합니다. 서모스탯에 문제가 발생하면 히터가 느리게 작동합니다.히터를 켠 상태에서 운전할 때는 환기에 신경써야 합니다. 창문을 모두 닫은채 장시간 운전하면 실내 미세먼지가 증가합니다. 담배까지 피우면 차내 미세먼지 양이 100배 이상으로 폭증합니다. ‘폐’가 망신당하게 됩니다. 낡은 경유차가 앞이나 옆에서 달릴 때도 조심해야 합니다. 앞차나 옆차의 머플러에서 뿜어져 나오는 배기가스에는 톨루엔이나 벤젠 등 유해물질이 들어 있습니다.대기에 퍼지기 전인 짙은 농도의 배기가스가 틈을 통해 유입되면 폐에 크게 부담을 줍니다. 국제보건기구 발표에 따르면 실내에서의 오염물질은 실외보다 사람의 폐까지 도달할 확률이 1000배나 높습니다.졸음운전 예방 포스터. 출처: 매경DB >히터를 켰을 때는 졸음운전을 조심해야 합니다. 가을·겨울 졸음운전 사고는 주로 히터 때문에 발생합니다. 졸음운전은 음주운전보다 무섭습니다. 바깥공기가 차갑다고 외부공기 유입을 차단하고 밀폐된 상태로 히터를 켠 채 차를 몰면 산소 부족으로 졸음이 오고 집중력도 감소됩니다. 당연히 사고 위험이 높아집니다. 가족이 모두 함께 타고 있다면 ‘패가망신’ 할 수도 있습니다. 졸음이 몰려오면 바로 히터를 끄고 창문을 열어 환기해야 합니다.히터 송풍구의 방향은 얼굴보다는 앞유리나 발밑을 향하도록 조절해야 합니다. 안전운전을 위한 쾌적한 온도는 21~23도입니다. 잠깐 졸음이 물러갔더라도 30분에 한번 정도는 환기하고 가능하다면 휴게소나 졸음쉼터에 들러 휴식을 취해야 합니다.졸음운전 사고를 막기 위해 잠시 쉴때도 히터 사용에 조심해야 합니다. 창문을 닫은 상태에서 히터를 작동한채 차에서 잠자는 것은 되도록 피해야 합니다. 질식할 수도 있고, 잠결에 잘못 폐달을 밟아 엔진 과열로 불이 날 수도 있기 때문입니다.자동차 점검 자료 사진. 르노코리아 >◆밤 눈 밝혀주는 등화장치·와이퍼밤이 길어지는 시기인 만큼 야간 안전운전을 위해 등화장치도 점검해야 합니다. 등화장치는 운전 시야를 넓혀주는 역할 뿐만 아니라 다른 차에 내 차의 존재를 알려줘 사고를 막아주는 역할도 합니다. 전조등, 방향지시등 등 차 앞에 달린 등화장치는 제대로 작동되고 있는지 쉽게 확인할 수 있습니다.반면 제동이나 후진할때 사용하는 뒷부분 등화장치는 눈으로 이상여부를 알기 힘들어 고장이 나도 방치되는 사례가 많습니다. 후미등이 고장나면 추돌사고를 당할 수 있습니다. 등화장치가 제대로 작동하고 있는지 확인하는 것은 생명을 지키는 일입니다. 밤 눈 밝혀주는 시스템. 출처: 볼보 >등화장치를 살펴봤을때 램프가 양쪽 모두 꺼져 있다면 퓨즈가 끊어졌을 가능성이 높습니다. 한쪽만 꺼진다면 전구에 이상이 생겼을 수 있습니다. 차체 진동에 따라 전조등 밝기가 달라지면 배선에 접촉 불량이 발생했다는 뜻입니다. 방향지시등이 깜빡거리지 않는다면 릴레이라는 부품이 고장난 것이고 한쪽만 점멸 속도가 빨라졌다면 전구에 단선이 생겼다는 신호입니다.운전자 시야에 영향을 주는 와이퍼 건강도 챙겨야 합니다. 와이퍼 상태는 블레이드에 길게 달려 있는 고무로 알 수 있습니다. 고무는 추위와 더위에 약합니다. 올 여름 잦았던 폭염과 폭우에 시달리면서 딱딱해지거나 삭았을 가능성이 있습니다.고무가 손상되면 유리면에 제대로 밀착되지 않습니다. 유리에 붙은 오염물질을 제대로 제거할 수 없는 것은 물론 유리를 타고 흘러내리는 빗물도 깨끗이 닦아낼 수 없습니다.와이퍼 교체 장면. 출처: 불스원 >와이퍼는 자주 사용하지 않았더라도 6개월 또는 1만㎞ 주행 때마다 교체해주는게 낫습니다. 교체 기간이 아니지만 와이퍼를 작동했을때 ‘삐익’ 소리가 난다면 수명이 다했다는 신호입니다. 성능이 떨어진 와이퍼를 계속 사용하면 유리가 손상돼 유리 전체를 바꿔야 하는 상황이 발생할 수 있습니다. 와이퍼가 뻑뻑하게 움직일 경우 작동 부분에 오일을 주입하면 부드럽게 움직입니다.추석 연휴가 다가오고 있습니다. 차를 홀대했다가는 즐거워야 할 고향길이 고생길이 됩니다. 반면 차 건강을 챙기는 가을나기는 차 가치는 물론 가족들의 생명도 지켜줍니다.
2025.09.22
다시 시작된 연준 금리인하 ... 미리 박수친 코인시장 변동성 주의보 [코인진단]
[코인진단-20] 우여곡절 끝에 미
연방준비제도(연준, Fed)가 지난 18일 금리를 25bp 내렸다. 마지막 금리인하가 시작된 것이 지난해 9월이니 꼭 1년 만이다. 연준은 그때도
고용 위험을 이유로 내세워 3개월 동안 100bp의 금리를 인하했다.
8월과 9월 시장을 지켜봤던 투자자라면
비트코인 가격이 얼마나 연준의 기준금리 인하 기대감에 민감하게 움직였는지 체감했을 것이다. 8월 중순 스콧 베센트 미 재무장관이 9월 50bp
인하 가능성을 언급하자 비트코인 가격은 바로 전고점을 돌파하며 12만3000달러까지 상승했다.
흥미로운 것은
막상 기대했던 9월 금리인하가 단행된 이후의 시장은 비교적 조용하다는 점이다. 비트코인 가격은 11만6000달러선을 횡보하며 오르내리고 있다.
오늘은 이런 분위기의 이유와 앞으로 주목해야 할 이벤트들을 짚어볼 예정이다.◆제롬
파월 의장 “위기 관리 차원의 금리인하 … 금리인하 사이클 아냐”18일 금리 발표 이후 제롬 파월 연준 의장은 기자들과의 인터뷰에서 이번 금리인하의 성격을 명확하게 규정했다. 그는 “연준이 금리인하 사이클에 접어든 것이냐”는 CNBC 기자 질문에 “리스크 관리 차원의 금리인하이며, 연준은 매 FOMC마다 데이터를 보고 금리를 결정할 것”이라고 답했다. 그동안 연속적인 금리인하를 기대해온 투자자들 입장에서는 김이 빠지는 발언이었다. 실시간 가격 데이터를 보면 파월 의장이 이 발언을 할때 비트코인 가격은 11만5000달러선까지 하락했다. 파월 의장이 거론한 ‘리스크’란 고용 시장 위축 가능성을 말한다. 미국의 7월 비농업고용 데이터가 시장 예상치보다 크게 낮게 나온데다, 최근에 나온 8월 비농업고용 데이터는 월 2만2000건 증가에 그치는 역대급 수치가 나왔다. 실업률은 4.3%로 크게 나쁘지 않은 수준이지만, 한 번 악화되면 급격히 나빠지는 고용 데이터 속성상 예방적인 금리인하가 필요했다는 것이다. 연준은 이날 경기 전망은 내년까지 잠재성장률 이상으로 지금보다 나아질 것으로 내다봤다. 오로지 고용이 문제라서 예방적 차원에서 금리인하를 했다는 얘기다. 파월 의장은 이날 시중에 퍼져있는 금리인하 사이클 기대감에 대해 명확히 선을 그었다. 하지만 상황이 이렇다보니 연준이 올해 남아있는 10월과 12월 FOMC에서 금리를 내릴 확률이 높아 보인다. 실제로 연준 점도표에도 올해 2회 이상의 추가 인하가 반영돼 있다.그럼에도 비트코인 가격이 무거운 움직임을 보이는 이유는 지금의 가격이 내년 인하분까지 일찌감치 선반영돼 있기 때문이라는 해석이 가능하다.◆상승
이끌었던 DAT 기업들도 모멘텀 하락해연준은 지난해 9월에도 고용 위축을 이유로 예방적 차원의 금리인하를 단행한 바 있다. 미국 비농업고용 확산 지수(Nonfarm Payrolls Diffusion Index)를 보면, 2024년 9월을 기점으로 지수가 3개월 동안 빠르게 반등하는 것을 확인할 수 있다. 금리인하 효과가 나타난 것이다.올해도 같은 일이 벌어진다면 어떨까. 지금 시장의 문제가 고용 뿐이라면, 연준은 2024년 하반기에 그랬듯이 3개월만에 금리인하를 중단할 수도 있다. 이 부분이 9월 FOMC 이전과 이후의 금리인하 기대감에 있어서 명확하게 달라진 점이다.6월부터 8월까지 비트코인, 이더리움 상승을 이끌었던 DAT(Digital Asset Treasury) 기업들의 매수세도 예전만 못하다. 비트코인 대표 DAT 기업인 스트래티지(MSTR)은 최근 1달 동안 주가가 11% 빠졌다.시장에서는 이들 DAT 기업들이 서서히 모멘텀을 잃어가고 있다는데 주목하고 있다. 과거에는 DAT 기업들이 비트코인을 사면 주가가 크게 올랐고, 오른 주가를 담보삼아 신주를 발행해 또 비트코인 매수에 나설 수 있었지만, 이제 주가 자체가 잘 오르지 않는다는 것이다. 암호화폐 데이터 플랫폼인 CryptoQuant에 따르면 비트코인 DAT 기업들은 8월에 1만4800개의 비트코인을 매수했는데, 이는 6월의 6만6000개에서 크게 감소한 수치다. 특히 지난달 기업당 평균 매수 규모는 343개로 감소했는데, 이는 2025년 최고치 대비 86% 감소한 수치다.결과적으로 DAT 기업들의 총 비트코인 보유량 증가율이 크게 둔화됐으며, 비트코인 누적률 역시 3월 163%에서 8월에는 8%로 감소했다.◆알트코인
현물 ETF 출시 생각보다 빨라질듯그렇다면 코인 투자는 당분간 쉬어야 할까. 그렇지는 않다. 우선 비트코인과 높은 상관관계를 보이며 연중 상승하고 있는 나스닥 시장이 강한 모습을 보여주고 있기 때문이다. 매그니피센트7을 비롯한 나스닥의 대형주들이 시장을 계속 견인해준다면, 비트코인 가격도 당분간 그 흐름에 맞춰갈 가능성이 높다.알트코인 개별 호재들도 주목할 필요가 있다. 대표적인 것이 알트코인 현물 상장지수펀드(ETF) 이슈다. 미 증권거래위원회(SEC)는 18일 암호화폐 현물 ETF 상장 기준을 획기적으로 완화하겠다고 ‘깜짝 발표’를 했다.과거에는 SEC에 직접 신청서를 내고 건별로 승인을 받는 ‘19b-4’ 절차를 거쳐야 했지만, 앞으로는 6개월간 규제된 선물 계약 시장에서 거래 내역이 있는 암호화폐는 개별 거래소와의 협의를 거쳐 상장이 가능해진다. 이에 따라 아무리 빨라도 10월 초 즈음으로 예상됐던 알트코인 현물 상장지수펀드(ETF)의 상장 타임라인이 대폭 당겨졌다. 규제된 선물 계약 시장 중에서 암호화폐가 가장 많이 노출돼 있는 곳은 미국의 코인베이스 거래소다. 블룸버그 인텔리전스의 ETF 애널리스트인 애릭 발추나스는 “이곳에서 6개월 이상 선물 거래가 이뤄진 알트코인들은 현물 ETF가 가능하며, 대략 12~15개의 암호화폐가 그 대상안에 들어갈 것으로 보인다”고 분석했다. 현재 빠른 시일 내에 ETF 출시가 가능할 것으로 보이는 알트코인은 XRP, 솔라나(SOL), 카르다노(ADA), 도지코인(DOGE), 라이트코인(LTC), 체인링크(LINK), 헤데라(HBAR) 등이다. 다만 알트코인 현물 ETF 특수를 타고 이런 코인들로 암호화폐 시장의 유동성이 이동한다면 그만큼 비트코인 상승은 더 늦어질 가능성이 있다. 여러가지 변수를 종합해보면 10월부터 이어지는 4분기에도 암호화폐 시장의 가격 흐름은 여전히 순탄할 가능성이 높을 것으로 보인다.유의할 포인트는 2가지다. 하나는 위험자산 가격 상승을 견인하고 있는 미국 성장주 가격이 무너지는 것이다. 알트코인 현물 ETF를 염두에 두고 투자하려는 투자자들도 시기와 종목 선택을 유의할 필요가 있다.또한 앞서 출시됐던 비트코인과 이더리움 현물 ETF 사례를 볼 때, ETF 출시 직후 코인 가격이 즉각적으로 상승하지는 않았다.
2025.09.23
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미중 사이에 끼인 한국 생존법 ... 뭉치면 죽고 흩어지면 산다 [경제의 脈]
미중 무역전쟁이 세계경제에 상수로 자리 잡으며 전쟁의 향방에 시장이 출렁이고 있다. 트럼프 미국 대통령이 중국에 대해 100% 관세를 부과하겠다고 발표한 2025년 10월10일 미국 나스닥 주가는 3.6% 급락했다. 같은 날 국제유가도 4.2% 떨어졌고 10년 만기 미국 국채도 급락했다. 한국 외환시장도 유탄을 맞아 원달러 환율도 1430원까지 급등했다. 미중 무역전쟁에 시장이 요동친 것은 한두 번이 아니다. 미중 관세정책의 충격에 특히 취약한 곳이 한국이다. 우리경제가 충격을 버텨낼 수 있을까. ◆강해진 중국에 당황하는 미국양자간 실력 차가 크면 싸움도 커지지 않는다. 하지만 실력이 비등할 때는 치열한 싸움이 벌어지고 그 여파도 만만찮다.2019년 6월 트럼프의 도발로 촉발된 미중 무역전쟁 때는 중국은 수세에 몰려 곤혹스러워했다. 미국의 일방적인 대중국 무역제재와 관세폭탄에 전전긍긍하는 모습이었다. 수세적 위치에서 국제 여론에 호소하는 모습을 보이기도 했다. 사회주의 국가인 중국이 자유무역을 역설하는 아이러니컬한 상황도 연출됐다.하지만 2025년 중국은 당시와는 다른 모습이다. 미국의 관세폭탄에 대한 내성을 키웠고 IT산업의 핵심 원자재인 희토류로 미국을 압박할 수도 있다. 금융시장에서는 중국이 보유한 미국 채권으로 시장을 교란시킬 수도 있다. 미국의 관세폭탄을 피하기 위해 막대한 대미 투자를 약속하고 굴복한 유럽 일본 한국과는 사뭇 다른 모습이다.미국의 압박과 이에 맞서는 중국의 대응으로 세계 경제는 잔뜩 긴장하고 있다. 미중 무역전쟁의 여파로 글로벌 실물경제는 물론 금융시장까지 소용돌이에 몰아넣는 상황은 불가피하다.◆깊어지는 한국의 고민한국의 고민도 깊어진다.2024년 기준으로 중국은 우리나라의 최대 수출국이고, 미국은 우리나라가 가장 많이 무역 흑자를 보는 나라다. 전쟁이 치열해질수록 미중간 우호세력 확보에 열을 올릴 것이다. 줄서기를 강요당하는 국가에서 우리도 예외는 아니다.두 나라는 우리의 핵심 파트너지만 우리나라와의 무역 구조는 양국이 사뭇 다르다. 여기서부터 해법을 모색해야 한다.우리와 중국 간의 무역은 동종업종간의 무역이 많다. 무역협회에 따르면 2024년 국제상품분류 기준인 HS 6단위 기준으로 우리나라가 중국에 수출을 가장 많이 하는 품목은 메모리 반도체로 수출금액이 총258억 달러에 달한다. 이 분야에서 우리나라는 중국으로부터 158억 달러를 수입해 수출대비 수입 비율이 61.3%에 달한다. 같은 업종에서 수출도 많이 하지만 수입도 많이 한다는 얘기다.컴퓨터 및 주변기기의 경우 우리나라는 중국에 242억 달러를 수출하는 동시에 223억 달러를 수입해 수출대비 수입 비율이 92%에 달한다. 우리나라는 컴퓨터 부품을 수출하고 완성품을 수입하는 방식으로 같은 업계의 공급망에서 밀접하게 연결돼있다.미국과의 무역구조는 다르다. 2024년 우리나라가 미국에 가장 많이 수출한 품목은 자동차(1500-3000cc)로 수출액이 총108억 달러다. 이 품목에서 미국으로부터 수입한 금액은 4억9000만 달러로 수출-수입 비율이 4.5%에 불과하다. 컴퓨터와 주변기기의 대미 수출은 82억 달러이지만 수입은 1억3600만 달러로 수출-수입 비율은 1.7%다.반면 우리나라는 미국으로부터 원유와 프로판 천연가스 등을 200억 달러 넘게 수입하지만 이들 분야에서 미국으로 수출하는 경우는 천연가스 850만 달러가 유일하다.◆산업별 품목별로 대응방안 수립을중국은 동종업종간 교역이 많은 부분을 차지하고, 미국은 이종업종간 교역이 대부분을 차지하는 식이다. 중국과는 동종업종에서의 분업과 경쟁을 하는 관계이고, 미국과는 다른 업종에서의 비교우위를 통해 서로가 약한 부분을 보완해주는 교역을 하는 관계다. 이런 이유 때문에 우리나라는 미국과 중국 시장 어디도 놓칠 수가 없다. 중국과의 교역이 위축되면 글로벌 공급망에 타격을 입게 되고, 미국과의 교역이 위축되면 우리나라가 비교우위가 없는 물건을 구하기가 어려워진다.미중간의 무역전쟁이 격화된다고 해서 경제적으로 우리나라가 어느 한 편을 드는 것은 득보다 실이 많다. 우리나라가 미중간의 무역전쟁 과정에서 이데올로기보다는 철저하게 실용적인 관점에서 접근해야 하는 이유다. 우리나라와 관련된 이슈는 최대한 다자간 논의 틀에서 해결하고 미중과 직접적으로 담판을 짓는 것은 최대한 피해야 한다.◆금융 외환분야는 실물경제와 달라금융 분야는 실물경제와 다른 특성이 있다. 미국과 중국 간의 힘의 차이가 뚜렷하다. 우리나라는 미국 달러 영향권아래 있다. 국제결재은행(BIS) 자료에 따르면 글로벌 외환시장에서 달러의 거래 비중이 88%(200% 기준)인 반면 위안화는 7%에 불과해 달러 비중이 위안화의 10배가 넘는다. 한국 외환시장에서도 원달러 현물 거래량은 일평균 150억 달러, 원위안화 거래량은 40억 달러로 원달러 거래가 압도적으로 많다.특히 원달러 환율은 우리나라의 대외신인도와 직결돼 있다. 대외신인도의 변화에 따라 한국에 들어온 외국자본의 움직임이 좌우되기 때문에 우리나라 금융-외환시장은 달러의 움직임에 훨씬 더 민감하다. 우리나라 입장에서는 현실적으로 금융-외환시장에서는 미국에 의존적인 구조를 가져갈 수 밖에 없는 상황이다.이런 시장구조 때문에 우리나라 거시경제정책은 독립적이지 못하다. 미국이 기준금리를 내리는데 우리가 금리를 올리는 정책을 펴기는 어렵다. 반대도 마찬가지다. 큰 방향에서 미국의 금리 정책을 따라가면서 미세한 조정을 펴는 것이 우리나라 경제정책의 방향이다.◆쪼개서 대응하는 것이 살길환율의 흐름도 미국을 따라갈 수 밖에 없다. 방향은 달러의 흐름을 따라가지만 외환시장의 큰 충격에 대해서는 정책을 통해 조정해나가는 정도의 독립성만 유지된다. 거시경제정책의 한계로 인해 우리나라는 미시적인 경제정책을 통해 실리를 챙겨야 한다. 금융과 실물 각 섹터별로 대응방안을 각각 수립하는 것이 유리하다. 특히 기술에 기반을 둔 산업 경쟁력을 강화해 우리나라 제품의 질을 높이는 것이 세계무대에서 살아남을 수 있는 거의 유일한 길이다.1970~80년대 우리나라는 만성적으로 달러가 부족한 나라여서 수출 과정에서 가격을 낮추거나 인위적인 환율 조정을 통해 수출을 늘리는 정책을 추진했었다. 하지만 경제규모가 커지면서 2000년대 이후에는 더 이상 이런 방식의 정책은 가능하지 않다. 가격을 낮추면 덤핑으로 제재를 당하고 환율 정책을 과도하게 펼 경우 '환율조작국'으로 낙인이 찍힐 가능성이 높다.미중 무역전쟁 국면에서 한국이 살아남는 길은 금융-실물 부분을 나누고 실물 부분도 이슈를 쪼개서 각 분야별로 대응하는 방안을 찾는 길이다. 각 분야에서 실질적인 산업경쟁력을 높여 외풍이 닥치더라도 타격을 입지 않도록 만드는 것이 중요하다. 소규모 개방경제에 닥친 숙명 같은 일이다.
2025.10.14
금 랠리의 숨은 배경 ... 지금 더 사도 될까 [백석현의 환율 노트]
"황금 보기를 돌 같이 하라”는 말씀에 귀를 닫고 싶은 시기입니다. 달러·원 환율이 어느새 다시 1,400원을 넘겼지만, 그보다 눈부시게 상승한 것이 금(金)입니다. 최근 금의 랠리 배경에 대해 이런저런 해석이 붙습니다. 그런데 투자자들이 궁금한 것은 하나입니다. 지금 사도 될지, 또는 지금 더 사도 될지입니다. 이 질문에 답하기 위해 금 랠리의 핵심 배경과 판단 근거를 풀어봤습니다.국제 금 가격이 $3,000(트로이 온스당, 이하 단위 생략)을 사상 최초로 돌파한 것이 올해 3월이었는데 그게 끝이 아니었습니다. 어느새 추석 연휴 중 $4,000마저 돌파해버렸습니다.러시아가 우크라이나 국경을 넘은 2022년 2월 24일 당시만 해도 $1,900를 넘나들고 있었으니, 3년 반이 조금 넘는 기간에 가격이 ‘따블(double)’이 됐습니다. 국내 금 가격은 19만원(1g당)을 넘겼지요.올해 특히 금의 랠리가 주목받는 것은 상승 곡선이 더욱 가팔라지고 있기 때문입니다[그림1 참조]. 금 가격 랠리 배경과 전망을 파헤쳐 보겠습니다.: Bloomberg >◆ 디베이스먼트(debasement)가 무엇인가최근 금 가격 상승을 설명할 때 'debasement'라는 용어가 심심치 않게 보입니다. 무슨 의미일까요. Debasement는 본래 '가치를 저하시킨다'는 의미입니다.역사적으로는 잔꾀 많은 사람들이 금화나 은화에 구리, 납 같은 값싼 금속을 몰래 섞어 화폐의 실제 귀금속 함량을 떨어뜨리는 행위가 횡행한 시대가 있었고, 이러한 물리적 행위를 지칭했습니다.예를 들어 로마제국은 전쟁 자금 등을 마련하기 위해 은화에 점점 더 많은 구리를 섞었고, 결국 은(silver) 함량이 거의 없는 동전으로 전락해 극심한 인플레이션을 겪었습니다.금·은본위제가 자취를 감춘 현재 'Debasement'의 현대적 의미는 물리적인 행위가 아닌, 정부나 중앙은행이 인위적인 정책을 통해 자국 화폐의 실질적인 구매력을 떨어뜨리는 현상을 의미합니다.대표적으로 대규모 통화가 발행되는 양적완화(Quantitative Easing) 정책이나, 정부의 막대한 재정적자, 초저금리 정책 같은 것들이 화폐의 실질 구매력을 떨어뜨리지요. 결국 Debasement는 돈 가치를 떨어뜨려 명색이 돈이 돈값을 하지 못하는 상황을 만듭니다.이것이 금 가격과 연결되는 이유는 명확합니다. 달러, 원화와 같은 명목 화폐(fiat currency)의 가치가 정부 정책 탓에 계속 하락할 것이라는 심리가 커지면, 사람들은 구매력이 보존되는 실물 자산을 찾게 됩니다. 이때 역사적으로 수천 년간 가치를 인정받아 신뢰받는 금이 가장 확실한 가치 저장 수단으로 부상합니다.즉 화폐 가치의 하락(Debasement)은 금 가격 상승으로 연결됩니다. 다른 각도에서 보면, 오늘날 국제 거래에서 달러로 표시되는 금 가격이 오르는 것은 금의 가치가 올랐다기보다 달러의 가치가 그만큼 떨어진 것이기도 합니다.◆ 금 랠리의 '표면적' 배경최근 금 가격의 상승 배경은 복합적이지만, 그 기저에는 'Debasement'에 대한 우려가 깔려 있습니다.1. 막대한 부채와 통화 팽창에 대한 불신입니다. 코로나19 팬데믹 이후 각국은 경제 위기를 막기 위해 천문학적 규모의 돈을 풀었습니다. 특히 미국은 막대한 국가 부채를 안고 있으며, 이는 장기적으로 달러 가치 하락(Debasement) 압력으로 작용할 것이라는 인식이 팽배합니다. 투자자들은 이러한 명목 화폐 시스템의 취약성을 방어하기 위해 금을 매입하고 있습니다.2. 지정학적 리스크와 안전자산 선호 심리입니다. 러시아-우크라이나 전쟁, 이스라엘-하마스 분쟁 등 전 세계적인 지정학적 불안이 안전자산에 대한 수요를 자극했습니다[그림2 참조]. 전쟁과 무역 분쟁 등 극심한 혼란기에는 특정 국가의 화폐나 주식보다 어디서나 가치를 인정받는 금이 가장 신뢰할 수 있는 자산으로 여겨집니다.3. 각국 중앙은행의 '탈달러(De-dollarization)' 움직임입니다. 과거에는 각국 중앙은행이 외환보유고를 주로 미국 달러로 채웠습니다. 하지만 미국이 러시아의 달러 자산을 동결하는 등 달러를 무기화하는 모습을 보이자 중국, 러시아, 인도, 튀르키예 등 신흥국 중앙은행들이 달러 의존도를 줄이고 금 보유량을 늘리고 있습니다. 이는 금에 대한 구조적이고 꾸준한 수요를 만들어 가격을 밀어 올립니다.: Bloomberg >결국 우리에게 익숙한 글로벌 경제 및 화폐 시스템에 대한 신뢰에 금이 가고, ‘Debasement’에 대한 공포가 커질수록 금의 가치는 더욱 빛나게 됩니다.◆ 금 랠리의 '숨은' 배경그런데 최근 2개월간 금 가격 상승세가 가팔라진 배경으로 ‘안전자산 선호’를 얘기하기는 어색합니다. 미국 증시는 물론 코스피도 사상 최초로 3,600pt를 경신할 정도로 한국 증시 역시 강세이기 때문이죠.이는 투자자들이 달러 자산을 보유하면서도 동시에 달러의 가치 하락 위험을 방어하기 위해 금을 사들이고 있음을 의미합니다. AI 테마에 올라탄 전 세계 투자자들이 미국 증시에 투자하고 스테이블코인 법제화에 환호하며 달러 자산을 여전히 늘리고 있지만, 달러 가치 하락에 대한 헤지(hedge) 필요성도 덩달아 커지고 있기 때문입니다.향후 달러 가치 하락에 대비하는 것은 합리적입니다. 미국의 재정 적자가 심화되며 정부 부채는 고삐 풀린듯 증가하고, 경기 침체가 아님에도 금리 인하 압력을 받는 연준의 독립성도 흔들리는데다 10월 초 시작된 연방정부 폐쇄도 장기화 우려가 있죠. 더구나 관세로 인해 미국 소비자들의 구매력도 떨어졌습니다.결국 전통적인 안전자산 선호가 최근 달러화 및 금값의 동반 랠리를 뒷받침하는 것이 아니라, 인플레이션과 주요국 통화가치 하락에 대한 우려로 투자자들이 실물자산으로 이동하면서 종이 호랑이 같은 미국 달러화보다 금이 더 각광을 받는 것입니다.: Bloomberg >◆ 단기 모멘텀의 특성도 유념해야다만 반드시 유념할 것이 있습니다. 자산이 무엇이든 가격 상승이 가팔라질수록 단기 거래자의 비중이 압도적으로 증가합니다. 금 가격도 마찬가지입니다.중국, 러시아, 인도 등의 금 보유량이 증가하긴 했지만, 최근 금 가격의 가파른 상승세에는 미치지 못합니다[그림3 참조]. 단기 모멘텀을 부여잡고 모멘텀을 일으키는 단기 거래 세력들의 영향력이 그만큼 커졌다는 의미입니다.단기 투기세력이 많아질수록 가격은 어디든 오를 수 있고 언제든 떨어질 수 있습니다. 당분간 달러화가 상승하는 국면에서는 달러화 가치 하락을 방어하려는 심리를 등에 업고 금 가격도 함께 상승 압력을 받을 전망입니다.
2025.10.14
환율 1400원, 국가위험도로 환산하면 어떤 수준일까 [경제의 脈]
환율은 평상시에는 한 나라의 통화가치 비율을 나타내는 경제변수다. 하지만 경제가 위기 징후를 보이면 국가위험도를 나타내는 지표로서의 역할을 한다. 과거 사례를 통해 보면 원-달러 환율 1400원이 변수의 성격을 바꾸는 변곡점이다. 1400원이 넘어서면 국가위험에 경고등이 켜졌다는 얘기다. 환율이 시장에 미치는 영향에 각별히 주의해야 할 시점이다.◆1400원이 국가위험도 가늠하는 변곡점환율은 주가와 금리 등 금융시장은 물론 수출과 수입 등 실물경제에도 큰 영향을 미치는 소나기 같은 변수다.우리나라 환율은 지난해 말 12.3 계엄으로 촉발된 대통령 탄핵 국면에서 국가위험도가 급부상하면서 환율도 1400원대를 훌쩍 넘어 한때 1472원까지 올랐다. 정치 불안을 환율이 고스란히 반영하던 시기는 6개월간 지속됐다. 그러다 이재명 정부가 들어선 6월 이후 외환시장이 안정되면서 환율은 1400원대에서 1350원대로 떨어졌다. 그러던 환율이 9월26일에는 다시 1410원대를 넘어섰다. 이후에도 1400원대를 오르내린다.환율의 상승은 원화값 하락을 의미한다. 원화값 하락은 우리나라가 수출가격을 낮춰 수출 양을 늘리는 효과가 있어 일견 긍정적이다.하지만 과유불급이다. 원화값 하락 속도가 가파르면 우리나라 통화가 해외에서 대접을 못 받게 되고 이는 외국 자본의 이탈을 가져와 외환과 금융시장을 불안하게 만든다. 긍정과 부정적인 효과를 가늠 짓는 변곡점이 1400원이다. 아울러 환율 상승 속도가 가파르면 경제에 미치는 악영향도 커진다.◆관세 불확실성으로 한국 원화값 하락 두드러져다른 나라와 비교해보면 최근 우리나라 외환시장을 엄습하는 불안감이 있다. 원화값은 6월말 1352원을 고점으로 9월26일 1409원으로 떨어지기까지 석 달간 하락률이 4%에 달했다.같은 기간 일본 엔화는 3.1% 떨어졌고 영국 파운드화는 2.4% 하락했다. 대만 달러화는 3.9% 떨어졌다. 인도 루피화는 3.1%, 인도네시아 루피화는 2.7% 하락했다. 멕시코와 브라질은 같은 기간 통화가치가 각각 2.4%와 3.6%씩 올랐다.이 기간 원화값 하락폭은 선진국은 물론 개발도상국들보다도 크다.미국이 상호관세를 부과하기 시작한 시점인 8월1일을 기점으로 한 통화가치 변화도 주목할 만하다. 미국은 8월1일부터 국가별로 차등화된 상호관세율을 부과하기 시작했다.영국에는 10%의 관세율을 적용했고, 한국 유럽 일본에는 15%의 관세율을 적용한다고 밝혔다. 이밖에 대만 20%, 인도25%, 브라질 50% 등의 관세율을 적용했다. 8월1일부터 9월26일까지 원화값은 1.5% 떨어졌다. 같은 기간 유로화는 2.1%, 엔화는 0.6% 올랐다. 미국이 15%의 관세율을 적용하기로 한 한국 유럽 일본 중 한국만 통화가치가 하락했다. 영국 파운드화도 1%올랐다. 역설적인 것은 미국이 상호관세율을 50%로 대폭 올린 브라질 헤알화도 이 기간 4.4% 올랐다. 한국보다 통화가치가 더 떨어진 나라는 대만(-2.1%) 정도다.이 기간 달러인덱스로 표시한 달러 값이 1.1% 하락한 것을 감안하면 원화값 하락세는 더 두드러진다.◆당분간 원화약세 국면 지속될 듯원화값 하락 요인은 무엇보다 미국과의 관세협상에 따른 불확실성이다. 한국은 8월1일 미국의 상호관세율을 15%로 낮추는 대신 3500억 달러를 미국에 투자하기로 합의했다고 밝혔다. 시장은 트럼프발 '관세폭탄'에 따른 불확실성이 사라진 것으로 봤다.하지만 이후 양국은 3500억 달러를 어떻게 투자하는지를 놓고 대립중이다. 미국은 전액 현금으로 내놓으라고 압박하는 반면 한국은 대출과 보증까지 합해 3500억 달러를 만들겠다고 밝히면서 협상은 평행선을 달리고 있다. 현재로서는 협상이 언제 어떻게 타결될지 오리무중이다. 외환시장이 불안해하는 것도 이 점이다.당분간 원화값 하락은 불가피하다. 한미간 관세협상이 타결되지 않는다면 불확실성으로 인해 외국인 투자자들이 이탈하고 이는 원화값을 더 떨어뜨리는 요인으로 작용한다. 여기에 한국과 미국이 서로 밀고 당기는 과정에서 미국은 한국을 압박하기 위해 관세율을 계속 높일 수도 있다.이미 미국은 한국 자동차에 대해서는 25% 관세를 부과하고 있고 의약품에 대해서도 최대 100%까지 관세를 높이겠다고 밝힌 바 있다. 미국발 관세로 한국의 수출이 줄어들면 이는 달러 공급을 줄여 원화값 약세 요인으로 작용한다. 실물과 금융부분 모두 원화 약세를 부추기는 요인들이다. 협상이 타결된다고 해서 원화값이 오르는 것은 아니다. 3500억 달러 중 상당 부분은 한국이 현금으로 투자하는 것이 불가피하다. 이 때 외환시장에서 달러에 대한 수요는 단기간에 급증하고 이로 인해 원화값은 떨어진다. 한국이 현금으로 부담하는 금액이 늘어날수록 원화값 하락폭은 커질 전망이다. 원화값이 떨어질 것으로 예상되는데 외국인들이 우리나라 주식이나 채권시장에 공격적으로 들어올리는 없다. 외환시장의 불확실성이 충분이 걷힐때까지 기다릴 것으로 보인다. 이 경우 국내 주식과 채권시장에서 외국인들의 매수세는 주춤할 전망이다. 이는 모두 주가와 채권값을 떨어뜨리는 요인으로 작용한다.어부들은 소나기가 올 때는 바다에 나가지 않는다. 외환시장에 소나기가 내릴 때는 공격적인 투자는 자제하는 것이 상책이다.
2025.09.30
일본은행, 신중한 금리 정상화 정책 지속 [이지평의 일본경제]
일본은행은 지난 9월 18, 19일 금융정책 결정회의를 개최, 현행 0.5%의 정책금리(콜금리 유도 목표치)를 유지하기로 했다. 다만 우에다 총재는 19일 기자회견에서 경제, 물가 정세의 개선에 따라서 정책금리를 계속적으로 인상하고 금융완화적인 수준을 조정해 나갈 것이라고 강조했다.소비자물가 상승률이 지난 8월 2.7%를 기록해 41개월 연속으로 일본은행의 목표치인 2%를 넘고 있으나 우에다 총재는 기업, 가계의 기대까지 고려한 기조적인 2%의 물가상승세 정착에는 좀 더 시간이 필요하다는 입장을 보였다.일본경제는 4~6월기 실질국내총생산(GDP) 성장률이 전분기 대비 연율(2차 수정치)로 2.2%에 달하고 7월의 실질임금도 7개월 만에 플러스로 돌아서는 등 일본경제의 상황은 견실하고 주가도 연일 상승세를 이어가고 있으나 트럼프 관세 등 불확실한 요인도 경계되고 있는 것이다.사실 자동차 산업의 경우 기존 2.5%의 미국 관세율이 15%로 인상돼 기업수익, 생산 등에 미칠 영향이 우려되고 있으며, 트럼프 관세가 미국 및 세계 경제에 미칠 영향도 좀 더 지켜보겠다는 것이 일본은행의 입장인 것으로 보인다.다만 2%를 넘는 소비자물가 상승률이 3년 이상 계속되고 디플레이션에 익숙했던 서민층의 고물가 부담이 가중되는 가운데 엔저의 가속화에 따른 수입 물가 급등도 경계해야 하는 상황에서 일본은행으로서는 금리 인상 정책을 유지하는 자세를 보일 필요도 있었다고 할 수 있다.사실 이번 정책 결정회의에서는 2명의 정책위원이 0.25%p의 금리인상을 주장하기도 했다. 이들 중 한 명은 물가상승에 대한 사회적 통념(Norm)이 바뀌었기 때문에 금리를 올려야 한다고 주장하기도 했다.또한 일본은행은 이번 정책 결정회의에서 전원 일치로 일본은행이 보유 중인 상장투자신탁(ETF)과 부동산투자신탁(REIT)을 소량씩 매각하기로 결정했다. 일본은행은 아베노믹스의 양적금융완화 정책의 일환으로 인해 ETF를 70조엔, REIT를 7,086억엔 보유 중이다.물론 매각 규모에 따라서는 영향도 크기 때문에 매각 규모는 ETF를 연간 약 3,300억 엔, REIT를 약 50억 엔 수준으로 했다. 이 속도로 자산을 매각할 경우 일본은행의 보유 잔액이 소진되는 것은 100년 이상 이후가 될 것으로 시산되기 때문에 실제 파장은 한정될 것으로 보인다.물론 일본은행으로서는 시장 혼란을 피하기 위해 매각 규모를 조정하거나 일시 중단하는 등 유연한 대응이 가능하도록 했다. 이는 금융시장의 안정성을 유지하면서 자산을 점진적으로 축소하려는 일본은행의 신중한 전략을 반영한 것이라고 할 수 있다. ◆연내 추가 금리인상 전망 상당수향후 일본은행의 추가 금리인상에 관해서는 2025년 중에 금리인상을 단행할 것이라는 시장 관계자의 의견도 많은 상황이다. 시장 참여자가 생각하는 금리인상 확률은 9월 19일 오후 시점 기준으로 10월 56%, 12월이 23%로 나왔다.9월 회의에서 2명의 위원이 금리인상을 요구한 것도 일본은행의 정책 변화 기대를 높인 것으로 보인다. 주요 연구기관 담당자 38명을 대상으로 한 9월 조사에서도 다음 금리인상 시기를 묻는 질문에 금년 중 금리인상이 없다가 19명, 금리인상이 있다가 18명이고 그 중 13명이 10월의 금리인상을 예상하고 12월은 5명으로 나타났다(일본경제연구센터, ESP Forecast, 2025.9.16).다만 트럼프 관세의 영향 판단에 필요한 경제 데이터를 확인하기에는 10월은 너무 빠른 측면이 있고 10월 4일의 자민당 총재 선거, 새 총리 선출 등 정치적으로 불확실한 시기에 금리인상을 단행하는데에 따른 부담도 있다.이에 따라 2025년 12월 또는 2026년 1월에 인상할 가능성도 남아 있다. 일본은행으로서는 정치적 요인과 함께 각종 경제 데이터를 확인해 신중하게 결정하겠다는 생각도 있을 것이다.자민당 차기 총재 유력 후보 중의 한 명인 다카이치 사나에는 아베노믹스의 부활을 강조하는 등 금리인상에 반대 입장이며, 다른 유력 후보들도 취임하자마자 금리를 인상하는 것은 부담스러운 측면이 있다.물론 일본은행으로서는 금리인상 기대가 후퇴해서 엔저가 가속화될 것도 경계해야 하며, 10월 금리인상 가능성을 완전히 배제할 수는 없을 것으로 보인다.◆장기금리 안정화 과제금리인상과 함께 일본의 장기금리도 그동안 상승세를 보여 왔다. 여기에는 금리인상의 효과와 함께 일본의 물가상승세도 미묘한 영향을 주고 있는 것으로 보인다. 일본
및 미국의 물가상승세가 잘 진정되지 않고 예상 외로 높은 수준을 유지하면서 정책금리를 동결해도 장기시장금리의 상승세가 지속되는 현상도 나타나고
있다.사실 일본은행도 소비자물가 상승률의 전망치를 그동안
상향수정해 왔다. 일본은행으로서는 물가 관리에 어려움을 겪고 시장금리가 상승하는 상황에서 금리인상을
재촉 당하는 사태는 피해야 할 것으로 보인다.물론 지난
8월 소비자물가 상승률은 전년동월비 2.7%로 일본 물가가 걷잡을 수 없이 급등하고 있지는 않다.다만 금년 4~6월기의 GDP갭(실제GDP와 잠재GDP의 격차, 플러스는 수요초과, 마이너스는 공급과잉)은 내각부 조사로 0.3%의 플러스가 돼 내재적인 인플레이션 압력이 고조되고 있는 것도 사실이다.일본정부 내각부의 GDP갭 계산은 그동안 민간연구소들의 시산에 비해 공급과잉 쪽으로 바이어스가 있다는 지적도 받아왔으나 일본정부 조사에서도 수요초과, 인플레이션 압력이 커진 것으로 확인된 셈이다. 이는 엔저나 원자재 가격 상승으로 인한 외생적인 물가 상승 압력 뿐만 아니라 일본경제의 내생적인 물가 상승 압력도 커지고 있는 것을 보여 주고 있다.또한 10월 이후에 들어설 일본 새 정부의 정책 방향도 불확실한 요소가 될 수 있다. 모든 후보가 서민층을 위한 고물가대책 등의 재정확대에 나설 방침이며, 이것이 일본 국채 가격의 하락, 금리상승 요인으로 작용할 것으로 보인다.특히 다카이치 후보의 경우 아베노믹스의 부활을 강조하고 있어 재정확대 규모가 커지고 시장금리 상승 압력이 커질 것으로 보인다.고물가에 고전하는 서민층에 대한 고물가대책이 필요한 시점이지만 수요가 공급을 능가하고 있는 상황에서 수요를 진작하는 대책보다도 생산성 향상 등 공급구조 개선 효과를 제고하면서 임금의 상승을 유도하는 분야로의 재정확대 노력이 중요할 것으로 보인다.◆트럼프 관세 영향과 새 정부 정책의 불확실성일본 새 정부의 정책 불확실성과 함께 물가와 금리 향방의 불확실성 등이 있으나 일본경제는 7~9월기에 일시적인 조정을 거치고 완만한 플러스 성장 기조가 이어질 것으로 예상되고 있다. 4~6월기 GDP는 트럼프 관세의 영향이 산업생산 등에 악영향을 준 것으로 보이지만 소비지출이 예상외로 확대되는 등 일본경제는 견실함을 유지하고 있다.7~9월기에는 전분기의 2.2%라는 고성장의 반작용과 함께 수출경기 부진 등으로 전분기 대비 실질GDP 성장률이 마이너스가 될 것으로 예상되고 있다.주요연구기관들 전망치의 평균치를 보면(ESP Forecast, 2025.9) 7~9월기 성장률은 –1.11%에 그칠 것으로 전망됐다. 미국의 상호관세, 자동차 관세가 15%로 확정되고 불확실성이 완화됐으나 일본의 주력산업인 자동차의 대미수출이 계속 악영향을 받게 될 것으로 보여 산업생산에 부담이 되는 상황이 지속될 수 있다.다만 소비의 완만한 회복세나 일본기업의 투자 확대 추세에 힘입은 내수 성장 사이클이 지속되고 있으며, 7~9월기의 마이너스 성장은 일시적인 조정에 그칠 것으로 전망되고 있다. 불확실성은 있지만 물가 상승세의 둔화와 함께 높은 임금 상승세가 지속되고 실질임금의 견실한 추이와 함께 소비의 완만한 확대 기조가 유지될 것으로 전망되고 있다.이에 따라 10~12월기에는 일본경제가 다시 플러스 성장을 회복할 것으로 예상되고 있으며, 이러한 플러스 성장 추세는 내년 초반에도 이어질 것으로 전망되고 있다.
