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[Wealth Management] 세계국채지수(WGBI) 편입의 의미와 시사점
FTSE 러셀은 한국 국채를 2025년 11월부터 세계국채지수(WGBI)에 편입할 계획이라고 밝혔다. WGBI 추종 자금은 약 2.5~3.0조 달러로, 한국의 편입 비중 2.22%를 감안하면 예상되는 자금 유입 규모는 약 560~670억 달러(약 75~90조원)에 달할 전망이다.WGBI 편입은 원화국채와 외환시장 수급 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것이다. 2025년 국고채 순발행은 83.7조원으로 올해보다 68% 증가할 전망이다. 수급 불안에 시달리던 국채시장의 수급 개선과 금리안정에 기여할 것으로 기대된다.주요 편입 배경이었던 ‘시장접근성’ 기준이 충족되었다는 면에서, WGBI 편입 자체의 효과보다 국제예탁결제기구(ICSD) 등 외환시장 구조개선이 원화자산과 외화자금의 거래량 확대 등을 통해 중장기적으로 한국 자본시장에 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대된다.다만 WGBI 편입에 따른 자본유입 확대는, 불리한 환경에서 자본유출입의 민감도 확대 요인으로 반전될 위험도 있는 만큼 유의할 필요가 있다.FTSE 러셀 (Russell)은 10월 8일(런던 현지시간), 반기 리뷰를 통해 한국 국채를 2025년 11월부터 세계국채지수(WGBI: World Government Bond Index) 에 편입할 계획이라고 발표했다.세계국채지수(WGBI) 는 26개 주요국 국채가 편입되어 있는 선진채권지수로 추종 자금 규모가 약 2.5~3.0조 달러에 달하는 세계 3대 채권지수 중 하나다. 한국 국채의 편입 결정은 2022년 9월 관찰대상국(Watch list)에 등재된 지 약 2년 만이다.◆시장규모, 신용등급 이어 시장 접근성 기준 충족 ... 예상 뛰어넘는 우호적 조치WGBI에 편입되기 위해서는 시장 규모, 신용등급, 시장 접근성 등 세 가지 조건을 충족해야 한다. 우리나라 국채시장은 이미 국채 발행 잔액 500억 달러 이상의 시장 규모 조건과, A-등급 이상(무디스 기준 A3 이상)의 국가신용등급 조건을 모두 충족하고 있음에도 불구하고, 마지막 세 번째 조건인 시장 접근성 기준이 충족되지 않아 편입이 지연되고 있었다.FTSE 러셀은 이번 편입 배경으로 특히 외환시장 구조개선, 국제예탁결제기구(ICSD) 통합계좌 개설, 법인식별 기호(LEI) 등록제도와 비과세 관련 개선 등 국채시장의 접근성 개선을 위한 우리나라 정부의 제도개선 조치 등을 꼽았다.글로벌 투자은행들은 당초 외환시장 구조개선 등의 조치가 지난 6월에 시행되는 등 비교적 최근이었고, 7월부터 시작된 국제예탁결제기관(ICSD) 을 통한 한국 채권 거래도 아직 많지 않았다는 점에서 한국 국채의 WGBI 편입을 2025년 3월로 예상하는 시각이 많았다.그만큼 이번 발표는 시장의 예상을 뛰어넘는 우호적인 조치라는 평가다.FTSE 러셀에 따르면, 2024년 10월 기준 한국 국채의 편입비중은 2.22%로, 편입 국가 중 9번째로 큰 규모다. 따라서 지수 편입에 따른 시장 충격을 최소화하고, 글로벌 투자자들이 지수 편입을 충분히 준비해 반영할 수 있도록 편입 비중은 2025년 11월부터 1년간 매분기 단계적으로 확대될 예정이다.