및 미국의 물가상승세가 잘 진정되지 않고 예상 외로 높은 수준을 유지하면서 정책금리를 동결해도 장기시장금리의 상승세가 지속되는 현상도 나타나고
있다.사실 일본은행도 소비자물가 상승률의 전망치를 그동안
상향수정해 왔다. 일본은행으로서는 물가 관리에 어려움을 겪고 시장금리가 상승하는 상황에서 금리인상을
재촉 당하는 사태는 피해야 할 것으로 보인다.물론 지난
8월 소비자물가 상승률은 전년동월비 2.7%로 일본 물가가 걷잡을 수 없이 급등하고 있지는 않다.다만 금년 4~6월기의 GDP갭(실제GDP와 잠재GDP의 격차, 플러스는 수요초과, 마이너스는 공급과잉)은 내각부 조사로 0.3%의 플러스가 돼 내재적인 인플레이션 압력이 고조되고 있는 것도 사실이다.일본정부 내각부의 GDP갭 계산은 그동안 민간연구소들의 시산에 비해 공급과잉 쪽으로 바이어스가 있다는 지적도 받아왔으나 일본정부 조사에서도 수요초과, 인플레이션 압력이 커진 것으로 확인된 셈이다. 이는 엔저나 원자재 가격 상승으로 인한 외생적인 물가 상승 압력 뿐만 아니라 일본경제의 내생적인 물가 상승 압력도 커지고 있는 것을 보여 주고 있다.또한 10월 이후에 들어설 일본 새 정부의 정책 방향도 불확실한 요소가 될 수 있다. 모든 후보가 서민층을 위한 고물가대책 등의 재정확대에 나설 방침이며, 이것이 일본 국채 가격의 하락, 금리상승 요인으로 작용할 것으로 보인다.특히 다카이치 후보의 경우 아베노믹스의 부활을 강조하고 있어 재정확대 규모가 커지고 시장금리 상승 압력이 커질 것으로 보인다.고물가에 고전하는 서민층에 대한 고물가대책이 필요한 시점이지만 수요가 공급을 능가하고 있는 상황에서 수요를 진작하는 대책보다도 생산성 향상 등 공급구조 개선 효과를 제고하면서 임금의 상승을 유도하는 분야로의 재정확대 노력이 중요할 것으로 보인다.◆트럼프 관세 영향과 새 정부 정책의 불확실성일본 새 정부의 정책 불확실성과 함께 물가와 금리 향방의 불확실성 등이 있으나 일본경제는 7~9월기에 일시적인 조정을 거치고 완만한 플러스 성장 기조가 이어질 것으로 예상되고 있다. 4~6월기 GDP는 트럼프 관세의 영향이 산업생산 등에 악영향을 준 것으로 보이지만 소비지출이 예상외로 확대되는 등 일본경제는 견실함을 유지하고 있다.7~9월기에는 전분기의 2.2%라는 고성장의 반작용과 함께 수출경기 부진 등으로 전분기 대비 실질GDP 성장률이 마이너스가 될 것으로 예상되고 있다.주요연구기관들 전망치의 평균치를 보면(ESP Forecast, 2025.9) 7~9월기 성장률은 –1.11%에 그칠 것으로 전망됐다. 미국의 상호관세, 자동차 관세가 15%로 확정되고 불확실성이 완화됐으나 일본의 주력산업인 자동차의 대미수출이 계속 악영향을 받게 될 것으로 보여 산업생산에 부담이 되는 상황이 지속될 수 있다.다만 소비의 완만한 회복세나 일본기업의 투자 확대 추세에 힘입은 내수 성장 사이클이 지속되고 있으며, 7~9월기의 마이너스 성장은 일시적인 조정에 그칠 것으로 전망되고 있다. 불확실성은 있지만 물가 상승세의 둔화와 함께 높은 임금 상승세가 지속되고 실질임금의 견실한 추이와 함께 소비의 완만한 확대 기조가 유지될 것으로 전망되고 있다.이에 따라 10~12월기에는 일본경제가 다시 플러스 성장을 회복할 것으로 예상되고 있으며, 이러한 플러스 성장 추세는 내년 초반에도 이어질 것으로 전망되고 있다.
2025.09.22
현실화되는 미란 보고서 ... 한미 관세협상 해법도 여기에 있다 [경제의 脈]
한미 관세협상이 교착상태에 빠졌다. 한미 간 협상이 결렬되면 그 파장은 관세에만 그치지 않는다. 방위비 문제, 미군 문제 등 한국과 미국은 풀어야 할 과제들이 첩첩산중이다. 첫 단추부터 잘못 꿰면 훗날 파장이 어디까지 번질지 예측하기 어렵다. 참고할 만한 내용이 미란 보고서에 있다.◆관세 깎아주는 대가로 미국의 100년만기 영구채 발행 제안트럼프 정부 들어서 가장 주목받는 인물이 스티브 미란이다. 미란은 2024년 11월 허드슨베이캐피털 전략담당자로 근무하면서 '글로벌 무역시스템 재구성 사용자 가이드'라는 보고서를 냈다. 이 보고서에 트럼프가 꽂혔다. 트럼프 정부 들어 그는 승승장구하고 있다. 3월에 백악관 경제자문위원회(CEA)위원장으로 선임된데 이어 8월에는 미국 연방준비제도(Fed) 이사로 지명됐다. 백악관과 연준을 오가며 실물과 금융에 걸쳐 종횡무진 활약 중이다. 특히 트럼프 정부가 미란 보고서의 내용과 유사한 정책을 추진하면서 각별한 관심을 모은다.미란의 아이디어는 어찌 보면 단순하다. 미국의 재정적자와 무역적자 문제를 풀기 위해서는 관세를 무기로 다른 나라로부터 자금을 끌어와야 한다는 것이다. 미란은 보고서에서 관세를 깎아주는 대가로 미국이 발행하는 100년 만기 채권을 다른 나라가 인수하는 방식을 제기했다. 100년 만기 영구채를 인수하는 것은 사실상 미국에 자금을 헌납하는 것이다. 미란은 이 과정에서 미국의 군사력과 정치·외교력을 최대한 활용해야 한다고 했다.◆미란의 '입김'이 반영된 주요국 협상 진행과정의 이면미란의 아이디어가 구현된 대표적인 사례가 트럼프가 2025년 진행한 무역협상이다. 미국은 2025년 상반기 주요국들을 상대로 무역협상을 진행했다. 협상 진행과정은 이렇다. 미국은 2025년 4월 국제비상경제권한법(IEEPA)에 따른 국가비상사태를 선포하고 각국에 10-50%의 상호관세를 부과한다고 발표했다.상호관세율 결정 방식은 해당 국가의 대미 수출총액에 대한 대미 무역흑자 비율을 기준으로 계산됐다. 예를 들어 한국의 경우 2024년 대미 무역수지가 약658억 달러 흑자를 기록했다. 또 한국의 대미 수출 총액은 1315억 달러에 달한다. 이로부터 계산된 수출 대비 대미무역흑자 비율은 50%로 계산된다. 이것을 양국에 각각 책임이 있다는 차원에서 2로 나누면 25%가 나온다. 이런 방식으로 예산된 것이 트럼프 대통령이 각국에 적용한 상호관세율이다. 이 기준으로 중국은 24%, 일본은 24%, 대만 32% 등으로 계산됐다.주먹구구식이란 비판이 쏟아졌지만 트럼프 입장에서는 그런 비판은 그리 중요하지 않았다. 왜냐하면 미란이 언급한 바대로 트럼프에게 상호관세는 단순한 압박용이기 때문이다.트럼프는 상호관세 부과 이후 90일간의 유예기간을 거쳐 관세율을 최종 확정하겠다고 밝혔다. 이때부터 각국 간 미국을 상대로 한 협상전이 벌어졌다. 협상은 철저하게 미국과 상대국 양자 간에 진행됐다. 협상의 규칙은 간단했다. 4월 부과된 상호관세율을 낮추기 위해서는 미국 측이 만족할만한 새로운 당근을 제공하는 것이다. 이 당근이 만족스러우면 상호관세율을 낮춰주고 불만족스러우면 기존 관세율이 그대로 적용된다.트럼프의 전략은 어느 정도 성공했다. 각국은 국가 역량을 총동원해 관세를 낮추기 위한 아이디어를 스스로 제공했다. 미국은 앉아서 아이디어를 평가만 하면 됐다. 2025년 7월 중순부터 협상결과가 속속 나왔다. 일본은 상호관세율을 15%로 낮추기 위해 총5500억 달러를 미국에 투자하기로 했다. 또 일본의 쌀, 자동차, 트럭과 일부 농산물 시장을 개방하기로 했다. 아울러 미국이 진행하는 알래스카 액화천연가스(LNG) 개발 사업에 합작 투자하기로 했다. ◆"관세는 협상의 목적이 아닌 수단" ... 본색 드러낸 미란 보고서유럽은 7500억 달러 어치의 미국 에너지를 수입하기로 했고, 6000억 달러를 미국에 투자하기로 약속했다. 아울러 미국의 군사장비도 대규모로 수입하기로 했다. 미국은 이런 약속을 한 대가로 관세율을 15%로 낮춰주기로 했다.한국은 3500억 달러를 미국에 투자하기로 잠정 합의했다. 이중 1500억 달러는 미국 조선 산업을 육성하는데 투자한다. 한국의 기술과 인력 지원도 포함한다. 아울러 1000억 달러 어치의 미국 에너지를 구입하기로 했다. 상호관세율은 일본 EU와 같은 수준인 15%로 하기로 했다. 하지만 미국은 3500억 달러를 현금으로 달라고 요구하면서 협상이 난항을 겪고 있다.트럼프가 각국과 협상하면서 보여준 전략은 묘하게 미란 보고서의 아이디어와 닮아있다. 먼저 미란 보고서는 '관세는 매우 유용한 협상의 수단'이라고 했다. 관세가 목표가 아닌 수단이라는 점을 명확히 한 것이다. 실제 트럼프는 관세를 협상의 수단으로 적극 활용했다. 일단 '고율의 관세를 질러놓고 이 관세를 낮출 아이디어를 가지고 오라'고 통보한 것이 대표적인 예다. ◆대미 투자이익의 90%를 미국에 재투자? ... 누가봐도 비상식적100년 만기 영구채 아이디어도 곳곳에 보인다. 트럼프는 유럽 일본 한국으로부터만 1조5000억 달러에 달하는 투자를 유치했다. 일반적인 투자는 투자의 이익을 투자자가 가져간다. 그런데 이번 미국 투자는 투자 이후 발생한 이익의 90%를 미국에 남겨두는 조건이 붙었다고 미국 백악관 측은 밝혔다. 투자를 통해 발생한 이익을 다시 미국에 재투자해야 한다는 의무조항이 추가된 것이다. 이런 식의 투자는 상식적이지 않다. 미국에 투자를 하고 투자로 부터 발생한 모든 이익을 미국에 재투자한다면 이는 사실상 미국이 발행한 영구채를 중도 상환 조건이 없이 사주는 것과 비슷한 효과다.협상과정에서 미국의 우월적 지위와 안보 군사적 이점을 최대한 활용해야 한다는 주장도 현실화됐다. 한국과 일본 EU등 미국의 동맹국들은 미국과의 관계에서 경제보다 더 중요한 것이 안보다. 트럼프 정부는 이런 상황을 적극적으로 활용해 미국 투자 규모를 늘렸다. 각국은 '울며 겨자 먹기'식으로 미국의 요구를 들어줄 수 밖에 없었다. 이런 아이디어도 미란 보고서에 기반을 둔 것으로 보인다.하지만 미란이 제기한 '당근'을 활용한 국가는 아직 없었다. 미란은 보고서에서 미국의 제안을 받아들인 국가에는 연방준비제도(Fed)가 통화스왑 계약이나 달러 대출을 통해 달러 유동성을 제공해 주는 것을 당근으로 제시할 수 있다고 썼다.◆통화스왑, 달러대출 '당근'도 제시한 보고서 ... 한국 정부의 지혜로운 대응 절실유럽과 일본은 자신들의 통화가 기축통화로 인정받기 때문에 외환위기의 가능성이 없다. 하지만 한국은 상황이 다르다. 수십억 달러만 빠져나가도 외환시장은 큰 충격을 받는다. 미국에 투자를 할 때 달러 수요가 급증하기 때문에 환율이 요동칠 가능성이 매우 높다. 이럴 때 통화스왑을 통해 원화를 주고 미국 달러를 들여오거나 미 연준의 대출을 받아 달러를 확보해야 한다.실제 지난해 미국의 실리콘벨리은행(SVB) 파산 후 발생한 은행들의 예금인출사태로 은행의 유동성이 부족하자 연준은 은행기간대출프로그램(BTFP)을 통해 긴급 유동성을 공급해 위기확산을 막았다. 이런 프로그램을 미국에 투자하는 국가로 확대 적용하는 것이 미란의 아이디어다.한국 입장에서 3500억 달러를 미국에 투자하고 투자수익금의 90%를 미국 내에 유보하는 것은 사실상 미국 영구채를 사는 것과 비슷한 행위다. 우리가 보유한 달러를 우리 마음대로 운용할 수 없다면 통화스왑과 달러 대출을 통해 외환시장 안정을 도모하는 것은 어찌 보면 당연한 요구다. 더구나 이 아이디어를 미란이 제시했다는 것은 미국 측도 일방적인 투자유치에 대한 반대급부를 줄 필요가 있다는 공감대가 형성돼 있는 것이다.앞으로 외환시장 안정은 한미 모두에 도움이 된다. 한국의 외환시장이 건전하게 굴러가야 미국 투자가 원활히 진행될 수 있다. 한미 통화스왑 복원은 트럼프와의 협상 내용을 현실화하기 위한 최소한의 전제조건이다. 향후 관세협상 후속논의 과정에서 관철이 필요한 부분이다.
2025.09.22
K반도체 헌신에···월가 “美 AI 3대장 주가 계속 간다”
“삼성전자와 SK하이닉스가 고대역폭메모리(HBM) 시장에서 치열하게 경쟁할수록 한·미국 주식시장은 모두 고공행진을 펼칠 것이다.” 최근 여의도 증권가와 월스트리트의 기관투자자들이 공통적으로 하는 얘기다.경기 불황이 코앞으로 다가왔다는 두려움에 각국이 돈 풀기에 나서면서 주식시장이 최근 ‘뜻밖의 호황’을 누리고 있다. 여기에 미국이 법인세를 깎아주기로 하면서 미국 기술(IT) 기업의 ‘살림살이’가 풍족해지자 이들 주식으로 ‘머니무브’가 이뤄지고 있다.IT 중에서도 인공지능(AI) 관련주로 유독 돈이 몰린다. AI 사업에선 그래픽처리장치(GPU)를 얼마나 많이 확보하고 있느냐가 관건이다. GPU를 공급하는 엔비디아가 AI 대장주인 이유다. 이런 GPU의 성능은 삼성전자와 SK하이닉스가 ‘진검승부’를 펼치는 HBM이 좌우한다.GPU가 ‘뇌’라면, HBM은 뇌로 산소·영양분을 공급하는 ‘혈관’이다. HBM은 D램의 일종이지만 공정 난이도가 높아 단가가 비싸다. HBM 가격은 1Gb(기가비트) 기준으로 일반 D램 보다 5배 가량 높다. 고마진 제품에 대한 기대감으로 국내 반도체 ‘투톱’의 주가가 강세다.미국발 관세 리스크와 미·중 갈등 등 각종 악재에도 반도체주가 상승세를 주도하며 유가증권시장(코스피)은 신고가 행진 중이다. 시가총액 기준으로 두 반도체 회사는 코스피의 약 24%를 차지하고 있어 그 영향력이 절대적이다.K반도체의 ‘헌신’은 미국 주식시장의 강세로까지 연결된다는 분석이다. 투자자들은 ‘삼성·SK의 HBM 경쟁 → 단가 하락 → AI 인프라스트럭처 비용 감소 → 관련 기업 순이익 증가 → 배당 증가’라는 시나리오를 쓰고 있다. 주가 상승 ‘원툴’이었던 AI 관련주가 배당성장주의 매력까지 갖추고 있다.최근 AI 사업에서 두각을 나타내는 엔비디아는 시총 1위이며 브로드컴(7위), 오라클(12위) 모두 상위권이다. K반도체가 코스피를 견인하듯 이들 삼총사도 미 시장의 신고가를 이끌 것이란 전망이다. 월가 관계자는 “헤지펀드들이 미국 AI 관련주를 싹쓸이하고 있다”며 “공격적 투자자라면 고평가 논란에도 더 높은 성장률이 예상되는 이들 주식 비중을 높일 필요가 있다”고 전했다.K반도체 HBM 경쟁 직접 수혜 엔비디아 ··· 中 규제는 리스크작년까지 실적과 주가 모두 고속 성장해온 엔비디아가 올 들어 4월까지는 주춤했다. 올 초 AI ‘캐즘’(일시적 수요 정체) 얘기가 나왔다. HBM을 대량으로 만들기 어렵다보니 GPU 가격이 치솟아 사업성이 떨어졌기 때문. 그동안의 AI 투자도 과도하다는 걱정도 앞섰다.AI 캐즘은 기우였다. 챗GPT로 인한 검색 시장의 변화가 AI 대중화를 이끌고 있다. 정보를 찾을때 검색 대신 AI에게 물어보고, 그 대가로 월 구독료를 내는 것이 일반화됐다. 올 들어 AI 사업자들은 경쟁하듯 “AI 투자를 늘리겠다”고 선언했다.이에 부응하기 위해 GPU 1인자 엔비디아는 내년 AI 가속기 ‘루빈’을 출시하기로 했다. 루빈은 초거대 AI 학습과 추론을 위한 데이터센터에 적용된다. 루빈이 정상 가동되려면 HBM4가 필수적이다. 삼성과 SK는 루빈에 들어갈 차세대 메모리 반도체인 HBM4를 놓고 싸운다. 대량 양산에선 하이닉스가, 기술력에선 삼성전자가 앞서 있다는 평가를 받는다.월가에선 앞으로 엔비디아가 지난 2개 회계년도(2024·2025년도) 연속 매출이 2배 이상 급증하는 ‘F1’(초고속 경주용 차)급 성장은 어렵다고 본다. 그러나 K반도체 기업이 HBM4를 다소 낮은 가격에 충분히 공급해준다면 향후 사상 최고의 마진율을 기록할 수 있을 것으로 보고 있다.블룸버그에 따르면 엔비디아는 2025년도(2024년 1월~2025년 1월) 순이익률이 55.7%로 사상 최고였다. 2026년도는 53.6%로 주춤하지만 2027년도엔 56.7%로 기존 기록을 깰 것으로 보인다. HBM4가 루빈에 본격적으로 적용되는 시기다.높은 순이익률은 주가 상승은 물론 배당 등 주주환원 기대감도 키운다. 2024년도 연간 주당 0.02달러 수준인 엔비디아 배당금은 2025년도 0.03달러, 2026년도 0.04달러, 2027년도 0.05달러로 증가할 것으로 추정된다. 월가 관계자는 “전체 순익 중 1%대에 그치는 배당성향은 높아져야 한다”고 지적했다.엔비디아는 AI 시장내 ‘제왕’ 자리를 다시 한번 확인했지만 세계 최대 AI 시장 중 한 곳인 중국에서는 규제 리스크에 직면해 있다. 최근 중국 국가시장감독관리총국은 엔비디아가 중국 반독점법을 위반했다는 내용의 예비 판정을 내리고, 추가 조사에 착수했다. 엔비디아의 중국 매출이 위기에 빠진 셈이다.올 1분기 내내 주가 하락을 겪으면서 어느 정도 고평가 문제는 해소됐다는 의견이다. 향후 1년 예상 순익 기준 주가수익비율(PER)은 39.3배다. 이는 브로드컴(54배)이나 오라클(44.3배) 보다 되레 저평가된 수치다. 엔비디아 실적 대비 주가가 덜 올랐기 때문이다.“맞춤형 칩 인기” 브로드컴의 질주 ··· M; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >올 들어 지난 16일까지 브로드컴 주가 수익률은 엔비디아 보다 25%포인트 높다. 브로드컴이 최근 실적을 통해 엔비디아 주도의 AI 시장에서 함께 성장할 수 있다는 근거를 보여준 덕분이다. 빅테크와 같은 AI사업자들이 GPU는 물론 자신의 사업 목표에 맞는 브로드컴의 맞춤형 칩(ASIC)도 적극 구매하고 있다는 것이다.지난 분기(5~7월) 브로드컴의 실적에서 AI 관련 매출이 전년 동기대비 무려 63% 급증했다. 브로드컴은 실적에서 AI 사업만 따로 부각시켜 실적 발표때 대대적으로 홍보한다. 투자자들은 브로드컴을 엔비디아 못지 않은 AI 관련주로 인식할 수 밖에 없다.게다가 엔비디아 보다 사업이 더 잘 분산돼 있다는 분석도 나온다. 이는 2023년 인수합병(M;" >‘VM웨어’라는 클라우드·가상화 소프트웨어 회사 덕분이다. 무려 93조원을 들인 초대형 딜(거래)로 국내에선 비슷한 M; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >브로드컴의 사업은 반도체 솔루션과 소프트웨어 인프라 등 크게 두 가지로 나뉜다. M; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >올해는 또 다시 반도체 사업이 좋아질 것이란 예상에 반도체 솔루션 비중이 높아질 전망이다. ‘비올땐 우산으로, 해가 쨍쨍하면 짚신으로 돈 버는’ 구조가 된 셈이다. 이에 따라 주요 헤지펀드들이 브로드컴 주식을 담아 수익률을 높이고 있어 주목된다.올해로 50살이 된 헤지펀드 ‘브릿지워터’가 지난 2분기에 브로드컴 주식을 대량 매수했다. 레이달리오가 설립한 브릿지워터는 포트폴리오내에서 브로드컴을 7번째 비중으로 보유하게 됐다. ‘테크(기술) 성장주의 대부’ 체이스콜먼 역시 같은 기간 브로드컴을 집중 매수했다.그의 헤지펀드 회사 타이거글로벌매니지먼트 포트폴리오에서 브로드컴 비중은 지난 1분기 보다 19% 늘었다. 2분기 기준으로 엔비디아와 브로드컴 비중은 각각 5.4%, 2.2%다. 이처럼 엔비디아와 브로드컴을 동시에 담고 있는 헤지펀드들이 늘고 있다.투자자 입장에선 엔비디아를 향해 높은 주가 상승률을, 브로드컴에겐 ‘자본차익+배당성장’을 기대한다. 올해 연간 기준 배당금은 주당 2.37달러로 추정된다. 이는 2020년 1.3달러 대비 매년 13%씩 배당이 인상되고 있다는 뜻이다. 다만 PER 기준으로는 3대장 중 가장 고평가됐다는 리스크도 있다.월가 “오라클에서 엔비디아의 향기가 난다”오라클은 데이터를 저장하고 계산하는 서비스를 제공하는 소프트웨어 회사다. 이 회사가 인기를 모은 것은 기업들이 직접 비싼 서버나 데이터센터를 만들 필요 없이 오라클의 서비스를 이용해 AI 학습이나 프로그램을 가동할 수 있어서다.브로드컴 처럼 오라클 역시 M;" >2016년 넷스위트(NetSuite), 2022년 세르너(Cerner)를 사들였다. 넷스위트 M; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >오라클은 AI 성능과 확장성, 비용 효율성 면에서 강점을 갖추게 됐다. 게다가 AI 인프라의 핵심인 HBM 가격도 하락할 전망이다. 이처럼 비용은 줄고 예상 매출은 증가할 전망이다.지난 분기(6~8월) ‘RPO’(Remaining Performance Obligations) 수치는 오라클의 미래를 살짝 보여준다. RPO는 ‘앞으로 계약상 이행해야 할 매출 의무’다. 여기서 의무를 다해야할 곳은 오라클의 고객사다. 향후 미래 매출로 잡힐 예정 금액이다. 조선사들의 ‘수주 잔고’와 비슷한 개념이다.오라클 RPO는 4550억 달러에 달했다. 1년전 보다 359% 급증했다. 직전 분기인 2025년 4분기(1380억 달러) 대비 무려 3.3배나 폭증했다. AI 시대를 앞장서려는 주요 빅테크 기업들이 오라클에게 손을 내밀어 다년 계약을 맺었다는 것이다. 투자 리스크라면 다년 계약이 이행되지 않아 실적과 주가가 급락할 수 있다는 것이다.월가가 오라클에 주목하는 것은 이 상장사가 엔비디아의 전철을 밟고 있어서다. 지난 2년간 엔비디아 주가는 매출이 급증할때 가장 뜨거웠다. 오라클의 전년도 대비 매출 증가율은 2025년도에 8.4%에 그쳤지만 2026년도 16.8%, 2027년도 22%, 2028년도 45.2%로 점차 급증하는 추세다.
2025.09.18
주식랩
개인들 5천억 넘게 베팅한 알테오젠 또 다른 텐배거 이룰까
알테오젠은 코스닥 상장이후 주가가 1만4000% 올랐다. 주식시장 데뷔일이 2014년 12월이니까 10년만에 이룬 성과다. 그러나 최근 1년은 상대적으로 부진하다. 반도체 랠리에 소외되며 주가가 10% 남짓 올랐을 뿐이다. 상대적으로 덜 올라서 저가 매수 기회라고 판단한 개인투자자들이 다시 이 주식에 베팅하고 있다.최근 한달(9월17일~10월17일) 기준 알테오젠에 대해 개인은 5554억원(순매수)을 투자했다. 같은 기준 국내 주식시장에서 SK하이닉스(1조2065억원)에 이은 매수 규모 2위다. 알테오젠은 주사를 편하게맞을 수 있도록 바꿔 주는 기술을 판매하고, 가성비 바이오의약품을 개발하는 회사다.투자 업계에선 미국의 ‘할로자임’과 ‘코히러스바이오사이언스’(코히러스)를 합쳐놓은 회사라며 높게 평가한다. 여기에 동의하는 개인이 알테오젠에서 또 다른 대박을 노린다. 2024년 실적 기준으로 주가수익비율(PER)이 368배가 넘었는데 향후에는 64배 수준으로 낮아질 것으로 예상돼 매수 부담이 줄었다는 평가도 있다.작년에 흑자전환···올해 순익 1천억 노려상장 이후 알테오젠 주가. 최근 1년은 부진하다. 투자 이론적으로 이익이 10배 늘어나면 주가도 ‘텐배거’(주가 10배 이상 급등)를 이룬다. 테슬라가 이를 증명했다. 기술(IT)이나 바이오 업종에서 주로 나온다. 알테오젠은 상장이후 텐배거를 6년만에 이뤘다. 주가 3만원에서 30만원으로의 또 한번의 텐배거는 4년만에 달성했다.30만원에서 300만원도 가능할까. 2025년 10월 17일 기준 주가는 43만원대다. 2020년 첫 번째 텐배거는 흑자전환과 관련이 깊다는 분석이다. 2023년 36억원의 적자에서 2024년 607억원으로 흑자전환에 성공했다.주가는 실적에 앞서간다. 그만큼 기대감이 미리 반영된다. 2024년 또 한번의 텐배거는 흑자 규모가 크게 성장할 것이란 스토리에 힘을 받았다. 실제 알테오젠의 올해 순익은 937억원, 2026년은 4129억원으로 급증할 것으로 추정된다. 에프앤가이드 기준이다.알테오젠의 사업은 크게 두 가지다. 먼저 ALT-B4(히알루로니다아제) ‘플랫폼’이다. 이는 정맥주사(IV) 치료제를 피하주사(SC)로 바꿔주는 효소다. 지난 3월 영국 아스트라제네카와 독점 라이선스 계약(복수 종 종양 파이프라인 대상)을 체결하며 각광 받았다.ALT-B4는 과거 미국 머크, 일본 다이이치산쿄와 라이선스 계약 소식이 있었다. 상세 조건은 대부분 비공개였다. 그러나 이번에 이 플랫폼이 아스트라제네카와 정식 계약을 맺으며 제대로 된 레퍼런스를 쌓게 됐다. 레퍼런스는 그만큼 바이오 업계에서 신뢰도를 높였다는 뜻이다.또 다른 캐시카우(현금창출원)는 바이오시밀러 ‘ALT-L9’이다. 지난 9월 유럽연합(EU) 집행위원회로 부터 판매허가를 받아 상업화 국면에 진입했다. 그동안 기술료가 주된 매출이었지만 앞으로는 제대로 된 제품 매출이 추가되는 셈이다.“프리미어리그로 간다”···이전 상장 호재까지2025년 이후는 증권사 추정치. 현재 코스닥시장에 상장돼 있는 알테오젠은 유가증권시장(코스피)로 이전을 노리고 있다. 이런 ‘이사소식’은 국내 바이오주의 주요 호재 중 하나다. 대표적으로 셀트리온이 먼저 이사를 갔다가 초기 주가 상승을 경험했다. 그러나 이후에는 다시 주가가 제자리로 돌아왔다. 이전 상장만으로는 부족하다.10월 17일 기준 코스닥 시가총액 1위 상장사는 알테오젠이다. 코스피로 이사가기 위해선 영업기간, 자본·주식 수, 주식 분산 등 기본 요건을 통과해야 한다. 알테오젠은 너끈히 이 허들을 넘는다. 그 다음으로 매출·당기순이익·시가총액 등 3대 경영 성과에서 하나는 무조건 충족해야 한다.매출 분야에서 1000억원 이상과 시총 2000억원을 넘기 때문에 알테오젠은 코스피 이전을 기정 사실화하고 있다. 최근 한국투자증권을 주관사로 선정해 이사갈 준비에 나섰다. 남은 과제는 한국거래소의 질적 심사(지배구조 등)와 알테오젠의 주주총회다. 주총은 12월 8일로 이미 잡힌 것으로 알려졌다.이 정도 덩치의 회사 치고는 지분 구조가 창업자이자 최대주주이며 대표인 박순재에게 쏠려 있다. 박 대표의 지분율은 19.1%다. 유일한 5% 이상 주요 주주다. 그는 1954년생으로, 서울고와 연세대 생화학과, 미국 퍼듀대 화학 석·벅사를 거쳐 MIT에서 박사를 받았다.경쟁사 대비 8배 비싼 주가 지속될까박순재 알테오젠 대표. 과학자 출신 오너 박순재 대표의 강력한 추진력으로 코스닥 1등 회사가 된 알테오젠이지만 투자 리스크도 적잖다. 증권가에선 박 대표의 최근 발언을 종합해 그가 회사에서 은퇴하거나, 전문경영인 체제로 전환될 것으로 보고 있다.균열은 지난 2024년 벌어졌다. 박 대표의 아내이자 공동 창업자인 정혜신 전 최고전략책임자(CSO)가 3164억원규모의 블록딜(대량매매)로 지분을 처분하며 경영에서 떠났다. 올해 주총에선 박 대표가 “내가 영원히 대표를 할 수는 없다”고 전했다. 자신의 지분 역시 매도하거나 은퇴 선언이 나올 수 있다는 것이다. 그는 지속적으로 경영 승계는 없다고 밝혀왔다. 회사를 제3자에 매각할 가능성도 보인다.또 다른 투자 리스크는 할로자임의 특허 침해 소송 건이다. 할로자임은 지난 4월 미 뉴저지 연방법원에 머크의 ‘SC 키트루다’가 자사(할로자임) 특허를 침해했다고 제소했다. 머크는 알테오젠의 ALT-B4를 써서 SC 제형을 개발 중이므로, 판결에 따라 알테오젠의 매출이 감소할 수 있다.알테오젠의 주가가 최근 1년 주춤한 것은 고평가됐기 때문이라는 분석도 있다. 경쟁사 격으로 비교할 수 있는 할로자임(HALO)의 향후 1년 예상 실적 기준 PER은 8.2배에 불과하다. 알테오젠이 64배에 달하기 때문에 8배 고평가됐다는 논리도 가능하다. 배당이 없어 주주환원도 약한 편이다.
2025.10.20
미국 중국 싸울때마다 웃는 희토류 주식은 [폼美쳤株]
미국과 중국이 희토류를 놓고 ‘총성 없는 전쟁’ 중이다. 희토류는 ‘희귀한 흙 속의 금속’이다. 수량이 적은 것은 아닌데 분리·정제와 같은 중간 과정이 어려의 희소 가치를 갖는다. 특히 군사용 희토류가 중국에서 주로 나와 희토류를 ‘무기’처럼 휘두른다. 미국은 중국의 희토류 공급 제한 확대 조치에 방산용 그래픽처리장치(GPU)의 중국 수출을 막으며 맞대응하고 있다.중국은 희토류를 꽉 잡고 있다. 방산용 희토류의 90% 이상을 담당해왔다. 미국과 유럽은 환경 오염 문제로 희토류 대량 생산에 실패했다. 그 사이 중국은 희토류를 전략 자원으로 지정해 인허가 비용을 줄이고 수직계열화 까지 성공했다. 미국 정부는 뒤늦게 자국내 희토류 회사에 지원금을 쏟아 붓고 있다.글로벌 금융 투자 업계에선 미·중 갈등 속에서 희토류가 GPU에 버금가는 가치를 지닌 것으로 본다. 글로벌 투자 자금이 GPU에 이어 희토류 관련 주식으로 몰리는 이유다. 그 수혜가 MP머티리얼즈에 집중됐다. 이 상장사 주가는 올 들어서만 5배 가량 폭등했다.미 정부의 다급함이 이 회사 시가총액을 20조원으로 띄웠다. 희토류 생산 과정 중 초기 채굴 단계에 머물러 있어 적자 회사다. 미국내 상장돼 있는 희토류 관련주로 ‘에너지 퓨얼스’와 ‘라이너스 레어 어스’(라이너스)도 마찬가지다.이들 주식에 헤지펀드와 기관투자자들이 투자하는 이유는 미국의 희토류 자립 전략 로드맵에 MP머티리얼즈와 같은 상장사 이름이 버젓이 들어가 있어서다. 중국 처럼 대놓고 정부 보조금을 지원하겠다는 내용이다. ‘일발 대박’을 노리는 투자자들 중심으로 머니무브가 이뤄지고 있다.일반 투자자들도 미국 관련주로 눈을 돌리고 있다. 희토류 관련 글로벌 1등주는 ‘차이나 노던 레어 어스’다. 쉽게 풀면 중국 북방 희토류 그룹(북방희토)이란 뜻이다. 그러나 한국 등 외국인의 직접 투자가 불가능하다. 라이너스 역시 호주 상장사라 국내 투자자들은 접근하기 어렵다. 자연스레 미국 투톱 희토류 기업인 MP머트리얼스와 에너지퓨얼스에 관심이 쏠린다.월스트리트에선 이들 희토류 관련주를 투자 포트폴리오에 담으라고 조언하면서도 그 비중은 낮아야 한다고 말한다. 월가 관계자는 “전세계 희토류 관련 회사로 시총 1조원이 넘는 회사가 중국 포함 4곳에 불과하다”며 “미·중 관계와 정부 지원 규모와 속도에 따라 주가가 크게 출렁일 수 있는 전형적인 고위험·고수익 주식”이라고 풀이했다.미·중 갈등 최대 수혜주 MP머티리얼즈블룸버그에 따르면 MP머티리얼즈의 2022년 매출은 5억2750만 달러로, 사상 최대를 기록했다. 주가 역시 같은 해 4월에 당시 최고점을 경신했다. 당시 조 바이든 미국 행정부는 중국과의 갈등이 격화됐고, 미국은 국방물자생산법(DPA)을 발동하고 희토류를 국가 안보 자원으로 공식 지정했다.희토류는 반도체와 전기차, AI 서버는 물론 방위산업 까지 광범위하게 사용된다. 2023년 미국 국방부 보고서(DOD)에 따르면 군수용 자석과 합금의 90% 이상을 중국에서 정련된 금속에 의존한다. F-35 전투기 1대에는 네오디뮴·디스프로슘·터븀·이트륨 등 400kg의 희토류가 들어갈 정도다.희토류 가치 사슬은 ‘채굴 → 정련(분리·산화물 생산) → 금속·합금화 → 자석 제조 → 완제품’으로 이어진다. MP머티리얼즈는 캘리포니아 마운틴패스 광산에서 희토류를 채굴·정련한다. 원래는 세계 최대 상업 희토류 생산 광산이었고 ‘몰리코프’라는 미국 회사가 운영했다.정련 과정에서 방사성 오염물 유출이 발생하고, 환경 규제 위반으로 천문학적인 정화 비용이 발생한다. 2002년부터 2017년까지 광산 가동이 중단된다. 2017년 MP머티리얼즈가 이 광산을 인수하고 2022년과 2025년 미·중 갈등이 발생하자 단기 실적이 폭발하게 된 것이다.MP머티리얼즈는 2024년 기준 글로벌 희토류 산화물 생산량의 15%를 담당하게 됐다. 미국내에선 독점 기업이다. 미국 민·관이 협동해 이 상장사를 돕고 있다. 미국 국방부(DOD)는 희토류 분리 시설 비용을 댔고, 자동차사 GM은 장기 희토류 공급 계약을 맺었다. JP모건 등 미국 투자은행들의 대출 지원도 이어지고 있다.중국과의 갈등이 지속되는 한 미국 희토류 독점 기업의 실적은 상승일로라는 전망이 나온다. 2024년 매출은 2억390만 달러에 그쳤지만 2025년 예상 매출은 이보다 38.4% 증가한 2억8210만 달러로 추정된다. 내년에는 6억8640만 달러로 역대 최고치를 경신할 전망이다.투자의 기본이 되는 순이익도 2026년에 흑자 전망이 예고됐다. 작년 9140만 달러에 달하는 적자 규모는 올해 6550만 달러로 감소하고, 내년에는 1억6850만 달러의 흑자로 돌아설 것으로 예상된다. 미·중 갈등기였던 2021~2022년의 흑자 규모를 되찾아 온다는 뜻이다.그러나 배당을 기대하긴 어렵다. 지정학적 갈등에 따라 순익이 들쭉날쭉하다보니 주주환원을 신경쓰기 어려운 구조다. 월가 투자은행 13곳이 목표주가를 제시했고, 그 평균 주가는 78.81달러(10월13일 기준)이다. 주가가 워낙 급등하다 보니 이미 월가 예상 주가에 도달해 추가 수익을 기대하기 어렵다는 분석도 있다.‘中 희토류 대체 기지’ 에너지퓨얼스 고평가 리스크MP머티리얼즈가 희토류 초기 단계인 채굴과 정련 일부에 집중돼 있다면 에너지 퓨얼스는 정련·정제 등 중간 단계에 강점이 있다. 에너지 퓨얼스를 ‘중국 대체 정련기지’라고 부르는 이유다. 유일한 미국내 정련 장소는 유타주에 있다.희토류 생산 단계 중 가장 까다로운 정련 관련 시설과 기술이 있으므로 미국 정부 지원이 예상된다. 실제 이 상장사(티커명 UUUU) 이름이 지원 대상 후보로 여러 차례 언급됐다. 적자 회사라는 한계에도 에너지 퓨얼스 주가 역시 올 들어 4배 가량 급등한 주된 이유다.2021년 320만 달러에 불과했던 매출은 이듬해 1250만 달러, 2023년 3790만 달러에 이어 작년에 7810만 달러로 급성장 중이다. 올해는 실적이 다소 주춤할 것으로 보이지만 2026년 예상 매출은 사상 처음 1억 달러를 돌파할 것으로 추정된다.에너지 퓨얼스는 희토류 관련주이면서 원자력 발전 테마로도 묶인다. 2023년 매출 기준으로 원전용 우라늄 매출 비중이 87.7%에 달했다. 희토류 비중은 아직까지 10% 미만이다. 그만큼 미국내 주요 희토류 관련 기업 성장 속도가 더디다는 반증도 된다.이 상장사의 투자 리스크는 상대적으로 작은 규모와 적자 지속 등 크게 두 가지다. 월가의 낙관적 시나리오 대로 2026년 매출이 1억 달러를 넘더라도 이는 MP머티리얼즈 매출의 4분의 1 수준이다. 규모의 경제가 중요한 상황에서 미 정부 지원이 MP머티리얼즈에 집중될 수도 있다는 뜻이다.다만 중국을 견제하기 위한 미국의 노력이 지속되는 한 미국내 희토류 관련주 ‘투톱’에 대한 매수 수요는 꾸준하다. 아직까진 미국내 헤지펀드 처럼 공격적인 투자자들의 포트폴리오에 담기는 수준이다. 여기엔 초기 성장주로서 실적 대비 주가 수준을 가늠하기 어렵다는 한계가 자리잡고 있다.두 상장사 모두 적자 회사여서 주가수익비율(PER)로 판단하기 어렵다. 매출 기준인 주가매출비율(PSR)로 봐야 한다. 야후파이낸스 기준 MP머티리얼즈와 에너지 퓨얼스의 PSR은 각각 48배, 50.9배에 달한다. 업종은 다르지만 고속 성장주인 엔비디아의 PSR이 28.2배인 것을 감안하면 희토류 관련주의 고평가가 그대로 드러난다.두 미국 주식의 경우 미·중 갈등의 리스크 헷지(방어) 차원에서 접근하라는 의견이 나온다. 두 나라의 관계가 좋아지면 가성비가 높은 중국 희토류가 다시 선호될 것이란 전망이다. 월가 관계자는 “미국내 희토류 생산 단가는 중국 대비 2~3배 비싸다”며 “미국이 이 정도 까지 단가를 낮추려면 엄청난 비용과 시간이 소요될 것”이라고 내다봤다.
2025.10.15
미국증시 버블 논쟁 ... 누구 말이 맞나 [Bongtfolio]
6개월간 달린 미 증시를 두고 버블론이 한창입니다. 그 가운데 정상회담을 앞두고 중국의 수출 제한 등의 반격이 시작되면서 시장은 변동성의 코앞에 와있는 것 같습니다. 트럼프 대통령의 사태 수습이 주말에 이어지면서 TACO로 학습된 투자자들은 이 소용돌이는 곧 지나갈 것이라고 보지만, 만약 진정 버블이었다면 오히려 이참에 조정이 길어지거나 그 폭이 깊을 수도 있겠습니다. 지난 10일의 급락보다 어쩌면 더 중요한 버블의 진위 혹은 정도를 따져보고 현재 취해야 할 합리적 포지션과 전략의 방향성을 고민해 봅니다.◆ 버블 여부에 대한 논쟁과 '칵테일 효과'증시가 순항하고 있는 와중에 제기됐던 논쟁은 버블에 대한 판단이었습니다. 2000년 IT버블에 대한 쓰라린 기억이 있을 것이고, 아직 AI 기업들의 실적이 제대로 가시화 되지 않는 상황이라고 본다면, 충분히 언급될 수 있는 ‘딴지’일 겁니다.하지만 그보다는 기관투자자, 개인투자자 가릴것 없이 피해갈 수 없는 FOMO에 기인한 심리적인 부분이 더 크지 않을까 짐작해봅니다. 지금 주저하는 이유가 무엇일지 고민해보면, 미국의 달러패권이 무너지거나, 글로벌 경제가 개방주의에서 고립주의로 바뀌는 과정에서 부작용이 나타나거나, 혹은 그에 따른 투자의 헤게모니가 바뀌는 등의 거창한 이유는 아닐 겁니다.그보다는 현실적으로 셧다운인데…, 관세전쟁이 다시 발발한다면…, 인플레이션이 안잡힌 상태에서 금리인하를 한다고?, 다시 금리 올리는 거 아닌가? 라는 마음의 소리가 더 크게 들리기 때문일겁니다.즉 다시 말해 앞으로 더 떨어지면 사서 단가를 낮추고 더 먹고 싶은 ‘욕심’이죠. 그래서 ‘버블’ 이라는 단어가 ‘칵테일 효과’를 발휘할 수 있습니다.Bloomberg >각국 지수를 보면 미국을 과연 주저하는 이유가 무엇일지 고민하게 됩니다. 10일 급락 이전까지 달러 기준 코스피는 무려 55%가 상승했고, 유럽과 일본 홍콩 모두 S;" >혹시나 이익이 부족해서 버블이라는 말이 나왔는지 살펴봤는데요. 55%가 상승한 코스피 전체에 대한 애널리스트들의 예상 이익은 연초대비 12.3% 상승, 나스닥100 역시 12.6% 상승했습니다. 지수 상승의 차이는 무려 약 3배에 달하지만 이익에 대한 상승 예상 정도는 비슷합니다. 이걸 보면 홍콩과 중국은 정책 기대감으로 인한 상승이라는 것이 뚜렷하게 보이고요. Bloomberg >미국 외 다른 자산들이 각광을 받은 이유는 ‘유동성’ 때문이라고 보여집니다. 돈이 가장 많은 나라에서 유동성의 혜택을 제대로 보지 못했다고도 보여지네요.30년의 흐름을 보면, 유동성을 대표하는 자산은 단연코 MMF 입니다. 선수들이 남아도는 돈을 현금이 아닌 다른 것으로 보관한다면 MMF겠죠. MMF는 M2 광의통화와 금리를 동시에 고려했을때 그 흐름이 유사합니다. 큰 흐름에서는 유사하지만, 금리가 저금리였던 시대의 MMF는 정체기를 보이죠(2010~2017).◆ 글로벌 유동성이 미국 보다 유럽을 거쳐 아시아로 넘어간 징후하지만 코로나 시기 MMT(현대통화이론)를 바탕으로 현금이 살포되자 M2, MMF 모두 급등하는 양상을 보이고요. IRA 법안을 거쳐 OBBBA 법안까지 오면서 유동성의 발자취를 여과 없이 보여주고 있습니다.문제는 달러와 채권이 사실 그 흐름을 따라왔었던 점인데요. 정도의 차이는 있어도 큰 흐름에서 어긋나지 않았습니다. 그런데 최근 1~2년 흐름을 보면 채권에 대한 수요, 달러에 대한 수요가 매우 약한 모습을 볼 수 있습니다. 물론 과거 2004~2005년, 2008~2009년에도 이상 징후가 보이긴 했지만 지금 정도의 폭은 아닙니다즉 유동성의 증가로 보여야 할 채권의 수요, 달러의 수요가 매우 약하며, 그 수요는 금의 급등을 보면 해석이 됩니다. 이러한 관점에서 위험자산을 따라가는 유동성이 미국내 머무를 곳을 찾지 못하고 올 초 유럽을 거쳐 아시아로 넘어갔다고 보여지며 현재의 상황을 결과로 보여주고 있다고 생각합니다. 비트코인의 상승도 같은 관점에 있습니다.아마 미국 주식이 버블이었다면, 그리고 버블이 나타난다면 Margin Debt 즉 투기 자금 담보금을 위한 차입이 증시보다 더 크게 확대되는 모습이 먼저 보일겁니다. 최근 2-3년간의 상황은 증시의 가파른 상승은 있었지만 그 이상의 Margin Debt 상승은 아닌 것으로 판단됩니다.최근 투자 자산이라 판단이 애매할 수는 있겠지만 ARKK의 흐름에서도 버블 징후는 볼 수 있을 것 같습니다. 상기 Margin Debt 차트의 2017~2018년, 2020~2021년 부분을 ARKK와 S; font-weight: 400;" >최근 ARKK의 상승이 돋보이긴 하지만 이를 비교해보려면 S; text-align: center;" >Bloomberg >버블이 아니더라도 기술적으로 하락은 있을 수 있습니다. 개별주식의 경우 최근에는 옵션 거래가 많아지면서 주요 주식의 상승 제한은 콜옵션이 막고 하락의 제한은 풋옵션이 막고 있습니다. 상승할때 콜옵션 매물이 잔뜩 걸려있으면 옵션 발행 기관은 매도 포지션이 주를 이루기 때문에 일정 가격에 도달하는 것이 부담스럽게 됩니다.그러면 보유한 주식을 매도해 가격의 상승을 제한하고 기관은 차익실현을 얻게 됩니다. 주식은 하방 압력을 받게 되고 기관이 형성한 범위에 있게 됩니다. 하지만 강력한 호재를 바탕으로 그 콜옵션 매물을 뚫고 가면 그 때 발생하는 것이 감마스퀴즈 입니다. 기관은 보유한 옵션 헤지를 위해 주식을 살 수 밖에 없습니다. 투자자가 콜옵션을 실행할 수도 있고요. 하락은 그 반대죠. ◆ 미국 증시를 끌어내릴수도 있는 이벤트 몇가지지수도 옵션으로 상방과 하방을 볼 수는 있으나, 이는 포지션이 매일 변하기 때문에 예측이 어렵습니다. 지수는 전통적인 예상 EPS와 PER로 살펴보는 것이 적중률이 높은데요. 10일 기준 6600-6700포인트에서 봤을때 하이일드 스프레드가 30~60일 기준의 고점을 뚫는 리스크, 즉 셧다운이 10월 15일(군인월급기한)을 넘긴다거나, 11월 10일 미-중정상회담이 취소되거나, 24일로 연기된 CPI 발표에서 예상 3.1%를 넘는 숫자가 나오면 하이일드 스프레드가 급등할 수 있으며 이는 6400포인트 수준으로 증시를 끌어내릴 이벤트가 됩니다.Bloomberg >반대로 그 리스크가 사라지거나, 내년 금리 인하 가능성이 상승하면 올해 말 7000포인트도 볼 수 있을 것 같습니다. 다만 6400포인트 이전에 다시 상승할 수도 있고, 6400포인트를 다소 하회할 수도 있습니다. 그래서 지금 상황, 펀더멘털에 문제가 생기지 않고 이벤트에 급락한 상황에서는 채권 포지션을 조금씩 주식 포지션으로 매수 변경할 필요가 있습니다. ◆ 30% 수준의 현금 또는 회사채를 보유하고 있다면 긍정적일전에도 말씀드린 바와 같이 30% 수준의 현금 또는 회사채를 보유하고 있다면 지금과 같은 장에서 크게 도움이 될 것으로 판단합니다.가장 먼저 바라봐야 하는 주식은 Physical AI 테마입니다. 테슬라와 엔비디아가 미국에서는 대표적이죠. 테슬라는 460불을 최근 상회했지만 10일 410불 수준까지 하락한 상황이니 다소 편하게 분할로 접근할 수도 있겠습니다. 엔비디아는 목표가가 이제 200불을 훌쩍 넘은 상황이라 하락하면 반드시 담아가야 하는 주식이 됐죠.다음 테마는 Open AI와 친구들입니다. 얼마전 Financial Times에서 올린 기사가 있는데요. Open AI의 생태계를 잘 표시한것 같습니다. 자금을 지원하는 마이크로소프트, 스타게이트 프로젝트로 전략적 파트너인 오라클과 소프트뱅크, 또다른 투자자인 엔비디아와 엔비디아가 투자한 코어위브, 반도체 설계를 해주는 브로드컴, Open AI의 서버인 아마존과 구글이 그 대상입니다.앤트로픽이 있긴 하나 비상장이기 때문에 접근은 어렵고요. 별도로 AI를 지원하는 삼성전자, 하이닉스, 마이크론, 콘스텔레이션, GE버노바, 램리서치 등의 주식도 워치리스트 입니다.마지막으로 금리가 내려가면서 위험자산이 좋으면 IPO와 M; text-align: left;" >◆ 선거를 앞두고 증시는 떨어지기 보다 상승하는 경향보유의 기간이 걱정이 되긴 합니다. 이번에 반등을 하더라도, 버블은 아니더라도 이제 상승의 끝에 와있다는 우려가 있지요. 개인적으로는 내후년 정도까지는 상승이 이어질 것으로 보이지만 그건 지속적으로 모니터링 해야 하는 것이고요. 보다 명확한 근거가 필요합니다.내년에 있을 중간선거를 기준으로 잡아보겠습니다. 과거 5번의 중간선거를 보면 사실 100% 선거 결과에 증시가 좌우되는 것은 아닙니다. 그 당시의 펀더멘털과 통화정책이 더 중요하죠. 그럼에도 불구하고 나타나는 부분은 선거를 앞두고 증시가 떨어지기 보다는 상승하는 경향이 있고, 선거가 끝나도 상승세가 크게 달라지지 않는다는 점입니다. 2018년처럼 연준 의장이 예상외로 강경하게 나온다던가, 2022년처럼 금리를 급격히 끌어올리는 연준의 결정만 없으면 대체로 무난한 해가 됩니다. 지금 상황을 보면 내년 임기가 끝나는 파월 후임에 트럼프 대통령과 그 정책 방향에 우호적으로 반응하는 연준 의장이 지명될 확률이 높다고 생각합니다.그러면 2018년, 2022년의 통화정책과는 색깔이 다르겠죠. 중간선거의 승패, 하원을 민주당이 장악하더라도 큰 문제는 없을것 같네요. 여러모로 살펴봐도, 현재 상황에서 버블을 단정하기는 어려울것 같습니다. 그리고 이미 경험 했듯이 관세협상은 진행될 것으로 판단합니다.다만 기술적으로 며칠 또는 몇 주는 크게 흔들릴 수 있으니, 거래에서 다소 거리를 두고 있거나, 매매를 잘하는 투자자들은 적극적으로 채권 비중을 늘렸다가 다시 주식으로 리밸런싱 하는 것도 상황에 따라 가능할것 같습니다. 이럴때 대비하라고 채권 비중을 보유하는 것이죠. 다시 말씀드리지만, 올해 생각외로 성과가 좋았습니다. 조정을 받더라도 손실이라고 생각하기보다는 내년을 위한 기회로 생각하는 것이 10월에 내년 상반기를 바라보는 투자자의 자세로 판단됩니다.
2025.10.13
엔비디아 따라잡으려는 AMD···AI버블에 ‘올인’하다 [폼美쳤株]
“2등은 아무 의미가 없다”. 엔비디아를 쫓아가던 AMD 최고경영자(CEO) 리사 수를 수년간 짓누른 문구다. 인공지능(AI) 시장에서 엔비디아의 그래픽처리장치(GPU)는 ‘만사형통’이지만 AMD의 GPU는 대체재에 불과했다. 1등과의 격차는 점점 더 벌어지니 AMD 입장에선 속이 탔다.AMD는 벼랑 끝 전술을 택한다. AI 시장의 ‘큰손’ 오픈AI와 손을 잡았다. 최근 6기가와트(GW) 규모의 AI 인프라스트럭처 구축에 AMD의 GPU(Instinct)를 공급하기로 했다. 이 계약을 양사가 성공적으로 수행했을 경우 오픈AI는 AMD 지분을 최대 10%까지 취득할 수 있는 ‘워런트’(지분 매입 옵션 계약)를 받았다.최대 지분까지 매입한다고 가정시 오픈AI는 AMD의 최대 주주가 된다. 갈수록 순이익(마진)이 떨어져 빅테크 지위까지 흔들렸던 AMD는 확실한 ‘물주’를 확보했다. 경쟁사(엔비디아) 입장에선 악재이지만 엔비디아 주주들은 느긋하다. 결국 엔비디아의 1등 지위는 흔들리지 않을 것이란 믿음 덕분이다.리사 수 AMD 최고경영자. 한자릿수 마진에 無배당 AMD의 생존 전략 나왔다‘수’와 ‘후’는 AMD의 핵심이다. 수는 CEO이고, 후는 최고재무책임자(CFO)다. 두 사람 모두 오픈AI와의 협력이 AMD의 운명을 바꿀 최대 프로젝트라고 말한다. 리사 수 CEO는 “지금까지 발표한 GPU 배치 프로젝트 중 가장 규모가 크다”고 선언했다.최근 AI 시장을 부동산에 비유하면 오픈AI가 시행사다. 많은 빚을 내서 땅을 사고, 장밋빛 청사진을 제공한다. 이때 AMD와 같은 건설사들이 사업의 기반을 다진다. AMD는 오픈AI에 MI450이라는 차세대 GPU를 제공하기로 했다.진 후 AMD CFO는 이번 계약이 “AMD의 주당순이익(EPS)을 끌어올리고 수십억달러 규모의 신규 매출을 창출할 것”이라고 밝혔다. 이는 최근 매출 성장세가 꺾인 AMD에게 ‘단비’와 같은 소식이라는 것이다. 2024년 AMD 매출은 전년대비 13.7% 증가에 그쳤다.엔비디아의 경우 연간 50% 이상의 매출 성장과 50% 이상의 순이익률로 AMD를 압도하고 있다. AI 시장에서 GPU 점유율이 압도적이기 때문이다. AMD의 순이익률(마진)은 엔비디아의 경쟁사라고 하기엔 부끄러운 수준이다. 2022년 7.3%, 2023년 4.6%, 2024년 7.5%에 그쳤다.2025년 이후는 월가 추정치. AMD는 엔비디아를 추격하기 위해 공격적인 인재 영입을 펼쳤다. 2017년말 8900명에 불과했던 AMD 직원 수는 2018년 1만명을 돌파하더니, 2022년 2만5000명, 2024년 2만8000명으로 계속해서 증가세다. 비용에서 인건비가 절대적인 것을 감안하면 마진이 낮을 수 밖에 없는 구조다.블룸버그에 따르면 2024년 AMD의 일반판매관리비(판관비)는 27억8300만 달러로, 역대 최고치를 찍었다. 2021년 판관비는 14억4800만 달러였다. 3년새 2배 가량 급증했다. 비용이 100% 늘었는데 같은 기간 매출은 57% 밖에 늘지 않았다.레거시(전통) 제품에 속하는 CPU 시장에서도 AMD는 인텔에 밀린 2등주다. CPU 시장도 GPU 시장 처럼 극단적인 독과점 구조다. 인텔의 점유율이 70%라고 하면 나머지 30%를 AMD가 차지하고 있다. ‘라이젠’ 시리즈 처럼 호평을 받는 AMD 제품도 있으나, 인텔의 압도적인 브랜드 신뢰도를 넘지 못하고 있다.결국 AMD는 ‘낮은 제품 점유율 → 낮은 마진 → 연구개발(R; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >‘뱁새가 황새 따라가면 가랑이가 찢어진다’는 속담이 있다. 엔비디아와 같은 황새를 따라가기엔 AMD의 다리 길이가 짧다. 투자자 입장에선 2등주에 배당도 주지 않는 AMD가 매력적일리 없다. 리사 수에겐 결단의 시간이 다가오고 있었다. 오픈AI라는 ‘독이 든 성배’를 마실 수 밖에 없었다는 분석도 있다.오픈AI가 만드는 AI 버블에 동참한 엔비디아와 AMD최근 1년 실적 기준 주가수익비율(PER). 월가에선 오픈AI와 손잡은 AMD의 실적 추정치를 일제히 높이고 있다. 일각에선 AMD가 AI 칩 시장의 최대 20%까지 점유할 수 있을 것으로 보고 있다. 지금은 엔비디아가 90% 이상 장악 중이다. 금융당국이나 빅테크들도 GPU 시장이 본격적인 경쟁 구도로 가길 원하고 있다는 분석이다.이에 따라 AMD의 올해 예상 매출은 사상 처음 300억 달러를 넘을 것이란 예상이다. 2026년에는 413억9060만 달러, 2027년 545억7160만 달러로 연간 매출 성장률이 매년 20% 이상 기록할 것으로 추정한다. 마진은 내년부터 20% 이상으로 올라갈 것으로 보인다.여기 까지만 보면 오픈AI와 손잡은 것은 ‘꿀물’을 마신것 같다. 그러나 오픈AI는 AI 거품과 폭락의 진원지가 될 것이라는 의견이 월가에서 속속 나오고 있다. 최근 엔비디아는 오픈AI에 1000억 달러를 투자하기로 하고, 오픈AI는 이 돈으로 엔비디아 GPU를 구입하기로 했다.두 회사 사이에서만 돈이 오가는 장부 거래에 불과한 셈이다. 이는 AI발 거품을 키운다는 것. 오픈AI와 AMD와의 거래도 마찬가지다. 최근 GPU가 담보 자산으로 인정받으면서 ‘폭탄 돌리기’ 우려는 커지고 있다. 그리고 공급 과잉 리스크 까지 나타나게 된다.AMD가 오픈AI에 GPU를 제공해 매출이 꾸준히 증가하면 AMD 주가는 우상향할 것이다. 워런트 계약에 따라 오픈AI는 AMD의 최대 주주가 된다. GPU는 당분간 공급이 부족하기 때문에 오픈AI는 계속해서 AMD를 통해 GPU 생산을 늘리게 된다.AI 시장이 계속해서 성장하면 괜찮지만 어느 순간 공급 과잉이 될 수 있다. 오픈AI는 번 돈으로 엔비디아 GPU에 또 다시 투자할 것이다. GPU 가격과 관련 회사 매출은 급강하할 수 있다. 1등 회사도 아닌 AMD의 경우 그 타격이 상상을 초월할 수도 있는 셈이다.월가의 한 애널리스트는 “GPU로 대표되는 AI 버블은 2000년 전후의 닷컴버블 시절 광케이블에 대한 지나친 과잉 투자와 유사하다”고 지적했다. 당시 광케이블 투자는 인터넷 트래픽 폭증을 대비해 대규모로 이뤄졌다.
2025.10.12
악성 재고 사라지고 AI는 잘 나가고 ··· SK하이닉스의 행복한 추석
악성 재고가 사라지고 있다. 신사업은 잘된다. 불황 속에 나홀로 ‘초호황’이다. SK하이닉스 얘기다. 낸드플래시 처럼 기존에 안팔리던 반도체가 빠른 속도로 소진되고 있다. 인공지능(AI) 시대 핵심 ‘고속도로’인 고대역폭메모리(HBM)는 없어서 못 팔 정도다.글로벌 AI 시장의 개척자인 ‘오픈AI’가 SK하이닉스에 손을 내밀었다. 700조원 짜리 프로젝트인 ‘스타게이트’를 도와 달라고 한다. 스타게이트는 미국 중심의 AI 인프라스트럭처다. 투자는 소프트뱅크가, 운영은 오픈AI가 맡는다. 여기에 기술 파트너로 엔비디아 마이크로소프트 Arm 등이 참여한다.이미 엔비디아에게 칩 성능에서 합격점을 받은 SK하이닉스는 이번에 오픈AI에게도 ‘초대장’을 받으면서 AI 시대 핵심 기업으로 인정받게 된다. SK그룹 최태원 회장과 샘 올트먼 오픈AI 최고경영자가 만난 이후 하이닉스 주가는 사상 처음으로 40만원을 돌파했다.샘 올트먼 오픈AI CEO(왼쪽)와 최태원 SK그룹 회장이 만나 스타게이트 협력을 논의했다. AI 핵심기업인데 PER가 10배도 안된다고?SK하이닉스 주가는 추석 연휴 직전인 지난 10월 2일 10% 가까이 급등했다. 모든 투자자들은 향후 최고의 업종으로 AI를 꼽는데, SK하이닉스가 스타게이트를 통해 ‘프리패스’(무사통과)를 받았기 때문이다. 게다가 경쟁사 대비해 저렴한 주가와 독점 기업으로서의 장점 등 투자 매력이 높다는 평가다.하이닉스의 2022년 이후 올해 예상 실적을 보면 AI 시대가 한 기업에게 어떤 영향을 미쳤는지 직관적으로 알 수 있다. 2022년 매출은 44조6216억원. 2023년에는 메모리 반도체 시장의 위축으로 매출이 26.2% 감소한 32조7657억원으로 쪼그라 들었다.바닥에서 반등하기 시작한다. 하이닉스의 골칫거리였던 저가·저질 반도체(구형 D램, 낸드 등)가 소진되기 시작한 것. 재고 부담이 극에 달했던 2023년 1분기에 재고평가손실은 무려 2조4405억원에 달했다. 재고손실은 매출원가에 반영돼 순이익을 떨어뜨린다.PC와 스마트폰 수요가 완전히 죽지 않은 가운데 하이닉스는 삼성전자와 함께 구형 메모리에 대한 생산 감축에 들어간다. 구형 설비도 HBM 등 고마진 제품쪽으로 돌리면서 구조조정에 들어갔다. 고마진 신사업 실적이 쭉쭉 올라가면서 구형 제품 재고까지 감소하니 실적이 눈에 띄게 개선되기 시작한다.올해는 예상 실적. AI 기대감이 실적에 반영되기 시작한 지난 2024년 매출은 2023년 대비 2배 이상 늘어난 66조1930억원이다. 올해는 88조8452억원으로 추정된다. 전년 대비 매출 증가율은 34.2%. 2026년의 경우 매출 성장률이 19.7%로 떨어진다. 이는 아직 ‘오픈AI 효과’가 예상 매출로 반영되지 않아서다.올해 예상 순이익은 32조3725억원(B)이다. 하이닉스 시가총액이 287조9249억원(A)이니까 주가수익비율(PER·A/B)은 8.9배다. 글로벌 반도체 핵심 상장사가 갖고 있기엔 낮은 수치이며 극도의 저평가 상태라는 분석이 뒤따른다.월스트리트에선 스타게이트 사업에서 메모리 반도체 부문이 140조원은 차지할 것으로 보고 있다. 지나친 낙관과 보수적 시나리오를 제외하고 스타게이트 메모리 중 30%를 점유할 것으로 추정해보면 하이닉스의 몫은 42조원이 될 것이란 분석도 있다.42조원의 스타게이트 관련 매출은 초기 3년내에 집중될 것으로 보인다. 이에 따라 하이닉스는 2027년까지 연평균 8조원 짜리 매출이 추가로 발생할 것으로 보인다. 매출 기준 주가는 매출주가비율(PSR)로 높낮이를 판단한다. PSR을 활용하면 향후 주가 상승 여력을 예상해볼 수 있다.현재 기준 하이닉스의 예상 PSR은 3.2배다. 2026년에도 이 수준이 유지된다고 가정하고, 내년에 8조원의 예상 매출을 기존 증권가 추정치(106조3358억원)에 더하면 114조3358억원이 나온다. PSR은 2.5배 까지 낮아지니 주가는 15% 더 오를 여지가 있다는 해석이 가능하다.배당 기대한다면 ··· 하이닉스 보다 삼성전자가 나은 선택10월2일 기준. 요즘은 글로벌 주식 투자가 대세다. 하이닉스도 그 후보군 중 하나일 뿐이다. 그러나 AI 시대 핵심 반도체 상장사라는 위치는 아무나 얻을 수 없다. HBM 공급사가 하이닉스를 포함해 삼성전자와 마이크론으로 독과점 구조라는 것도 주된 이유다. 이중 엔비디아 등 빅테크의 인정을 받은 곳은 하이닉스가 유일하다.업계에서 하이닉스와 비교 대상군은 국내의 삼성전자와 미국 마이크론·웨스턴디지털이다. 삼성전자는 종합반도체기업(IDM)으로 주요 사업에서 하이닉스와 경쟁 체제다. 그러나 워낙 사업군이 다양해 일부 사업에선 전체 실적을 깎아 먹고 있다.에프앤가이드에 따르면 삼성전자의 올해 예상 PER은 14.5배다. 9배가 채 안되는 하이닉스에 비해 고평가됐다는 해석이 가능하다. 미국 최대 메모리 업체인 마이크론 역시 10.6배로, 실적 기준으로 봤을때 주가는 상대적 고평가 구간이다. 마이크론 주가는 올 들어 2배 이상 오르면서 저평가 매력이 사라졌다는 분석이다.최근 낸드 사업을 늘리고 있는 웨스턴디지털은 삼성과 하이닉스의 감산 효과로 어부지리 수익을 거두고 있다. 이에 따라 주가는 올 들어서만 3배 가까이 급등했다. 다만 AI 사업과의 연관성은 하이닉스 보다 떨어진다. 올해 예상 순익 기준 PER은 16배로 치솟았다.SK하이닉스의 배당수익률은 0.6% 수준이다. 마이크론과 웨스턴디지털 역시 1%가 안되는 배당률이기 때문에 ‘도토리 키재기’다. 그러나 삼성전자의 경우 배당률이 1.6%다. 배당 장기 투자자 입장에선 실적과 배당률이 나은 삼성을 택할 수 있다는 분석이다.게다가 HBM 경쟁에 삼성전자가 뒤늦게 참전한 만큼 실적 상승 여력은 삼성이 SK 보다 더 뛰어나다는 의견도 있다. 배당 등 주주환원 정책에선 삼성이나 SK나 비슷하다. 잉여현금흐름(FCF)의 50%를 주주환원에 쓰겠다는 입장이다. 각종 투자나 세금을 내고 남은 돈 중 절반만 배당이나 자사주 소각에 활용하겠다는 뜻이다. 배당 투자자 입장에선 두 기업 모두 그리 높은 점수를 주지 못하고 있다.
2025.10.02
한국증시 '레벨업' 가능한 3가지 이유 [김한진의 뷰]
지금 한국 증시는 재평가 장세를 열어가고 있다. PER(주가수익비율) 등 벨류에이션 지표가 상향 조정되는 이 리레이팅 과정은 상장기업들의 지배구조 개선과 주주환원 정책, 그리고 제한된 주식공급을 기반으로 하고 광범위한 증시수급 개선을 동반한다.따라서 코스피가 여기서 제대로 한 단계 레벨업 되려면 무엇보다도 주주 친화적인 정책들이 차질 없이 추진돼야 한다. 거시경제 구조상으로도 이 밸류업 장세의 의미는 크다.즉 대한민국 기업들이 혁신성장 동력을 견고히 갖추고 긴 호흡에서 산업구조의 개선과 생산성 개선 등의 큰 과업을 이룰 때 비로소 이 리레이팅 장세가 성공할 수 있기 때문이다.1997년 외환위기를 이겨 낸 한국증시는 2000년 닷컴 버블과 그 붕괴를 경험했고 이후 약 25년간 세 단계에 걸쳐 진행돼 왔다.첫번째 단계는 2000년 인터넷 관련주의 대폭락을 극복하고 우리 기업들이 세계시장으로 뻗어 가는 과정에서 나온 강세장 국면이었다. 이때 코스피는 약 10년간 500 내외에서 2000선에 안착하는 기염을 토했다.다음 두번째 구간은 중국의 거센 추격과 우리 기업의 이익 정체로 인한 코스피 2000선 부근의 장기 횡보 국면이었다.그리고 최근의 세번째 국면은 ‘국제 분업질서의 변혁과 리레이팅’ 국면으로 정의될 수 있는데, 거센 관세협상 파고와 통상환경의 변화 등 굵직한 난제들로 둘러 싸인 국면이다. 우리는 이 세번째 국면의 본질을 좀 더 정확하게 파악할 필요가 있다.결론적으로 다소의 우여곡절은 있겠으나 긴 호흡에서 한국 증시는 결국 향후 한 단계 레벨업 될 가능성이 커 보인다.다음은 한국증시의 리레이팅 배경이자 이 세번째 국면의 예상 특징들을 정리해 본 것이다.◆ 외국인의 수급 개선 가능성에 긍정적첫째는 외국인의 수급 개선 가능성이다. 2025년 8월 기준으로 외국인 투자자의 국내주식 보유액은 전체 증시 시가총액의 29.6%인데 이는 2017년의 33.6% 고점에서 4%포인트 낮은 수준이다. 장기간 한국증시와 거리를 뒀던 외국인들이 올 들어 한국주식을 제법 담고 있는데 이는 상대적으로 저렴해진 한국주식의 밸류에이션과 지배구조 개선 기대 등이 그 원인으로 풀이된다.관세와 대미 투자 압박으로 환율이 잠시 숨 고르기를 할 수는 있겠지만 향후 유럽중앙은행(ECB) 등이 추가 금리인하에 소극적인 반면, 미 연방준비제도(Fed)는 금리인하 사이클을 다시 이어갈 것이므로 달러 강세에 한계가 있다는 점도 향후 외국인 수급에 긍정적이다.
◆ 연기금의 '귀환'과 국내 기업들의 주주환원 강화둘째는 향후 국내기관의 수급 개선 가능성이다. 국내주식에 미온적이었던 연기금의 경우, 최근 해외주식 비중이 크게 불어나 이에 균형의 필요성이 커졌고 기업들의 주주환원율 개선으로 장기투자 매력 또한 높아지고 있다는 점이 그 배경이다.또한 기업들의 자사주 매입이나 소각도 앞으로 꾸준히 늘어나 증시 수급 개선에 일조할 것이다. 여기에 개인도 마찬가지로 그간 미 증시에 과도하게 쏠린 포트폴리오를 일부 되돌리려는 움직임이 있어 정부가 세제나 배당 정책을 잘 추진해 준다면 시중자금이 증시로 꾸준히 유입될 수 있을 것이다.
◆ 세계질서 재편과정서 기대되는 '코리아 프리미엄'셋째는 당분간 주식공급이 잠잠할 것이란 점이다. 소액 주주에 대한 이사회 의무가 강화되고 소액주주들의 견제와 감시도 커져 예전에 성행했던 쪼개기 상장이나 과도한 가격 부풀리기 상장은 제한될 것으로 본다.
하지만 이들 수급 요인만으로 주가가 계속 오를 수는 없다. 모든 강세장에는 ‘스토리’가 있는 법이다. 이번 강세장 뒤에도 주식의 수요를 뒷받침하는 탄탄한 배경이 있는데 그것은 ‘변화하는 세계질서’ 아래서 오히려 혜택을 볼 우리 기업들이 이외로 많다는 사실이다.즉 중국과의 경합 관계에서 자유롭고 오히려 반사이익을 누릴 산업으로 방위산업이나 조선, 전력기기, 반도체 및 이와 관련된 소재 부품 장비 산업을 들 수 있다. 또 세계로 시장을 넓혀가는 글로벌 소비재(B to C) 기업들의 위상도 앞으로 기대가 되는데 바이오, 헬스케어, 식품, 문화 콘텐츠 산업 등이 이에 해당된다.
◆ 주가와 펀더멘털의 '2인3각' 시나리오이러한 산업 조류는 증시 전체의 리레이팅 추세와 맞물려 시장을 이끄는 주도주 역할을 할 것이고 실제로 매년 실적 서프라이즈로 화답할 것이다. 경제는 별로 신통치 않은데 증시만 펄펄 나는 현상은 예전에도 익히 경험했던 일이다.다만 우려되는 것은 주가가 전체 거시 상황과 너무 괴리돼 앞서 달리다 보면(멜트 업) 후유증(멜트 다운)을 감당하기 어렵다는 사실이다. 가장 좋은 시나리오는 기업들의 성장성을 토대로 주가와 펀더멘털이 너무 멀어지지 않으면서 주가가 꾸준히 오르는 것이다.지금 진행되는 2000년 이후의 이 세번째 증시 국면은 한국경제의 발전 단계 측면에서도 매우 중요한 의미를 지닌다. 그것은 당연히 미래의 대한민국 혁신성장 동력을 경제 시스템에 견고히 장착하고 산업구조의 개선과 생산성 개선이라는 큰 과제를 이룬다는 의미가 있다.
◆ 연기금의 '귀환'과 국내 기업들의 주주환원 강화둘째는 향후 국내기관의 수급 개선 가능성이다. 국내주식에 미온적이었던 연기금의 경우, 최근 해외주식 비중이 크게 불어나 이에 균형의 필요성이 커졌고 기업들의 주주환원율 개선으로 장기투자 매력 또한 높아지고 있다는 점이 그 배경이다.또한 기업들의 자사주 매입이나 소각도 앞으로 꾸준히 늘어나 증시 수급 개선에 일조할 것이다. 여기에 개인도 마찬가지로 그간 미 증시에 과도하게 쏠린 포트폴리오를 일부 되돌리려는 움직임이 있어 정부가 세제나 배당 정책을 잘 추진해 준다면 시중자금이 증시로 꾸준히 유입될 수 있을 것이다.
◆ 세계질서 재편과정서 기대되는 '코리아 프리미엄'셋째는 당분간 주식공급이 잠잠할 것이란 점이다. 소액 주주에 대한 이사회 의무가 강화되고 소액주주들의 견제와 감시도 커져 예전에 성행했던 쪼개기 상장이나 과도한 가격 부풀리기 상장은 제한될 것으로 본다.
하지만 이들 수급 요인만으로 주가가 계속 오를 수는 없다. 모든 강세장에는 ‘스토리’가 있는 법이다. 이번 강세장 뒤에도 주식의 수요를 뒷받침하는 탄탄한 배경이 있는데 그것은 ‘변화하는 세계질서’ 아래서 오히려 혜택을 볼 우리 기업들이 이외로 많다는 사실이다.즉 중국과의 경합 관계에서 자유롭고 오히려 반사이익을 누릴 산업으로 방위산업이나 조선, 전력기기, 반도체 및 이와 관련된 소재 부품 장비 산업을 들 수 있다. 또 세계로 시장을 넓혀가는 글로벌 소비재(B to C) 기업들의 위상도 앞으로 기대가 되는데 바이오, 헬스케어, 식품, 문화 콘텐츠 산업 등이 이에 해당된다.
◆ 주가와 펀더멘털의 '2인3각' 시나리오이러한 산업 조류는 증시 전체의 리레이팅 추세와 맞물려 시장을 이끄는 주도주 역할을 할 것이고 실제로 매년 실적 서프라이즈로 화답할 것이다. 경제는 별로 신통치 않은데 증시만 펄펄 나는 현상은 예전에도 익히 경험했던 일이다.다만 우려되는 것은 주가가 전체 거시 상황과 너무 괴리돼 앞서 달리다 보면(멜트 업) 후유증(멜트 다운)을 감당하기 어렵다는 사실이다. 가장 좋은 시나리오는 기업들의 성장성을 토대로 주가와 펀더멘털이 너무 멀어지지 않으면서 주가가 꾸준히 오르는 것이다.지금 진행되는 2000년 이후의 이 세번째 증시 국면은 한국경제의 발전 단계 측면에서도 매우 중요한 의미를 지닌다. 그것은 당연히 미래의 대한민국 혁신성장 동력을 경제 시스템에 견고히 장착하고 산업구조의 개선과 생산성 개선이라는 큰 과제를 이룬다는 의미가 있다.
2025.09.29
부동산재테크
정부 대출규제-공급대책 ... 수요는 줄고, 공급은 늦고 [경매 NPL컷]
왜 중요한가? 정부는 6월 27일 수도권·규제지역 주택구입 목적 주담대 총액을 6억원으로 제한(6/28 시행)하고, 생애최초 LTV 70%, 6개월 내 전입의무, 만기 30년 제한 등으로 레버리지를 신속히 낮췄습니다.
이어 9월 7일 수도권 ‘착공 기준’
2030년까지 135만호(연 27만호) 공급
청사진과 공공택지 LH 직접 시행을 제시했으나, 같은
날 9월 8일 시행되는 규제지역 LTV 50%→40% 및 주택매매·임대사업자 주담대 LTV=0%, 1주택자 전세대출 2억원 일원화로 수요는
추가 제동이 걸렸습니다.
결과적으로 수요는 즉시 식고,
공급은 이주·철거·착공·보증 구간에서 병목이 커질 위험이 부각됐습니다.◆숫자로 보는 배경가계신용 1,952.8조원(2025년 2분기, +24.6조)으로 절대 부채는 여전히 높습니다. 동시에 부동산 PF 연체율 4.49%(2025년 3월말, 전분기 +1.07%p)로 건전성 긴장도도 큰 편입니다. 정책–금융–공급 캘린더 미스매치는 거래와 가격의 변동성을 확대시킬 소지가 있습니다.◆정책 평가6·27의 ‘총량규제’는 단기 수요 억제 효과가 큽니다. 다만 정비사업 이주비 대출의 승계·경과 규정을 둘러싼 창구 해석 혼선이 일부 현장에서 관찰되고 있어 이주 지연→철거·착공 지연으로 이어질 리스크가 있습니다.9·7은 ‘착공 기준’으로 속도전을 선언했지만, 동시에 시행되는 LTV 추가 강화·사업자 LTV=0% 등 수요 억제 패키지가 브릿지→본PF 전환·보증 요건을 경직시켜 실물공급 병목을 키울 수 있습니다. 요약하면 단기 거래절벽+중기 공급지연의 이중 부담이 발생할 수 있는 국면입니다.◆무엇을 점검할 것인가
1.정책 캘린더 리스크: 6/28·9/8 전후 계약·접수분의 경과규정과 창구지침을 신속·일원화해 시장 혼선을 줄여야 합니다.
2.공급 실행지표의 공개: ‘착공 기준’ 집계와 별개로 이주 완료율·철거
승인·착공 실적을 월 단위로 공개해 정보 비대칭을 축소할 필요가 있습니다.
3.가계대출/전세·집단대출
모니터링: 반등 조짐이 보이는 세부 항목은 선제 규율을 검토해야 합니다.
4.PF 건전성 관리: 사업 단계별(미착공·착공·분양)·**담보유형별(토지·분양수입)**로 차등 관리하고, 만기 재프로파일링과 브릿지→본PF 전환 표준조건을 제도화해야 합니다.
◆투자자 액션플랜
• 직접 매수·개발: 계약 전 사전승인서(금액·금리·만기·중도상환) 확보. 6/28·9/8
전후 한도·승계 가능 여부를 서면 가이드로 재확인. 스트레스 테스트(금리 +50bp, 전세 –5%p, 매각지연 +3개월) 미달 시 보류. 입주권에는 ‘승계 불가 시 자동 해제·재협상’ 특약을 표준화.
• 경매: 경락자금대출 6억 상한·LTV 40% 적용여부를 입찰 전 확정. 낙찰가율 88%+ 구간은 상단 0.5~1.5%p 자동 하향. 배당·선순위·대항력·유치권 보수 산정, 회수 시나리오에 +3개월 기본 가정.
• NPL(가격하방 중심): 이번 사이클의 핵심은 TTR(기간)↑가 아니라 LGD(가격손실)↑입니다. 공급 병목 구역에는 회수율 –2~–6%p 추가 헤어컷을 1순위로 반영하고, 낙찰가율 3개월 이동평균 –2%p 하락, 법원 매각률 , 정비 절차 90일+ 지연 또는 보증/브릿지 재심사 시 자동 강화해서 손실을 줄여야 합니다.
시장가 –1~–3%+낙찰가율
–2/–4/–6%p 3케이스로 LGD를
차등 산출하고, 협상형 딜은 기간 유예 ↔ 헤어컷
교환비율을 수치로 고정해(예: 1개월 유예 = –0.3%p) 의사결정을 기계화하십시오.PF·미착공
담보는 가치 커버넌트(LTV·분양가 대비 커버리지) 위반 시 Step-in
자동 발동과 추가담보·가격 리셋을 계약서에 명문화하는 것이
안전합니다.
수요는 정책 날짜(6/28·9/8)로 즉시 제동, 공급은 ‘착공 기준’과 이주·PF 구간에서
병목. 따라서 지금은 가격 리스크(헤어컷·낙찰가율 트리거)를 선(先)관리하는 쪽이 방어력이 높습니다.
이어 9월 7일 수도권 ‘착공 기준’
2030년까지 135만호(연 27만호) 공급
청사진과 공공택지 LH 직접 시행을 제시했으나, 같은
날 9월 8일 시행되는 규제지역 LTV 50%→40% 및 주택매매·임대사업자 주담대 LTV=0%, 1주택자 전세대출 2억원 일원화로 수요는
추가 제동이 걸렸습니다.
결과적으로 수요는 즉시 식고,
공급은 이주·철거·착공·보증 구간에서 병목이 커질 위험이 부각됐습니다.◆숫자로 보는 배경가계신용 1,952.8조원(2025년 2분기, +24.6조)으로 절대 부채는 여전히 높습니다. 동시에 부동산 PF 연체율 4.49%(2025년 3월말, 전분기 +1.07%p)로 건전성 긴장도도 큰 편입니다. 정책–금융–공급 캘린더 미스매치는 거래와 가격의 변동성을 확대시킬 소지가 있습니다.◆정책 평가6·27의 ‘총량규제’는 단기 수요 억제 효과가 큽니다. 다만 정비사업 이주비 대출의 승계·경과 규정을 둘러싼 창구 해석 혼선이 일부 현장에서 관찰되고 있어 이주 지연→철거·착공 지연으로 이어질 리스크가 있습니다.9·7은 ‘착공 기준’으로 속도전을 선언했지만, 동시에 시행되는 LTV 추가 강화·사업자 LTV=0% 등 수요 억제 패키지가 브릿지→본PF 전환·보증 요건을 경직시켜 실물공급 병목을 키울 수 있습니다. 요약하면 단기 거래절벽+중기 공급지연의 이중 부담이 발생할 수 있는 국면입니다.◆무엇을 점검할 것인가
1.정책 캘린더 리스크: 6/28·9/8 전후 계약·접수분의 경과규정과 창구지침을 신속·일원화해 시장 혼선을 줄여야 합니다.
2.공급 실행지표의 공개: ‘착공 기준’ 집계와 별개로 이주 완료율·철거
승인·착공 실적을 월 단위로 공개해 정보 비대칭을 축소할 필요가 있습니다.
3.가계대출/전세·집단대출
모니터링: 반등 조짐이 보이는 세부 항목은 선제 규율을 검토해야 합니다.
4.PF 건전성 관리: 사업 단계별(미착공·착공·분양)·**담보유형별(토지·분양수입)**로 차등 관리하고, 만기 재프로파일링과 브릿지→본PF 전환 표준조건을 제도화해야 합니다.
◆투자자 액션플랜
• 직접 매수·개발: 계약 전 사전승인서(금액·금리·만기·중도상환) 확보. 6/28·9/8
전후 한도·승계 가능 여부를 서면 가이드로 재확인. 스트레스 테스트(금리 +50bp, 전세 –5%p, 매각지연 +3개월) 미달 시 보류. 입주권에는 ‘승계 불가 시 자동 해제·재협상’ 특약을 표준화.
• 경매: 경락자금대출 6억 상한·LTV 40% 적용여부를 입찰 전 확정. 낙찰가율 88%+ 구간은 상단 0.5~1.5%p 자동 하향. 배당·선순위·대항력·유치권 보수 산정, 회수 시나리오에 +3개월 기본 가정.
• NPL(가격하방 중심): 이번 사이클의 핵심은 TTR(기간)↑가 아니라 LGD(가격손실)↑입니다. 공급 병목 구역에는 회수율 –2~–6%p 추가 헤어컷을 1순위로 반영하고, 낙찰가율 3개월 이동평균 –2%p 하락, 법원 매각률 , 정비 절차 90일+ 지연 또는 보증/브릿지 재심사 시 자동 강화해서 손실을 줄여야 합니다.
시장가 –1~–3%+낙찰가율
–2/–4/–6%p 3케이스로 LGD를
차등 산출하고, 협상형 딜은 기간 유예 ↔ 헤어컷
교환비율을 수치로 고정해(예: 1개월 유예 = –0.3%p) 의사결정을 기계화하십시오.PF·미착공
담보는 가치 커버넌트(LTV·분양가 대비 커버리지) 위반 시 Step-in
자동 발동과 추가담보·가격 리셋을 계약서에 명문화하는 것이
안전합니다.
수요는 정책 날짜(6/28·9/8)로 즉시 제동, 공급은 ‘착공 기준’과 이주·PF 구간에서
병목. 따라서 지금은 가격 리스크(헤어컷·낙찰가율 트리거)를 선(先)관리하는 쪽이 방어력이 높습니다.