이는 우리보다 앞선 중국의 사례와 유사한데, 2020년 9월 편입이 확정된 중국은 지수 내에서 세 번째로 큰 편입 비중 한국 편입시 9.7%)으로 2021년 10월부터 36개월간 단계적으로 비중이 확대됐다.그러나 편입 비중이 0.6% 이하였던 이스라엘, 뉴질랜드, 포르투갈의 경우에는 상대적으로 짧은 6개월의 편입 기간이 부여된 바 있다. 참고로 한국 편입 시 국가별 비중은 미국 40.4%, 일본 10.2%, 중국 9.7%, 프랑스 6.7%, 이탈리아 6.0%, 독일 5.2%, 영국 4.8%, 스페인 4.0%, 한국 2.2% 순으로 구성된다. 전세계 WGBI의 추종 자금은 약 2.5~3.0조 달러에 달할 것으로 추정된다. 추종 자금 2.5~3.0조 달러에 한국 비중 2.22%를 감안하면 예상되는 자금 유입 규모는 약 560~670억 달러 (약 75~90조원)에 달할 전망이다.자금 유입이 1년에 걸쳐서 진행될 경우 매분기마다 평균 약 140~167억달러(약 19~22조원)의 자금이 유입된다. 더 긍정적으로 본다면, 조사 기관에 따라 추종 자금 규모가 약 4.0조달러까지 증가했다는 견해도 있다.◆원화국채와 외환시장 수급 개선, 금리 안정에 긍정적 효과 예상자본시장연구원(2013)에 따르면, WGBI에 신규 편입된 주요 해외 사례에서 국채가격 상승 및 통화절상 등의 효과가 통계적으로 유의미하게 나타나는 것으로 확인됐다. 매월 50억 달러 규모의 신규자금이 12개월간 유입될 경우 지수편입에 따른 달러/원 환율 하락폭은 약 4.8%, 금리인하 효과는 0.2~0.6% 수준으로 추정됐다. WGBI 편입은 원화국채와 외환시장 수급 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다.첫째, 수급 불안에 시달리던 국채시장의 수급 개선을 통해 금리안정에 기여할 것으로 예상된다. 정부 예산안에 따르면, 2025년 국고채 총 발행액은 역대 최대 규모인 201.3조원으로 올해 대비 약 27%가 증가할 것으로 예상된다.더구나 차환발행을 제외한 2025년 국고채 순발행은 83.7조원으로 올해보다 무려 68%나 급증한다. 물론 지수 편입 비중이 2025년 11월부터 시작되면서 WGBI를 추종하는 패시브 자금들은 하반기 이후부터 유입될 것으로 예상된다.그러나 일반적으로 엑티브 자금은 그 이전부터 유입될 가능성이 높고 정부가 상, 하반기의 국채발행 물량을 조정할 수 있다는 측면에서도 국채 수급 측면에서 큰 부담을 덜어낼 수 있을 것으로 평가된다.또한 현재 원화국채에 투자하는 외국인은 환 헤지 후 재정거래 목적의 단기물 투자자와 중앙은행 및 국부펀드 중심의 중장기 투자자로 양분돼 있다. 한국 국채의 평균 잔존만기는 약 12.6년이지만, 외국인이 보유한 원화채권의 평균 잔존만기는 약 6.4년에 불과하다.외국인 원화채권 보유 잔고의 약 44% 정도가 3년 이하 단기물에 집중되어 있기 때문이다. WGBI의 편입으로 외국인의 장기채권 보유 비중은 한국 국채의 평균 잔존만기 수준으로 천천히 수렴할 전망이다.WGBI 편입을 통해 지수를 추종하는 자산운용사와 연기금, 보험사 등의 자금 유입이 증가함에 따라 원화 채권 투자자의 저변도 확대될 것으로 기대된다. 만기별로는 특히 초장기국채의 수혜가 두드러질 것으로 예상된다. 국고채 30년물의 경우 2023년 말 기준 발행 잔액 비중은 38%로 가장 높다. WGBI를 추종하는 패시브 투자자들은 초장기 국채를 상당 비중 편입해야 한다.그러나 초장기채의 경우 대부분 보험사들이 만기보유 목적으로 가지고 있는 경우가 많아 초과수요가 집중될 가능성이 있다. 