2025.09.25
주택공급 확대방안 발표 이후 시장의 변화와 대응 방안 [박합수의 부동산 끝판]
정부는 지난 9월 7일 ‘주택공급 확대방안’을 발표했다. 2030년까지 수도권에 연간 27만 호, 총 135만 호를 착공 기준으로 공급하는 것이 주요 내용이다. 지난 6월 27일 가계부채 관리방안을 발표한 후 나온 새 정부의 첫 공급대책이다. 정부 정책은 수요억제책과 공급대책까지 나오며 방향성이 정해진 셈이다. 시장은 일단 관망세에 접어들었다. 전반적인 대책의 내용을 살펴보고 대응 방안을 수립해 본다.◆LH가 직접 시행 ... 공공택지 공급 방법 전환의 분수령 정부는 먼저 수도권 주택공급 확대와 조기화를 내 걸었다. 공공택지는 LH(한국토지주택공사)가 직접 시행해 공급 속도를 높인다. 물량은 7.5만 호 이상 공급한다. 아울러 공공택지 4.6만 호는 사업속도를 빠르게 진행하고, 우수입지인 3기 신도시에 2026년까지 3.2만 호를 분양한다. 서울 서리풀과 과천 과천지구는 2029년에 착공한다. 올 하반기에는 신규 공공택지 3만 호도 검토한다. LH 직접 시행은 공공택지 공급 방법이 바뀌는 대전환의 분수령이다. 종전은 주택용지 매각을 통해 민간 건설사가 개발하던 방식이었다면, 이제는 LH가 직접 개발이익을 수취하는 형태로 바뀐다. 시행의 성패는 자금조달과 사업성 확보 여부에 달렸다. 특히 용적률을 1기 신도시처럼 300~350%로 상향하고, 분양가도 적정하게 상향해야 사업성이 확보된다. 민간 건설사는 도급 형태로 참여가 이뤄지는데, 대기업과 중견업체 모두 관심을 보일 수 있다. 주택 품질 유지는 중요한 과제다. 장기적으로 지속 가능한 사업을 위한 필수 조건이다. 궁극적으로 LH가 직접 시행하면 사업속도는 빨라질 수 있다. 하지만 민간부문의 공급량이 공공보다 압도적으로 많다는 점을 간과하면 안된다. 반드시 병행을 통한 상생 공급 방안을 모색해야 한다. 3기 신도시는 현 상황에서 사업속도를 높이는 정도로 마무리하면 곤란하다. 반드시 용적률 상향과 공원녹지 및 자족용지 비율 축소를 통해 주택공급을 확대해야 한다. 실질적인 공급 효과를 달성할 수 있는 가장 빠르고 쉬운 길이다. 서울 서리풀과 과천은 3기 신도시보다 청약 경쟁률이 높을 것으로 예상되는 최우량 사업지다. 역시 용적률 확대 등을 통한 추가 물량 확보가 요구된다. 아울러 주력 공급면적을 전용 기준으로 85㎡가 아닌 60㎡로 조정해 물량을 확대해야 한다. 인구구조 변화로 가구원 수가 감소함에 따라 자연스러운 부분이고, 확장형 설계의 진화로 거주 불편이 감소했다.자료=국토교통부 도심 내 주택공급 확대다. 역대 어느 정부를 막론하고 관심 사항이다. 도심 내 유휴부지, 노후시설 등을 활용한다. 도심 정비사업 활성화가 주인공이다. ‘공공 도심사업 시즌2’도 준비하고 있다. 1기 신도시 정비사업은 주민 제안 방식으로 변경을 추진한다. 정비사업은 절차 간소화, 사업성 제고를 위한 제도 개선, 용적률 상향 등의 방안을 담았다. ◆서울 중소형 아파트 70%수준까지 확대 필요 도심 내 유휴부지 등은 과거 정부에서부터 지속 추진해온 사업이다. 기대보다 공급 효과는 크지 않다. 아울러 노후 공공청사 등을 활용한 공급 확대가 절실하다. 특히 종전 대규모 부지로 검토됐던 태릉CC와 육군사관학교 등에 대한 추가 검토도 요구된다. 도심은 수요자의 거주 희망 요구가 많은 곳으로 고밀 개발을 통한 공급 확대가 필요하다. 사실 외곽 공공택지보다 훨씬 선호도가 높다. 특히 도심 개발의 대표 격인 정비사업은 영원한 숙제다. 서울 재건축은 향후 10년간 지속적인 변신으로 천지개벽형 변화가 예상된다. 개발 시 용적률을 400~500% 수준까지 상향할 필요도 있다. 도시 내 가용용지가 제한적인데다 철도, 도로 등 기반시설이 잘 갖춰져 있으므로 고밀 개발이 적합하다. 최근 이뤄지는 역세권 활성화 사업이 본보기다. 재건축초과이익 환수제는 사업의 최대 걸림돌로 폐지가 답이다. 재개발은 정비구역이 해제된 곳이 너무 많아 현재 진행되는 사업장이 많지 않다. 정비구역 지정을 대폭 확대해 개발 지역을 넓혀야 한다. 서울은 주택보급률이 94%에 불과한 절대 공급부족 상태다. 특히 주택 유형 중 아파트가 차지하는 비율은 전국 평균 64%보다 4%P 이상 적다. 아파트를 중소형 위주로 70% 수준까지 확대해야 수요를 감당할 수 있다. ◆민간 공급 활성화 방안 병행돼야 민간의 주택공급 여건 개선이 과제로 부상했다. 신속한 인허가 지원, 소음 평가 기준 합리화, 기부채납 부담 완화, 공적보증 지원 강화, 임대사업 전환용 PF보증 신설, 조기 착공 인센티브 강화, 신축매입임대 등 신속공급 모델 확대 등이 포함됐다. 이번 대책은 공공주도로 공급을 확대한다는게 골자다. 민간 공급은 지난 3년간 정체 상태에 있었다. 아울러 부동산 PF 부실로 지지부진했던 사업 활성화를 위해 공적보증 지원 강화에 대한 기대가 크다. 공공이 공급을 상당 부분 해결한다고 하지만, 저소득층 주거 안정에 집중해야 한다. 민간 공급 확대는 자체 부지를 확보해 추진하는 도시개발사업 등이 순조롭게 진행돼야 한다. 당장은 지방에 미분양주택이 넘쳐나는 것처럼 보이지만, 2026년 이후에는 수도권과 마찬가지로 공급부족에 시달릴 수도 있다. 지금부터 지방도 공급을 재개해야 할 때다. 부동산시장 거래질서 확립 차원에서 감독하는 조직을 신설하고, 세무조사, 자금출처조사 등 수요억제책도 병행한다. 주택매매·임대사업자에 대한 대출을 수도권에서 금지하고, 토지거래허가구역을 국토부 장관이 직접 지정할 수 있도록 변경한다. 이번에 공급대책을 발표하면서 수요억제책까지 추가했다.◆수요억제책에 공급대책까지 나오며 방향성 정해진 셈 정부 대책에 대한 대응 방안을 종합적으로 살펴보자. 공공이 주도하는 공급체계 변경으로 오히려 도심과 기존 신도시 등의 아파트 가격 경쟁력이 강화될 수 있다. 결과적으로 실수요자는 매수의 관점을 유지해야 한다. 입주물량 부족이 단기간 내 해결될 개연성은 크지 않다. 또한 금리인하가 예고된 상황을 고려하면 당분간 가격은 소폭 상승세를 유지할 확률이 높다. 5년간 수도권 135만 호는 결코 많은 물량이 아니다. 100% 공급된다는 보장도 없으므로 3기 신도시 물량 확대 등 추가적인 확보는 불문가지다.공급은 공공부문의 역할도 중요하지만, 민간의 자체적인 공급도 병행해야 충분한 물량 확보가 가능하다. 지나친 대출 규제 등 수요억제책은 일정 기간이 지나면 한계가 나타난다. 그 후로는 공급이 가격안정 역할을 하지만, 시간 차이로 효과를 기대하기 어려운 상황이다. 당장 입주할 수 있는 물량이 절대적으로 부족하기 때문이다. 대출 규제 등으로 유동성을 과도하게 옥죄면, 부동산 경기 침체와 더불어 소비위축 등으로 경제 활성화는 멀어진다. 국가 경제는 여러 부문의 순환고리로 이루어지는 유기물의 결합체다. 정부는 당장 하반기 말에 닥칠 시중의 자금 경색과 혼란을 막기 위해, 금융권 대출 총량목표 50% 감축을 철회하는 등 유연성 있는 정책으로 대응해야 한다.
2025.09.10
서울 부동산 시장, 구조적 재편의 서막 [경매 NPL컷]
◆ 단순 하락이 아닌 4계층 분화의 시작이번 부동산 사이클의 키워드는 하락이 아니라 분화입니다. 대출 규제는 수요를 압축했고, 포스코이앤씨 사고 이후의 안전 강화는 공급의 속도를 늦췄습니다. 그 사이 구매자는 고소득 중심으로 재편됐습니다.실제로 2025년 2분기 서울에서 은행 담보대출로 아파트를 산 가구의 중위소득은 9,173만원이었습니다. PIR(소득 대비 집값 배수) 10.5배입니다.동시에 임의경매(담보권 실행) 유입이 빠르게 늘고 있습니다. 서울 1~7월 임의경매 개시 신청은 전년 대비 +24%. 거래는 얼고, 부실은 표면으로 떠오르는 중입니다.◆ 시장을 누르는 3대 거시 압력1. 수요 압축(6.27대책 + DSR 3단계) : 6.27 대책으로 인한 주담대 6억 상한과 DSR 강화(가산 1.5%)는 ‘대출을 통한 진입’이라는 전통적 사다리를 끊었습니다. 소득이 낮으면 대출한도보다 DSR이 먼저 걸립니다. 이는 C,D구간 시장의 유효 수요를 증발시키는 직격탄이 됐습니다.2. 공급 지연 : 포스코이앤씨 사고 이후 강화된 안전 기준은 공사 기간과 비용을 늘려 단기적 공급을 늦추게 됩니다. 이는 임대 시장을 자극하는 양면적 효과를 낳지만, 대출 규제 하에서는 매매 전환보다 월세 시장 고착화를 유도해 매매 시장의 회복을 더디게 합니다.3. 경매 압박 : 연체 누적은 곧 임의경매 물량 증가를 의미합니다. 서울 1~7월 임의경매 24% 증가는 부실의 신호탄입니다. 레버리지 의존도가 높았던 D구간부터 시작된 경매 물량은 점차 C구간으로 확산하며 시세를 끌어내리는 압력으로 작용할 것으로 생각됩니다. 임의경매는 회수 목적이라 이로 인한 매매 호가는 빠르게 무너집니다.◆ 시장 분화의 심화: 4계층 매트릭스 분석현재 부동산 시장은 단일체가 아닙니다. 4개 계층으로 분화되고 있으며, 하방 압력의 충격은 계층별로 극명하게 다릅니다.구매자 중위소득 9,173만원이라는 커트라인은 C,D에서 더 무겁습니다. A,B는 현금, 고소득이 버팀목, C는 보합, D는 가격 설정이 경매와 급매로 이동되어 집니다.• A계층 (초상위 자산 시장 | 25억 이상)- 지역: 강남3구 핵심지 신축/초고급 주택- 구매자: 현금 비중 90% 이상, 자산가 그룹- 영향: 대출 규제와 무관. 경기보다 글로벌 자산 시장 흐름에 영향받음. 거래는 급감했으나 가격 하방은 매우 견고. ‘그들만의 리그’로 고착화.•B계층 (상위 소득 시장 | 15억~25억)- 지역: 준강남(마용성), 강북 핵심지 신축, 강남3구 준신축- 구매자: 현금 비중 60~70%, 고소득 전문직/사업가- 영향: ‘중위소득 9천’의 영향을 거의 받지 않음. 다만 대출 상한(15억 초과 LTV 0)으로 인해 일부 수요가 위축되며 선별적인 약보합세 출현. 급매물 위주로 간헐적 거래.•C계층 (중산층 상단 시장 | 9억~15억)- 지역: 서울 외곽 신축, 강남권 구축, 인서울 역세권- 구매자: 현금 비중 40~50%, 대출 의존도 유의미.- 영향: ‘중위소득 9천’의 압박이 시작되는 구간. DSR 규제와 대출 한도로 매수세가 급격히 위축. 매도-매수자 간 힘겨루기가 가장 치열하며, 임의경매 증가 시 가장 먼저 가격 조정 압력을 받는 시장.•D계층 (중산층 이하 시장 | 9억 이하)- 지역: 서울 외곽 구축, 경기/인천 비역세권- 구매자: 현금 비중 20~30%, 대출이 필수적인 실수요층- 영향: 대출 규제의 직격탄. 유효 수요의 80% 이상이 증발. 거래가 사실상 소멸했으며, 연체에 따른 임의경매와 급매물이 시장가를 설정. 가격 방어력이 가장 취약.◆ 3단계 시간축
시나리오와 대응
전략
시장 분화는 다음과 같은 3단계 시간축을 따라 진행될 것입니다.
•1단계 (현재 ~ 2025년 3분기): 거래 절벽과 눈치 보기
- 관찰 포인트: 월별 거래량
1,000건 미만 고착화, C/D계층 호가와 실거래가 괴리율 확대, 경매 물건 수 누적.
- 대응 전략: 매수자는 자금 계획 재점검 및 시장 모니터링. 매도자는 자금 계획에 따른 매도 시점 결정.
•2단계 (2025년 4분기 ~ 2026년 1분기): 경매 본격화와 가격 조정
- 관찰 포인트: D계층부터 시작된 경매 낙찰가율 하락(80%대 초반), C계층으로 급매물 확산, 전세가율 변화.
- 대응 전략: 현금 보유 매수자는 C/D계층의 급매/경매 물건 선별 시작. 투자자는 현금 흐름이 나오는 소형 자산에 집중.
•3단계 (2026년 2분기 ~ ): 새로운 균형가 탐색
- 관찰 포인트: 조정된 가격대에서 거래량 소폭 회복, 금리 및 추가 규제 완화 여부, PF 부실 리스크의 실물 전이 정도.
- 대응 전략: 시장의 새로운 가격 기준점 확인 후 진입 여부 판단. 장기적 관점의 자산 매입 고려.
◆ 핵심 변수 심층 분석 : 데이터 이면과 숨겨진 리스크1. 데이터 해석의 맥락화: ‘서울 7월 거래량 75% 감소’는 과거 규제 사이클과 질적으로 다릅니다. 2017년 ~ 2020년 문재인 정부의 부동산 대책은 LTV 규제가 핵심이었기에 6~9개월 후 거래량이 회복됐습니다.하지만 지금은 DSR이라는 총량 규제가 구매자의 소득 자체를 필터링하기에, 저금리 전환 없이는 구조적 회복이 어렵습니다.2. 새로운 핵심 통찰: 현재 놓치기 쉬운 결정적 변수는 ‘건설사 PF(프로젝트 파이낸싱) 연쇄 부실’ 리스크입니다. 이는 단순 공급 ‘지연’을 넘어 공급 ‘소멸’로 이어질 수 있는 뇌관입니다.PF 부실이 현실화되면 특정 지역의 신축 공급이 끊기고, 중소 건설사 도산으로 인한 신용 경색이 부동산 시장 전반의 자금 흐름을 막아 충격을 증폭시킬 수 있습니다.◆ 반증 케이스와 리스크 시나리오본 분석은 현재의 변수가 유지된다는 전제 하에 있습니다. 만약 아래 상황이 발생하면 시나리오는 수정될 수 있습니다.•만약 금리가 급락한다면? : DSR 규제 효과가 일부 상쇄되며 C/D계층의 구매력이 일부 회복될 수 있습니다. 따라서 하락 폭이 제한될 것입니다.•만약 정부가 추가 부양책(DSR 완화 등)을 내놓는다면? : C/D계층의 급락 가능성은 크게 줄어들지만, B계층 이상으로 다시 자금이 쏠리며 자산 격차는 오히려 심화될 수 있습니다.◆ 초보 투자자를
위한 실행
로드맵
‘현금흐름
우선’이라는 원칙을
아래와 같은 구체적
로드맵으로 실행하면 좋을
것
같습니다.
•Phase
1: 시장 진단 및 자기 분석 (4주)
- 관심 지역(C/D계층 위주)의 최근 3개월 거래량, 호가-실거래가 괴리율, 전세가율 변화를 엑셀로 정리한다.
- 대법원 경매정보 사이트에서 해당 지역의 임의경매 물건 수와 유찰 횟수를 주 1회 모니터링한다.
- 자신의 투자 가능 금액, 월 현금흐름, 대출 가능성을 냉정하게 재평가한다.
•Phase
2: 물건 선별 및 스크리닝 (2주)
- 스크리닝 기준 설정: 역세권 10분 이내, 월세 전환 용이한 소형 평수, 연체 관리비 없는 물건 등 10개 이상의 구체적 기준 수립한다.
- 기준에 맞는 경매/급매 물건 3~5개를 후보로 압축하고 현장 답사(임장) 및 권리분석을 진행한다.
•Phase
3: 실행 및 협상 (1주)
- 경매 입찰 시, ‘보수적 예상 매각가 – (비용 총합 + 희망 안전마진)’ 공식을 통해 입찰 상한가를 철저히 지킨다.
- 급매 협상 시, 해당 단지의 최근 경매 낙찰가 데이터를 근거로 활용해 가격 협상력을 높인다.
◆ 단순 붕괴가
아닌 '구조적
재편'에
대비하라
현재
시장은 모두가 함께
무너지는 ‘붕괴’가
아니라, 자금 조달
능력에 따라 각자의
리그로 갈라서는 ‘구조적
재편’의 초기
단계에 있습니다. 대출
규제와 소득 수준이
시장을 4개의 다른
운동장으로 나누고 있습니다.
초보
투자자에게 필요한 것은
바닥을 예측하는 기술이
아니라, 내가
어떤 운동장에서
뛸 것인지 명확히
인지하고, 그
운동장의 규칙(거래량, 경매, 현금흐름)에
맞춰 생존
전략을 짜는
것입니다.시그널을
입체적으로 분석하고, 구체적인
실행 로드맵에 따라
움직여야 합니다. 가격은
그
다음의 문제입니다.
시나리오와 대응
전략
시장 분화는 다음과 같은 3단계 시간축을 따라 진행될 것입니다.
•1단계 (현재 ~ 2025년 3분기): 거래 절벽과 눈치 보기
- 관찰 포인트: 월별 거래량
1,000건 미만 고착화, C/D계층 호가와 실거래가 괴리율 확대, 경매 물건 수 누적.
- 대응 전략: 매수자는 자금 계획 재점검 및 시장 모니터링. 매도자는 자금 계획에 따른 매도 시점 결정.
•2단계 (2025년 4분기 ~ 2026년 1분기): 경매 본격화와 가격 조정
- 관찰 포인트: D계층부터 시작된 경매 낙찰가율 하락(80%대 초반), C계층으로 급매물 확산, 전세가율 변화.
- 대응 전략: 현금 보유 매수자는 C/D계층의 급매/경매 물건 선별 시작. 투자자는 현금 흐름이 나오는 소형 자산에 집중.
•3단계 (2026년 2분기 ~ ): 새로운 균형가 탐색
- 관찰 포인트: 조정된 가격대에서 거래량 소폭 회복, 금리 및 추가 규제 완화 여부, PF 부실 리스크의 실물 전이 정도.
- 대응 전략: 시장의 새로운 가격 기준점 확인 후 진입 여부 판단. 장기적 관점의 자산 매입 고려.
◆ 핵심 변수 심층 분석 : 데이터 이면과 숨겨진 리스크1. 데이터 해석의 맥락화: ‘서울 7월 거래량 75% 감소’는 과거 규제 사이클과 질적으로 다릅니다. 2017년 ~ 2020년 문재인 정부의 부동산 대책은 LTV 규제가 핵심이었기에 6~9개월 후 거래량이 회복됐습니다.하지만 지금은 DSR이라는 총량 규제가 구매자의 소득 자체를 필터링하기에, 저금리 전환 없이는 구조적 회복이 어렵습니다.2. 새로운 핵심 통찰: 현재 놓치기 쉬운 결정적 변수는 ‘건설사 PF(프로젝트 파이낸싱) 연쇄 부실’ 리스크입니다. 이는 단순 공급 ‘지연’을 넘어 공급 ‘소멸’로 이어질 수 있는 뇌관입니다.PF 부실이 현실화되면 특정 지역의 신축 공급이 끊기고, 중소 건설사 도산으로 인한 신용 경색이 부동산 시장 전반의 자금 흐름을 막아 충격을 증폭시킬 수 있습니다.◆ 반증 케이스와 리스크 시나리오본 분석은 현재의 변수가 유지된다는 전제 하에 있습니다. 만약 아래 상황이 발생하면 시나리오는 수정될 수 있습니다.•만약 금리가 급락한다면? : DSR 규제 효과가 일부 상쇄되며 C/D계층의 구매력이 일부 회복될 수 있습니다. 따라서 하락 폭이 제한될 것입니다.•만약 정부가 추가 부양책(DSR 완화 등)을 내놓는다면? : C/D계층의 급락 가능성은 크게 줄어들지만, B계층 이상으로 다시 자금이 쏠리며 자산 격차는 오히려 심화될 수 있습니다.◆ 초보 투자자를
위한 실행
로드맵
‘현금흐름
우선’이라는 원칙을
아래와 같은 구체적
로드맵으로 실행하면 좋을
것
같습니다.
•Phase
1: 시장 진단 및 자기 분석 (4주)
- 관심 지역(C/D계층 위주)의 최근 3개월 거래량, 호가-실거래가 괴리율, 전세가율 변화를 엑셀로 정리한다.
- 대법원 경매정보 사이트에서 해당 지역의 임의경매 물건 수와 유찰 횟수를 주 1회 모니터링한다.
- 자신의 투자 가능 금액, 월 현금흐름, 대출 가능성을 냉정하게 재평가한다.
•Phase
2: 물건 선별 및 스크리닝 (2주)
- 스크리닝 기준 설정: 역세권 10분 이내, 월세 전환 용이한 소형 평수, 연체 관리비 없는 물건 등 10개 이상의 구체적 기준 수립한다.
- 기준에 맞는 경매/급매 물건 3~5개를 후보로 압축하고 현장 답사(임장) 및 권리분석을 진행한다.
•Phase
3: 실행 및 협상 (1주)
- 경매 입찰 시, ‘보수적 예상 매각가 – (비용 총합 + 희망 안전마진)’ 공식을 통해 입찰 상한가를 철저히 지킨다.
- 급매 협상 시, 해당 단지의 최근 경매 낙찰가 데이터를 근거로 활용해 가격 협상력을 높인다.
◆ 단순 붕괴가
아닌 '구조적
재편'에
대비하라
현재
시장은 모두가 함께
무너지는 ‘붕괴’가
아니라, 자금 조달
능력에 따라 각자의
리그로 갈라서는 ‘구조적
재편’의 초기
단계에 있습니다. 대출
규제와 소득 수준이
시장을 4개의 다른
운동장으로 나누고 있습니다.
초보
투자자에게 필요한 것은
바닥을 예측하는 기술이
아니라, 내가
어떤 운동장에서
뛸 것인지 명확히
인지하고, 그
운동장의 규칙(거래량, 경매, 현금흐름)에
맞춰 생존
전략을 짜는
것입니다.시그널을
입체적으로 분석하고, 구체적인
실행 로드맵에 따라
움직여야 합니다. 가격은
그
다음의 문제입니다.
2025.08.27
대출규제 이후 부동산시장의 변화와 전망 [박합수의 부동산 끝판]
정부가 ‘대출규제’ 대책을 발표한지 6주 남짓 시간이 흘렀다. 시장은 전반적인 관망세 속에 변화의 움직임이 감지되고 있다. 한국부동산원에 따르면 서울을 중심으로 상승 폭이 커지는 곳이 늘고 있다.수도권은 확산 추세는 아니지만, 여전히 과천과 성남 등 일부 지역은 강세를 보이는 중이다. 지방은 움직임이 크지는 않지만 역시 미세한 변화가 나타나고 있다. 부동산시장 영향요인의 변화와 전망을 살펴보기로 하자.◆서울지역 6주만에 가격 상승폭 확대로 반전한국부동산원의 2025년 8월 첫째주 주간 아파트 매매가격동향조사 자료에 따르면, 서울은 대책 발표 후 5주 연속 상승 폭이 감소하다 6주 만에 확대로 반전했다. 특히 강남구, 용산구, 성동구, 마포구, 광진구, 강동구, 양천구, 도봉구 등의 상승 폭이 커졌다.수도권도 서울과 경기의 상승 속에 인천은 하락 폭이 줄었다. 지방은 세종시의 상승 속에 하락은 62주 연속 이어졌다. 전반적인 매수세는 관망을 보이고 있지만, 재건축 이슈단지, 역세권과 학군지 위주로 매수세를 보이며 상승 폭이 확대됐다는 진단이다. 대출규제는 전반적으로 매수 수요자의 매수세를 위축시켰다. 특히 초고가 아파트 매수자인 고소득층은 대출금액을 6억원으로 제한함에 따라 매입자금 동원력에 한계가 나타났다.하지만 대출금을 통상 6억원 이내로 받던 대략 10~20억원대 아파트 밀집 지역은 7월부터 강화된 스트레스 DSR 3단계와 대출기간 30년 축소에도 불구하고 큰 영향을 받지는 않은 모습이다. 이들이 서서히 매수에 관심을 보이는 상황이다.서울에 입주하는 새 아파트 입주물량이 급감함에 따라 아파트 호가는 지난 한 달간 떨어지지 않고 있다. 주택시장에서 가격을 좌우하는 중요한 것은 다른 축인 매도자의 움직임이다. 지금 매도자는 공급부족과 금리인하를 예상하고 가격을 올리고 있다.또한 급할게 없는 상황이라 급매물을 내놓지 않고 있다. 시장에서 관망세는 매도자와 매수자의 힘겨루기 구간이다. 이때 누구의 인내력이 더 큰가에 따라 가격은 쏠림이 나타날 수 있는데 지금은 매도자가 좀 더 우위에 있다. 매도자가 버틸 수 있는 본질적인 배경은 보유세 부담이 확 줄었기 때문이다. 종합부동산세는 2025년 세제개편에서도 큰 변화가 없다. 향후 변경이 가능한 것은 공정시장가액비율 상향(60%에서 80%)이 있을 수 있다.다주택자 양도세 중과는 조정대상지역에만 있는 제도인데 현재 2026.5.9까지 유예돼 있다. 강남3구와 용산구에 해당한다. 지금은 전국에서 언제 팔아도 양도세 중과는 없다.다주택자에게 세금을 굳이 중과할 이유는 크지 않지만, 아무튼 세제상 부담이 크지 않은 것도 이들 움직임에 영향을 준다.◆지방 매매가격은 하락 폭 줄이더니 보합세로 지방 주택시장의 하락세는 지속되고 있지만 미세한 변화가 감지된다. KB국민은행 2025년 7월 주택가격동향조사 자료에 따르면, 기타지방의 매매가격은 점차 하락 폭을 줄이더니 드디어 보합세로 올라섰다.5대 광역시 중 침체가 가장 컸던 대구광역시의 하락 폭도 줄었다. 심지어 남구와 중구는 상승세로 나타났다. 물론 울산광역시의 상승은 여전했다. 기타지방은 충북, 전북, 전남과 세종시가 상승세를 보였다.다른 곳들의 하락 폭도 깊지 않다는 측면에서 기나긴 하락을 마무리하고, 가을에는 강보합세로 변화할 것으로 전망된다. 지방 시장은 지난 3년간 부동산PF 부실 문제와 미분양 증가 등으로 하락이 지속됐지만 서서히 마무리되는 시점이다.시장 침체기에 공급이 중단된 영향 등을 고려하면 미분양 소진이 빨라질 수 있고, 가격도 상승할 확률이 높아진 셈이다.미분양주택이 점차 감소하고 있다. 미분양주택은 수도권보다 지방의 문제로 부각했다. 국토교통부의 2025년 6월 말 기준 발표 자료에 따르면, 지방은 49,795호로 5만호 밑으로 몇 년 만에 떨어졌다.2022년 말 57,072호, 2023년 말 52,458호, 2024년 말 53,176호로 줄곧 5만호를 넘었으나, 4만호대로 내려왔다. 미분양의 무덤이었던 대구광역시는 2022년 말 13,445호에서 2025년 6월 말 8,995호로 줄었다.미분양 감소로 가격이 상승하는 대표적인 지역은 전북 전주다. 미분양으로 홀대받던 지방 시장도 전부는 아니지만 변화의 움직임이 본격화되고 있다.◆주담대 금리 연말 3.5% 수준까지 하락 예상 시장에서 감지되는 중요한 영향요인은 금리인하다. 주택담보대출 금리는 한국은행이 발표한 2025년 6월 신규 취급액 기준 3.93%다. 대출금리는 하반기 기준금리 인하가 예고된 상태로, 연말에는 대략 3.5% 수준까지 하락할 것으로 예상된다.정부에서 경제 활성화 측면에서 금리인하를 강조하고 있는 만큼 자명한 사실이다. 이자 감소액은 소비로 연결될 수 있어 경제 회복에 도움이 된다. 대출금리가 3.5% 수준으로 낮춰지면 주택 매수자는 큰 부담이 없는 정도가 된다. 대출 수요가 늘 수 있는 부분이다. 다만 대출규제에서 하반기 대출 총액한도를 50% 감축하기 때문에, 하반기 매수 예정자는 서둘러야 한다. 4/4분기에는 대출한도가 없어 대출자격을 아무리 갖추고 있어도 받기 어려울 수도 있다.◆3, 4분기 대출 총액한도 50% 감축 고려해야물론 한도는 새해인 2026년도 부활하겠지만, 잔금일 조정 등 여러 면에서 고충이 따를 수 있다.정부는 곧이어 공급대책을 발표할 것으로 예상한다. 대출규제라는 강력한 수요억제책이라고 하더라도 시장을 진정시키기에는 한계가 있기 때문이다. 수요와 공급의 접점이 가격인 만큼 서둘러야 한다.◆정부, 대출규제 이어 공급대책 서둘러 발표할듯특히 공공택지인 3기 신도시 용적률 확대 등을 통한 물량 증가, 재건축 재개발 사업의 용적률 확대와 절차 간소화 등을 통한 도심 공급 확대, 도시개발사업 등 활성화를 통한 민간 공급 확대, 비아파트인 다세대와 주거용 오피스텔 공급 확대, 정부 주도인 공공임대 확대 등 5개 분야를 모두 아우르는 정책을 통해 시장의 심리적 불안감을 잠재우고 실질적인 공급 효과를 얻어야 한다. 전세시장은 큰 폭의 상승은 아니지만 상승세가 꾸준히 유지되고 있다. 수도권뿐만 아니라, 지방 전세시장도 빠르게 상승세로 전환하고 있다.공급부족과 매수를 보류한 전세 안주 수요, 신혼부부 등 신규 수요 등 수급불균형이 나타날 여지가 큰 상황이다. 궁극적으로 전세가격 상승은 매매가격을 밀어 올리는 역할을 하는 경우가 많으므로 주의 깊게 살펴봐야 한다. 가을 이사철 부동산시장은 지역별 편차는 있겠으나, 여러 영향요인을 고려할 때 점진적인 상승 추세를 보일 확률이 높다. 그런 만큼 시장을 안정시킬 정부의 전향적인 공급대책을 기대해 본다.
2025.08.11
고가·신축·핵심지 편중 심화 당분간 지속된다 [경매 NPL컷]
“사고는 줄었으나 부채는 늘고, 연체는 번지고 있다”. 이것이 부동산 시장의 역설적 현 위치입니다. 이는 수치로 드러납니다. 2025년 7월 현재, 전세보증 사고액은 상반기 7,652억원으로 작년 동기 대비 71%나 줄었습니다. 반대로 가계대출 잔액은 1,810.3조원으로 다시 증가세를 보이고, 금융권 PF 연체율은 4.49%까지 치솟았습니다.◆네 축의 균열가격·수급·신용·심리, 네 축이 동시에 약화되고 있습니다.• 가격은 핵심지에서 정책적 ‘경직성’을 보이는 반면, 외곽은 유동성 부족으로 약세를 면치 못하고 있음.• 수급은 전세→월세 전환 가속으로 과거의 완충장치가 무너졌음.• 신용은 연장·재조정으로 연체율이 낮아 보일 뿐, 현금흐름 압박이 누적되고 있음.• 심리는 '정부 부양=즉각 반등' 공식을 더 이상 믿지 않음.투자자는 '언제 반등할까?' 보다 '어느 축이 복원되지 못하고 있나?'를 먼저 물어야 합니다.◆6·27 대출 규제의 이중성6·27 대책은 주담대 상한 6억원 일괄, 다주택자 대출 전면 금지 등 강력한 레버리지 억제책이었습니다. 그러나
동시에 특례보금자리론·청년 LTV 같은 정책성 대출을 남겨 '표적 안정'을 추구하고 있습니다.규제는 거래를 줄여 가격 하방을 자극하고, 정책대출은 특정 구간을 떠받치며 시장을 왜곡하고
있습니다. ◆거래·가격의 ‘천천히
벌어지는 분기’
전체 거래량은 작년보다 소폭 회복됐으나, 고가·신축·핵심지 편중이
심화되고 있습니다. 외곽·중저가 시장은 담보가치 하락과 매수여력
위축으로 체계적 유동성 공백에 놓여 있습니다.'모두 같이 빠지는 폭락' 보다는 '느리게 벌어지는 분기'가
위험의 본질이 됐습니다. 거래량은 단순 총계가 아니라 가격대·입지·연식별 에너지의 지도로 읽어야 합니다.◆PF·NPL·경매가 울리는 조기 경보
PF 신규 취급액은 11.2조원으로 줄었으나, 사업성 양호 자산만 돈이 몰리고 있습니다. 연체율 4.49%는 '상·하위
물건의 생존 격차'를 드러내는 숫자입니다.경매 신청은 늘고
낙찰가율은 80% 아래로 내려가는 구간이 반복되고, 중소형
담보 NPL은 원금 손실을 수용하는 사례가 잦아지고 있습니다. 데이터는
위기의 징후이자 선별 기회의 나침반입니다.
◆투자자 체크리스트
1) DSR 스트레스 테스트: 금리 +150bp, 소득 –10% 시나리오로 버틸 LTV를 재산출 필요함.
2) PF/NPL 스크리닝: 담보가치·현금흐름·만기구조가 숫자로 설명되는 자산만 선택 필요함.
3) 거래량 레이더: 가격대·입지·연식별 거래·낙찰가율을
주(週) 단위로 모니터링 필요
4) 정책 캘린더: 9월 세법개정, 10월 국감, 12월 PF 지원 연장 여부는 레버리지 곡선을 바꿀 분수령이므로 확인 필요
5) 리스크-온/오프
스위치: '정책으로 지탱되는 가격'과 '시장 자체로 지탱되는 가격'을 구분해 포지션을 조정
◆결론 - What next
지금 시장은 방향 게임이 아니라 왜곡된 축들이 다시 맞물려 ‘새 균형’을 찾는 과도기입니다.정부의 믹서가 꺼지는 순간, 진짜 음색이 드러날 것이며, 그 전에 구조적 신호를 계량화해 읽는 투자자만이 다음 사이클의 현금흐름과 안전마진을 동시에 얻을 것입니다.'반등 시점'을 묻지 마시고, 균형
회복의 속도를 측정하셔야 합니다. 그것이 2025년
하반기, 조용한 위기 2막을 통과하는 유일한 지도입니다.
동시에 특례보금자리론·청년 LTV 같은 정책성 대출을 남겨 '표적 안정'을 추구하고 있습니다.규제는 거래를 줄여 가격 하방을 자극하고, 정책대출은 특정 구간을 떠받치며 시장을 왜곡하고
있습니다. ◆거래·가격의 ‘천천히
벌어지는 분기’
전체 거래량은 작년보다 소폭 회복됐으나, 고가·신축·핵심지 편중이
심화되고 있습니다. 외곽·중저가 시장은 담보가치 하락과 매수여력
위축으로 체계적 유동성 공백에 놓여 있습니다.'모두 같이 빠지는 폭락' 보다는 '느리게 벌어지는 분기'가
위험의 본질이 됐습니다. 거래량은 단순 총계가 아니라 가격대·입지·연식별 에너지의 지도로 읽어야 합니다.◆PF·NPL·경매가 울리는 조기 경보
PF 신규 취급액은 11.2조원으로 줄었으나, 사업성 양호 자산만 돈이 몰리고 있습니다. 연체율 4.49%는 '상·하위
물건의 생존 격차'를 드러내는 숫자입니다.경매 신청은 늘고
낙찰가율은 80% 아래로 내려가는 구간이 반복되고, 중소형
담보 NPL은 원금 손실을 수용하는 사례가 잦아지고 있습니다. 데이터는
위기의 징후이자 선별 기회의 나침반입니다.
◆투자자 체크리스트
1) DSR 스트레스 테스트: 금리 +150bp, 소득 –10% 시나리오로 버틸 LTV를 재산출 필요함.
2) PF/NPL 스크리닝: 담보가치·현금흐름·만기구조가 숫자로 설명되는 자산만 선택 필요함.
3) 거래량 레이더: 가격대·입지·연식별 거래·낙찰가율을
주(週) 단위로 모니터링 필요
4) 정책 캘린더: 9월 세법개정, 10월 국감, 12월 PF 지원 연장 여부는 레버리지 곡선을 바꿀 분수령이므로 확인 필요
5) 리스크-온/오프
스위치: '정책으로 지탱되는 가격'과 '시장 자체로 지탱되는 가격'을 구분해 포지션을 조정
◆결론 - What next
지금 시장은 방향 게임이 아니라 왜곡된 축들이 다시 맞물려 ‘새 균형’을 찾는 과도기입니다.정부의 믹서가 꺼지는 순간, 진짜 음색이 드러날 것이며, 그 전에 구조적 신호를 계량화해 읽는 투자자만이 다음 사이클의 현금흐름과 안전마진을 동시에 얻을 것입니다.'반등 시점'을 묻지 마시고, 균형
회복의 속도를 측정하셔야 합니다. 그것이 2025년
하반기, 조용한 위기 2막을 통과하는 유일한 지도입니다.
2025.07.29
갭 투자와 10억원대 아파트가 살아 남을 이유는 [박합수의 부동산 끝판]
새 정부의 첫번째 부동산 대책이 발표됐다. 공급대책이 우선일거라는 예상을 깨고 강력한 수요억제책인 ‘가계부채관리 강화방안’이 나왔다. 발표한 다음 날부터(2025.6.28) 시행하므로 준비하거나 대응할 시간적 여유도 없었다.부동산시장은 일단 관망세로 전환됐다. 전반적인 대출정책 내용을 분석한 후 시장의 현황과 대응방안을 살펴본다.가계부채관리 방안인 대출규제가 강력한 이유는 법률 개정 등 유예기간 없이 곧바로 시장에 영향을 미치기 때문이다. 대출정책은 통상적으로 전체적인 금융기관 등의 대출 총량 한도를 조절하는 방법과 개인별 한도 축소 및 자격 기준 등을 강화하는 방안이 주요 내용이다.이번 발표에서는 두가지 모두 시행하는 만큼 역대 어떤 발표보다 막강하다.◆하반기 대출 총량 및 정책대출 한도 감축먼저 가장 파급력이 큰 것은 명목 성장률 전망 및 가계대출 증가 추이를 고려해 금융권 총량 목표를 하반기 계획 대비 50% 감축하고, 정책대출(디딤돌, 버팀목, 보금자리론)은 25% 한도를 감축한 부분이다.언론 보도에서는 언급이 거의 없다. 대출 수요자에게도 직접적인 내용이 아니기 때문에 당장 피부에 와닿지 않는다.하지만 금융기관별로 하반기 대출 총량이 약 40조원이라고 가정하면, 20조원을 축소한다는 의미다. 6개월간 사용할 한도가 3개월 만에 바닥이 난다. 결국 3분기 말인 9월까지 종전처럼 대출을 받으면 4분기부터는 대출 중단 사태를 맞이할 수도 있다.개인별 한도 축소보다 왜 더 중요할까? 이유는 간단하다. 총량 한도가 없으면 아무리 자격요건을 갖춰도 대출을 받을 수가 없다.우리나라 경제성장률이 0.8% 수준으로 하향 조정됐기에 대출 총량도 그에 맞춰 축소했다는 것이다. 언뜻 보면 그럴듯한 논리지만, 정부는 경기 부양 등에 대한 의지 없이 수동적으로 대출 규모 축소에 나선 셈이다. 경제 활성화를 통한 반전의 기회가 없는 소극적인 대응이다.일반적으로 경기침체 시에는 이를 극복하기 위해 적극적으로 유동성을 추가 확보한다. 추가경정예산을 편성한 것도 같은 맥락이다. 총량 축소는 금융이 중요한 부동산경제 활성화에도 치명적일 수 있다. 정부의 유동성 축소로 경기침체 우려가 더 커졌다.◆2주택자 주담대 전면 금지은행권 자율관리조치를 전체 금융권으로 확대 시행한다. 수도권 및 규제지역 내 2주택 이상자의 추가 주택 구입과 1주택자의 추가 구입 목적 주담대도 금지한다.다만 1주택자가 기존 주택을 6개월 내 처분 시 가능하다. 또한 보유주택을 담보로 받는 생활안정자금 주담대 한도를 최대 1억원으로 제한했다. 대출만기도 30년으로 축소했다.소유권 이전 조건부 전세대출을 금지했다. 전세대출 심사 시 임대차계약서 상 임대인과 임차주택 소유주가 다른 경우 취급을 금지한다. 또한 신용대출 한도를 차주별 연소득 이내로 제한했다.수도권 및 규제지역에서 2주택자 이상 보유자(지방주택 무관)의 주담대를 금지했다. 2주택자부터 대출을 통한 주택 구입이 차단된다. 1주택자만이 대출을 통해 집을 살 수 있다. 대출을 실수요자 위주로 재편한다는 의미다.1주택자가 갈아타기를 시도할 때는 반드시 종전 주택을 먼저 매도한 후 새로 매입해야 한다. 기존 주택을 선매도하는 것이 일반적으로 현실에서 큰 어려움은 없을 수 있다. 대출기간이 40년에서 30년으로 축소된 것은 2025.7.1일부터 시행되는 ‘스트레스 DSR 3단계’와 더불어 대출한도가 더 줄어드는 이중 규제다. 생활안정자금 한도를 1억원으로 제한한 것은 여러 가지 고민할 부분이 있다. 보유주택을 담보로 1억원 밖에 되지 않을 경우, 타행의 고금리 대출을 대환을 통해 금리를 낮추려는 시도 자체가 차단된다. 종전 대출에는 가산금리가 높게 형성돼 기준금리가 인하되더라도 인하 폭에 한계가 있다.대출 갈아타기는 이자 부담을 낮춰 소비로 연결되고 경제 활성화에 도움이 된다. 또한 누군가에게는 자녀에게 자금을 지원하는 용도로, 사업을 준비하는 자금으로 활용될 수 있다. 주택 구입을 하지 않는 자금 활용이라는 차원에서 재검토가 필요하다. 개별적인 자금 융통마저 차단하는 것은 경제활동 자체를 위축시킬 수 있기 때문이다. ◆수도권 규제지역 주담대 6억 한도 규제수도권 규제지역 내 주택 구입 목적 주담대(정책대출 제외) 최대한도를 6억원으로 제한했다. 단, 중도금대출을 제외해 잔금대출로 전환 시에는 6억원 한도로 적용한다. 대출한도를 6억원으로 제한할 경우, 고소득자가 6억원 이상을 대출받아 고가주택을 매입하는 거래에는 한계가 생긴다. 수십억원 대의 고가주택 시장에서는 현금 부자들의 경쟁력이 더 강화된다.실수요 대출로 볼 수 있는 정비사업의 이주비 대출도 같은 한도 6억원을 적용하는 건 무리가 있다. 이주비 집행이 차질을 빚으면 사업진행 자체가 지체돼 공급 지연으로 나타날 수 있는 만큼 예외로 분류해야 한다.이번 대출규제는 대출을 받지 않아도 되는 갭투자자를 막을 방법은 없다. 취득세 중과가 있지만, 조정대상지역이 아니면 3채 이상부터 중과되므로 다소 여유가 있다. 이를 억제하기 위해서는 2채부터 취득세를 중과하는 지역을 서울시, 수도권 과밀억제권역 등 지역별로 상시과세 체계를 갖춰야 한다. 정책대출 한도 축소는 의외의 규제다. 주택가격 6억원 이하 매입자금인 디딤돌 대출과 전세자금인 버팀목 대출의 한도를 줄인 것은 역대 정부에서 찾아보기 힘든 중요한 인식 변화다.저소득층의 주거안정을 위해 지원대상이었던 계층을, 정책대출 취급액이 전체 주담대의 28%를 넘었다는 이유로 한도를 축소한 것이다. 청년층은 미래 소득이 증가하고 출산대책과도 연결된다는 차원에서 제외해야 한다. 오히려 주택가격이 오른 만큼 한도를 증액해야 한다.부동산시장은 급경색되며 관망세로 돌아섰다. 전체적인 분위기는 가을 이사철까지 이어질 수 있다. 현금 부자의 매수 움직임은 차단하기 어려운 상황이다. 주택가격 10~20억원 대는 대부분 6억원 이하로 대출받기 때문에 일정 시점이 지나면 거래가 이어질 수 있다.매수자는 개인의 대출한도 점검도 중요하지만, 금융기관 대출 총량 한도 소진이 더 큰 피해로 다가올 수 있다. 결국 주택 매입 계획이 있다면 실행은 빠를수록 좋다는 의미다. 시장에서는 대출규제의 부작용이 부각되고, 공급 확대 정책이나 신호가 여의치 않으면 거래량이 많지 않더라도 가격은 상승할 수 있다. 매수자는 대출 한도와 상환능력을 점검한 후 신속하게 대응해야 한다. 마지막으로 정부는 경제 활성화를 위해 대출규제 중 불합리한 부분을 개선해야 한다.
2025.07.14
코인가이드
벼랑끝에서 두나무와 손잡은 네이버 급등은 이제 시작 [코인株]
벼랑 끝에 몰렸던 ‘국민주’ 네이버가 증시의 뜨거운 감자로 부상하고 있다. 인터넷 검색 시장에선 구글에, 정보 찾기에선 챗GPT, 온라인 상거래에서 쿠팡과 중국 연합군(알리바바·테무)에 밀렸던 네이버. 절대 절명의 위기에서 이 기업은 두나무와 손을 잡으면서 반전을 노리고 있다.기관 투자자의 반응은 뜨겁다. 국내 기관 투자자들은 “두나무를 품는 네이버 주식 비중을 포트폴리오에서 늘리고 있다. 국내에는 비슷한 사업 구조 자체가 없어 희소 가치가 있고, 미국 디지털 금융 주식 보다는 저평가 매력이 있다”며 공격적인 매수에 나섰다. 기관투자자들은 3거래일만에 7000억원을 네이버에 쏟아 부었다. 개미와 외국인들은 아직 눈치를 보고 있다.네이버의 금융 자회사 네이버파이낸셜과 가상자산(코인) 거래소 두나무가 서로의 주식을 교환해 네이버가 두나무의 새 선장이 되고자 한다. 두나무는 국내 대표 코인 거래소 ‘업비트(Upbit)’를 운영하고 있다.고령화와 인플레이션(물가상승) 속에서 기대수익률이 높은 코인에 대한 관심이 커지고 있다. 업비트는 작년에 약 1조원의 순이익을 올렸는데 이제 시작이란 평가다. 올해 이익이 꺾일 것으로 예상됐던 네이버에겐 이만한 ‘구원투수’가 없다.기관투자자들은 ‘미래 네이버’를 ‘온라인상거래+플랫폼+디지털 금융’으로 정의한다. 애널리스트들은 한단계 도약한 네이버의 비교 대상(peer group)이 없어 미국에서 그 대상을 찾고 있다. 이런 기준에선 네이버가 매우 저렴한 주식이란 분석이다.4년여간 이 주식에 물려 있던 개인투자자들은 ‘보유’와 ‘탈출’의 갈림길에 서 있다. 보유하라는 입장에선 미국 디지털 금융 선두주자 코인베이스·로빈후드의 전철을 밟을 것이라는 예상이다. 이들에 대한 높은 가치 지표를 네이버에 적용시 주가는 최소 20%에서 최대 2배 가량 오를 것이란 분석도 나온다.네이버에서 탈출해야 한다는 근거는 내수주의 한계, 규제 리스크, 미약한 주주환원 등 크게 세 가지다. 두나무를 통해 네이버가 확장할 금융 투자의 세계는 넓지만 국내로 한정돼 있다는 것. 또 코인베이스가 겪은 것 처럼 금융 당국과의 마찰도 예상된다. 1%도 안되는 배당수익률도 약점이다.“네이버 저가 매수 기회”···기관투자자 3일만에 7천억네이버 주가는 지난 2021년 7월23일 사상 최고가를 찍었다. 실적 기대감이 미리 주가에 반영됐다. 2020년 8216억원이었던 순익이 2021년 1조6392억원으로 2배 가량 급증했다. 네이버의 주력 사업인 광고와 검색이 모두 좋았고, 네이버파이낸셜(네이버페이)을 통한 결제 수수료 수익도 증가했다.그러나 곧바로 이익이 반토막날 줄은 시장에서 아무도 몰랐다. 2022년 네이버 순익은 6732억원으로 다시 쪼그라들었다. 일본 라인야후(Z홀딩스)와 관련된 회계 처리로 일회성 손실이 대거 발생했다. 여기에 웹툰 등 글로벌 콘텐츠 투자 증가, 국내 인건비·마케팅비도 집중됐다.사상 최고점을 찍은 지 1년여만인 2022년 10월 주가는 고점 대비 3분의 1 토막이 난다. 네이버는 소액주주만 100만명이 넘어 ‘국민주’로 불린다. 그런데 2020~2022년 3년간 실적이 위아래로 크게 출렁이면서 투자 심리는 크게 위축됐다.2021년 이후 4년여간 인공지능(AI)과 관련해 뚜렷한 실적도 내지 못하자 주가는 횡보했다. 벼랑 끝에 선 네이버를 구한 건 두나무와의 전략적 제휴다. 업계에선 네이버가 원화 기반 스테이블 코인을 발행하는 등 디지털 금융 신사업 거리가 많다고 본다. 기존 네이버페이 결제망과 두나무 블록체인 시스템을 활용하면 손쉬운 사업이라는 것이다.네이버와 두나무의 주식 교환 발표일(25일) 이후 29일까지 3거래일 만에 네이버 주가는 20.4% 급등했다. 이때 시가총액 43조원을 기준으로 네이버의 최근 순익(2024년 1조9320억원)을 적용하면 주가수익비율(PER)이 22.2배가 나온다.네이버가 두나무를 100% 인수하고 두 기업 결합시 비용 요인을 제외하자. 두나무 순익(9838억원)을 모두 반영한 ‘네이버+두나무’의 연결 기준 PER은 14.7배 까지 낮아진다. 기관투자자들 중심으로 네이버를 매수하는 대표 명분이다.PER이 다시 22.2배를 회복한다고 가정하면 네이버 시총은 65조원 까지 증가할 수 있다. 29일 종가 보다 주가 상승 여력이 51%나 남아 있다는 의미다. 기관투자자들은 같은 기간(9월 25~29일) 7304억원 어치를 순매수했다. 이 기간 기관의 ‘최애 종목’이다. 명확한 매수 이유는 실적 대비 주가 저평가다.“네이버 지금 주가 보다 최소 20% 더 오를 것”블룸버그에 따르면 코인베이스는 미국내 코인 거래 점유율이 약 65%다. 두나무(업비트)는 국내 점유율 70% 전후로, 둘다 1등 회사다. 특히 코인마켓캡 기준으로 두 거래소 모두 하루 20억 달러 수준의 코인 거래액을 기록 중이어서 비교 대상이 된다.코인베이스의 지난 1년 기준 PER은 30.1배다. 네이버(두나무 포함)에 30배를 적용한다면 이 국내 상장사의 시총은 90조원 까지 커질 수 있다. 공격적인 기관투자자들이 네이버 주가가 향후 2배 높아질 수 있다는 근거로 활용하고 있다.다만 네이버의 사업 구조상 해외 지표를 그대로 적용해선 안된다는 지적도 있다. 매출 기준으로 네이버의 4대 사업은 서치플랫폼(검색·광고) 커머스(전자상거래) 콘텐츠 핀테크(금융) 등이다. 검색·광고가 전체의 36%를 차지한다. 그 다음으로 전자상거래(29%) 콘텐츠(16%) 등이고, 두나무가 편입될 금융은 현재 14% 수준이다.주가매출비율(PSR) 역시 PER 만큼이나 대형주 주가 평가에 유용하다. 기존 네이버의 PSR은 3.6배다. 네이버 매출의 14%(금융 부문)에 코인베이스의 PSR 12.8배를 적용해봤다. 이렇게 되면 두나무를 포함한 네이버 PSR은 4.9배가 정당하다는 논리가 된다. 현재 주가 보다 약 20% 오를 여지가 있다는 뜻이다.네이버의 또 다른 비교 대상이 될 수 있는 미국 상장사는 로빈후드다. 종합 금융 플랫폼으로 도약하려는 네이버의 미래상이 현재의 로빈후드라는 의견도 있다. 로빈후드의 PER은 61.8배에 달한다. 다만 이 PER를 네이버에 적용하는 것은 무리라는 분석이다. 로빈후드는 주식과 상장지수펀드(ETF)에 코인 투자까지 가능한 플랫폼이다. 심지어 투자 목적의 대출 서비스도 제공한다.네이버는 단순히 간편결제·송금과 소액 보험 판매로 영역이 제한돼 있다. 코인 투자를 단초로 로빈후드 처럼 ‘투자의 모든 것’을 제공하려는 중장기 계획을 갖고 있다. 증권가 관계자는 “로빈후드는 전통 금융업에 코인과 주식까지 ‘금융 슈퍼 앱’을 만들었고, 네이버가 이 모델 대로 갈 것”이라고 내다봤다.“내수주 한계에 낮은 배당률”···떠나는 개미들네이버는 멸종해가는 ‘플랫폼 공룡’에서 미래 성장성이 뛰어난 ‘금융괴물’로 탈바꿈하려 한다. 그러나 개인 투자자들은 “더 이상 마음 고생하기 싫다”며 떠나고 있다. 비슷한 사업과 비전을 갖고 있는 글로벌 상장사들로 시야를 넓히면 네이버 이외에 투자할 곳이 많기 때문이다.투자 기대수익률로 해석 가능한 순이익률 역시 네이버는 어중간하다. 두나무의 실적을 연결 순익으로 잡을 경우 높아지겠지만 현재는 지난 2분기(4~6월) 기준 17.1%다. 국내 카카오(8.5%)나 알리바바(12.1%) 보다는 낫지만 기준점인 코인베이스(30.9%)나 로빈후드(39.0%)에는 한참 미치지 못한다.더 큰 문제는 확장성이다. 온라인 상거래 1등인 네이버와 코인 거래 1등인 두나무의 결합은 국내에서이미 정점을 찍어 더 클 여지가 작다. 특히 금융 거래의 경우 국가별 장벽이 높은 편이다. 네이버의 해외 사업 비중은 전체 매출의 약 10% 전후로 알려져 있다.규제 리스크도 남아 있다. 두나무는 가상자산사업자(VASP)인데 네이버는 전자금융업자다. 이 두 회사의 결합은 ‘빅테크+코인사업’ 구조라 제도상 전례가 없다. 업계 관계자는 “금융당국이 별도의 인허가를 요구하거나 코인베이스 처럼 투자자 보호 장치를 마련하라고 압박할 수 있다”고 말했다.네이버의 배당수익률은 0.44%다. 지나치게 낮은 주주환원은 주주들이 계속해서 질타했던 부분이다. 한 소액주주는 “2020년 이후 실적과 주가 변동성이 너무 큰데 배당률은 1%도 안돼 장기 투자할 이유가 없어 최근 주가가 올랐을때 팔았다”고 말했다.
2025.10.10
다시 시작된 연준 금리인하 ... 미리 박수친 코인시장 변동성 주의보 [코인진단]
[코인진단-20] 우여곡절 끝에 미
연방준비제도(연준, Fed)가 지난 18일 금리를 25bp 내렸다. 마지막 금리인하가 시작된 것이 지난해 9월이니 꼭 1년 만이다. 연준은 그때도
고용 위험을 이유로 내세워 3개월 동안 100bp의 금리를 인하했다.
8월과 9월 시장을 지켜봤던 투자자라면
비트코인 가격이 얼마나 연준의 기준금리 인하 기대감에 민감하게 움직였는지 체감했을 것이다. 8월 중순 스콧 베센트 미 재무장관이 9월 50bp
인하 가능성을 언급하자 비트코인 가격은 바로 전고점을 돌파하며 12만3000달러까지 상승했다.
흥미로운 것은
막상 기대했던 9월 금리인하가 단행된 이후의 시장은 비교적 조용하다는 점이다. 비트코인 가격은 11만6000달러선을 횡보하며 오르내리고 있다.
오늘은 이런 분위기의 이유와 앞으로 주목해야 할 이벤트들을 짚어볼 예정이다.◆제롬
파월 의장 “위기 관리 차원의 금리인하 … 금리인하 사이클 아냐”18일 금리 발표 이후 제롬 파월 연준 의장은 기자들과의 인터뷰에서 이번 금리인하의 성격을 명확하게 규정했다. 그는 “연준이 금리인하 사이클에 접어든 것이냐”는 CNBC 기자 질문에 “리스크 관리 차원의 금리인하이며, 연준은 매 FOMC마다 데이터를 보고 금리를 결정할 것”이라고 답했다. 그동안 연속적인 금리인하를 기대해온 투자자들 입장에서는 김이 빠지는 발언이었다. 실시간 가격 데이터를 보면 파월 의장이 이 발언을 할때 비트코인 가격은 11만5000달러선까지 하락했다. 파월 의장이 거론한 ‘리스크’란 고용 시장 위축 가능성을 말한다. 미국의 7월 비농업고용 데이터가 시장 예상치보다 크게 낮게 나온데다, 최근에 나온 8월 비농업고용 데이터는 월 2만2000건 증가에 그치는 역대급 수치가 나왔다. 실업률은 4.3%로 크게 나쁘지 않은 수준이지만, 한 번 악화되면 급격히 나빠지는 고용 데이터 속성상 예방적인 금리인하가 필요했다는 것이다. 연준은 이날 경기 전망은 내년까지 잠재성장률 이상으로 지금보다 나아질 것으로 내다봤다. 오로지 고용이 문제라서 예방적 차원에서 금리인하를 했다는 얘기다. 파월 의장은 이날 시중에 퍼져있는 금리인하 사이클 기대감에 대해 명확히 선을 그었다. 하지만 상황이 이렇다보니 연준이 올해 남아있는 10월과 12월 FOMC에서 금리를 내릴 확률이 높아 보인다. 실제로 연준 점도표에도 올해 2회 이상의 추가 인하가 반영돼 있다.그럼에도 비트코인 가격이 무거운 움직임을 보이는 이유는 지금의 가격이 내년 인하분까지 일찌감치 선반영돼 있기 때문이라는 해석이 가능하다.◆상승
이끌었던 DAT 기업들도 모멘텀 하락해연준은 지난해 9월에도 고용 위축을 이유로 예방적 차원의 금리인하를 단행한 바 있다. 미국 비농업고용 확산 지수(Nonfarm Payrolls Diffusion Index)를 보면, 2024년 9월을 기점으로 지수가 3개월 동안 빠르게 반등하는 것을 확인할 수 있다. 금리인하 효과가 나타난 것이다.올해도 같은 일이 벌어진다면 어떨까. 지금 시장의 문제가 고용 뿐이라면, 연준은 2024년 하반기에 그랬듯이 3개월만에 금리인하를 중단할 수도 있다. 이 부분이 9월 FOMC 이전과 이후의 금리인하 기대감에 있어서 명확하게 달라진 점이다.6월부터 8월까지 비트코인, 이더리움 상승을 이끌었던 DAT(Digital Asset Treasury) 기업들의 매수세도 예전만 못하다. 비트코인 대표 DAT 기업인 스트래티지(MSTR)은 최근 1달 동안 주가가 11% 빠졌다.시장에서는 이들 DAT 기업들이 서서히 모멘텀을 잃어가고 있다는데 주목하고 있다. 과거에는 DAT 기업들이 비트코인을 사면 주가가 크게 올랐고, 오른 주가를 담보삼아 신주를 발행해 또 비트코인 매수에 나설 수 있었지만, 이제 주가 자체가 잘 오르지 않는다는 것이다. 암호화폐 데이터 플랫폼인 CryptoQuant에 따르면 비트코인 DAT 기업들은 8월에 1만4800개의 비트코인을 매수했는데, 이는 6월의 6만6000개에서 크게 감소한 수치다. 특히 지난달 기업당 평균 매수 규모는 343개로 감소했는데, 이는 2025년 최고치 대비 86% 감소한 수치다.결과적으로 DAT 기업들의 총 비트코인 보유량 증가율이 크게 둔화됐으며, 비트코인 누적률 역시 3월 163%에서 8월에는 8%로 감소했다.◆알트코인
현물 ETF 출시 생각보다 빨라질듯그렇다면 코인 투자는 당분간 쉬어야 할까. 그렇지는 않다. 우선 비트코인과 높은 상관관계를 보이며 연중 상승하고 있는 나스닥 시장이 강한 모습을 보여주고 있기 때문이다. 매그니피센트7을 비롯한 나스닥의 대형주들이 시장을 계속 견인해준다면, 비트코인 가격도 당분간 그 흐름에 맞춰갈 가능성이 높다.알트코인 개별 호재들도 주목할 필요가 있다. 대표적인 것이 알트코인 현물 상장지수펀드(ETF) 이슈다. 미 증권거래위원회(SEC)는 18일 암호화폐 현물 ETF 상장 기준을 획기적으로 완화하겠다고 ‘깜짝 발표’를 했다.과거에는 SEC에 직접 신청서를 내고 건별로 승인을 받는 ‘19b-4’ 절차를 거쳐야 했지만, 앞으로는 6개월간 규제된 선물 계약 시장에서 거래 내역이 있는 암호화폐는 개별 거래소와의 협의를 거쳐 상장이 가능해진다. 이에 따라 아무리 빨라도 10월 초 즈음으로 예상됐던 알트코인 현물 상장지수펀드(ETF)의 상장 타임라인이 대폭 당겨졌다. 규제된 선물 계약 시장 중에서 암호화폐가 가장 많이 노출돼 있는 곳은 미국의 코인베이스 거래소다. 블룸버그 인텔리전스의 ETF 애널리스트인 애릭 발추나스는 “이곳에서 6개월 이상 선물 거래가 이뤄진 알트코인들은 현물 ETF가 가능하며, 대략 12~15개의 암호화폐가 그 대상안에 들어갈 것으로 보인다”고 분석했다. 현재 빠른 시일 내에 ETF 출시가 가능할 것으로 보이는 알트코인은 XRP, 솔라나(SOL), 카르다노(ADA), 도지코인(DOGE), 라이트코인(LTC), 체인링크(LINK), 헤데라(HBAR) 등이다. 다만 알트코인 현물 ETF 특수를 타고 이런 코인들로 암호화폐 시장의 유동성이 이동한다면 그만큼 비트코인 상승은 더 늦어질 가능성이 있다. 여러가지 변수를 종합해보면 10월부터 이어지는 4분기에도 암호화폐 시장의 가격 흐름은 여전히 순탄할 가능성이 높을 것으로 보인다.유의할 포인트는 2가지다. 하나는 위험자산 가격 상승을 견인하고 있는 미국 성장주 가격이 무너지는 것이다. 알트코인 현물 ETF를 염두에 두고 투자하려는 투자자들도 시기와 종목 선택을 유의할 필요가 있다.또한 앞서 출시됐던 비트코인과 이더리움 현물 ETF 사례를 볼 때, ETF 출시 직후 코인 가격이 즉각적으로 상승하지는 않았다.
연방준비제도(연준, Fed)가 지난 18일 금리를 25bp 내렸다. 마지막 금리인하가 시작된 것이 지난해 9월이니 꼭 1년 만이다. 연준은 그때도
고용 위험을 이유로 내세워 3개월 동안 100bp의 금리를 인하했다.
8월과 9월 시장을 지켜봤던 투자자라면
비트코인 가격이 얼마나 연준의 기준금리 인하 기대감에 민감하게 움직였는지 체감했을 것이다. 8월 중순 스콧 베센트 미 재무장관이 9월 50bp
인하 가능성을 언급하자 비트코인 가격은 바로 전고점을 돌파하며 12만3000달러까지 상승했다.
흥미로운 것은
막상 기대했던 9월 금리인하가 단행된 이후의 시장은 비교적 조용하다는 점이다. 비트코인 가격은 11만6000달러선을 횡보하며 오르내리고 있다.
오늘은 이런 분위기의 이유와 앞으로 주목해야 할 이벤트들을 짚어볼 예정이다.◆제롬
파월 의장 “위기 관리 차원의 금리인하 … 금리인하 사이클 아냐”18일 금리 발표 이후 제롬 파월 연준 의장은 기자들과의 인터뷰에서 이번 금리인하의 성격을 명확하게 규정했다. 그는 “연준이 금리인하 사이클에 접어든 것이냐”는 CNBC 기자 질문에 “리스크 관리 차원의 금리인하이며, 연준은 매 FOMC마다 데이터를 보고 금리를 결정할 것”이라고 답했다. 그동안 연속적인 금리인하를 기대해온 투자자들 입장에서는 김이 빠지는 발언이었다. 실시간 가격 데이터를 보면 파월 의장이 이 발언을 할때 비트코인 가격은 11만5000달러선까지 하락했다. 파월 의장이 거론한 ‘리스크’란 고용 시장 위축 가능성을 말한다. 미국의 7월 비농업고용 데이터가 시장 예상치보다 크게 낮게 나온데다, 최근에 나온 8월 비농업고용 데이터는 월 2만2000건 증가에 그치는 역대급 수치가 나왔다. 실업률은 4.3%로 크게 나쁘지 않은 수준이지만, 한 번 악화되면 급격히 나빠지는 고용 데이터 속성상 예방적인 금리인하가 필요했다는 것이다. 연준은 이날 경기 전망은 내년까지 잠재성장률 이상으로 지금보다 나아질 것으로 내다봤다. 오로지 고용이 문제라서 예방적 차원에서 금리인하를 했다는 얘기다. 파월 의장은 이날 시중에 퍼져있는 금리인하 사이클 기대감에 대해 명확히 선을 그었다. 하지만 상황이 이렇다보니 연준이 올해 남아있는 10월과 12월 FOMC에서 금리를 내릴 확률이 높아 보인다. 실제로 연준 점도표에도 올해 2회 이상의 추가 인하가 반영돼 있다.그럼에도 비트코인 가격이 무거운 움직임을 보이는 이유는 지금의 가격이 내년 인하분까지 일찌감치 선반영돼 있기 때문이라는 해석이 가능하다.◆상승
이끌었던 DAT 기업들도 모멘텀 하락해연준은 지난해 9월에도 고용 위축을 이유로 예방적 차원의 금리인하를 단행한 바 있다. 미국 비농업고용 확산 지수(Nonfarm Payrolls Diffusion Index)를 보면, 2024년 9월을 기점으로 지수가 3개월 동안 빠르게 반등하는 것을 확인할 수 있다. 금리인하 효과가 나타난 것이다.올해도 같은 일이 벌어진다면 어떨까. 지금 시장의 문제가 고용 뿐이라면, 연준은 2024년 하반기에 그랬듯이 3개월만에 금리인하를 중단할 수도 있다. 이 부분이 9월 FOMC 이전과 이후의 금리인하 기대감에 있어서 명확하게 달라진 점이다.6월부터 8월까지 비트코인, 이더리움 상승을 이끌었던 DAT(Digital Asset Treasury) 기업들의 매수세도 예전만 못하다. 비트코인 대표 DAT 기업인 스트래티지(MSTR)은 최근 1달 동안 주가가 11% 빠졌다.시장에서는 이들 DAT 기업들이 서서히 모멘텀을 잃어가고 있다는데 주목하고 있다. 과거에는 DAT 기업들이 비트코인을 사면 주가가 크게 올랐고, 오른 주가를 담보삼아 신주를 발행해 또 비트코인 매수에 나설 수 있었지만, 이제 주가 자체가 잘 오르지 않는다는 것이다. 암호화폐 데이터 플랫폼인 CryptoQuant에 따르면 비트코인 DAT 기업들은 8월에 1만4800개의 비트코인을 매수했는데, 이는 6월의 6만6000개에서 크게 감소한 수치다. 특히 지난달 기업당 평균 매수 규모는 343개로 감소했는데, 이는 2025년 최고치 대비 86% 감소한 수치다.결과적으로 DAT 기업들의 총 비트코인 보유량 증가율이 크게 둔화됐으며, 비트코인 누적률 역시 3월 163%에서 8월에는 8%로 감소했다.◆알트코인
현물 ETF 출시 생각보다 빨라질듯그렇다면 코인 투자는 당분간 쉬어야 할까. 그렇지는 않다. 우선 비트코인과 높은 상관관계를 보이며 연중 상승하고 있는 나스닥 시장이 강한 모습을 보여주고 있기 때문이다. 매그니피센트7을 비롯한 나스닥의 대형주들이 시장을 계속 견인해준다면, 비트코인 가격도 당분간 그 흐름에 맞춰갈 가능성이 높다.알트코인 개별 호재들도 주목할 필요가 있다. 대표적인 것이 알트코인 현물 상장지수펀드(ETF) 이슈다. 미 증권거래위원회(SEC)는 18일 암호화폐 현물 ETF 상장 기준을 획기적으로 완화하겠다고 ‘깜짝 발표’를 했다.과거에는 SEC에 직접 신청서를 내고 건별로 승인을 받는 ‘19b-4’ 절차를 거쳐야 했지만, 앞으로는 6개월간 규제된 선물 계약 시장에서 거래 내역이 있는 암호화폐는 개별 거래소와의 협의를 거쳐 상장이 가능해진다. 이에 따라 아무리 빨라도 10월 초 즈음으로 예상됐던 알트코인 현물 상장지수펀드(ETF)의 상장 타임라인이 대폭 당겨졌다. 규제된 선물 계약 시장 중에서 암호화폐가 가장 많이 노출돼 있는 곳은 미국의 코인베이스 거래소다. 블룸버그 인텔리전스의 ETF 애널리스트인 애릭 발추나스는 “이곳에서 6개월 이상 선물 거래가 이뤄진 알트코인들은 현물 ETF가 가능하며, 대략 12~15개의 암호화폐가 그 대상안에 들어갈 것으로 보인다”고 분석했다. 현재 빠른 시일 내에 ETF 출시가 가능할 것으로 보이는 알트코인은 XRP, 솔라나(SOL), 카르다노(ADA), 도지코인(DOGE), 라이트코인(LTC), 체인링크(LINK), 헤데라(HBAR) 등이다. 다만 알트코인 현물 ETF 특수를 타고 이런 코인들로 암호화폐 시장의 유동성이 이동한다면 그만큼 비트코인 상승은 더 늦어질 가능성이 있다. 여러가지 변수를 종합해보면 10월부터 이어지는 4분기에도 암호화폐 시장의 가격 흐름은 여전히 순탄할 가능성이 높을 것으로 보인다.유의할 포인트는 2가지다. 하나는 위험자산 가격 상승을 견인하고 있는 미국 성장주 가격이 무너지는 것이다. 알트코인 현물 ETF를 염두에 두고 투자하려는 투자자들도 시기와 종목 선택을 유의할 필요가 있다.또한 앞서 출시됐던 비트코인과 이더리움 현물 ETF 사례를 볼 때, ETF 출시 직후 코인 가격이 즉각적으로 상승하지는 않았다.
2025.09.23
코인 정책과 전략이 만나는 자리 ... 기회가 열린다 [코인ZOOM]
미국 금융 당국이 주식, 채권 등 투자
자산을 블록체인 기반 네트워크에서 365일 24시간 중단 없이 거래할 수 있도록 하는 온체인 전환 전략을 증권거래위원회(SEC) 주도로 추진하고
있다. 이 전략의 수혜는 미국 1위 가상자산 거래소인 코인베이스, 그리고 코인베이스가 운영하는 블록체인 네트워크인 베이스체인 위에 발행된 코인들에
집중될 전망이다. 일반 투자자들에게는 생소할 수 있지만 조라, 엣지, 에어로드롬 등의 코인들이 정책 수혜 대상으로 부상하고 있다. 7월 말 미국 증권거래위원회(SEC) 의장 폴 앳킨스가 ‘프로젝트 크립토(Project Crypto)’를 발표했다. 트럼프 대통령이 내세운 “미국을 세계의 암호화폐 수도로 만들겠다”는 약속을 구체적으로 실행하겠다는 신호였다.◆블록체인 네트워크에서 여러 디지털 자산 거래그의 발언에서 가장 많이 등장한 단어는 ‘온체인(on-chain)’이다. 마치 인터넷에서 정보가 유통되는 것처럼 블록체인 네트워크에서 여러 디지털 자산을 거래하는 것을 말한다. 무려 13차례 반복되며 새로운 시대를 알리는 키워드로 자리 잡았다.그리고 그와 함께 주목해야 할 또 하나의 단어가 있었다. 바로 ‘슈퍼앱(Super-App)’이다.◆다양한 금융 서비스를 단일 앱에서 ... 미 SEC 의장의 '슈퍼앱 구상'앳킨스는 미국 금융이 더 이상 과거처럼 분절된 채로 머물 수 없다고 강조했다. 증권 중개업자가 단일 라이선스로 결제·대출·투자까지 아우르는 시대, 그리고 이런 다양한 금융 서비스를 단일 앱에서 모두 제공받을 수 있는 것, 즉 슈퍼앱 시대를 제도적으로 지원하겠다는 것이다.이런 흐름을 염두에 두면 자연스럽게 떠오르는 곳이 있다. 코인베이스(Coinbase)다.브라이언 암스트롱 코인베이스 CEO는 과거 2023년 6월 뉴욕에서 열린 코인베이스 스테이트 오브 크립토 서밋(Coinbase State of Crypto Summit)에서 “코인베이스는 위챗·알리페이 같은 슈퍼앱이 될 것”이라고 선언한 바 있다. 단순 거래소를 넘어, 탈중앙 프로토콜 위에서 다양한 서비스를 통합하겠다는 구상이었다.◆미 코인베이스가 지향하는 '모든 것의 거래소'이어 그는 2025년 1분기 실적 발표(어닝콜)에서 한 발 더 나아가, 코인베이스를 거래·소셜·결제·대체불가토큰(NFT) 커머스를 모두 아우르는 ‘모든 것의 거래소(Everything Exchange)’로 발전시키겠다는 비전을 구체적으로 제시했다. 기관과 개인 투자자 모두가 글로벌 차원에서 활용할 수 있는, 진정한 온체인 슈퍼앱 모델을 지향한 것이다.최근 열린 '어 뉴 데이 원(A New Day One)' 컨퍼런스에서 이 비전은 한 단계 현실로 다가왔다. 코인베이스 월렛은 ‘베이스 앱(Base App)’으로 리브랜딩됐고, 소셜 네트워킹·결제·인공지능(AI)이 하나로 통합됐다. 채팅창에서 친구와 대화하다가 스테이블코인인 USDC를 송금하거나, “이 돈 나눠줘”라고 AI 에이전트에게 말하면 자동으로 송금이 이뤄진다.더 이상 클릭조차 필요 없는 ‘자연어 명령’ 기반의 온체인 경험. 이런 모습은 '체인 위의 알리페이'라는 표현이 과장이 아님을 보여준다. 흥미로운 건 이 변화가 단순한 구호에 머물지 않는다는 점이다.제이피모건(JPMorgan)은 베이스에서 달러 예금 토큰(JPMD)을 시범 운용하며 기관 간 결제를 테스트했고, 쇼피파이(Shopify)는 베이스페이(Base Pay)를 통해 수백만 가맹점에서 USDC 결제를 받기 시작했다. SEC가 그린 ‘온체인 슈퍼앱’ 비전의 상당 부분이 코인베이스의 베이스 앱에서 구현되고 있다고 볼 수 있다.투자자 관점에서 더 주목할 지점은 이번 이더리움 상승장에서 나타난 차이다. 과거에는 이더리움이 오르면 관련 알트코인들도 함께 움직이는 경우가 많았다. 하지만 이번에는 달랐다. 정작 이더리움은 크게 올랐는데, 기존 알트코인들은 반응이 미미했다. 대신 베이스 생태계 프로젝트들이 진짜 수혜를 가져갔다. ◆베이스 생태계 프로젝트들에 집중된 수혜인스타그램처럼 이미지를 올리면 토큰이 발행되는 조라(Zora)는 최고가가 7월 대비 12배 가까이 급등했고, 베이스 기반 파생상품 엣지(EDGE)도 약 8배 상승했다. 베이스의 유니스왑 격인 에어로드롬(AERO)은 60% 이상 올랐다.Zora는 코인원, Aero는 업비트에서 각각 매매할 수 있다. Edge는 코인베이스를 통해 매매할 수 있다. 같은 이더리움 랠리였지만 어디에 서 있느냐에 따라 체감 수익률은 완전히 달랐다. 이번 알트시즌의 실질적인 수혜자는 베이스 생태계였다는 평가가 나온다.이 차이는 우연이 아니다. 자본은 결국 규제와 기술이 교차하는 지점으로 몰린다. SEC가 온체인 전환을 공식화하고, 코인베이스가 슈퍼앱 전략을 밀어붙이는 가운데, 베이스는 현 시점에서 투자자들이 보기에 ‘제도 친화적 온체인 생태계’에 가장 가까운 플랫폼이라는 평가를 받고 있다. 시장은 여기에 반응한 것이다.한국도 곧 이 흐름에서 자유롭지 않을 것이다. 현재 가상자산 2단계 입법 논의가 진행 중인데, 글로벌 규제·시장 방향성과 수렴할 가능성이 크다. 특히 지난 9일 업비트가 자체 블록체인 ‘기와(GIWA, Global Infrastructure for Web3 Access)’를 공개하고 원화 스테이블코인 지원 계획을 밝히면서, 국내에서도 이 서사가 현실 경제·결제 레일과 접속하기 시작했다. 기와체인은 옵티미스틱 롤업 기반의 이더리움 레이어2(L2)로 현재 테스트넷 단계다.동시에 업비트는 베이스 생태계 대표 탈중앙거래소 토큰인 에어로드롬(AERO)과 AI 프로젝트 플록(FLOCK) 등의 거래를 지원하며, 미국에서 전개되는 SEC의 온체인 전환 기조와 코인베이스 슈퍼앱 확장이 한국 투자 채널과도 맞물리기 시작했다.◆한국판 '베이스 생태계' 적극적으로 대비해야 할 필요국내 디지털자산 또는 핀테크 생태계 또한 언젠가는 슈퍼앱 모델이나 탈중앙 거래소 통합을 실험할 가능성이 높다. 그리고 그때는, 한국판 ‘베이스 생태계’가 등장할지도 모른다.투자자라면 지금이 바로 예습할 시간이다. 미국에서 벌어지는 변화는 단순히 해외 뉴스가 아니라, 곧 한국 시장에서도 반복될 수 있는 시나리오다.SEC의 정책 변화, 코인베이스의 전략, 베이스 생태계의 성장. 이 세 가지 흐름을 먼저 포착하면 새로운 투자 기회가 보이고, 국내 흐름을 미리 읽는 단초가 된다.누가 SEC의 온체인을 묻거든, 코인베이스의 슈퍼앱과 베이스 생태계를 보라. 힌트는 거기에 있다.
자산을 블록체인 기반 네트워크에서 365일 24시간 중단 없이 거래할 수 있도록 하는 온체인 전환 전략을 증권거래위원회(SEC) 주도로 추진하고
있다. 이 전략의 수혜는 미국 1위 가상자산 거래소인 코인베이스, 그리고 코인베이스가 운영하는 블록체인 네트워크인 베이스체인 위에 발행된 코인들에
집중될 전망이다. 일반 투자자들에게는 생소할 수 있지만 조라, 엣지, 에어로드롬 등의 코인들이 정책 수혜 대상으로 부상하고 있다. 7월 말 미국 증권거래위원회(SEC) 의장 폴 앳킨스가 ‘프로젝트 크립토(Project Crypto)’를 발표했다. 트럼프 대통령이 내세운 “미국을 세계의 암호화폐 수도로 만들겠다”는 약속을 구체적으로 실행하겠다는 신호였다.◆블록체인 네트워크에서 여러 디지털 자산 거래그의 발언에서 가장 많이 등장한 단어는 ‘온체인(on-chain)’이다. 마치 인터넷에서 정보가 유통되는 것처럼 블록체인 네트워크에서 여러 디지털 자산을 거래하는 것을 말한다. 무려 13차례 반복되며 새로운 시대를 알리는 키워드로 자리 잡았다.그리고 그와 함께 주목해야 할 또 하나의 단어가 있었다. 바로 ‘슈퍼앱(Super-App)’이다.◆다양한 금융 서비스를 단일 앱에서 ... 미 SEC 의장의 '슈퍼앱 구상'앳킨스는 미국 금융이 더 이상 과거처럼 분절된 채로 머물 수 없다고 강조했다. 증권 중개업자가 단일 라이선스로 결제·대출·투자까지 아우르는 시대, 그리고 이런 다양한 금융 서비스를 단일 앱에서 모두 제공받을 수 있는 것, 즉 슈퍼앱 시대를 제도적으로 지원하겠다는 것이다.이런 흐름을 염두에 두면 자연스럽게 떠오르는 곳이 있다. 코인베이스(Coinbase)다.브라이언 암스트롱 코인베이스 CEO는 과거 2023년 6월 뉴욕에서 열린 코인베이스 스테이트 오브 크립토 서밋(Coinbase State of Crypto Summit)에서 “코인베이스는 위챗·알리페이 같은 슈퍼앱이 될 것”이라고 선언한 바 있다. 단순 거래소를 넘어, 탈중앙 프로토콜 위에서 다양한 서비스를 통합하겠다는 구상이었다.◆미 코인베이스가 지향하는 '모든 것의 거래소'이어 그는 2025년 1분기 실적 발표(어닝콜)에서 한 발 더 나아가, 코인베이스를 거래·소셜·결제·대체불가토큰(NFT) 커머스를 모두 아우르는 ‘모든 것의 거래소(Everything Exchange)’로 발전시키겠다는 비전을 구체적으로 제시했다. 기관과 개인 투자자 모두가 글로벌 차원에서 활용할 수 있는, 진정한 온체인 슈퍼앱 모델을 지향한 것이다.최근 열린 '어 뉴 데이 원(A New Day One)' 컨퍼런스에서 이 비전은 한 단계 현실로 다가왔다. 코인베이스 월렛은 ‘베이스 앱(Base App)’으로 리브랜딩됐고, 소셜 네트워킹·결제·인공지능(AI)이 하나로 통합됐다. 채팅창에서 친구와 대화하다가 스테이블코인인 USDC를 송금하거나, “이 돈 나눠줘”라고 AI 에이전트에게 말하면 자동으로 송금이 이뤄진다.더 이상 클릭조차 필요 없는 ‘자연어 명령’ 기반의 온체인 경험. 이런 모습은 '체인 위의 알리페이'라는 표현이 과장이 아님을 보여준다. 흥미로운 건 이 변화가 단순한 구호에 머물지 않는다는 점이다.제이피모건(JPMorgan)은 베이스에서 달러 예금 토큰(JPMD)을 시범 운용하며 기관 간 결제를 테스트했고, 쇼피파이(Shopify)는 베이스페이(Base Pay)를 통해 수백만 가맹점에서 USDC 결제를 받기 시작했다. SEC가 그린 ‘온체인 슈퍼앱’ 비전의 상당 부분이 코인베이스의 베이스 앱에서 구현되고 있다고 볼 수 있다.투자자 관점에서 더 주목할 지점은 이번 이더리움 상승장에서 나타난 차이다. 과거에는 이더리움이 오르면 관련 알트코인들도 함께 움직이는 경우가 많았다. 하지만 이번에는 달랐다. 정작 이더리움은 크게 올랐는데, 기존 알트코인들은 반응이 미미했다. 대신 베이스 생태계 프로젝트들이 진짜 수혜를 가져갔다. ◆베이스 생태계 프로젝트들에 집중된 수혜인스타그램처럼 이미지를 올리면 토큰이 발행되는 조라(Zora)는 최고가가 7월 대비 12배 가까이 급등했고, 베이스 기반 파생상품 엣지(EDGE)도 약 8배 상승했다. 베이스의 유니스왑 격인 에어로드롬(AERO)은 60% 이상 올랐다.Zora는 코인원, Aero는 업비트에서 각각 매매할 수 있다. Edge는 코인베이스를 통해 매매할 수 있다. 같은 이더리움 랠리였지만 어디에 서 있느냐에 따라 체감 수익률은 완전히 달랐다. 이번 알트시즌의 실질적인 수혜자는 베이스 생태계였다는 평가가 나온다.이 차이는 우연이 아니다. 자본은 결국 규제와 기술이 교차하는 지점으로 몰린다. SEC가 온체인 전환을 공식화하고, 코인베이스가 슈퍼앱 전략을 밀어붙이는 가운데, 베이스는 현 시점에서 투자자들이 보기에 ‘제도 친화적 온체인 생태계’에 가장 가까운 플랫폼이라는 평가를 받고 있다. 시장은 여기에 반응한 것이다.한국도 곧 이 흐름에서 자유롭지 않을 것이다. 현재 가상자산 2단계 입법 논의가 진행 중인데, 글로벌 규제·시장 방향성과 수렴할 가능성이 크다. 특히 지난 9일 업비트가 자체 블록체인 ‘기와(GIWA, Global Infrastructure for Web3 Access)’를 공개하고 원화 스테이블코인 지원 계획을 밝히면서, 국내에서도 이 서사가 현실 경제·결제 레일과 접속하기 시작했다. 기와체인은 옵티미스틱 롤업 기반의 이더리움 레이어2(L2)로 현재 테스트넷 단계다.동시에 업비트는 베이스 생태계 대표 탈중앙거래소 토큰인 에어로드롬(AERO)과 AI 프로젝트 플록(FLOCK) 등의 거래를 지원하며, 미국에서 전개되는 SEC의 온체인 전환 기조와 코인베이스 슈퍼앱 확장이 한국 투자 채널과도 맞물리기 시작했다.◆한국판 '베이스 생태계' 적극적으로 대비해야 할 필요국내 디지털자산 또는 핀테크 생태계 또한 언젠가는 슈퍼앱 모델이나 탈중앙 거래소 통합을 실험할 가능성이 높다. 그리고 그때는, 한국판 ‘베이스 생태계’가 등장할지도 모른다.투자자라면 지금이 바로 예습할 시간이다. 미국에서 벌어지는 변화는 단순히 해외 뉴스가 아니라, 곧 한국 시장에서도 반복될 수 있는 시나리오다.SEC의 정책 변화, 코인베이스의 전략, 베이스 생태계의 성장. 이 세 가지 흐름을 먼저 포착하면 새로운 투자 기회가 보이고, 국내 흐름을 미리 읽는 단초가 된다.누가 SEC의 온체인을 묻거든, 코인베이스의 슈퍼앱과 베이스 생태계를 보라. 힌트는 거기에 있다.