국고채 50년물의 경우 발행잔액과 유동성 부족을 감안해 이번 편입 대상에서는 제외된다.둘째, 외환 및 외화자금시장의 수급 개선에도 긍정적인 영향이 예상된다. 정부의 외환시장 구조개선에 따라 지난 7월부터 우리나라 외환시장의 거래시간이 기존 15시 30분에서 익일 02시로 연장되고, 외국금융기관(RFI: Registered Foreign Institution)의 국내 외환시장 참여가 허용됐다.6월부터는 국제예탁결제기구 국채통합계좌를 개통했다. 우리보다 앞서 편입된 중국 역시 2021년 3월, 시장접근성 기준을 충족하면서 WGBI 편입이 확정된 바 있다. 경제적으로 우리나라는 이미 명백한 선진국으로 분류된다. 국제통화기금(IMF)과 세계은행(World Bank)에서도 이미 오래 전부터 우리나라를 선진국 경제로 분류해 각종 통계를 작성한다.그러나 우리나라 자본시장이 규모 측면에서 세계 상위권에 속해 있고, 선진국 편입을 위한 정량적 기준을 충족하고 있음에도 불구하고, MSCI와 FTSE 러셀은 이번 WGBI 편입 직전까지 각각 한국 주식시장과 국채시장을 신흥시장으로 분류해 오고 있었다.이번에 WGBI가 주된 편입 사유로 꼽은 정성적 기준인 ‘시장 접근성’ 기준 때문이다.따라서 ‘시장 접근성’ 기준이 충족되었다는 면에서, WGBI 편입 자체의 효과보다 국제예탁결제기구(ICSD) 등 외환시장 구조개선이 원화자산과 외화자금의 거래량 확대 등을 통해 중장기적으로 한국 자본시장에 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대된다. ICSD를 활용한 채권과 외환거래가 증가하고, 달러 자금 공급으로 선물환 시장에서의 만성적인 고평가와 스왑베이시스의 역전폭이 축소되는 등 외환수급이 개선된다면, 향후 MSCI 선진시장 지수 편입에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있다.MSCI의 선진시장 지수에서도 우리나라는 이미 정량적 기준인 1인당 국민소득, 시장 및 주식의 규모와 유동성 기준 등을 충족하고 있는 만큼, 시장 접근성 측면에서 외환시장 자유화 지연, 투자자 등록 및 계좌개설의 불편함, 영문 공시 등 정보흐름 부족, 청산 및 결제 시스템 미비, 주식시장 데이터 사용권 제한 등의 개선이 추가로 추진된다면 긍정적인 결과를 가져올 수 있을 것이다.반대로 MSCI와 달리 FTSE는 한국 주식시장을 선진시장으로 분류하고 있다. FTSE가 시장접근성의 주요 요인인 공매도 재개 지연 등을 이유로 한국 주식시장을 선진시장 지수에서 제외할 경우 WGBI 편입의 긍정적인 영향은 상쇄될 위험도 있다.셋째, WGBI 편입에 따른 자본유입 확대는, 불리한 환경에서 자본유출입의 민감도 확대 요인으로 반전될 위험이 있는 만큼 유의할 필요가 있다. 외국인의 한국 국채 투자는 우리나라 정부의 입장에서는 외화부채 즉 외채가 된다.우리나라와 신흥국들이 자본유출과 자국통화 약세 환경에서는 WGBI 편입을 서두르다가, 자본유입과 자국통화 강세 환경이 되면 편입 진행에 미온적인 태도를 보였던 이유다. 중국 국채시장에서는 WGBI 편입 비중을 단계적으로 늘려가고 있던 2022년부터 외국인의 국채 투자 자금이 대폭 유출되고 있다. 중국의 사례처럼 WGBI 편입에 따른 효과는 지수 편입에 따른 단기적 영향보다는 중장기적으로 연준과 한국은행의 통화정책, 미국의 대선 결과, 달러가치의 방향성 등 국제금융시장 여건 등에 영향을 받을 가능성이 높다.