2025.09.17
8월엔 조정이라더니 … BTC-ETH 가격 불 뿜는 이유 [코인진단]
[코인진단-19] 8월은 전통적으로 암호화폐 가격이 좋지 않았던 달로 꼽힌다. 올해는 글로벌 거시경제 환경상 하락이나 조정 가능성이 조금 더 두드러지는 시기가 될 것으로 예상됐었다.*3가지 변수로 8월 조정장을 예상했지만 상황 반전이런 예상을 불렀던 우려점은 크게 3가지였다. 하나는 물가다. 미 연방준비제도(연준)를 비롯한 많은 기관에서 8월 이후 미국 관세 정책의 영향이 물가를 본격적으로 밀어올릴 것으로 전망했다.둘째는 시중 유동성 문제였다. 그동안 부채한도에 막혀서 채권 판매를 제대로 하지 못했던 미국 정부가 부채한도 증액 후 대거 채권 판매에 나서는 것이 걱정거리였다. 미국 국채가 단기간에 시중에 많이 풀리면, 그만큼의 유동성이 사라지기 때문이었다. 세 번째는 이미 많이 올라버린 자산시장의 가격이었다. 관세전쟁 이후 트럼프 미국 대통령이 ‘M7’이라 불리는 빅테크 기업들에 일감을 몰아주고, 투자를 집중하면서 엔비디아 등 소수의 대기업 중심으로 주가가 크게 올랐다. 대규모 관세전쟁 여파로 실물경제에 물음표가 뜨고 있는 상황인데 자산시장에서는 나스닥, S; color: rgb(0, 0, 0);" >다우 등 미국 3대 지수가 6월 말부터 연거푸 전고점을 경신하고 있었다. 이제는 조정을 떠올리기 쉬운 타이밍이었다. 제롬 파월 연준 의장이 7월 31일 FOMC 후 기자회견에서 9월 금리인하 가능성을 일축한 후 시장이 의외의 큰 하락을 보였던 이유가 여기에 있다. 하지만 반전은 얼마 지나지 않아 터졌다. 미국의 7월 비농업고용 지표가 수정되면서 지난 5월부터 미국의 고용이 매우 위축된 상태였다는 사실이 뒤늦게 알려진 것이다. 시카고상업거래소(CME)의 페드워치(FedWatch)에서는 연내 1회 예상이었던 금리인하 확률이 3회로 조정됐다. 난데없는 금리인하 기대감으로 시장이 다시 달아오르기 시작한 것이다. ◆ 또 전고점 돌파한 비트코인 … 금리인하 기대감이 이유8월 10일까지 시장에서는 연내 금리인하 확률을 놓고 엎치락 뒤치락이 반복됐다. 물가 상승 가능성을 시사하는 지표가 나오면 연내 2회로 확률이 내려가고, 특정 연준 인사가 금리인하 의견을 공개적으로 내놓으면 다시 확률이 연내 3회로 올라가는 식이었다. 하지만 8월 12일 미국 소비자물가지수(CPI)가 발표되면서 시장은 ‘9월부터 금리인하, 연내에는 3회 인하’로 정리되어가는 분위기다. CPI 지수는 근원물가 부문에서는 전월 대비 상승하는 추세를 보였지만, 헤드라인 물가 부문에서는 예상치보다 소폭 낮은 수치를 기록했다. 물가 안정세는 아직 확인되지 않은 셈이지만, 시장의 금리인하 기대감이 너무 높게 작용하면서 이날 또 나스닥 지수는 전고점을 돌파했다. 트럼프 행정부는 이런 상승을 더욱 부추기는 상황이다. 스콧 베센트 재무장관은 13일 있었던 블룸버그와의 인터뷰에서 9월 FOMC(9월16~17일) 회의에서 50bp(0.5%p) 금리 인하를 시작으로 미국이 금리인하 사이클에 들어가게 될 것이라고 전망했다. 9월에 그냥 금리인하가 아니라 ‘빅 컷(50bp 인하)’이 필요하다는 것이다. 그는 "어떤 모델로 보더라도 지금보다 150~175bp 낮은 금리가 요구된다"며 기준금리를 1.5%p 이상 인하하는 정책이 필요하다고 강조했다. 25bp씩 인하하는 것으로 가정했을때, 금리인하 6회에 해당하는 통화 완화책을 제언한 셈이다. 비트코인 가격이 14일 갑자기 12만4000달러를 넘으며 신고점을 수립한 배경에도 이런 이유가 있다. 지금은 비트코인이 잘나가서 가격이 오르는 장세라기 보다는 금리인하 기대감이 가격을 밀어올리는 느낌에 가깝다. 상승은 비단 비트코인에만 국한된 현상이 아니라 이더리움 등 다른 주요 가상자산의 상승을 견인하는 공통적인 요인으로 작용하고 있다. ◆ 6개월 동안 73.6% 상승한 이더리움 … DAT 기업 집중 선택 받아야최근 6개월 동안 비트코인은 약 24.8% 가량 상승했다. 적지 않은 상승률이지만 시가총액 2위 암호화폐인 이더리움의 상승률(73.6%)과 비교하면 빛이 바랜다. 이 시기 이더리움의 상승에서 특히 주목할 점은 기관 투자자들의 적극적인 시장 참여 통로가 열렸다는 점이다. 이더리움의 상승에는 비트코인에 비해 여러가지 복합적인 요소가 작용하고 있다. 첫째는 'DAT(Digital Asset Treasury)' 기업들의 증가다. DAT란 디지털 자산을 매수해서 기업 가치를 높이는, 디지털 자산 매수 전문 기업을 말한다. 대표적으로 비트마인 이머전테크(Bitmain Immersion Technologies)와 샤프링크 게이밍(Sharplink Gaming)이 상당량의 이더리움을 매집하며 시장에 긍정적인 신호를 보내고 있다. 비트마인의 경우 최근 3개월 동안 120만개의 이더리움을 매수했다. 전례가 없는 강한 매수세다. 현재는 54억3000만달러 상당의 ETH를 보유하고 있다. 샤프링크 게이밍은 59만8000개의 ETH를 모았다. 이들이 이더리움 가격의 하방을 지지하는 동시에, 이더리움의 가치를 재평가하는 계기가 되고 있다.비트마인 이사회 소속으로 회장을 맡고 있는 월가 유명 투자자 톰 리는 최근 인터뷰에서 비트마인의 매수 목표는 전체 ETH 공급량의 5%를 확보하는 것이라고 설명했다. 현재 비트마인의 ETH 보유량은 전체 공급량의 0.98% 정도다. 흥미로운 것은 이들 기업들이 ETH를 사모으기 시작하면서 이더리움 스테이킹이 재조명받고 있다는 사실이다. 톰 리는 비트마인이 이미 모은 ETH 중 30억달러 이상을 스테이킹하고 있다고 설명하면서, 스테이킹을 통해 연 3% 이상의 수익을 올릴 수 있다고 강조했다. 사실 스테이킹 보상은 이자와는 약간 다른 성격이지만, 기존 금융의 문법에서 보면 예금이나 적금에 따라붙는 이자와 크게 차이가 없다. 스테이킹을 통해 비트마인이 일종의 블록체인 금융 기업으로 성장할 가능성이 있고, 이 부분이 또 다른 DAT 기업의 참여를 부르고 있는 셈이다. 이더리움은 지난 10년동안 한 차례도 멈춘 적이 없는 블록체인이라는 측면에서 향후 스테이블코인 활성화나 RWA 활성화 국면에서도 투자적 매력을 발산할 것으로 보인다. ◆ 더 중요해진 연준 잭슨홀 미팅 … 파월도 순순히 금리인하 따를까?8월에는 조정 가능성이, 그리고 스테이블코인 발행이 본격화될 연말부터는 다시 상승 가능성이 높게 점쳐졌던 연말 가격 예상은 이제 완전히 다시 짜여지는 분위기다. 지금 가장 중요한 것은 연준을 중심으로 한 미국의 금리인하 가능성 여부다. 스콧 베센트와 트럼프 정부 인사들이 주도하는 금리인하 분위기에 제롬 파월 의장이 순순히 따라줄지가 가장 큰 관심을 받는 부분이다. 8월 21일부터 23일까지 열리는 잭슨홀 미팅에서 이 부분에 대한 판가름이 날 전망이다. 만약 파월이 이렇다 할 제동을 걸지 않는다면, 올해 하반기 암호화폐 시장은 유동성에 기댄 대세 상승장의 모양새로 흘러갈 가능성이 높아 보인다.
2025.08.16
7월의 이례적인 BTC·ETH 상승 ... 진짜 원인은 이것 [코인진단]
[코인진단-18] 7월은 암호화폐 시장에 여러가지 새로운 이정표가 만들어진 시간이었다. 비트코인(BTC)은 강력한 상승으로 전고점을 연거푸 갈아치우며 12만3000달러까지 고점을 높여 놨고, 이더리움(ETH)은 최근 1달 동안 50% 넘게 상승하며 알트코인 시장 상승을 이끌고 있다.3조달러 초반에 머물던 전체 암호화폐 시가총액은 어느덧 4조달러에 육박하고 있다. 흥미로운 것은 이런 상승장에도 불구하고 여전히 시장의 시선은 최상위 암호화폐인 비트코인과 이더리움에 집중되고 있다는 점이다.이유는 다른데 있지 않다. 이둘 두 개 암호화폐가 7월 상승의 원동력이 되었기 때문이다.이번 상승은 단순히 개별 자산의 움직임을 넘어 거시 경제 지표, 미국 정책 변화, 그리고 기관 투자자들의 새로운 전략이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다.오늘 글에서는 7월에 시장에서 새롭게 정립된 비트코인과 이더리움의 강력한 상승에 대해 되짚어 볼 예정이다. 이 둘의 상승 공식은 8월 이후 다른 암호화폐에서도 반복적으로 나타날 가능성이 있어 보인다.◆비트코인 상승 원인은 ‘미국 현물 ETF + 미국 상장기업 매수’올해 내내 비트코인 가격은 거시 경제 이슈에 이리저리 휘둘리는 모습을 보였다. 시중 유동성에 밀접한 영향을 받는 비트코인의 속성 때문이었다. 이런 측면에서 7월 초부터 갑자기 터져나온 비트코인의 상승은 다소 이례적인 것이었다. 이 시기 미국의 고용 상황이 상당히 개선되면서 잠깐 시장에서 호응을 얻었던 7월 금리인하 예상이 쑥 들어갔기 때문이다. 11만달러를 깬 비트코인 가격은 빠르게 올라가기 시작했고, 12일에 11만8000달러까지 육박했다. 그리고 14일에는 12만3000달러 가까이 올랐다.이미 비트코인 가격이 오를때까지 오른 후 상승의 이유가 퍼즐처럼 끼워 맞춰지기 시작했다. 핵심은 2가지였다.하나는 4월17일께부터 꾸준히 증가하며 쌓여왔던 미국 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF)발 매수세다. 미국 비트코인 현물 ETF 시장에는 이날부터 12만3000달러를 기록하던 7월 14일까지 9일을 제외한 모든 영업일에 1억달러 이상의 순유입이 기록됐다.두 번째 상승 이유는 미국 상장기업들의 매수세였다. 비트코인 통계 사이트인 '비트코인 트레저리(Bitcoin Treasuries)'에 따르면 7월 25일 기준으로 전세계에서 비트코인을 보유하고 있는 상장기업은 총 277개다. 이중 미국 기업이 약 1/3인 93개를 차지하고 있다.최근 1달 동안에만 8곳의 상장기업이 비트코인을 직접 보유하기 시작했고, 이들이 추가 매집한 비트코인 수량도 4.15% 증가했다. 이 매수 압력이 비트코인 12만달러 돌파에 결정적 역할을 했던 것으로 보인다.기업들이 이렇게 비트코인을 사 모으는데는 명확한 이유가 있다. 바로 비트코인 비축을 비즈니스 모델로 했던 스트레티지(구 마이크로스트레티지)의 성공 사례를 직접 목격했기 때문이다.스트레티지는 원래 기업 대상 IT 소프트웨어, 클라우드 서비스 등을 판매하는 적자 기업이었지만, 적극적으로 비트코인 보유를 시작한지 5년만에 세계 최대 비트코인 보유 기업으로 성장했다. 지난해 12월 비트코인 기업으로는 최초로 나스닥 100에 편입됐으며, S; font-weight: 700;" >◆이더리움 상승도 같은 원리 … 소수 기업의 ‘집중 매수’ 매섭다현재 집계된 데이터를 보면 이더리움 상승 역시 시동이 약간 늦게 걸렸을 뿐, 비트코인과 같은 원리로 추정된다.우선 이더리움 현물 ETF로 5월 초부터 이례적으로 많은 양의 매수 자금이 쏟아지기 시작했고, 6월 초부터는 이더리움 매수 전략을 펴는 기업들의 숫자가 늘어나기 시작했다.이더리움은 아직 전략적 매수에 나서는
기업들이 많지는 않다. 하지만 소수의 몇몇 기업들이 매우 적극적인 방식으로 ETH를 매집하고 있다. 대표적인 것이 샤프링크 게이밍과 비트마인이다.
샤프링크 게이밍은 원래 전통 게임/스포츠베팅
서비스를 했던 나스닥 상장사다. 몇 달 전 이사회 의장으로 이더리움 공동창업자 조셉 루빈을 영입하더니 지난 5월부터 스트레티지의 비트코인 매집
모델을 참고해서 대규모 ETH 매수에 나섰다. 그리고 2달만에 약 13억달러 상당의 이더리움 36만개를 보유하며 세계 최대 이더리움 보유 상장
기업이 됐다.
비트마인은 원래 비트코인 채굴 기업이었으나
지난 6월부터 이더리움 매집 전략을 펴는 기업으로 탈바꿈했다. 월가 유명인사인 톰 리 펀드스트랫 공동창업자를 이사회 의장으로 영입하고 대규모 유상증자를
통해 마련한 자금으로 이더리움을 사모으고 있다.이들 역시 1달만에 20억달러 상당의 ETH를 급진적으로 매집했으며 샤프링크 게이밍과 세계 최대
보유 기업 타이틀을 놓고 경쟁 중이다. 톰 리는 최근 언론 인터뷰를 통해 이더리움 전체 유통량의 5%를 모을 때까지 매집을 계속할 것이라고 밝히기도
했다.
이더리움 매집 전략은 기업 입장에서는
비트코인 매수 전략에 비해 약간 더 이점이 있다. 이더리움 생태계에는 스테이킹이라는 기능이 있기 때문이다. 가지고 있는 이더를 바탕으로 이더리움
블록체인 노드 작업을 수행하는 스테이킹을 하면, 연 이율 3% 내외의 이자 수익 효과를 볼 수 있다.즉 보유 암호화폐의 시세 차익 뿐만 아니라
장기간 보유 시, 그만큼 안정적인 현금 수입 효과를 낼 수 있다는 얘기다.
이더리움의 경우 이렇게 ETF와 기업
쌍끌이 매수가 쏟아지는 가운데, '크립토 위크' 때 통과된 스테이블코인 활성화 법안인 지니어스 법의 효과까지 그대로 누렸다.이더리움은 현재 스테이블코인
유통이 가장 활발하게 이뤄지는 대표적인 블록체인 중 하나다. 이런 효과들이 응축된 힘이 시가총액 2위 암호화폐 가격을 한 달만에 50% 넘게 밀어올린
셈이다.
◆본격적
호재는 연말 … 그때까지 기업 매수가 코인 가격 결정할 듯
상황이 이렇자, 암호화폐 매집 전략을
사용하는 기업들이 우후죽순 늘어나고 있다. 비트코인과 이더리움을 제외한 저 시총 암호화폐들은 비교적 매수세가 적어도 기업이 전략적으로 매집에 나서면
가격이 오르기 쉽다. 언론 매체에서 자극적인 기사가 함께 풀리기 때문이다.솔라나(SOL), XRP, 라이트코인(LTE), 트론(TRON) 등이
현재 물망에 오른 기업 투자 암호화폐들이다. 물론 비트코인 매집 전략을 사용하는 기업들과 이더리움 매집에 동참하는 기업들도 더 늘어날 전망이다.
스테이블코인 활성화 법안인 지니어스
법안이 통과된 만큼, 하반기 암호화폐 관련 호재 효과는 어느정도 분명하다고 할 수 있다. 하지만 본격적으로 스테이블코인 활성화 효과가 나타나는
연말까지는 기업들이 주도하는 암호화폐 매수세와 연준의 금리인하 결정을 기대해 볼 만하다.
여기에 공백이
생긴다면 암호화폐 가격은 일시적인 조정을 받을 것이다. 하지만 공백이 없다면, 하반기 내내 완만한 우상향을 기대해 볼 수도 있을 것으로 보인다.
기업들이 많지는 않다. 하지만 소수의 몇몇 기업들이 매우 적극적인 방식으로 ETH를 매집하고 있다. 대표적인 것이 샤프링크 게이밍과 비트마인이다.
샤프링크 게이밍은 원래 전통 게임/스포츠베팅
서비스를 했던 나스닥 상장사다. 몇 달 전 이사회 의장으로 이더리움 공동창업자 조셉 루빈을 영입하더니 지난 5월부터 스트레티지의 비트코인 매집
모델을 참고해서 대규모 ETH 매수에 나섰다. 그리고 2달만에 약 13억달러 상당의 이더리움 36만개를 보유하며 세계 최대 이더리움 보유 상장
기업이 됐다.
비트마인은 원래 비트코인 채굴 기업이었으나
지난 6월부터 이더리움 매집 전략을 펴는 기업으로 탈바꿈했다. 월가 유명인사인 톰 리 펀드스트랫 공동창업자를 이사회 의장으로 영입하고 대규모 유상증자를
통해 마련한 자금으로 이더리움을 사모으고 있다.이들 역시 1달만에 20억달러 상당의 ETH를 급진적으로 매집했으며 샤프링크 게이밍과 세계 최대
보유 기업 타이틀을 놓고 경쟁 중이다. 톰 리는 최근 언론 인터뷰를 통해 이더리움 전체 유통량의 5%를 모을 때까지 매집을 계속할 것이라고 밝히기도
했다.
이더리움 매집 전략은 기업 입장에서는
비트코인 매수 전략에 비해 약간 더 이점이 있다. 이더리움 생태계에는 스테이킹이라는 기능이 있기 때문이다. 가지고 있는 이더를 바탕으로 이더리움
블록체인 노드 작업을 수행하는 스테이킹을 하면, 연 이율 3% 내외의 이자 수익 효과를 볼 수 있다.즉 보유 암호화폐의 시세 차익 뿐만 아니라
장기간 보유 시, 그만큼 안정적인 현금 수입 효과를 낼 수 있다는 얘기다.
이더리움의 경우 이렇게 ETF와 기업
쌍끌이 매수가 쏟아지는 가운데, '크립토 위크' 때 통과된 스테이블코인 활성화 법안인 지니어스 법의 효과까지 그대로 누렸다.이더리움은 현재 스테이블코인
유통이 가장 활발하게 이뤄지는 대표적인 블록체인 중 하나다. 이런 효과들이 응축된 힘이 시가총액 2위 암호화폐 가격을 한 달만에 50% 넘게 밀어올린
셈이다.
◆본격적
호재는 연말 … 그때까지 기업 매수가 코인 가격 결정할 듯
상황이 이렇자, 암호화폐 매집 전략을
사용하는 기업들이 우후죽순 늘어나고 있다. 비트코인과 이더리움을 제외한 저 시총 암호화폐들은 비교적 매수세가 적어도 기업이 전략적으로 매집에 나서면
가격이 오르기 쉽다. 언론 매체에서 자극적인 기사가 함께 풀리기 때문이다.솔라나(SOL), XRP, 라이트코인(LTE), 트론(TRON) 등이
현재 물망에 오른 기업 투자 암호화폐들이다. 물론 비트코인 매집 전략을 사용하는 기업들과 이더리움 매집에 동참하는 기업들도 더 늘어날 전망이다.
스테이블코인 활성화 법안인 지니어스
법안이 통과된 만큼, 하반기 암호화폐 관련 호재 효과는 어느정도 분명하다고 할 수 있다. 하지만 본격적으로 스테이블코인 활성화 효과가 나타나는
연말까지는 기업들이 주도하는 암호화폐 매수세와 연준의 금리인하 결정을 기대해 볼 만하다.
여기에 공백이
생긴다면 암호화폐 가격은 일시적인 조정을 받을 것이다. 하지만 공백이 없다면, 하반기 내내 완만한 우상향을 기대해 볼 수도 있을 것으로 보인다.
2025.07.25
가상자산 관점으로 본 스테이블코인 옥석 가리기 [코인진단]
[코인진단-17] 요즘 스테이블코인 테마가 세계 자산시장을 뒤흔드는 모양새다. 스테이블코인은 명칭에 ‘코인’이 붙긴 하지만, 변동성이 심한 암호화폐와는 성격이 약간 다른 물건이다. 코인 가치가 부침 없이 특정 법정화폐 가치를 그대로 추종한다고 해서 ‘스테이블코인’이라는 명칭이 붙었는데, 미국 정부가 이를 본격적으로 육성시킬 뜻을 밝히자 관련 시장이 요동치는 아이러니한 일이 벌어지고 있다. 본격적인 열기가 감지된 것은 지난 6월 17일, 미국 상원이 초당적 협력을 통해 GENIUS Act(Guiding and Establishing National Innovation for U.S. Stablecoins Act) 법안을 통과시키면서부터다. 이 법안 통과 직후, 미국의 대표 스테이블코인 발행 기업인 써클(Circle)의 주가는 33.8% 급등했고, 연관성이 있는 암호화폐 거래소 코인베이스(Coinbase) 주가도 16% 상승했다. 미국 주식가의 스테이블코인 관련 주식들도 나란히 동반 상승했다. 국내 주식시장에서도 스테이블코인 테마로 분류되는 주식들의 가격이 급등했다. 꽤 오랫동안 침체 기간을 겪었던 카카오페이는 스테이블코인 테마 한복판에 서면서 강하게 부활하는 모양새다. 카카오페이는 한달만에 140% 넘게 뛰어오르며 2번의 거래정지를 겪었다. 이쯤 되면 코인에 관심 없는 사람들 입장에서도 ‘스테이블코인이 도대체 뭐길래?’라는 물음이 나올 수 밖에 없다.◆미국이 스테이블코인 미는 이유 … '새로운 미국 국채 수요 만들자'현존하는 스테이블코인의 99% 이상은 달러 기반의 ‘달러화 스테이블코인’이다. 코인 1개가 1달러의 가치를 갖는다는 얘기다. 이 가치가 유지되는 비결은 바로 ‘담보금’에 있다. 즉 어떤 사람이 달러 스테이블코인 1000개를 발행하고 싶으면 1000달러 어치의 달러 현금이나 2년 이하의 단기 미국채를 담보금으로 은행에 맡겨야만 한다. 트럼프 정부는 미국 단기 국채를 화폐와 같은 가치를 가진 코인으로 바꿔주는 이 컨셉에 주목했다. 세계 각국이 보유한 미국채 규모를 점점 줄이면서 최근 미국 국채 수요가 예전보다 많이 감소했기 때문이었다. 만성적인 국채 수요 감소는 미국 국채의 전반적인 가치 하락과 금융시장 불안으로 연결된다. 누구한테 미국 국채를 더 사게끔 만들 수 있을까. 이런 고민 끝에 트럼프 행정부의 눈에 들어온 것이 바로 스테이블코인이었다. 스테이블코인은 발행 과정에서 필연적으로 미국 단기채가 필요하다. 앞서 설명했듯, 담보금을 맡겨야만 코인을 만들어낼 수 있는 방식이기 때문이다. 이론상 스테이블코인을 많이 발행하면 할수록 그만큼의 신규 미국채 수요가 창출된다. 계산은 이렇게 끝났다. 지난해 상·하원 선거에서 다수당을 차지한 트럼프 미국 대통령과 공화당은 곧장 더 많은 스테이블코인을 발행하기 위한 규제 법안을 빠른 속도로 추진하기 시작했다. 그렇게 만들어진 법안이 바로 이번에 상원 의회를 통과한 GENIUS Act다. ◆스테이블코인 가치보존 근간인 담보금 규제 매우 강한 것이 특징GENIUS Act 법안의 기본적인 골격은 크게 세 가지로 이뤄져 있다. 첫째, 발행량에 따라 연방과 주 정부가 각각 스테이블코인 발행업체를 감독하는 이중 규제 체계를 구축한다. 둘째, 지급·결제용 스테이블코인은 사용자에게 이자를 지급하지 않도록 한다. 셋째, 스테이블코인은 미국 달러, 국채 등 고품질 유동자산으로 1:1 뒷받침되도록 담보금 설정을 의무화한다. 스테이블코인 테마에 투자하기 전에 반드시 이해해야 하는 것이 바로 세 번째 골격이다. 간단히 설명하면, 미국 정부는 국채에 대한 수요를 창출하고 싶지만 스테이블코인 활성화를 통해 자국의 통화 질서가 훼손되는 것은 원하지 않는다. 그래서 스테이블코인 가치 보존의 근간이 되는 담보금 규제를 매우 강하게 설정해뒀다. 현재 법안 내용에 따르면 미국 스테이블코인의 담보금이 될 수 있는것은 달러화 현금과 2년 미만의 단기 미국채, 환금성이 매우 높은 환매조건부채권 정도다. 통상 국가를 막론하고 상품권이나 포인트 서비스를 제공하는 기업에게는 고객자금을 운용할 수 있는 여지를 어느정도 열어주는 경우가 많다. 하지만 스테이블코인은 미국 달러화나 다름 없는 가치를 보존해야 하므로 매우 안정적인 운용을 강제한다. GENIUS Act 기준으로 발행사가 추구할 수 있는 이익이란 단기 미국국채를 사서 보유하면서 4%(2025년 6월 26일 현재 기준) 내외의 국채 이자 수익을 얻는 정도다. 스테이블코인 담보금을 재담보하는 방식으로 운용을 할 수 없다. 애초에 발행사가 가져갈 수 있는 이익이 생각보다 많지 않다는 얘기다. 이는 지금도 어렵지 않게 확인할 수 있는 부분이다. 현재 시가총액 기준 글로벌 2위인 스테이블코인 USDC의 발행사 써클의 경우, 지난해 총 600억달러 가량의 USDC를 유통시켰다. 하지만 거기서 나온 연간 순이익은 약 1억6000만달러 정도에 불과했다. ◆담보금 무조건 안전자산에만 넣어야 한다면 … 그래도 기업들이 뛰어들까?한국 역시 몇 달 전부터 국회 중심으로 스테이블코인 관련 법안을 논의 중이다. 만약 한국이 GENIUS Act와 유사한 수준의 보수적인 담보금 규제 기조를 따른다면, 현재 한국 주식시장에서 스테이블코인 테마로 묶여 있는 상당수 기업들의 사업 모델은 제한적이거나 불투명해질 수 있다. 게다가 한국은 여기에 특수한 사안 하나를 더 고려해야 한다. 2021년 터졌던 ‘머지포인트’ 사태로 인해 국내 선불지급서비스 운영 기업들의 선불지급금 운용에 대한 기준이 매우 까다로워졌다는 점이다. 이는 결국 2024년 법 개정으로 이어졌는데, 과거에는 전체 지급금의 50% 정도는 자유롭게 운용할 수 있었지만, 법 개정 이후에는 100%에 가까운 지급금을 무조건 안전자산에만 투자해야 한다. 이같은 정서는 스테이블코인 법안에도 그대로 적용될 가능성이 높다. 즉 국내 주식시장에서 스테이블코인 관련주의 옥석을 가리는 작업을 할 때는, 이 조건을 견디면서 스테이블코인 사업에 뛰어들만한 기업이 있는지를 자세히 살펴봐야 한다. 개인적으로 그런 기업은 그다지 눈에 띄지 않는다. 최근 불고 있는 스테이블코인 열풍은 분명 암호화폐를 비롯한 디지털 금융이 차세대 핵심 금융 인프라의 중심부에 놓여있음을 잘 보여준다. 하지만 냉철한 시각 없이 무작정 올라타는 식의 투자는 조심할 필요가 있다. 스테이블코인이라는 새로운 금융 패러다임이 가져올 기회는 분명 존재하지만, 그 기회는 규제와 책임이라는 현실적인 장벽을 넘어서는 기업에게만 주어질 것이기 때문이다.
2025.06.27
절세노하우
"덜컥 증여했다가 세금 폭탄" ... 고가주택 증여의 함정 [알쓸상증]
주택의 증여는 항상 어렵다. 상가나 현금에 비해 고려할 것이 많기 때문이다. 관련 세금은 수시로 변하고 복잡해 세무전문가도 따라가기 벅차다. 세금 뿐만 아니라 부동산 관련 정책과 대출, 향후 가치상승에 대한 전망까지 종합적으로 고려해야 한다. 특히나 다주택자에게 불친절하고 생애최초 취득하는 주택에 대해서는 많은 혜택을 주는 제도를 가지고 있는 대한민국에서 부모는 다주택을 피해야하고 자녀의 첫 주택 취득은 신중해야 하는 상황이다.전문가들조차도 쉽게 결론내지 못하는 이 문제에 대해 많은 사람들이 혼란스러워 할 것이라 생각된다. 이러한 고민을 가지고 있을 독자들을 위해 시중에 나와있는 여러가지 고가주택의 상속, 증여 방법들의 장단점을 분석했다.◆ 전부증여/일부증여주택의 전부증여/일부증여는 사람들이 가장 흔하게 생각하는 방법이다. 최근 강남3구에 주택 증여가 많다는 기사로 인해 증여가 최선의 방안으로 생각되기도 한다. 하지만 주택의 증여는 많은 것들을 고려해야 한다.전부증여의 경우 거액의 증여세가 문제다. 상속세와 증여세는 세율은 같지만 공제가 다르다. 상속세의 공제가 증여세보다 훨씬 크다. 따라서 같은 금액이라면 증여하는 것이 상속하는 것보다 세금이 더 많다.성년 자녀가 직계존속으로부터 증여받는 경우 증여재산공제는 5000만원밖에 되지 않지만 상속의 경우 일괄공제(5억)/배우자상속공제(최대30억)를 어렵지 않게 받을 수 있다. 이 2가지 공제를 최대한 받으면 재산 규모에 따라 최대 35억까지 공제가 가능하다.따라서 적은 공제액으로 무리하게 증여하기보다는 상속을 기다려 공제를 최대한 받고 상속하는 것이 유리할 수 있다.이렇게 상속세가 더 적음에도 불구하고 강남에서 주택 증여가 많은 이유는 무엇일까?해당 주택 외에 다른 재산도 많아 상속세 최고세율에 도달한 초고액 자산가들이 50%의 상속세를 피하면서 향후 기대되는 가치상승분에 대한 증여를 미리 하고자 하기 때문이다. 따라서 주택뿐만 아니라 보유하고 있는 다른 자산의 규모를 모두 고려해 증여에 대한 의사결정을 해야 한다.전부증여의 경우 거액의 증여세가 부담되기 때문에 소액으로 일부만 증여하는 것을 생각할 수 있는데 이 역시 주의가 필요하다.일부증여의 경우 전부증여하는 것 대비 세금에 대한 부담은 적지만 자녀가 주택의 일부라도 증여받게 되면 생애최초 주택취득에 대한 모든 혜택(대출,취득세감면,청약 등)이 사라지게 된다. 또한 주택의 일부를 취득해도 주택수는 1개로 잡힌다. 자녀가 다른 주택을 취득하게 되면 다주택자가 되어버리는 것이다.현금 증여와는 달리 모든 부동산의 증여는 수증자의 증여세 납부능력을 고려해야 한다. 현금 증여의 경우 증여받은 현금의 일부로 증여세를 납부하면 되지만 주택은 그럴수가 없다. 즉 증여세를 납부할 현금이 자녀에게 이미 형성돼 있어야 한다. 만약 자녀에게 현금이 없다면 부모는 주택뿐만 아니라 증여세를 낼 현금까지 다시 증여해야 하고 증여세는 눈덩이처럼 불어나게 된다.또한 취득세를 납부할 현금도 필요하다. 특히 부모가 다주택자라면 취득세가 중과세 될 수 있으므로 반드시 사전에 확인 후 증여를 진행해야 한다.◆ 부담부증여많은 사람들이 증여세 절세방법으로 알고 있는 부담부증여는 어떤지 살펴보자.부담부증여는 증여에 부담(부채)을 추가해 순증여금액을 감소시켜 증여세를 절감하는 방법이다. 하지만 수증자가 부담하는 부채부분에 대해서는 양도소득세가 발생하므로 부담부증여로 인한 증여세 감소액과 양도소득세 발생액을 비교해서 실행여부를 결정해야 한다.고가 아파트의 경우에는 상대적으로 전세가율이 낮은 편이다. 즉 시가 대비 전세가율(55%~60%)이 낮아 시가에서 보증금을 차감한 금액(증여재산가액)이 여전히 높다. 즉 부담부증여로 증여재산가액을 낮추더라도 여전히 증여세부담이 크다는 것이다.증여세 금액이 크고 자녀가 이를 납부할 현금이 없다면 부담부증여 역시 실행하기는 어렵다. 또한 부담부증여는 1세대1주택 양도소득세 비과세가 적용되었을때 가장 효과가 좋은데 고가주택의 경우 완전한 비과세가 적용되지 않기 때문에 양도소득세 역시 부담스러울 수 밖에 없다.◆ 저가양도저가양도는 부모가 보유한 주택을 자녀에게 시가보다 일정 금액 또는 일정 비율만큼 낮춰 거래하는 것을 말한다. 증여세가 부담되지 않는 범위 내에서 저가로 자녀에게 양도하는 경우 그 금액만큼 자녀에게 세금 없이 증여하는 효과가 있어 증여세 절세 수단으로 많이 활용됐다.하지만 이러한 저가양도의 기술도 고가주택에는 적용하기 어렵다. 자녀의 자금조달이 어렵기 때문이다. 저가양도로 인한 증여세가 발생하지 않는 금액은 시가의 30%와 3억 중 적은 금액이다. 주택의 가격이 10억이 넘는다면 3억이 기준이 되는 것이다. 3억보다 더 낮은 가격으로 부모와 자녀 간에 저가양도를 하는 경우 증여세 과세대상이 된다.만약 시가 12억원의 아파트를 자녀에게 9억에 양도해도 증여세는 과세되지 않는다. 자녀는 9억의 자금을 조달하기만 하면 되는 것이다. 하지만 20억 이상의 고가주택의 경우에는 시가보다 3억을 낮게 거래하더라도 17억 이상의 자금을 자녀가 조달해야 한다. 요즘과 같이 대출이 어려운 시대에는 매우 확보하기 어려운 자금이다.따라서 저가양도는 3억을 세금 없이 증여할 수 있는 장점이 존재하나 자녀가 충분한 현금을 보유해야만 실행 가능하다.◆ 고가주택 외에 다른 재산이 많지 않다면 상속이 정답살펴본 바와 같이 시중에 알려진 다양한 절세방법들은 여러가지 문제로 쉽게 적용하기 힘들어졌다. 이미 주택 가격이 많이 올라버렸기 때문이다. 증여하고자 하는 주택이 향후 폭발적으로 가격이 상승할 것으로 예상되거나(예:재개발, 재건축), 해당 주택 외에 상속재산이 많아 고액의 상속세가 염려된다면 증여세를 부담하고서라도 증여를 해야 할 것이다.하지만 해당 주택 외에 다른 재산이 없다면 상속까지 기다려서 고액의 상속공제를 최대한 활용하는 것이 현명하다. 물론 상속공제를 적용받더라도 일정 금액의 상속세는 부담할 수 밖에 없을 것이다. 따라서 현금이 부족해 상속세를 내지 못해 해당 주택을 파는 일은 없어야 한다.이럴때 활용할 수 있는 것이 종신보험이다. 종신보험의 경우 가입 즉시 납입 기간과 관계없이 일정 금액의 사망보험금을 보장한다. 또한 총 납입한 보험료 보다 많은 보험금을 지급한다.필자는 최근 고가주택에 대한 상속, 증여 문제에 대해 많은 상담을 진행했다. 상담받은 고객의 대부분은 급변하는 자산시장과 제도의 변화로 인해 무언가를 해야 할 것 같다는 불안감을 가지고 있었다. 하지만 상담의 결과는 당장 어떤 액션을 취하기보다는 상속을 기다리는 것이 가장 합리적인 경우가 많았다.때로는 무엇을 하지 않는 것이 최고의 선택이 될 수도 있는 것이다. 주변의 말에 휘둘리기 보다 본인의 상황을 냉정하게 판단하고 의사결정을 해야 한다. 특히 주택의 증여는 더 그렇다.
2025.10.20
추석 이후 부동산 세금규제 깐깐해진다 [제네시스박의 1분 절세]
서울 강남을 중심으로 한 주택 가격 상승은 이제는 ‘한강벨트’로 옮겨간 것으로 보인다. 6월 대출규제, 9월 공급대책에도 아랑곳 않고 수요가 늘어나는 모습인데 항간에서는 추가 규제책이 나올 것이라는 말도 심심치 않게 들린다. 추석 이후 규제가 나온다면 세금규제가 될 가능성이 높다. 그렇다면 어떤 규제책이 나올까? 이에 대한 대비책은 어떡해야 할까?‘추석 이후 규제가 나올 것’ 이라는 이야기가 심심치 않게 들린다. 그도 그럴것이 강남 등 중심지는 물론이고 마포, 성동, 강동 등 이른바 ‘한강벨트’로 불리는 지역까지 매수세가 집중되는 모습이다.실제 현장에서 수강생, 매수자들과 만나서 이야기를 나누다 보면 인기 지역의 경우 매물이 없는 것은 물론이고 호가 역시 상당히 빠르게 오르고 있음을 알 수 있다.이미 대출규제 카드를 쓴 정부 입장에서는 추가로 활용할 수 있는 수요억제책이 ‘세금규제’ 밖에 없다. 이런 상황에서 언제 그리고 어떤 내용이 나올지만 남았다는 자조섞인 목소리도 간간이 들린다.개인적으로 올해 연말, 빠르면 추석 명절 직후 세금규제가 나올 수 있을 것으로 예상한다. 그렇다면 현 상황에서 나올 수 있는 세금규제책은 어떤게 있을까? 그리고 어떻게 대응해야 할까?◆ 첫째, 규제지역 추가 지정이다.규제지역은 투기지역, 투기과열지구, 조정대상지역이 있는데 이중 부동산 세금과 직결되는 것은 조정대상지역이다.이 경우 두 번째 취득하는 주택부터 취득세 중과 8%가 적용되고, 2주택 이상 다주택자의 경우 양도세 중과세율이 적용돼 최고 75% 세율이 적용된다(지방소득세까지 적용시 82.5%).현재 강남3구와 용산구만 조정대상지역이지만 앞서 언급한 한강벨트 인근, 혹은 서울 전 지역이 조정대상지역으로 묶일 수 있다. 이 경우 양도세 비과세를 받으려면 거주 2년 요건을 충족해야 한다(취득당시 비조정인 경우는 무관).이것과는 성격이 다소 다르지만 토지거래허가구역 지정도 유의할 필요가 있다. 곧바로 해당 주택에 전입해야 하기에 갭투자가 불가하며, 주택 취득에 있어서 지자체장의 ‘사전 허가’를 받아야 하기에 사유재산 침해 이슈도 문제다. ◆ 둘째, 보유세 강화다.보유세는 재산세와 종부세(종합부동산세)로 구분되는데, 이때 문제가 되는건 종부세다.현재 60%인 공정시장가액비율을 80%로 올릴 수 있고, 공시가격 현실화율을 올릴 경우 재산세, 종부세와 같은 보유세 뿐만 아니라 건강보험료 등 60여개 항목이 모두 오를 수 있다.◆ 셋째, 추가 대출규제가 나올 수 있다.현재 서울, 수도권 및 규제지역은 주택담보대출 금액을 6억원으로 일괄 하향조정했다. 만약 추가 규제가 나온다면 해당 대출가능금액을 더욱 낮출 수도 있다.부동산 시장에 유동성 공급을 막겠다는 의도인데 과거 상승장, 그리고 최근 사례에서도 보았듯이 오히려 현금부자만 유리해지는 결과가 나올 수 있다.◆ 넷째, 양도세 중과배제는 더 이상 연장되지 않을 수 있다.현재 2년 이상 보유한 주택은 아무리 다주택이고 조정대상지역에 위치하고 있더라도 2026.5.9까지 매각하는 경우 양도세 중과를 받지 않는다.이는 양도세 중과를 시행령으로 막아둔 조치인데, 이를 더 이상 연장하지 않을 경우 즉 2026.5.10부터 매각하는 조정대상지역 다주택자는 양도세 중과가 적용된다.양도세 중과 적용시 1)장기보유특별공제를 하나도 받을 수 없고, 2)기본세율에 가산세율(2주택 20%포인트, 3주택 이상 30%포인트 가산)이 붙기에 세부담이 상당히 커진다.예를 들어 취득가 10억, 양도가 20억, 필요경비 5천만원, 단독명의, 10년 보유한 주택이 있다고 하자.보통의 일반과세라면 양도세가 약 3.1억원이 나오지만 3주택 중과 해당 시 7.1억원으로 무려 4억 정도 세부담이 늘어난다. 이는 앞서 설명한 장기보유특별공제 배제 그리고 가산세율 때문이다.따라서 양도세 중과를 피하려면 그 전에 매각을 하거나 혹은 자녀 등에게 증여를 하는 것도 방법이 될 것이다. 물론 보유세를 낼 여력이 있고 해당 자산의 투자가치가 높다면 계속 보유하는 것도 방법이므로 투자가치가 높은 물건을 선점하거나 선별하는 능력이 더더욱 중요해지게 된다.이렇듯 그 시기는 불분명하지만 예상되는 세금규제책으로는 규제지역 추가 지정, 보유세 강화, 양도세 중과 시행 등을 예상할 수 있다. 이미 문재인 정부에서 했던 내용이지만 한 가지 변수는 바로 토지거래허가구역이다. 개인적으로 사유재산 침해 정도가 크기에 신중히 사용돼야 할 것이다.그렇다면 이런 상황에서 할 수 있는 대응책은 무엇이 있을까?◆ 첫째, 주택수는 가급적 늘리지 않는 것이 좋다.너무나 당연한 말이지만 주택수를 늘릴 경우 매수할때 취득세 중과, 매도할때 양도세 중과를 부담해야 할 수 있다.따라서 가급적 1채, 혹은 2채 정도만 보유하는 것이 유리할 것이다. 이미 현재 세금정책은 ‘똘똘한 한 채’가 유리하다고 강조하고 있는 것이다.◆ 둘째, 보유세가 부담된다면 미리 증여를 하거나 매각하는 것도 방법이다.특히 증여의 경우 현재 비조정대상지역일 때 하는 것이 유리한데 이는 증여 취득세 때문이다.가령 마포구에 위치한 주택을 증여하는 경우, 비조정대상지역일 때 증여를 하면 3.5%의 증여 취득세를 부담해야 하나 조정대상지역으로 지정시에는 무려 12%의 증여 취득세를 내야 한다(공시가격 3억 이상인 경우).양도세 역시 ‘매각 당시’를 기준으로 중과 여부를 결정하기에 만약 매각을 전제로 한다면 비조정일 때 매각하는 것이 좋다.◆ 셋째, 주택 수에 따라 대응전략이 달라져야 한다.가령 무주택이라면 가급적 여력이 되는 선에서 1주택 포지션은 유지하는 것이 좋다. 큰 수익을 바라는 것이 아닌, 화폐가치 하락에 대비하는 헷징 개념이다.마찬가지로 1주택 보유자는 계속해서 해당 주택을 가져갈지, 혹은 더 좋은 것으로 갈아탈지를 고민해야 하는데 이때 조심해야 할 건 역시 토지거래허가구역 지정 여부다. 가령 현재 1주택을 매각하고 조금 더 좋은 입지로 갈아타려고 했는데 해당 지역이 토지거래허가구역으로 묶인다면 전입을 해야 하고, 대출금액 한도도 6억원으로 내려가 있으므로 신중한 접근이 필요하다.2주택 이상 다주택의 경우에는 보유 물건, 투자 성향 등에 따라 접근법이 모두 다를 것이다. 따라서 이 경우에는 자신에게 맞는 자산관리 로드맵이 필요한데 지면 한계로 인해 모두 설명할 수 없음을 양해 바란다.이에 대해서는 서울머니쇼 등 매경에서 주최하는 재테크 강연을 통해 추후 기회가 되면 설명드릴 것을 약속드린다.부동산 세금은 단순히 세금이 올랐는지 혹은 줄어들었는지를 의미하는게 아니다. 사람은 누구나 자신이 일군 재산에 대해 정당한 재산권을 보장받길 원한다.하지만 세금은 이를 ‘합법적으로’ 가져갈 수 있는 수단이므로 법에 그 근거가 명확해야 하고 지나치게 재산권을 침해해서도 안 될 것이다. 무주택이든 다주택이든, 정부의 세금 정책에 대해 이제는 더 관심을 갖고 지켜봐야 하는 이유다.
2025.10.10
어쩔 수 없이 '부모찬스'를 써야? ... 알아둬야 할 차용증 [알쓸상증]
요즘 부동산 시장의 움직임이 심상치 않다. 6-27대책으로 잠깐 주춤했던 시장이 다시 꿈틀거리고 있다. 6-27대책의 핵심은 주택담보대출의 상한을 6억으로 제한한 것이다. 무리해서 대출을 받아 집을 사는 것을 제한하기 위한 조치다. 하지만 현금부자들을 중심으로 한 서울 상급지 매수수요는 신고가를 계속 만들어 내고 있다. 문제는 서울 상급지에서 시작된 상승 움직임이 서울 전역과 경기도까지 번지고 있다는 점이다. 정부에서도 후속대책을 내놓을 것으로 보인다. 전문가들은 LTV강화정책이 추가적으로 있을 것으로 예상하고 있다이렇게 대출에 대한 규제가 시작되면 다시 집값이 상승하는 분위기에서 현금이 충분하지 않은 실수요자들은 애가 탈 수 밖에 없다. 본인이 보유한 자금이 부족하고 대출도 막힌다면 실수요자들이 사실상 자금을 조달할 수 있는 것은 부모 밖에 없을 것이다. 실제로 2018년~2021년 집값이 급등하던 시기에 부모로부터 현금을 증여를 받거나 대여해 주택을 구입한 사례가 많았다. 부모가 보유한 현금이 충분하다면 증여를 받아서 주택을 구입하면 될 것이다. 하지만 증여는 일정금액 이상이 되면 세부담이 커진다. 따라서 증여보다는 대여를 선택하는 경우가 많다. 문제는 과세관청이 부모와 자녀간의 금전거래에 대해 엄격한 잣대를 가지고 과세여부를 판단한다는 것이다. 부모와 자녀간에 돈을 빌리고 빌려주는 거래자체가 일반적이지 않으며 대여를 가장한 증여로 볼 가능성이 높다. 따라서 부모와 자녀간에 금전거래를 할 경우 철저하게 준비해야 한다. 그렇지 않으면 세금을 줄이고자 증여 대신 대여를 선택한 것이 더 큰 세부담을 가져올 수 있다. ◆ Check Point – 1. 필수 기재사항부모와 자녀 간에 금전거래는 증여로 간주되지 않도록 하는 것이 가장 중요하다. 과세관청도 부모와 자녀간의 금전거래의 목적이 증여세 부담을 피하는 것임을 알고 있기 때문이다. 따라서 부모와 자녀간의 금전거래는 타인간의 금전거래에 준하여 준비해야 한다. 그래서 가장 먼저 준비돼야 하는 것이 차용증(금전소비대차약정서)이다.다수의 판례는 제3자간에 주고받는 통상적인 차용증과 같은 형식과 내용을 갖춰야 하고, 실제로 자녀가 차용증 내용대로 이자를 지급해야 증여가 아닌 차입금으로 보고 있다. 과세관청은 차용증이 있더라도 증여세 회피를 위해 외관상 차입의 형태만 갖춘 경우에는 차입금으로 볼 수 없다는 입장이다.따라서 만약 차용증의 형식과 내용이 통상적이지 않거나, 차용증만 쓰고 이자를 지급하지 않는다면 차입금이 아니라 증여로 보아 증여세가 부과될 수 있다.차용증에는 원금, 이자율, 상환기간, 지급 방법 등을 명확히 기재해야 한다. 단순히 ‘빌려준다’는 취지만 담은 문서로는 부족하다.◆ Check Point – 2. 차용증 작성일자차용증은 작성일자를 증명할 수 있어야 한다. 추후 과세관청의 소명이나 세무조사에 대응하기 위한 것이다. 부모가 자녀에게 몰래 현금을 증여한 후 과세관청에 적발되었을 때 차용증을 급조해 작성하고 빌려준 것이라고 주장할 수 있기 때문에 과세관청은 차용증에 대한 작성일자를 중요하게 판단한다.급조된 차용증이 아니라는 증명은 납세자가 해야한다. 이를 위해서 차용증의 작성일자가 확인돼야 한다. 일반적으로는 내용증명, 공증, 이메일 등을 통해 차용증이 사전에 작성된 것임을 증명한다.◆ Check Point – 3. 상환기간많은 납세자들이 놓치는 부분이 상환기간이다. 부모입장에서는 자녀의 부담을 덜어주고자 상환기간을 매우 길게 하고 싶을 것이다. 하지만 상환기간이 지나치게 길 경우 금전대여를 인정받지 못할 수 있다.일반적으로 자녀가 아닌 제3자에게 5년,10년 등 장기로 돈을 빌려주는 일은 없을 것이다. 과세관청이 금전 대여로 인정하는 기준 역시 ‘제3자에게 동일한 조건으로 대여할 것인가?'이다. 때문에 장기의 상환기간은 위험하다.적정한 상환기간의 절대적인 기준은 없지만 필자는 3년이상의 상환기간을 설정하는 것은 위험하다고 판단한다. 문제는 3년이라는 기간 안에 부모에게 빌린 거액의 현금을 갚기가 어렵다는 것이다. 이러한 경우에는 상환기간이 임박했을때 일부라도 원금을 상환하고 새롭게 차용증을 작성하는 수 밖에 없다.◆ Check Point – 4. 상환능력우리가 제3자와 금전거래를 할 때 제3자가 경제적 능력이 없어 상환할 가능성이 없는 경우 그걸 알면서도 빌려주는 경우는 없을 것이다. 마찬가지로 부모가 자녀에게 금전을 대여하는데 자녀가 미성년자이거나 소득이 없어 해당 대여금액을 상환할 가능성이 없는 경우가 존재할 수 있다.이럴때는 차용증을 작성해 금전을 대여하더라도 금전대여를 인정받지 못한다. 즉 증여로 보아 원금에 대해 증여세가 과세될 수 있다. 따라서 부모가 자녀에게 금전대여를 할 때에는 자녀에게 원금과 이자를 상환할 능력이 존재할때 실행해야 한다.◆ Check Point – 5. 이자부모와 자녀간의 금전대여는 부모가 금전을 빌려주고 받는 이자수익을 극대화하기 위한 목적으로 실행하는 것이 아니다. 부모 입장에서는 자녀의 부담을 최소한으로 하고 싶을 것이다. 즉 이자를 낮게 하고 싶은 유인이 존재할 수 밖에 없다.하지만 일반적인 이자율보다 낮게 설정해 금전대여를 하는 경우 자녀입장에서는 제3자에게 빌렸을 때보다 이자를 덜 부담하게 돼 간접적인 이익을 보게 된다. 이 역시 증여로 볼 수 있다.'상속세및증여세법 41조의 4'에 따르면 타인으로부터 금전을 무상으로 또는 적정이자율보다 낮은 이자율로 대출받을 경우 이를 증여로 보게 된다. 다만 그 이익이 1000만원 미만인 경우 과세대상에서 제외된다. 세법상 적정이자율은 4.6%이다. 즉 4.6% 보다 적게 이자를 받는 경우 증여로 보게 되며, 그 이익이 1000만원 이상이라면 증여세 과세대상이 된다.무이자를 기준으로 이자에 대한 증여이익이 1000만원에 미달하는 대여금액 중 가장 높은 금액은 약 2억1700만원이다. 이미 이 금액은 언론이나 매체, 도서 등을 통해 많이 알려져 있는 금액이다. 문제는 해당 금액만큼 무이자로 빌릴 경우 모든 증여세 문제가 없다고 오해하는 경우가 많다는 것이다.대여금액이 2억1700만원 이하인 경우 이자에 대한 증여세 문제가 없는 것은 맞다. 하지만 이자를 주고받지 않았을 경우에는 대여 사실 자체를 인정받지 못할 경우가 높다. 즉 이자를 주고받지 않았기 때문에 부모가 자녀에게 빌려준 것이 아니라 증여한 것으로 볼 가능성이 존재한다는 것이다. 이는 이자에 대한 증여세가 부과되는 것보다 훨씬 큰 세부담을 할 수 있다.다시 한번 강조하지만 부모와 자녀간에 금전대여의 경우 가장 중요하게 달성돼야 하는 것은 금전대여가 증여로 간주되지 않도록 하는 것이다.필자는 2억1700만원까지 이자에 대한 증여세가 나오지 않지만 이자를 주고받는 것을 추천한다. 그리고 이자율은 4.6%로 설정하는 것이 좋다. 과거에는 1%나 2%정도만 설정해도 괜찮았지만 요즘 과세관청의 분위기는 사뭇 다르다. 정부가 부동산 과열을 막고자 하는 명확한 의지를 가지고 여러가지 정책을 추진하고 있는 상황이기 때문이다.어쩔수 없이 부모의 자금을 차용해 주택을 구매할 수 밖에 없는 상황이라면 기존의 사례보다도 조금 더 보수적으로 접근해야한다. ◆ Check Point – 6. 사후관리차용증만 잘 작성하면 쉽게 대여로 인정받을 것이라고 생각해서는 안된다. 차용증의 작성은 최소한의 요건일 뿐이다. 차용증의 작성보다도 중요한 것은 차용증 대로 이행되는 것이다. 이자지급과 원금상환이 이루어져야 한다.많은 부모들이 자녀의 주택구매를 위해 금전을 대여해줄때 주택을 구입한 직후에는 이자를 차용증에 작성된 대로 받다가 일정 시점이 지나면 자녀의 부담을 덜어주기 위해 이자를 받지 않는 경우가 많다. 이 경우 금전대여로 인정받지 못하고 원금을 증여한 것으로 봐 과세할 수 있으므로 주의가 필요하다. 주택 구입 시 자금조달계획서에 부모로부터 빌린 자금을 기록해 제출했고 이것이 지속적으로 관리되고 있기 때문이다.과세관청은 지속적으로 차용금액에 대한 자금흐름을 증명할 수 있는 자료를 요구할 것이다. 그 때 제대로 소명하지 못하면 대여금액을 증여로 봐 증여세가 과세될 수 있다. 우리 사회에서는 부모가 자녀의 주택 마련이나 사업 자금을 돕는 일이 흔하다. 하지만 가족간 신뢰에만 의존해 거래를 진행하면 예상치 못한 세금 폭탄이 돌아올 수 있다.세법은 가족간 거래를 증여로 추정한다. 따라서 차용증 작성, 적정 이자 지급, 계좌이체 기록 보관이라는 원칙을 반드시 지켜야 한다. 그리고 상환 가능성이 없거나 애초에 ‘도움’의 성격이 강하다면 증여세 신고를 통해 합법적으로 해결하는 것이 더 바람직하다.가족간 돈거래, 정으로만 보면 따뜻하지만 세법은 냉정하다. 결국 꼼꼼한 증빙과 준비가 억울한 세금 폭탄을 피하는 유일한 길이다.
2025.09.18
9월 공급대책과 대체주택 비과세 활용법 [제네시스박의 1분 절세]
9월 공급대책에는 말 그대로 주택공급이 중심이 될 것이고, 세금규제책은 들어가지 않을 것으로 보인다. 이렇게 본다면 수도권, 그중에서도 서울 주택공급이 핵심일텐데 결국 재개발, 재건축에 대한 내용이 나올 것이다. 이중에서 조합원입주권이 있는 경우 활용할 수 있는 대체주택 비과세가 더욱 중요해질 것으로 보인다. 어떤 조건이고 어떻게 활용할 수 있는지 살펴보자.주택 공급은 시간이 걸린다. 마음먹는다고 주택을 뚝딱 만들수 없다는 이야기다. 서울의 경우 그린벨트를 풀지 않는 한
택지개발은 불가능하기에 기존 오래된 주택을 허물고 신축 아파트를 짓는 정비사업, 즉 재개발 및 재건축에 대한 활성화 방안이 나올 것으로 보인다.
그렇다면 이를 활용해서 새 아파트도 얻고 세금도 아끼는 방법에는 무엇이 있을까? 가장 유용한 방법으로 ‘대체주택 비과세
특례(소득세법 시행령 156조의 2 5항)’를 들 수 있을 것이다.
해당 내용을 조문으로 하나 하나 보자면 너무 길고 복잡해서 아래와 같이 그림으로 표현해보았다.조건은 다음과 같다. 먼저 보유중인 A주택이 있어야 하는데 해당 주택을 ‘종전주택’이라 하고 재개발 혹은 재건축 진행이 된다고 하자.정비사업 진행중에는 ‘사업시행인가’라고 있는데 이 정도가 되면 사업의 거의 절반 정도가 진행된 것으로 봐도 무방하다. 이후 관리처분계획인가를 받고 이주, 멸실을 한 후 신축 아파트 착공 및 준공의 과정을 거쳐서 새 아파트가 만들어진다. ◆ '대체주택' 매각때 양도세 비과세 요건그렇다면 종전주택 A에 살던 사람은 필연적으로 다른 곳에 거주할 주택을 마련해야 하는데 이를 임차가 아닌 매수할 경우 해당 주택을 ‘대체주택’이라고 한다(그림에서 파란색 주택). 그리고 몇 가지 요건을 충족하면 대체주택 매각시 양도세 비과세 혜택을 받을 수 있다. 구체적인 요건은 다음과 같다.첫째, 대체주택은 사업시행인가 이후에 취득해야 한다. 만약 사업시행인가 이전에 취득을 하면 투기수요로 보아 대체주택 비과세가 불가하다.둘째, 대체주택을 취득할 때에는 종전주택 A 한 채만 있어야 한다. 즉 다른 추가 주택이 있는 상태에서 대체주택을 취득하면 이 역시 대체주택 비과세가 불가하다. 셋째, 대체주택에서는 최소 1년 이상 거주해야 하고 종전주택이 준공되기 전 혹은 준공 후 3년 내 매각을 하면 된다. 그림에서는 붉은색 별표가 있는 ‘대체주택 비과세 기간’이라고 표기된 기간이 그 기간이다. 넷째, 종전주택이 신축으로 완공되면(그림에서 초록색 주택인 A’ 주택) 3년 안에 전입해서 1년 이상 ‘계속해서’ 거주해야 한다. 이때 계속해서 거주란 연속해서 거주함을 의미하는데 예를 들어 7개월 정도 살다가 나중에 5개월을 채운다 하더라도 합산되지 않으니 유의해야 한다. 이 방법이 좋은 이유는 나중에 취득한 대체주택을 비과세를 받을 수 있고, 상당히 오랜 기간 동안 대체주택에서 보유, 거주가 가능하다는 점이다. 구역마다 다르겠지만 보통 사업시행인가에서 신축 입주까지는 약 10년 정도가 소요된다.통상의 비과세 처분기한이 3년인데 반해, 대체주택 비과세는 그보다 더 긴 기간이라도 비과세가 되니 매우 유리하다 할 수 있을 것이다.◆ 재개발, 재건축 사업에서 매우 유용한 절세전략또한 보통의 일시적 2주택 비과세 전략의 경우에는 종전주택을 처분해야 비과세가 가능한데 대체주택 비과세는 뒤늦게 취득한 주택을 비과세 받을 수 있다는 점도 유용하다. 이러한 이유로 대체주택 비과세 전략은 재개발, 재건축과 같은 정비사업에서 꼭 알아야 하는 절세전략이 된다. 구체적인 사례를 살펴보자. 가령 목동 재건축 단지 물건을 보유중인 원조합원이라고 할 때(단순 예시이며 특정 지역, 단지 이해관계가 있는 것이 아님을 밝힌다), 시간이 지나 목동 단지가 사업시행인가를 받으면 이때 실거주 및 비과세 받을 대체주택을 취득한 후, 위 요건을 갖춰 추후 매각을 하면 비록 시간이 몇 년이 걸리든 해당 대체주택 비과세가 가능하다.당연히 추후 목동 신축에서 전입 후 거주해야 하며, 더 나아가 목동 신축을 매각할 때에는 다른 주택이 없다면 1세대1주택 비과세도 가능하다. 그렇다면 목동 조합원들은 어디에 있는 물건을 대체주택으로 취득하는 것이 좋을까? 꼭 그 인근이어야 할 필요는 없겠지만 실거주라는 특징을 고려하면 가까운 곳에서 찾을 가능성이 높다.게다가 위에서 살펴본 것처럼 오래 보유할 물건이라면 신축 혹은 준신축을 찾는 것이 좋을 것이다. 그렇게 해야 대체주택 보유/거주 기간 동안 차익도 더 클 것이고, 추후 매각시 더 유리할 것이기 때문이다.혹은 이걸 응용해서 대체주택으로 인기가 있을만한 그런 물건을 미리 사두는 것도 좋은 방법이 될 수 있다. 현재는 주택수를 무턱대고 늘리는 방법은 피하는 것이 좋다. 그리고 조만간 나올 9월 공급대책과 혹시 모를 세금정책까지 함께 확인한 후에 자산관리 플랜을 짜는 것이 필요하다.특히 여전히 인기가 좋은 서울 신축은 재개발, 재건축이 아니라면 이제는 힘들 것이다. 이걸 어떻게 잘 활용할지 고민해 보고 오늘 살펴본 대체주택 비과세도 함께 알아두면 꽤 유용한 방법이 나올 것으로 생각한다.
택지개발은 불가능하기에 기존 오래된 주택을 허물고 신축 아파트를 짓는 정비사업, 즉 재개발 및 재건축에 대한 활성화 방안이 나올 것으로 보인다.
그렇다면 이를 활용해서 새 아파트도 얻고 세금도 아끼는 방법에는 무엇이 있을까? 가장 유용한 방법으로 ‘대체주택 비과세
특례(소득세법 시행령 156조의 2 5항)’를 들 수 있을 것이다.
해당 내용을 조문으로 하나 하나 보자면 너무 길고 복잡해서 아래와 같이 그림으로 표현해보았다.조건은 다음과 같다. 먼저 보유중인 A주택이 있어야 하는데 해당 주택을 ‘종전주택’이라 하고 재개발 혹은 재건축 진행이 된다고 하자.정비사업 진행중에는 ‘사업시행인가’라고 있는데 이 정도가 되면 사업의 거의 절반 정도가 진행된 것으로 봐도 무방하다. 이후 관리처분계획인가를 받고 이주, 멸실을 한 후 신축 아파트 착공 및 준공의 과정을 거쳐서 새 아파트가 만들어진다. ◆ '대체주택' 매각때 양도세 비과세 요건그렇다면 종전주택 A에 살던 사람은 필연적으로 다른 곳에 거주할 주택을 마련해야 하는데 이를 임차가 아닌 매수할 경우 해당 주택을 ‘대체주택’이라고 한다(그림에서 파란색 주택). 그리고 몇 가지 요건을 충족하면 대체주택 매각시 양도세 비과세 혜택을 받을 수 있다. 구체적인 요건은 다음과 같다.첫째, 대체주택은 사업시행인가 이후에 취득해야 한다. 만약 사업시행인가 이전에 취득을 하면 투기수요로 보아 대체주택 비과세가 불가하다.둘째, 대체주택을 취득할 때에는 종전주택 A 한 채만 있어야 한다. 즉 다른 추가 주택이 있는 상태에서 대체주택을 취득하면 이 역시 대체주택 비과세가 불가하다. 셋째, 대체주택에서는 최소 1년 이상 거주해야 하고 종전주택이 준공되기 전 혹은 준공 후 3년 내 매각을 하면 된다. 그림에서는 붉은색 별표가 있는 ‘대체주택 비과세 기간’이라고 표기된 기간이 그 기간이다. 넷째, 종전주택이 신축으로 완공되면(그림에서 초록색 주택인 A’ 주택) 3년 안에 전입해서 1년 이상 ‘계속해서’ 거주해야 한다. 이때 계속해서 거주란 연속해서 거주함을 의미하는데 예를 들어 7개월 정도 살다가 나중에 5개월을 채운다 하더라도 합산되지 않으니 유의해야 한다. 이 방법이 좋은 이유는 나중에 취득한 대체주택을 비과세를 받을 수 있고, 상당히 오랜 기간 동안 대체주택에서 보유, 거주가 가능하다는 점이다. 구역마다 다르겠지만 보통 사업시행인가에서 신축 입주까지는 약 10년 정도가 소요된다.통상의 비과세 처분기한이 3년인데 반해, 대체주택 비과세는 그보다 더 긴 기간이라도 비과세가 되니 매우 유리하다 할 수 있을 것이다.◆ 재개발, 재건축 사업에서 매우 유용한 절세전략또한 보통의 일시적 2주택 비과세 전략의 경우에는 종전주택을 처분해야 비과세가 가능한데 대체주택 비과세는 뒤늦게 취득한 주택을 비과세 받을 수 있다는 점도 유용하다. 이러한 이유로 대체주택 비과세 전략은 재개발, 재건축과 같은 정비사업에서 꼭 알아야 하는 절세전략이 된다. 구체적인 사례를 살펴보자. 가령 목동 재건축 단지 물건을 보유중인 원조합원이라고 할 때(단순 예시이며 특정 지역, 단지 이해관계가 있는 것이 아님을 밝힌다), 시간이 지나 목동 단지가 사업시행인가를 받으면 이때 실거주 및 비과세 받을 대체주택을 취득한 후, 위 요건을 갖춰 추후 매각을 하면 비록 시간이 몇 년이 걸리든 해당 대체주택 비과세가 가능하다.당연히 추후 목동 신축에서 전입 후 거주해야 하며, 더 나아가 목동 신축을 매각할 때에는 다른 주택이 없다면 1세대1주택 비과세도 가능하다. 그렇다면 목동 조합원들은 어디에 있는 물건을 대체주택으로 취득하는 것이 좋을까? 꼭 그 인근이어야 할 필요는 없겠지만 실거주라는 특징을 고려하면 가까운 곳에서 찾을 가능성이 높다.게다가 위에서 살펴본 것처럼 오래 보유할 물건이라면 신축 혹은 준신축을 찾는 것이 좋을 것이다. 그렇게 해야 대체주택 보유/거주 기간 동안 차익도 더 클 것이고, 추후 매각시 더 유리할 것이기 때문이다.혹은 이걸 응용해서 대체주택으로 인기가 있을만한 그런 물건을 미리 사두는 것도 좋은 방법이 될 수 있다. 현재는 주택수를 무턱대고 늘리는 방법은 피하는 것이 좋다. 그리고 조만간 나올 9월 공급대책과 혹시 모를 세금정책까지 함께 확인한 후에 자산관리 플랜을 짜는 것이 필요하다.특히 여전히 인기가 좋은 서울 신축은 재개발, 재건축이 아니라면 이제는 힘들 것이다. 이걸 어떻게 잘 활용할지 고민해 보고 오늘 살펴본 대체주택 비과세도 함께 알아두면 꽤 유용한 방법이 나올 것으로 생각한다.
2025.09.03
오락가락 상속세 개편과 대응방안 [알쓸상증]
7월 31일
세제개편안이 발표됐다. 이번 세제개편안에서 가장 많은 관심을 받은 부분은 주식시장 활성화 관련 세제와
상속세 개편이었다.기획재정부에서 ‘유산취득세 도입방안’을 3월에 이미 발표했기 때문에 이번 세제개편에 상속세에 대한 개정이
포함될 것이라는 기대가 높았다. 3월에 구체적인 법령까지 예고돼 그 어느때보다 기대가 컸다.
하지만 기대와 달리 이번 세제개편안에는 ‘상속세 개편’에 대한 부분은 없었다. 정부는 ‘상속세는
쟁점이 많고, 제도를 완전히 바꾸는 거라 연구 용역 등 준비 작업이 필요하다’는 이유로 장기 과제로 미뤘다. 문제는 상속세 개편이 장기과제로 미루어지게
되면 개정이 될지 안될지, 개정이 되더라도 유산취득세로 변경될지 알수가 없다는 것이다.개편된 상속세를 기준으로 상속 준비를 하려던 독자들은 많이 혼란스러울 것으로 예상된다. 어떤 것도 확정되지 않은 현시점에서 상속준비는 어떻게 해야 할까?◆ 중산층은 보수적으로, 고액자산가는 공격적으로이제는 유산취득세가 개정이 될지 되지 않을지 알 수 없는 상황이므로 상속세를 추정할 때도 두가지 상황을 모두 고려해 준비해야 한다. 따라서 두가지 상황에 대한 상속세를 모두 계산할 필요가 있다.상속세 과세방식이 현행 유산세 방식에서 유산취득세 방식으로 전환되게 되면 상속세는 반드시 감소하게 된다. 다만 상속재산의 규모에 따라 감소율의 차이가 있을 뿐이다.유산취득세가 도입되었을때 가장 많은 혜택을 보는 상속재산 규모는 20억 이하이다. 상속세가 중산층까지 부담을 주는 문제가 어느정도 해결되는 것이다.상속재산이 20억의 경우 유산취득세가 도입되면 상속세가 89.25% 감소한다. 여러분의 상속재산이 20억에 가깝다면 상속세 개편에 대해서는 보수적으로 접근하는 것이 좋다.즉 유산취득세가 도입돼 상속세를 거의 부담하지 않을 것이라고 예상하는 것이 아니라 현행 상속세가 유지돼 어느 정도의 상속세 부담이 있을 것으로 예상하는 것이 더 합리적이라는 것이다. 사망의 시기는 알 수 없고 상속세가 전혀 없을 것으로 생각해서 아무런 준비를 하지 않다가 갑자기 억대의 상속세를 부담하는 경우 부담이 클 수 밖에 없기 때문이다.고액자산가의 입장은 조금 다르다. 고액자산가의 경우 현행 유산세 방식이건
유산취득세 방식이건 간에 상속세 부담은 매우 높다.때문에 상속세 개정이 어찌되든 자녀들에게 공격적으로 증여해 상속세 부담을 줄여야 한다.계산결과를 보면 상속재산의 규모가 증가함에 따라 유산취득세 전환으로 인한 상속세 감소율이 줄어드는 것을 볼 수
있다. 그 이유는 현행 상속세와 기획재정부가 발표한 유산취득세 모두 세율구간과 세율은 동일하기 때문이다.초고액자산가의 경우에는 과세체계의 변경보다 세율구간과 최고세율이 중요하다.
◆ 연대납세의무 vs 제한적 연대납세의무
현행 유산세 방식에서는 상속세는 상속인들간에 연대납세의무를 부담하게 되어 있다.
현행 유산세 방식에서는 연대납세의무를 활용해 부모가 자녀들의 상속세를 대신 부담하면서 증여세를 부담하지 않고 간접적으로 증여하는
절세전략을 선택할 수 있었다.하지만 유산취득세로 변경되면 연대납세의무는 제한적 연대납세의무로 변경되게
된다. 제한적 연대납세의무는 상속인들 중 일부가 상속세를 납부할 능력이 되지 않아 조세채권확보에 어려움이
있을 경우 다른 상속인이 대신 상속세를 부담하는 것을 말한다.
유산취득세가 도입되면 부모가 자녀의 상속세를 대신 부담하는 것이 어려워져 상속인 각자가 본인을 위한 상속세 납부재원을
준비해야했다. 하지만 이번에 유산취득세로 개정되지 않았기 때문에 연대납세의무를 활용한 절세전략을 선택할
수 있다.
연대납세의무를 활용해 부모가 자녀의 상속세를 대신 내주는 전략을 사용하려면 부모가 상속세를 낼 현금유동성이
확보돼야 한다. 따라서 만약 상속세
개편 전에 상속이 발생한다면 금융재산을 부모가 받을 수 있도록 상속재산을 분배해야한다.또한 부모가 상대방을 보험대상자(피보험자)로 하여 종신보험을 가입하는 것도 좋은 전략이다. 예를 들어 계약자와
수익자를 어머니, 피보험자를 아버지로 설정한 종신보험을 가입한 후 아버지가 사망하게 되면 어머니에게
사망보험금이 지급된다.이렇게 준비한 사망보험금은 상속세가 전혀 없다.
이 사망보험금으로 연대납세의무를 활용해 자녀들의 상속세를 대신 내줄 수 있게 되는 것이다.계약자/수익자 관계에 따른 보험금의 상속세 >정부에서 언급한 바와 같이 상속세 개편은 쟁점도 많고 제도를 전면적으로 변경하는 것이라 많은 준비작업이 필요하다. 또한 세수부족과 부자감세라는 정치적 이슈도 존재한다.따라서 확정되지
않은 정보들에 휘둘리기 보다는 최대한 보수적으로 상속을 준비할 필요가 있다. 상속의 시점은 우리가 스스로
결정할 수 없기 때문이다.
세제개편안이 발표됐다. 이번 세제개편안에서 가장 많은 관심을 받은 부분은 주식시장 활성화 관련 세제와
상속세 개편이었다.기획재정부에서 ‘유산취득세 도입방안’을 3월에 이미 발표했기 때문에 이번 세제개편에 상속세에 대한 개정이
포함될 것이라는 기대가 높았다. 3월에 구체적인 법령까지 예고돼 그 어느때보다 기대가 컸다.
하지만 기대와 달리 이번 세제개편안에는 ‘상속세 개편’에 대한 부분은 없었다. 정부는 ‘상속세는
쟁점이 많고, 제도를 완전히 바꾸는 거라 연구 용역 등 준비 작업이 필요하다’는 이유로 장기 과제로 미뤘다. 문제는 상속세 개편이 장기과제로 미루어지게
되면 개정이 될지 안될지, 개정이 되더라도 유산취득세로 변경될지 알수가 없다는 것이다.개편된 상속세를 기준으로 상속 준비를 하려던 독자들은 많이 혼란스러울 것으로 예상된다. 어떤 것도 확정되지 않은 현시점에서 상속준비는 어떻게 해야 할까?◆ 중산층은 보수적으로, 고액자산가는 공격적으로이제는 유산취득세가 개정이 될지 되지 않을지 알 수 없는 상황이므로 상속세를 추정할 때도 두가지 상황을 모두 고려해 준비해야 한다. 따라서 두가지 상황에 대한 상속세를 모두 계산할 필요가 있다.상속세 과세방식이 현행 유산세 방식에서 유산취득세 방식으로 전환되게 되면 상속세는 반드시 감소하게 된다. 다만 상속재산의 규모에 따라 감소율의 차이가 있을 뿐이다.유산취득세가 도입되었을때 가장 많은 혜택을 보는 상속재산 규모는 20억 이하이다. 상속세가 중산층까지 부담을 주는 문제가 어느정도 해결되는 것이다.상속재산이 20억의 경우 유산취득세가 도입되면 상속세가 89.25% 감소한다. 여러분의 상속재산이 20억에 가깝다면 상속세 개편에 대해서는 보수적으로 접근하는 것이 좋다.즉 유산취득세가 도입돼 상속세를 거의 부담하지 않을 것이라고 예상하는 것이 아니라 현행 상속세가 유지돼 어느 정도의 상속세 부담이 있을 것으로 예상하는 것이 더 합리적이라는 것이다. 사망의 시기는 알 수 없고 상속세가 전혀 없을 것으로 생각해서 아무런 준비를 하지 않다가 갑자기 억대의 상속세를 부담하는 경우 부담이 클 수 밖에 없기 때문이다.고액자산가의 입장은 조금 다르다. 고액자산가의 경우 현행 유산세 방식이건
유산취득세 방식이건 간에 상속세 부담은 매우 높다.때문에 상속세 개정이 어찌되든 자녀들에게 공격적으로 증여해 상속세 부담을 줄여야 한다.계산결과를 보면 상속재산의 규모가 증가함에 따라 유산취득세 전환으로 인한 상속세 감소율이 줄어드는 것을 볼 수
있다. 그 이유는 현행 상속세와 기획재정부가 발표한 유산취득세 모두 세율구간과 세율은 동일하기 때문이다.초고액자산가의 경우에는 과세체계의 변경보다 세율구간과 최고세율이 중요하다.
◆ 연대납세의무 vs 제한적 연대납세의무
현행 유산세 방식에서는 상속세는 상속인들간에 연대납세의무를 부담하게 되어 있다.
현행 유산세 방식에서는 연대납세의무를 활용해 부모가 자녀들의 상속세를 대신 부담하면서 증여세를 부담하지 않고 간접적으로 증여하는
절세전략을 선택할 수 있었다.하지만 유산취득세로 변경되면 연대납세의무는 제한적 연대납세의무로 변경되게
된다. 제한적 연대납세의무는 상속인들 중 일부가 상속세를 납부할 능력이 되지 않아 조세채권확보에 어려움이
있을 경우 다른 상속인이 대신 상속세를 부담하는 것을 말한다.
유산취득세가 도입되면 부모가 자녀의 상속세를 대신 부담하는 것이 어려워져 상속인 각자가 본인을 위한 상속세 납부재원을
준비해야했다. 하지만 이번에 유산취득세로 개정되지 않았기 때문에 연대납세의무를 활용한 절세전략을 선택할
수 있다.
연대납세의무를 활용해 부모가 자녀의 상속세를 대신 내주는 전략을 사용하려면 부모가 상속세를 낼 현금유동성이
확보돼야 한다. 따라서 만약 상속세
개편 전에 상속이 발생한다면 금융재산을 부모가 받을 수 있도록 상속재산을 분배해야한다.또한 부모가 상대방을 보험대상자(피보험자)로 하여 종신보험을 가입하는 것도 좋은 전략이다. 예를 들어 계약자와
수익자를 어머니, 피보험자를 아버지로 설정한 종신보험을 가입한 후 아버지가 사망하게 되면 어머니에게
사망보험금이 지급된다.이렇게 준비한 사망보험금은 상속세가 전혀 없다.
이 사망보험금으로 연대납세의무를 활용해 자녀들의 상속세를 대신 내줄 수 있게 되는 것이다.계약자/수익자 관계에 따른 보험금의 상속세 >정부에서 언급한 바와 같이 상속세 개편은 쟁점도 많고 제도를 전면적으로 변경하는 것이라 많은 준비작업이 필요하다. 또한 세수부족과 부자감세라는 정치적 이슈도 존재한다.따라서 확정되지
않은 정보들에 휘둘리기 보다는 최대한 보수적으로 상속을 준비할 필요가 있다. 상속의 시점은 우리가 스스로
결정할 수 없기 때문이다.
2025.08.20
새 정부 첫 세제개편안과 향후 부동산 세금 정책 [제네시스박의 1분 절세]
새 정부의 첫 세법개정안은 ‘세제개편안’이라는 명칭을 사용해 발표가 됐다. 그만큼 사회 전반에 근본적인 변화를 추진하겠다는 것인데, 의외로 부동산 세금에 대해서는 아무 내용이 없었다.이는 최근 있었던 대출규제 효과를 더 살펴보고, ‘세금으로 집값 잡지 않겠다’라는 기조를 유지하기 위함으로 보인다. 그럼에도 불구하고 부동산 세금 규제 강화에 대해서는 우려가 남아있다. 여전히 세부담 자체가 크고, 언제든지 종전처럼 수요억제책으로 돌아설 수 있기 때문이다.이런 상황에서 남은 하반기 체크해야 할 3가지 포인트에 대해 살펴보자.예정대로 7월 말 정부의 세제개편안이 나왔다. 특이한 점은 두 가지로 꼽을 수 있겠는데, 첫째는 부동산 세금 관련 내용이 이상하다 싶을 정도로 하나도 나오지 않았다는 점, 둘째는 주식시장 친화 정책과는 다소 맞지 않는 정책이 나온 것이다.이에 대해 주식시장은 상당한 충격을 받았고, 여당에서도 부랴부랴 이를 진정시키는 모습이다. 최근에는 글로벌 투자은행에서도 한국 세제개편안에 대해 부정적인 의견을 내기도 했다(“한국 투자 비중 줄여라” ... 글로벌 IB도 세제 개편안에 실망, 매경이코노미, 2025.08.05).주식시장은 그렇다 치고 부동산 세금에 대해 이야기해보자. 왜 이번 세제개편안에서 부동산 세금 정책은 이야기가 쏙 들어갔을까? 두 가지 이유가 있을 것이다.첫째, ‘세금으로 집값 잡지 않겠다’는 대통령 발언을 고려한 점, 둘째, 6.27 대출규제의 효과를 좀 더 두고 본 후 대책을 내놓더라도 늦지 않을 것이라는 점이 작용한 듯하다.즉 당분간 부동산 세금 정책은 현 상태를 유지하는데, 이 상황에서 어떤 부분을 고려해야 할까?남은 하반기는 다음 세 가지를 꼭 체크해야 한다.◆첫째, 부동산 세금 규제는 여전히 ‘진행형’이라는 점이다.부동산 세금은 취득시, 보유시, 양도시 이렇게 최소 세 번 세금을 내야 한다. 그런데 주택의 경우 지난 2020년 8월 시행된 지방세법 개정으로 취득세 중과세율이 적용되고 있다.즉 6억 이하 주택을 취득할 때 1%인 취득세가 다주택자인 상태에서 취득을 하면 최대 12%로 무려 12배나 오르게 된다. 양도세 역시 다주택자 양도세 중과는 현재 유예된 상태이나, 특별한 조치가 없다면 2026.5.10부터 시행된다.최고세율은 75%, 여기에 지방소득세가 더해지면 82.5%로 양도차익의 대부분을 세금으로 가져가는 것이니 상당한 부담이라 할 수 있다. 그나마 보유세는 다소 줄어든 모양새이지만 여전히 부동산 세금은 높다는 것을 알고 있어야 한다.◆둘째, 보유세 역시 강화될 수 있다.보유세는 재산세와 종합부동산세(이하 종부세)로 구분되는데, 종부세의 경우 다주택자
혹은 고가주택인 경우 부담한다.특히 최근에는 종부세 공정시장가액비율을 현행 60%에서 80%로 올린다는 이야기가 언론에서 나왔다가, 정부에서
‘검토한 바 없다’고 반박 보도자료를 낸 적이 있다.하지만 얼마 지나지 않아서 공시가격 현실화율을 현행 70% 수준에서 과거 문재인 정부에서와
같이 90%로 올리는 것을 검토하겠다는 소식이 들렸다. 이번에도 역시 정부는 보도자료를 통해 ‘검토한 바 없다’라고 했지만 이를 그대로 믿는
국민은 많지 않은 듯 하다.중요한 건 현행 보유세 역시 공시가격 현실화율 상향, 공정시장가액비율 시행령 개정으로 인해 얼마든지 올릴 수 있다는
점이다. 이렇게 될 경우 부동산 세금은 취득, 보유, 양도 전 단계에 걸쳐 규제가 강화되는 셈이다.◆셋째, 규제지역 추가 지정 여부를 꼭 살펴봐야 한다.규제지역은 투기과열지구, 조정대상지역, 토지거래허가구역 등이 있는데 이중 부동산 세금과 관련된 가장 중요한 것은 조정대상지역이다.현재는 강남 3구와 용산구만 조정대상지역이지만 만약 서울 전역이 조정대상지역으로 묶인다면 양도 당시 다주택일 경우 양도세 중과에 해당한다. 양도세 중과는 취득일이 아닌 ‘양도일’을 기준으로 하기 때문이다.특히 정부가 규제지역을 추가한다는 것은 앞으로 규제책을 강화하겠다는 ‘신호탄’으로 볼 수 있다. 따라서 남은 하반기는 이를 잘 체크해서 정부 정책 변화 가능성을 미리 감지하고 이에 대한 준비를 서둘러야 할 수도 있을 것이다.정부 정책은 시장에 단기간 영향을 주지만, 장기적으로는 결국 시장 원리에 따라 가격이 결정될 것이다. 여전히 공급부족인 상태에서 대출규제는 단기간 효과에 그칠 가능성이 높다.특히 최근에는 매매가 12억~13억 이하 물건들은 제 갈 길을 가는 모양새다. 서울 역세권, 20평대 위주의 준신축 아파트를 살펴본다면 어떤 의미인지 알 수 있을 것으로 보인다. 부동산 세금은 여전히 규제가 상당한 수준이다. 이번 세제개편안에서 아무런 내용이 나오지 않았다고 해서 부동산 규제가 풀렸다고 오해하는 우를 범해서는 안 될 것이다.오히려 규제 효과가 떨어지는 연말이나 내년 초, 추가 규제가 나올 수 있음을 인지하고 이에 대한 신호를 미리 살펴보고 대응하도록 하자.
혹은 고가주택인 경우 부담한다.특히 최근에는 종부세 공정시장가액비율을 현행 60%에서 80%로 올린다는 이야기가 언론에서 나왔다가, 정부에서
‘검토한 바 없다’고 반박 보도자료를 낸 적이 있다.하지만 얼마 지나지 않아서 공시가격 현실화율을 현행 70% 수준에서 과거 문재인 정부에서와
같이 90%로 올리는 것을 검토하겠다는 소식이 들렸다. 이번에도 역시 정부는 보도자료를 통해 ‘검토한 바 없다’라고 했지만 이를 그대로 믿는
국민은 많지 않은 듯 하다.중요한 건 현행 보유세 역시 공시가격 현실화율 상향, 공정시장가액비율 시행령 개정으로 인해 얼마든지 올릴 수 있다는
점이다. 이렇게 될 경우 부동산 세금은 취득, 보유, 양도 전 단계에 걸쳐 규제가 강화되는 셈이다.◆셋째, 규제지역 추가 지정 여부를 꼭 살펴봐야 한다.규제지역은 투기과열지구, 조정대상지역, 토지거래허가구역 등이 있는데 이중 부동산 세금과 관련된 가장 중요한 것은 조정대상지역이다.현재는 강남 3구와 용산구만 조정대상지역이지만 만약 서울 전역이 조정대상지역으로 묶인다면 양도 당시 다주택일 경우 양도세 중과에 해당한다. 양도세 중과는 취득일이 아닌 ‘양도일’을 기준으로 하기 때문이다.특히 정부가 규제지역을 추가한다는 것은 앞으로 규제책을 강화하겠다는 ‘신호탄’으로 볼 수 있다. 따라서 남은 하반기는 이를 잘 체크해서 정부 정책 변화 가능성을 미리 감지하고 이에 대한 준비를 서둘러야 할 수도 있을 것이다.정부 정책은 시장에 단기간 영향을 주지만, 장기적으로는 결국 시장 원리에 따라 가격이 결정될 것이다. 여전히 공급부족인 상태에서 대출규제는 단기간 효과에 그칠 가능성이 높다.특히 최근에는 매매가 12억~13억 이하 물건들은 제 갈 길을 가는 모양새다. 서울 역세권, 20평대 위주의 준신축 아파트를 살펴본다면 어떤 의미인지 알 수 있을 것으로 보인다. 부동산 세금은 여전히 규제가 상당한 수준이다. 이번 세제개편안에서 아무런 내용이 나오지 않았다고 해서 부동산 규제가 풀렸다고 오해하는 우를 범해서는 안 될 것이다.오히려 규제 효과가 떨어지는 연말이나 내년 초, 추가 규제가 나올 수 있음을 인지하고 이에 대한 신호를 미리 살펴보고 대응하도록 하자.
2025.08.07
엠플TV
재테크기초
올들어 2배 뛴 희토류 ETF REMX … 中 비중 낮은 SETM [ETF 투자의 모든것]
희토류 관련 글로벌 ‘빅4’ 주식은 미국의 MP머티리얼즈와 에너지 퓨얼스, 호주의 라이너스 레어 어스(라이너스), 중국의 차이나 노던 레어 어스(북방희토) 등이다. 생산량 기준으로 북방희토가 1등주이지만 중국 이외 국가 투자자들은 직접 투자할 수 없다. 라이너스도 호주와 미국 역외시장(OTC)에 상장돼 있어 서학개미들은 투자가 불가능하다.이같은 투자 접근성은 MP머티리얼즈에게 희토류 관련 시가총액 기준 1등주라는 ‘왕관’을 부여했다. 다만 여전히 적자 기업이고, 배당을 주지 않으며 미·중 관계에 따라 언제든지 실적이 꺾일 수 있다는 투자 위험이 존재한다.희토류 산업 성장을 믿는 투자자들에겐 이들 주식이 골고루 분산돼 있는 상장지수펀드(ETF)가 적합하다. 희토류 관련주 비중과 ETF 시총을 고려하면 두 종목이 떠오른다. 바로 VanEck Rare Earth; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >REMX는 대형 투자은행 소속이 아닌 독립 ETF 운용사인 ‘반에크’가 지난 2010년 10월 출시했다. 시총이 1조원이 넘어 투자 유동성 리스크는 낮다. 10월 13일 기준 ETF체크에 따르면 라이너스(7.7%) MP머티리얼즈(7.2%) 북방히토(6.4%) 등이 5% 이상의 비중으로 포함돼 있다.비중 1위가 캐나다 기업 리튬아메리카스(8.1%)이며 또 다른 중국 상장사 강봉리튬(5.2%)도 섞여 있다. 다양한 국적의 희토류 관련 상장사 28곳에 투자하고 있어 글로벌 분산 ETF로서의 매력을 갖고 있다. 중국 비중이 30.7%로 높은 편이며 미국은 23.3%로 호주(26.5%)에 이어 3위다.REMX 주가는 올 들어 13일 까지 2배 올랐다. 같은 기간 96%의 수익률을 거둔 ETF는 SETM이다. REMX 보다 더 분산된 95종목에 투자하고 있고, 글로벌 1등주 북방희토의 비중이 낮아서다. 2023년 출시돼 비교적 신상 ETF로서 보유 비중 1,2위가 각각 MP머티리얼즈(9.5%)와 라이너스(6.7%)다.중국 노출도가 낮아 ‘비(非) 중국 희토류 ETF’로 평가 받는다. SETM의 북미(미국·캐나다) 비중은 59%에 달한다. 중국 상장사는 6.4%만 담고 있다. 게다가 각종 운용 보수를 포함한 투자자 실부담비용률이 연 0.65%로, REMX(0.58%) 보다 높다.SETM은 이제 막 자금이 몰리고 있어 아직 시총이 낮다. 2000억원대여서 글로벌 ETF로서는 유동성 리스크가 높은 편이다. 매매시 매수·매도 호가가 벌어져 기대했던 것 보다 낮은 가격에 팔 수도 있다는 뜻이다.