신동준
2024.10.17
[코인진단] 트럼프 반격과 '업토버' ... 비트코인 우상향 채비
[코인진단-10] 10월 초, 이란의 이스라엘 탄도미사일 공격과 함께 5만 8000달러 선까지 하락했던 비트코인 가격이 최근 6만 8000달러 선까지 수직 상승했다. 비트코인 가격이 이 가격대까지 회복된 것은 지난 7월 말 이후 약 70일 만이다.빠른 가격 회복으로 4월 이후 줄곧 하강 채널에 갇혀 우하향하던 가격 추이에도 균열이 생겼기 때문에 본격적인 상승 반전 가능성을 점치는 분석들도 쏟아지고 있다. 이번 상승이 일시적인 반등이라기보다는 의미 있는 상승으로 이어질 가능성이 있다는 얘기다.이번 반등의 이유로는 크게 ▲암호화폐 ‘업토버(uptober)’효과 ▲트럼프 당선 가능성 증가 ▲중국 유동성 증가 등 3가지가 꼽힌다. 오늘 글에서는 이 세 가지 맥락과 11월에 추가로 발생할 하락 변수에 대해 알아본다. ◆10월 상승장 의미하는 October+up '업토버' ... 상승 확률 80%‘업토버’는 영어로 10월을 의미하는 ‘October’와 ‘up’의 합성어다. 역사적으로 봤을때, 비트코인 가격은 10월에 상승률이 높은 편이다. 최근 10년으로 따지면 10번 중 8번을 두 자릿수 가격 상승을 기록했다. 암호화폐 ‘불장’ 시기로 꼽히는 2017년 10월과 2021년 10월에는 각각 47%, 40%의 가격 상승률을 기록했다. 특히 최근에는 하락장 기세가 완연하던 2022년에도 10월만큼은 약 6.7% 상승을 기록하기도 했다. 비트코인 가격이 왜 10월에 강한지에 대해서는 사실 명확히 밝혀진 이유가 없다. 마치 주식시장에서 매해 12월에는 투자자 심리가 긍정적으로 바뀌면서 가격이 오를 가능성이 높아진다는 ‘산타 랠리(Santa Rally)’와 비슷한 개념이다. 비트코인 자체가 아직 펀더멘털이 명확한 숫자로 똑 떨어지지 않는 자산이다 보니 투자자들의 심리에 좌우되는 측면이 있는 셈이다. 올해 10월의 경우에는 미 연방준비제도(연준)의 통화정책 완화 시기와 맞물리면서 ‘업토버’ 기대감이 더 커진 측면이 있다. 연준은 지난 9월 FOMC에서 금리를 50bp 인하하면서 연말까지 50bp 추가 인하를 시사한 바 있다. ◆트럼프 승리 베팅률 60%까지 올라 … 비트코인 기대감도 'Up'개인적으로 상승의 핵심 이유는 업토버 효과보다는 도널드 트럼프 미국 공화당 대통령 후보의 당선 가능성 증가 쪽에 있다고 생각하는 편이다. 예측시장 플랫폼인 폴리마켓 데이터에 따르면 지난 4일부터 트럼프 후보의 승리를 점치는 베팅률이 카말라 해리스 민주당 대선 후보를 앞지르기 시작했다. 9월에는 이런 분위기가 아니었다. 8월 조 바이든 대통령의 ‘교체 선수’로 등장한 해리스 후보가 흥행에 성공하면서 트럼프 후보 베팅률이 열세로 돌아섰고, 해리스 후보의 당선 가능성이 높게 평가됐었다. 그러나 바이든 정부가 10월 초 불거진 이스라엘-이란 갈등 관리를 제대로 하지 못하는 모습을 보여주면서 국제 유가가 급등하고 양 후보의 베팅률이 다시 뒤집어지기 시작했다.17일 기준 폴리마켓 미국 대통령선거 예측 상품에서 트럼프의 승리 확률은 60%, 해리스의 승리 확률은 40%로 나타나고 있다. 