2025.10.19
자사주만 소각했는데 주가 더 오른 ETF
“미국에는 자사주 소각 우량 기업들로 묶은 상장지수펀드(ETF) 규모가 2조원이 넘을 정도로 커졌는데, 국내에는 아예 이런 성격의 ETF가 없다”. ETF로 다양한 자산 포트폴리오를 구성하는 국내 투자자들 사이에서 나오는 푸념이다.자사주 소각 압박이 커지는 국내 분위기에 국내 자산운용사들이 따라가지 못하고 있다. 자사주를 소각하면 해당 기업 주주들의 주식 보유 가치가 상승한다. 자연스레 주가도 상승한다. 이런 기업들은 다른 투자 지표를 살펴볼 필요도 없이 배당 등 주주환원도 잘하는 곳이기 마련이다.미국에선 이러한 자사주 소각이 일반적이다. 경영 실력을 증명하려면 주가 상승이 필요한데, 실적 정체시 주식 수를 없애면 주당 순이익(EPS)이 상승해 일종의 ‘합법적인 주가 조작’이 가능하다.미국 상장 ETF인 PKW는 최근 1년 동안 발행 주식 수를 5% 이상 감소시킨 상장사로 구성돼 있다. ETF체크에 따르면 골드만삭스 셰브론 웰스파고 등 주요 미국 시가총액 상위주가 이런 기준을 충족해 5% 이상의 비중으로 포함돼 있다. ETF 보유 자산가치(AUM)는 지난 23일 기준 2조원이 넘었다.2020년 9월 이후 최근 5년간 PKW는 큰 폭의 변동성 없이 꾸준히 주가가 올라 그 수익률이 122.3%에 달한다. 자사주 소각만으로 ETF를 구성했는데 미국 S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; letter-spacing: -0.025em; line-height: 1.5em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; color: rgb(51, 51, 51); font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >국내에선 자사주를 보유만한채 소각하지 않는 상장사가 많아 이같은 ETF가 나오기 어려운 구조였다. 자사주 소각 기록 자체가 없으니 운용사들이 이런 테마의 ETF를 만들기 어려웠던 것. 업계에선 ‘자사주 소각 일반화 → 실제 주식 수 감소에 따른 EPS 상승 → 실적 추정치 상향 → 주가 상승 → 자사주 소각 ETF 출시’를 염두해 놓고 있다. 자사주 소각 의무화가 단초가 될 전망이다.지난 16일 국내 상장 ETF 중에 ‘PLUS 자사주매입고배당주’라는 이름의 ETF가 출시됐다. 이는 미국의 PKW와는 다른 성격이다. 이 신규 출시 ETF는 국내 종목 중 배당수익률이 높으면서 자사주 매입률이 높은 기업 30곳에 투자하는 ETF다.자사주는 소각해야 일반 주주에게 주주환원으로 다가온다. 이 ETF는 매입률에 배당률을 섞어 주주환원 가능성에 초점을 맞췄다는 평가다.
2025.09.26
“고향길=고생길”… 가을엔 車 건강도 함께 챙겨야 하는 이유 [돈되는 카있슈]
아침저녁으로 날씨가 쌀쌀해지고 있습니다. 낮에는 아직도 덥지만 가을이 왔습니다. 가을처럼 계절이 바뀌는 환절기에는 사람 뿐만 아니라 자동차도 건강관리에 신경 써야 합니다.건강한 가을나기를 위해 가장 먼저 챙겨야 할 건강검진 항목은 히터입니다. 가을부터 내년 봄까지 6개월 동안 가장 많이 사용하는 자동차 기능이기 때문이죠. 무엇보다 제때 제대로 관리해주지 않으면 추위는 막아줄지 몰라도 건강을 해치게 만드는 독이 됩니다.여름을 나면서 더위와 습기에 시달린 히터는 세균 온상지가 됩니다. 게다가 창문을 모두 닫은 밀폐 상태에서 히터를 작동하기 때문에 세균이 그대로 차 안에 머물게 됩니다. 운전자는 물론 함께 차에 탄 가족의 건강까지 해치겠죠. 면역력이 약한 어린이나 노인에게는 치명적인 독이 될수도 있습니다.자동차 실내 공기를 깨끗하게 유지해야 사고를 예방할 수 있고 건강도 지킬 수 있다.출처:볼보, 불스원, 매경DB >◆히터 무시했다가는 ‘폐가망신’ 위험히터가 오염됐다는 증거는 코와 눈으로 찾을 수 있습니다. 히터를 켰을때 매캐한 곰팡이 냄새가 나고 통풍구에서 먼지가 날린다면 히터가 심각하게 오염됐다는 증거입니다. 퀴퀴한 냄새는 필터에 먼지가 많이 쌓였을때 납니다. 시큼한 냄새는 곰팡이나 세균 등으로 오염됐다는 뜻입니다.이때는 사람의 폐(肺) 역할을 하는 에어컨·히터 필터(캐빈 필터, 항균 필터)를 교체해줘야 합니다. 일반적으로 알려진 교체주기는 6개월 또는 1만~2만㎞입니다. 필터가 심하게 더럽혀 졌거나 냄새가 난다면 수명에 관계없이 바꾸는게 위생적입니다.히터를 바꾸지 않고 간편하게 곰팡이 냄새나 퀴퀴한 악취를 없애기 위해 송풍구에 방향제나 향수를 뿌리는 운전자들이 종종 있습니다. 그러나 필터를 청소하지 않은 상태에서 검증되지 않은 방향제나 향수를 뿌리는 것은 금물입니다. 사고를 유발하는 두통을 일으킬 수 있기 때문입니다. 방향제나 향수를 사용하고 싶다면 청소를 깨끗이 하고 스프레이나 연막 형태로 나온 세균 및 곰팡이 제거제를 사용해 공기를 정화하는게 먼저입니다.히터를 작동했을때 악취 대신 달콤한 냄새가 날 때도 조심해야 합니다. 달콤한 냄새가 난 뒤 머리가 지끈거리거나 실내에 생긴 습기가 에어컨이나 환기로도 제거되지 않는다면 부동액이 유출됐을 가능성이 높습니다. 냉각수가 송풍모터를 타고 들어온 뒤 기화돼 실내에 유입됐기 때문이죠.냉각수에 포함된 부동액에는 인체에 유해한 성분도 있습니다. 즉시 정비업체를 찾아 수리해야 합니다. 출고된지 5년이 지난 자동차에서 자주 발생하죠. 히터에서 찬바람이 계속 나온다면 냉각수 순환 계통에 문제가 생겼을 가능성이 있습니다. 주요 원인은 냉각수 부족입니다.간혹 서모스탯(수온조절기)이 고장나 히터에 문제가 생기기도 합니다. 서모스탯은 냉각수 온도에 따라 밸브를 여닫아 엔진 온도를 일정하게 조절하는 기능을 담당합니다. 서모스탯에 문제가 발생하면 히터가 느리게 작동합니다.히터를 켠 상태에서 운전할 때는 환기에 신경써야 합니다. 창문을 모두 닫은채 장시간 운전하면 실내 미세먼지가 증가합니다. 담배까지 피우면 차내 미세먼지 양이 100배 이상으로 폭증합니다. ‘폐’가 망신당하게 됩니다. 낡은 경유차가 앞이나 옆에서 달릴 때도 조심해야 합니다. 앞차나 옆차의 머플러에서 뿜어져 나오는 배기가스에는 톨루엔이나 벤젠 등 유해물질이 들어 있습니다.대기에 퍼지기 전인 짙은 농도의 배기가스가 틈을 통해 유입되면 폐에 크게 부담을 줍니다. 국제보건기구 발표에 따르면 실내에서의 오염물질은 실외보다 사람의 폐까지 도달할 확률이 1000배나 높습니다.졸음운전 예방 포스터. 출처: 매경DB >히터를 켰을 때는 졸음운전을 조심해야 합니다. 가을·겨울 졸음운전 사고는 주로 히터 때문에 발생합니다. 졸음운전은 음주운전보다 무섭습니다. 바깥공기가 차갑다고 외부공기 유입을 차단하고 밀폐된 상태로 히터를 켠 채 차를 몰면 산소 부족으로 졸음이 오고 집중력도 감소됩니다. 당연히 사고 위험이 높아집니다. 가족이 모두 함께 타고 있다면 ‘패가망신’ 할 수도 있습니다. 졸음이 몰려오면 바로 히터를 끄고 창문을 열어 환기해야 합니다.히터 송풍구의 방향은 얼굴보다는 앞유리나 발밑을 향하도록 조절해야 합니다. 안전운전을 위한 쾌적한 온도는 21~23도입니다. 잠깐 졸음이 물러갔더라도 30분에 한번 정도는 환기하고 가능하다면 휴게소나 졸음쉼터에 들러 휴식을 취해야 합니다.졸음운전 사고를 막기 위해 잠시 쉴때도 히터 사용에 조심해야 합니다. 창문을 닫은 상태에서 히터를 작동한채 차에서 잠자는 것은 되도록 피해야 합니다. 질식할 수도 있고, 잠결에 잘못 폐달을 밟아 엔진 과열로 불이 날 수도 있기 때문입니다.자동차 점검 자료 사진. 르노코리아 >◆밤 눈 밝혀주는 등화장치·와이퍼밤이 길어지는 시기인 만큼 야간 안전운전을 위해 등화장치도 점검해야 합니다. 등화장치는 운전 시야를 넓혀주는 역할 뿐만 아니라 다른 차에 내 차의 존재를 알려줘 사고를 막아주는 역할도 합니다. 전조등, 방향지시등 등 차 앞에 달린 등화장치는 제대로 작동되고 있는지 쉽게 확인할 수 있습니다.반면 제동이나 후진할때 사용하는 뒷부분 등화장치는 눈으로 이상여부를 알기 힘들어 고장이 나도 방치되는 사례가 많습니다. 후미등이 고장나면 추돌사고를 당할 수 있습니다. 등화장치가 제대로 작동하고 있는지 확인하는 것은 생명을 지키는 일입니다. 밤 눈 밝혀주는 시스템. 출처: 볼보 >등화장치를 살펴봤을때 램프가 양쪽 모두 꺼져 있다면 퓨즈가 끊어졌을 가능성이 높습니다. 한쪽만 꺼진다면 전구에 이상이 생겼을 수 있습니다. 차체 진동에 따라 전조등 밝기가 달라지면 배선에 접촉 불량이 발생했다는 뜻입니다. 방향지시등이 깜빡거리지 않는다면 릴레이라는 부품이 고장난 것이고 한쪽만 점멸 속도가 빨라졌다면 전구에 단선이 생겼다는 신호입니다.운전자 시야에 영향을 주는 와이퍼 건강도 챙겨야 합니다. 와이퍼 상태는 블레이드에 길게 달려 있는 고무로 알 수 있습니다. 고무는 추위와 더위에 약합니다. 올 여름 잦았던 폭염과 폭우에 시달리면서 딱딱해지거나 삭았을 가능성이 있습니다.고무가 손상되면 유리면에 제대로 밀착되지 않습니다. 유리에 붙은 오염물질을 제대로 제거할 수 없는 것은 물론 유리를 타고 흘러내리는 빗물도 깨끗이 닦아낼 수 없습니다.와이퍼 교체 장면. 출처: 불스원 >와이퍼는 자주 사용하지 않았더라도 6개월 또는 1만㎞ 주행 때마다 교체해주는게 낫습니다. 교체 기간이 아니지만 와이퍼를 작동했을때 ‘삐익’ 소리가 난다면 수명이 다했다는 신호입니다. 성능이 떨어진 와이퍼를 계속 사용하면 유리가 손상돼 유리 전체를 바꿔야 하는 상황이 발생할 수 있습니다. 와이퍼가 뻑뻑하게 움직일 경우 작동 부분에 오일을 주입하면 부드럽게 움직입니다.추석 연휴가 다가오고 있습니다. 차를 홀대했다가는 즐거워야 할 고향길이 고생길이 됩니다. 반면 차 건강을 챙기는 가을나기는 차 가치는 물론 가족들의 생명도 지켜줍니다.
2025.09.22
영어+숫자+한글=ETF, 실행만 남았다 [ETF 투자의 모든것]
“ETF가 쉽다고?” 딸은 의아한 표정이다. 영어로 시작하는 이 낯선 금융상품, 게다가 길기까지 하다. TIGER 미국필라델피아반도체나스닥 ETF에서 시작해보자. 첫 부분 TIGER는 회사의 브랜드명이다. 이 호랑이는 미래에셋자산운용을 뜻한다. 삼성자산운용은 KODEX다. KB금융그룹 내 ETF는 KB스타가 붙는다. 한국투자신탁운용은 ACE(에이스)를 붙였다. 이들 회사가 기획해 만든 ETF의 첫 머리에는 이런 이름들이 붙는다는 뜻이다.이런 회사 브랜드 이름 다음에 붙는 ‘미국필라델피아반도체나스닥’이 ETF의 몸체다. 이 ETF가 어떤 성격을 갖고 있는지 알려준다. 이름 그대로 미국필라델피아반도체지수[Philadelphia Semiconductor Index]의 흐름을 쫓아간다.대부분의 ETF는 이처럼 기존에 있는 시장 지수에 화려한 포장을 덧대어 만든다. 이 지수는 1993년 12월 200포인트로 시작했다. 2025년 4월 11일 현재 3990.9니까 33년 만에 약 20배가량 올랐다. 주요 전자제품 어디에나 들어가는 반도체가 얼마나 광범위하게 활용되고 팔렸는지 필라델피아지수만 봐도 가늠할 수 있다.신간 ‘ETF 투자의 모든것’(매경출판)의 일부분입니다.엔비디아 브로드컴 TSMC를 담은 국내상장 ETF장기적으로는 이 지수가 크게 올랐지만 단기간으로 보면 굴곡이 많았다. 지수가 크게 하락한 날도 많았다는 뜻이다. 경기 침체에 가장 먼저 실적 걱정을 해야 하는 업종이 바로 반도체다. 당장 주머니 사정이 나빠지면 사고 싶은 컴퓨터나 스마트폰 구매를 늦춘다. 그러다보니 관련 반도체 기업 주가는 가장 먼저 민감하게 반응해 하락하곤 한다.그러나 장기적으로 이토록 많이 올랐다. 이런 시장 지수는 경기의 선행지표다. 경기가 꺾이는지 살아나는지 미리 알게 하는 지표란 뜻이다. 이런 반도체 전체 업종에 투자하고 싶은 사람들은 이런 시장 지수를 추종하는 ETF를 사면 된다.결국 TIGER 미국필라델피아반도체나스닥은 국내 운용사인 미래에셋이 미국필라델피아반도체지수를 복제한 ETF라고 보면 된다. 여기서 복제는 그 움직임을 그대로 복사했다는 뜻이다.일단 이름의 뜻을 알게 되고 ‘내 취향’ 같다면 증권사 애플리케이션(앱)에서 그 ETF를 찾아보자. ‘종목 검색’ 혹은 ‘종목 추가’ 버튼을 찾고, ETF의 이름을 검색하면 된다. ETF의 첫 머리가 TIGER ACE KB 등 국내 운용사로 시작한 경우 ‘국내주식’에서 찾아야 한다.앞서 예시대로 TIGER만 검색해도 검색 결과로 이 운용사의 ETF 상품이 주르륵 뜬다. 시간을 절약하고 싶으면 포털 검색창에 'TIGER 미국필라델피아반도체나스닥'을 쳐보자.이름 옆에 6자리 숫자가 뜨는데 이 숫자는 해당 ETF나 주식의 등록번호다. 사람에게 주민등록번호 격이다. 티커명, 주식명 다 같은 말이다. 이 ETF 옆에는 381180이 나왔다. 증권사 앱에서 이 번호로 검색하면 해당 ETF가 나온다. 이 종목을 추가한다. 그리고 현재가에 들어가 종목상세를 누른다. ETF의 현재 가격(현재가)이 나오고 거래량, 최근 1년 최고 최저가, 시가총액 등이 나온다.‘구성종목’을 클릭하면 이 ETF가 담고 있는 개별주식들의 리스트를 볼 수 있다. 이 ETF가 가장 많이 보유하고 있는 종목은 엔비디아(4월 11일 현재)다. 반도체 업종 기업 중 가장 몸집이 큰 회사여서다.TIGER 미국필라델피아반도체나스닥에서 엔비디아 비중은 12.4%라고 나온다. 그 다음이 브로드컴이란 반도체 기업이다. 이 회사는 빅테크 입맛에 맞게 반도체를 설계해주는 회사다. 그 비중은 10.48%다.비중 세 번째 상장사는 TSMC다. 이 회사는 대만의 넘버원 상장사다. 전 세계에서 반도체 설계도대로 만드는 기술력에서는 TSMC를 따라올 곳이 없다. 미국 ETF가 좋은 것은 이처럼 하나의 ETF에 미국 기업도 있고 대만 상장사도 있어 글로벌 분산이 자동으로 되기 때문이다.ETF 실전편, 이제 매수만 남았다이제 매수할 일만 남았다. 종목을 누르면 자연스럽게 매수 혹은 매도 버튼이 나온다. 아직 보유한 적이 없기 때문에 매도는 불가능하다. 매수를 누르면 본인 인증을 하고 해당 ETF를 살 수 있다. 당연히 대면이든 비대면이든 증권사 가입 절차는 필수다.해외 ETF를 국내 상품으로 사면 좋은 것이 바로 대낮에 매매할 수 있어서다. 분명 새벽에 열리는 미국 시장 상품을 그 다음날 국내 시장에서 매수할 수 있으니 편하다.ETF는 주식처럼 사고 팔 수 있지만 거래가 없을 경우 ETF가 쫓아가는 기본 지수나 상품과 격차가 크게 벌어질 수 있다. 특히 국내와 거래 시간이 다른 미국 지수 추종 ETF는 더더욱 그렇다. 거래 부족 현상을 메꾸기 위해 ETF에는 유동성공급자[LP]가 따라 붙는다.일종의 ‘바람잡이’ 역할이다. 좋은 상품이더라도 파리만 날리는 가판대에는 어떤 손님도 관심을 갖지 않는다. 다소 인위적이더라도 LP들이 어느 정도의 거래를 깔아줘야 그 속에서 소액 투자자들이 매매를 할 수 있다.LP들은 어떻게 돈을 벌까? 전날 미국 필라델피아반도체지수가 1% 하락했다고 가정해보자. 이론적으로는 이를 추종하는 미래에셋의 TIGER 미국필라델피아반도체나스닥도 1% 떨어져야 한다. 그러나 미국 주식시장이 끝나고 우리 주식시장이 열리기 전에 반도체 관련 호재가 떴다고 해보자.이때는 매수가 몰리면서 단기적으로는 1%보다 덜 하락하거나 오히려 오르는 경우도 생긴다. 이때 LP들은 추종 지수의 하락폭과 실제 거래 당일 하락폭의 차이에서 차익을 남긴다. 매매를 활성화한 것에 대한 일종의 보상 개념이다.
2025.09.04
연 12% 배당 나온다···고배당 ETF JEPQ의 매력 [ETF 투자의 모든 것]
미국 금융그룹 JP모건이 서학개미들이 군침을 흘릴 만한 고배당 ETF를 내놨다. 이 ETF의 정식 명칭은 JP모건 나스닥 주식 프리미엄 ETF(JEPQ)다. 특징은 네 가지다. 매월 배당을 주는 월배당 상품이다. 세금을 내기 전 기준이지만 연 11~12%의 배당률을 추구한다. 전 세계에서 가장 빠르게 성장하는 미국 나스닥 상장사들을 대상으로 한다. 커버드콜 전략을 쓴다.원래 비슷한 이름의 JEPI(S; margin-right: 20px; margin-bottom: 25px; margin-left: 20px; color: rgb(68, 68, 68); line-height: 1.5em; letter-spacing: -0.025em; min-height: 1.5em; white-space-collapse: preserve; font-family: " noto="" sans="" kr";="" background-color:="" rgb(255,="" 255,="" 255);"="" >일부는 아예 시장에서 사라지는 등 고위험 고성장이란 특성을 갖다보니 수익률 자체로는 JEPQ가 더 높게 나온다. 다만 하락장에서는 JEPI보다 약한 모습을 보인다.이번 콘텐츠는 신간 ‘ETF 투자의 모든 것’(매경출판)의 일부분입니다.미국 시장 하락기였던 2025년 들어 4월 23일까지 JEPI는 5.8% 하락했다. 같은 기간 JEPQ의 경우 주가가 12%나 떨어졌다. 주가 변동성보다는 높은 배당률에 집중할 수 있는 투자자들에게 허락된 ETF가 바로 JEPQ다.주식시장에서 높은 수익률은 곧 높은 변동성과 리스크다. 주가 하락기에 낮은 방어력에도 JEPQ를 포트폴리오에 담아야 하는 이유는 역시 배당률이다. 연 12%의 배당률을 누가 마다하겠는가.ETF명JEPQ자산운용사JP모건상장일2022년 5월 3일기본전략나스닥+커버드콜구성종목수109곳총비용0.35%순자산(백만달러)25,589연 배당수익률11.4%배당주기월배당JEPQ가 이처럼 높은 배당을 쥐어줄 수 있는 원천은 커버드 콜옵션 매도와 주가지수연계채권(ELN), 보유한 주식에서 나오는 배당 등 크게 세 가지다. 콜옵션 매도는 나스닥100 지수에 대한 것으로, 이 지수가 옆으로 기는 횡보장일 때나 하락장에서 짭짤한 수익이 가능하다.다만 미국 시장이 좋아져 나스닥 상장사들 주가가 크게 오를 때는 이미 매도한 콜옵션 탓에 수익이 제한된다. ELN의 경우 주가 급락만 나오지 않는다면 안정적인 배당원이 된다.
2025.08.27
뭣 좀 아는 샐러리맨들에게 DGRW가 딱 [ETF 투자의 모든 것]
서학개미 중 ETF에 밝은 사람들에게 슈드[SCHD]는 일종의 교과서였다. 대기업에서 이제 막 임원 직함을 단 친구에게도 슈드는 재테크를 위해 무조건 있어야 하는 ETF였다. 그러던 그가 변심했다. 그는 절세계좌가 아닌 직투 계좌로 슈드를 모아갔는데 2025년 들어 주가가 신통치 않았던 것이다.“이 정도면 원금을 쪼개서 내 계좌에 배당으로 넣어주는것 아니냐”라는 말을 한 적도 있다. 실제 슈드는 2025년 들어 5월까지 미국 시장이 하락할 때 더 빠지고, 상승할 때는 찔끔 올랐다. 배당은 1년에 4번 들어오는데, 배당률이 3~4% 수준이라 그리 매력적이지도 않다는 것이 그의 얘기다.슈드가 투자자들의 눈높이를 맞추지 못한 것은 그 보수성에 있다. 슈드가 인정받았던 것은 엄격한 종목 편입 기준 덕분이었다. 슈드라는 ETF 세계로 들어오려면 10년 이상 배당 인상 기록이 있어야 한다. 이 기준은 배당의 지속 가능성을 나타내는데 더할나위 없다. 그러나 바로 이 기준 때문에 슈드의 매력이 반감하고 있다.이번 콘텐츠는 신간 ‘ETF 투자의 모든 것’의 일부분입니다.DGRW 보유 톱7 종목은구글이나 메타와 같은 빅테크들은 그동안의 성장세를 바탕으로 최근에서야 배당을 주기 시작했다. 슈드에 편입되려면 앞으로 8~9년은 기다려야 한다. 신생 배당 성장주를 담을 수 있도록 기준을 낮추면서 1년에 4번이 아닌 12번을 주는 월배당 ETF가 우리나라 직장인들의 마음에 꽂혔다. 바로 DGRW다. 짭짤한 현금흐름을 제공하면서 미국 성장주까지 갖고 싶은 사람들에게 주저없이 추천할 수 있는 배당 ETF다.정식 명칭은 ‘WisdomTree U.S. Quality Dividend Growth Fund’다. 명칭 첫 머리의 위즈덤트리는 1988년 설립된 ETF 전문 자산운용사를 말한다. 이 회사는 스스로도 뉴욕거래소에 상장된 주식이기도 하다. 가상자산 중 이더리움 현물 ETF를 런던증권거래소에 상장시켜 유명세를 탔다. 주식 ETF 중에서는 DGRW가 대표작이다.2013년 출시된 DGRW는 주가 상승률에서 미국 시장 지수만큼의 성과와 월배당이라는 현금 흐름을 모두 가져가는 것을 추구한다. 앞서 살펴본 대로 이제 막 배당을 주기 시작한 빅테크들을 품을 수 있어 주가와 배당을 동시에 노릴 수 있게 된 것이다. 슈드가 보수성이라면 DGRW는 유연성으로 묘사된다.유연한 ETF가 된 이유는 이 ETF의 편입 조건에 있다. 먼저 최근 12개월간 배당금을 지급한 기업이어야 한다. 그리고 시가총액 1억 달러 이상, 월평균 거래대금 100만 달러 이상의 조건을 충족해야 한다. 또 자기자본이익률[ROE]이나 총자산순이익률 등과 같은 장기 수익 성장 지표를 토대로 상위 300개 기업을 선정한다. 매년 한 번씩 이 기준으로 종목들을 솎아내고, 이 기준에 미달하면 가차 없이 ETF 내에서 탈락시킨다.이같은 조건은 중장기 주가 수익률에서 우량한 지표를 나타내고 있다. DGRW는 슈드보다 높은 성과를 보인다. 슈드는 높은 배당을 이유로 지수 대비 수익률 성과가 절반에 그치고 있다. 슈드는 10년 배당 기록이라는 다소 까다로운 기준 탓에 보유 종목 수가 100곳이다.그러나 DGRW는 300곳에 달한다. 분산 효과는 DGRW가 더 뛰어나다고 볼 수 있다. 보유 1위 종목도 2025년 4월말 현재 마이크로소프트이며, 그 비중이 7%대다.슈드의 경우 종목 자체는 더 분산되어 있다. 톱10 기준으로 종목당 3~4%씩 보유하며 그 차이가 미미하다. DGRW는 톱10 기준으로 1위와 10위의 격차가 3배가 날 정도로 유망 배당성장주에 가중치를 두고 있다.결국 ‘잘될 놈’에게 더 많은 비중을 싣는 구조다. 이러한 종목 비중 선택 역시 운용사의 역량이며 더 오랜 기간 검증을 받아야 할 필요도 있다. 특정 업종이 동시에 위기에 처할 때 투자 수익률은 역전될 수도 있다.IT 비중 높아 주가 상승기에 유리마이크로소프트 등 성장주 비중이 높은 DGRW의 IT 비중은 23~24%다. 슈드는 IT 비중이 10% 수준이다. 결국 성과의 차이를 결정짓는 주요 변수 중 하나는 빅테크 등 성장주가 대거 들어간 IT의 차이였다. 슈드는 필수소비재의 비중이 거의 20%로 최대 업종이다.필수소비재는 말 그대로 경기 상황과 상관없이 사람들이 꼭 소비하는 상품을 생산하는 회사들 묶음이다. 따라서 미국이 금리를 가파르게 내릴 정도로 경기 상황이 안 좋을 때는 슈드의 성과가 DGRW를 앞지를 수 있다.ETF 투자비용을 따지면 슈드는 실비용부담률이 0.06%, DGRW는 0.28%로 액면 숫자로는 4배 차이가 난다. 그러나 0.5%부터 비용 부담이 가중된다고 가정 시 두 ETF 모두 비용이 부담스러운 수준은 아니다.두 ETF 모두 배당률이 중요하다. DGRW는 배당률 1.65%, 배당성장률 5년 평균 3.6%다. 슈드는 각각 4.05%, 11.44%다. 배당 수치는 슈드가 월등하게 좋다. 2025년 들어 변동성이 확대되고, 주가 수익률이 기대에 못 미치면서 일부 투자자들이 슈드를 떠나 DGRW와 같은 월배당 상품으로 옮겨탄 셈이다.그러나 배당을 계속해서 재투자해 은퇴 이후 월 현금흐름을 노린다면 여전히 슈드는 DGRW 보다 매력적이다. 1억 원을 기본 투자금으로 하고 매월 50만 원씩 DGRW에 투자한다고 해보자. 샐러리맨들이 은퇴 이후 기본 월 300만 원을 추구한다고 가정하면 이 목표를 이루기 위해 DGRW에 앞으로 74년을 투자해야 한다. DGRW는 매년 주가가 10%씩 오른다고 가정했다.반면 같은 조건으로 슈드(연 상승률 8%)에 투자 시 그 기간은 16년으로 짧아진다. 16년 후 슈드는 월 335만 원씩 제공할 수 있다. 분기 배당금을 3으로 나눴을 때 수치다. 물론 투자금이 불어나는 차이는 엄청나다.따라서 주가냐 배당이냐를 놓고 결정해야 한다. 은퇴이후 따박 따박 월급식 배당금이 필요하다면 슈드가 DGRW보다 나은 선택이다. 그러나 일단 자산을 키우는 것이 급선무이고 배당이 후순위라면 DGRW를 심각하게 고려해야 한다.
2025.08.19
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- 이용계약은 회원으로 등록하여 사이트를 이용하려는 자의 본 약관 내용에 대한 동의와 가입신청에 대하여 운영자의 이용 승낙으로 성립합니다.
- 회원으로 등록하여 사이트를 이용하려는 자는 회원가입 신청 시 본 약관을 읽고 ‘동의합니다’를 선택하는 것으로 본 약관에 대한 동의 의사 표시를 합니다.
- 회원으로 등록하여 사이트를 이용하려는 이용자는 요청하는 제반 정보(이용자 ID, 비밀번호 등)를 제공해야 합니다.
- 타인은 정보를 도용하거나 허위의 정보를 등록하는 등 본인의 진정한 정보를 등록하지 않은 회원은 사이트 이용과 관련하여 아무런 권리를 주장할 수 없으며, 관계 법령에 따라 처벌받을 수 있습니다.
제6조 개인정보보호 의무
엠플러스센터는 ‘정보통신망법’등 관계 법령이 정하는 바에 따라 회원의 개인정보를 보호하기 위해 노력합니다. 개인정보의 보호 및 사용에 대해서는 관련법 및 엠플러스센터의 개인정보 취급 방침이 적용됩니다. 다만, 엠플러스센터의 공식 사이트가 아닌 사이트에서는 엠플러스센터의 개인정보 취급방침이 적용되지 않습니다.
제7조 회원 아이디(ID)와 비밀번호
- 이용자의 아이디(ID)는 개인이 부여한 영문과 숫자의 조합이며, 아이디(ID)를 분실했을 경우 이용자가 입력한 이메일 주소로 사이트에서 아이디(ID) 찾기가 가능합니다.
- 서비스 이용자 아이디(ID) 및 비밀번호의 관리책임은 회원에게 있습니다. 이를 소홀히 관리하여 발생하는 서비스 이용상의 손해 또는 제3자에 의한 부정이용 등에 대한 책임은 회원에게 있으며 엠플러스센터는 그에 대한 책임을 일절 지지 않습니다.
제8조 회원정보의 변경
- 회원은 마이페이지를 통해 언제든지 본인의 개인정보를 열람하고 수정할 수 있습니다.
- 회원은 이용신청 시 기재한 사항이 변경되었을 경우, 마이페이지를 통해 직접 수정을 하거나 전자우편 기타 방법으로 엠플러스센터에 변경사항을 알려야 합니다. 이를 알리지 않아 발생하는 불이익에 대한 책임은 회원에게 있습니다.
제9조 회원의 정보 보안
- 엠플러스센터 서비스 가입절차를 완료하는 순간부터 회원은 입력한 정보의 비밀을 유지할 책임이 있으며 아이디(ID)와 비밀번호를 사용하여 발생하는 모든 결과에 대한 책임도 회원에게 있습니다.
- 아이디(ID)와 비밀번호에 관한 모든 관리의 책임은 회원에게 있으며, 아이디(ID)나 비밀번호가 부정하게 사용되었다는 사실을 발견한 경우에는 즉시 엠플러스센터에 통지하여야 합니다. 통지하지 않음으로 인해 발생하는 모든 책임은 회원에게 있습니다.
- 회원은 엠플러스센터 서비스의 사용 종료 시마다 정확히 로그아웃 해야하며, 로그아웃 하지 아니하여 제3자가 회원에 관한 정보를 도용하는 등의 결과로 인해 발생하는 손해 및 손실에 대하여 엠플러스센터는 책임을 부담하지 아니합니다.
제 3장 서비스 제공 및 이용
제10조 정보의 제공
- 엠플러스센터는 회원이 서비스 이용 중 필요하다고 인정되는 다양한 정보에 대해서 전자메일(e-mail), SMS(MMS), 카카오톡 알림톡 등의 방법으로 회원에게 제공할 수 있습니다.
- 엠플러스센터는 서비스의 운용과 관련하여 서비스 홈페이지, 전자우편 등에 광고 등을 게재할 수 있으며, 엠플러스센터는 서비스를 이용하고자 하는 회원이 이 광고 게재에 대하여 동의하는 것으로 간주합니다.
- 엠플러스센터는 서비스 상에 게재되어 있거나 서비스를 통한 광고주와의 판촉활동에 회원이 참여하거나 교신 또는 거래의 결과로써 발생하는 모든 손실 또는 손해에 대해 책임을 지지 않습니다.
제11조 서비스 이용시간 및 이용제한
- 서비스 이용시간은 업무상 또는 기술상 특별한 지장이 없는 한 연중무휴 1일 24시간을 원칙으로 합니다. 단, 사이트는 시스템 정기점검, 증설 및 교체를 위해 사이트가 정한 날이나 시간에 서비스를 일시 중단할 수 있으며 예정된 작업으로 인한 서비스 일시 중단은 사전에 사이트 내에 공지합니다.
- 다음 각 호와 같이 불가피한 경우에는 경위와 원인이 확인된 즉시 사후에 공지할 수 있습니다.
- 회원, 기타 불특정 제3자의 불법, 범죄행위로 인하여 기술적으로 정상적인 서비스의 제공이 어려운 경우
- 시스템 또는 기타 서비스 설비의 장애, 유무선 네트워크 장애 또는 유료 서비스 이용의 폭주 등으로 정상적인 유료 서비스 제공이 불가능할 경우
- 기타 천재지변, 정전 등 엠플러스센터가 통제할 수 없는 불가항력적 사유로 인한 경우
- 회원 가입한 후라도 일부 서비스 이용 시 서비스 제공자의 요구에 따라 유료회원에게만 서비스를 제공할 수 있습니다.
- 엠플러스센터는 회원의 서비스 이용 가능 기기의 종류, 기기대 수 등을 제한할 수 있습니다.
- 회원은 다음 각 호에 해당하는 행위를 하여서는 아니 되며 해당 행위를 한 경우에 엠플러스센터는 회원의 서비스 이용 제한 및 적법한 조치를 취할 수 있으며 영구 이용정지 및 강제 탈퇴 등으로 서비스 이용을 제한할 수 있습니다.
- 사이트의 운영진, 직원 또는 관계자를 사칭하는 행위
- 사이트, 기타 제3자의 인격권 또는 지적재산권을 침해하거나 업무를 방해하는 행위
- 다른 회원의 ID를 부정하게 사용하는 행위
- 서비스의 안정적 운영을 방해할 목적으로 허위 정보를 전송하는 행위
- 범죄와 결부된다고 객관적으로 판단되는 행위
- 엠플러스센터의 서비스 정보를 이용하여 사전 동의 없이 복제 또는 유통, 상업적으로 이용하는 행위
- 기타 관련 법령에 위배되는 행위
제12조 결제수단 등
- 회원이 유료 서비스 이용을 위한 결제수단은 다음의 호와 같습니다. 단, 엠플러스센터 또는 결제 대행사의 사정에 따라 특정 결제수단이 추가되거나 특정 결제수단의 제공이 중단 또는 종료될 수 있습니다.
- 결제 대행사와 제휴된 신용/체크카드
- 결제를 통해 회원은 아래와 같은 행위를 할 수 있습니다.
- 유료 서비스의 가입 및 이용
제 4장 유료서비스 이용
제13조 유료 서비스
- 엠플러스센터는 유료 서비스를 이용할 수 있는 권리를 ‘회원권’이라 말합니다.
- 엠플러스센터는 다음 각 호와 같은 유료 서비스를 제공하며 엠플러스센터의 사정, 기타 사항에 따라 서비스 내용을 추가하거나 변경할 수 있습니다. 또한 유료 서비스의 내용은 안내 및 결제 페이지, 자주 하는 질문 등에서 자세히 표시하고 있습니다.
- 결제 서비스의 내용
- 사이트 내 주요 콘텐츠(경제흐름읽기, 부동산재테크 등)를 결제 기간 동안 무제한 이용 - 정기결제형 구독상품정책
- 구독권은 월간 및 연간의 정기 결제 서비스 이용권을 말합니다.
- 정기회원권을 최초 결제한 날짜에 매월/매년 자동 결제되며 단, 결제일이 존재하지 않는 달에는 해당 월의 말일에 결제됩니다.
- 정기구독 갱신을 중단하고자 할 경우, 홈페이지 내에서 언제든지 해지 가능(마이페이지-계정관리-회원권)하며 다음 회차에 결제는 발생되지 않습니다.
- 회원권 해지 후 다음결제일까지 남은 기간동안은 회원권 혜택을 누릴 수 있습니다.
- 결제 서비스의 내용
- 회원이 휴대폰 등 무선 네트워크를 통하여 매경엠플러스(M+)사이트에 접속하여 서비스 이용 시, 회원이 가입한 해당 통신사 간 체결된 통신 요금제에 의해 별도의 데이터 통화료가 발생합니다. 이에 따른 데이터 통화료는 회원과 해당 통신사 간 체결된 통신 요금제에 따라 과금/청구/수납되므로, 데이터 통화료 분에 대해서 엠플러스센터는 어떠한 책임도 지지 않습니다.
제14조 유료회원
- 회원은 회원권을 결제를 완료할 때로부터 유료 서비스를 이용할 수 있는 권리가 부여됩니다.
- 회원권을 구매한 회원은 제3자에게 아이디(ID) 양도 및 유상 거래가 불가합니다.
- 회원권 구매 후, 별도 환불 절차 없이 회원 탈퇴를 진행할 경우 남은 이용기간에 대해 보상을 엠플러스센터가 하지 않으며 자동 소멸됩니다. 또한, 탈퇴 후 재가입하더라도 소멸된 회원권은 복구되지 않습니다.
제15조 유료 서비스 변경, 청약 철회 및 해지
- 유료회원은 해당 월에 한 개 이상의 유료 콘텐츠를 열람한 이력이 전혀 없을 때만 결제일로부터 7일 이내 엠플러스센터에 결제 취소(청약철회)를 요청할 수 있습니다.
- 유료회원이 제1항의 청약 철회 가능한 기간(결제일로부터 7일 이내)을 지나 청약 철회를 신청하는 경우 청약 철회가 제한됩니다.
- 엠플러스센터는 회원이 회원권 결제하기 전 이용 화면 등에 가격, 자동결제 여부, 환불 등 거래조건을 회원이 알 수 있도록 안내합니다.
- 회원은 청약철회를 위해 1:1문의, 이메일, 전화 등의 방법으로 엠플러스센터에 의사를 표시하여 엠플러스센터에 도달될 때 그 효력이 발생하고 회원의 의사표시를 받은 후 지체 없이 이러한 사실을 회원에게 회신합니다.
- 엠플러스센터는 회원이 청약 철회, 해지 신청을 확인 후 환불 금액이 있을 경우, 회원의 해당 의사표시를 받은 날로부터 7영업일 이내 결제수단에 따른 사업자에게 대금의 청구 정지 또는 취소를 요청하고, 회원이 결제한 동일 결제수단으로 환불함을 원칙으로 합니다.
- 엠플러스센터는 아래 규정으로 월간/연간회원(유료회원)에 환불을 진행합니다.
- 월간회원권 : 결제 후 7일 이내 콘텐츠를 열람하지 않았거나 회원 서비스를 이용하지 않았을 경우만 환불가능합니다.
-
연간회원권 : 회원권을 환불할 경우 환불수수료를 차감하고 환불됩니다.
* 환불수수료 : 사용한 달 만큼의 월간회원권 정가 10,000원을 곱한값
- 연간회원권의 경우, 3개월 이하의 미사용 분이 남았을 경우 환불이 불가합니다.
- 엠플러스센터가 사전에 회원에게 공지한 경우 및 아래 호의 경우에는 환불 가능 기간 등의 차이가 있을 수 있습니다.
- 신용카드 등 수납 확인이 필요한 결제수단의 경우에는 수납 확인일로부터 7영업일 이내
- 정기결제를 이용하는 회원이 이용요금을 체납하는 경우 연체가 발생한 날 자동으로 회원권이 해지될 수 있습니다. 월 정기결제를 통해 유료 서비스 이용을 유지하고자 하는 회원은 이용요금의 체납 또는 결제수단의 연체가 발생하지 않도록 사전에 조치하여야 합니다.
제 5장 계약 당사자의 의무
제16조 회사의 의무
- 엠플러스센터는 회원이 안전하게 서비스를 이용할 수 있도록 개인정보보호를 위한 보안 시스템을 갖추어야 하며, 유지·점검 또는 복구 등의 조치를 성실히 이행하여야 합니다.
- 엠플러스센터는 회원의 개인정보보호에 관한 기타의 사항은 정보통신망법 및 엠플러스센터가 별도로 정한 개인정보 취급방침에 따릅니다.
제17조 회원의 의무
- 회원은 본 약관에서 규정하는 사항과 엠플러스센터가 정한 제반 규정, 공지사항 및 운영정책 등 사이트에서 공지하는 사항 및 관계법령을 준수하여야 하며 기타 사이트의 업무에 방해가 되는 행위, 사이트의 명예를 손상시키는 행위를 해서는 안됩니다.
- 회원은 사이트에서 제공되는 모든 서비스에 대한 지적 재산권을 침해해서는 안됩니다.
- 회원은 관계법령 및 이 약관에서 규정하는 사항, 서비스 이용안내 및 주의사항을 준수하여야 합니다.
- 회원은 서비스 이용 시, 다음의 각 호에 해당하는 행위를 해서는 안됩니다.
- 자신의 아이디(ID) 및 콘텐츠를 타인에게 제공하는 행위
- 동일한 아이디(ID)로 엠플러스센터가 정한 기기 대 수 이상의 기기(PC, 스마트폰, 태블릿 PC 등)에 등록, 동시 접속하여 서비스를 이용하는 행위
- 서비스 이용 중, 복제 프로그램을 실행하거나 화면을 캡처, 또는 녹화하는 행위
- 콘텐츠의 DRM(Digital Rights Management)을 무력화하는 일체의 행위
- 결제를 통한 엠플러스센터와 회원 간의 정당한 계약이 성립되지 아니한 상태에서 콘텐츠를 불법으로 사용하려는 일체의 행위
- 회원은 유료 서비스를 영리 목적으로 하는 영업장, 매장 등에서 재생 등의 방법으로 사용할 수 없습니다. 또한 영상 콘텐츠를 녹음하거나 녹화하여 불법적 유포, 공유해서는 아니 되며, 이를 위반하여 발생한 제반 문제에 대한 책임은 회원 본인에게 있습니다. (이 경우, 국내외 제3자의 저작권 등을 침해하는 행위로써 엠플러스센터가 IP 접속 차단 등 기술적인 조치를 통하여 타인에 대한 권리 침해 방지 조치를 취하였음에도 불구하고 이용자가 고의로 또는 엠플러스센터를 기망하는 수단과 방법을 통하여 매경엠플러스(M+)사이트에 접속하는 등 제 3자의 저작권 등을 침해하는 행위를 포함합니다.)
제18조 댓글 관리 운영
- 회원이 작성한 댓글에 대한 모든 권리 및 책임은 이를 게시한 회원에게 있으며, 엠플러스센터는 회원이 등록한 댓글에 대한 내용의 아래 각 항에 해당하는 경우 사전통지 없이 삭제할 수 있고, 이에 대하여 엠플러스는 어떠한 책임도 지지 않습니다.
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- 기타 관계 법령에 위배되는 경우
제19조 저작권
- 엠플러스센터가 제공하는 서비스, 그에 필요한 소프트웨어, 이미지, 로고, 디자인, 서비스 명칭, 정보 및 상표 등과 관련된 지적재산권 및 가치 권리는 엠플러스센터에게 있습니다.
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제20조 회원 탈퇴 및 자격상실
- 회원은 언제든지 마이페이지, 1:1 문의 등을 통하여 사이트 탈퇴를 할 수 있으며, 엠플러스센터는 관련법 등이 정하는 바에 따라 이를 즉시 처리하여야 합니다.
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제 6장 손해배상 등
제21조 손해배상
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제22조 면책조항
- 엠플러스센터는 다음 각 호의 사유로 인하여 회원 또는 제3자에게 발생한 손해에 대하여는 그 책임을 지지 아니합니다.
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시행일자
본 약관은 2023년 4월 5일부터 적용됩니다.
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1. 총칙
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본 약관은 2022년 12월 26일부터 적용됩니다.