둘 사이의 베팅률이 20%p까지 벌어진 것은 이번이 처음이다. 민주당 진영은 부랴부랴 중동 갈등 진화에 나섰지만 이미 적기를 놓친 분위기다. 트럼프의 승리 확률이 높아지자 비트코인 가격이 오른 이유는 무엇일까. 그가 앞서 내놓았던 공약 때문이다. 그는 지난 7월 비트코인 컨퍼런스에 참석해, 자신이 당선되면 미국 정부가 보유한 비트코인을 팔지 않고 전략적으로 비축하겠다고 약속했다.미국 정부는 현재 전체 비트코인 공급량의 약 1%에 달하는 21만 개 상당의 비트코인을 보유하고 있다. 이 물량은 언제든 시중에 매도될 수 있어 일종의 시장 위험 요인으로 꼽힌다. 그러나 트럼프가 당선돼 공약을 이행할 경우, 그만큼의 비트코인이 매도물량에서 제외되는 셈이니 상당한 가격 상승 요인으로 작용할 수 있다. 해리스는 대선이 불과 20여 일 남은 지금까지도 이렇다 할 만한 암호화폐 관련 공약을 내놓지 못하고 있다. 반면 트럼프는 미국의 암호화폐 규제를 합리화해서 미국이 암호화폐 산업을 선도하는 상황을 만들겠다고 밝혔다.특히 지난 16일(현지시간)에는 자신과 가족들이 깊게 참여한 암호화폐인 ‘월드 리버티 파이낸셜(WLFI)’의 토큰 판매를 진행하기도 했다. WLFI는 탈중앙화 방식의 디파이 토큰으로, 이 날 약 800만 달러 상당이 팔려나간 것으로 알려졌다. 트럼프가 당선된다면, 코인 판매 관계자가 미국 대통령이 되는 초유의 사태가 벌어지는 셈이다.이런 요소들로 미뤄 볼 때 트럼프 시대에는 미국의 암호화폐 규제가 상당히 완화적인 형태로 전환될 가능성이 높고, 그 부분이 지금의 비트코인 가격에 반영되고 있는 것으로 보인다. ◆미국에 이어 돈 푸는 중국 … 비트코인 가격 상승에 일조마지막으로 거론되고 있는 비트코인 상승의 이유는 중국의 유동성 증가다. 중국 인민은행은 지난 달 24일 금융당국 합동 기자회견에서 지급준비율을 0.5%p 낮추고 금융시장에 약 1조 위안(189조4000억원) 상당의 장기 유동성을 공급하겠다고 밝혔다. 중국 경제가 받고 있는 디플레이션 압력을 해소하기 위해 막대한 돈을 풀겠다는 내용이었다. 지급준비율은 시중은행이 보유한 자금 중, 중앙은행에 보관해야 하는 현금 비중을 말한다. 이 비중을 낮추면 그만큼 시중 유동성이 증가하는 효과가 나타난다. 중국의 지준율은 현재 10% 정도로 상당히 낮은 수준인데, 여기서 추가로 0.5%p를 낮추면 한 자릿수를 기록하게 된다. 중국의 대형 시중은행 평균 지준율이 10% 아래로 내려가는 것은 2007년 3월 이후 17년만이다. 결과적으로 놓고 보면 미국은 9월 FOMC에서 50bp 금리인하를 단행했고, 중국 역시 그에 상응하는 수준의 ‘돈 풀기’에 나선 셈이다. 시중에 법정통화 유통이 많아지면 돈의 값이 상대적으로 싸지고, 반면 비트코인 같이 발행량이 고정되어 있는 자산의 가치는 높아진다.역사적으로 보면 지난 2015~2017년에도 비슷한 상황이 벌어진 바 있다. 중국은 2015년 경기 둔화에 대응한다면서 통화 완화 정책을 펼치기 시작했는데, 이 정책이 나오자 엉뚱하게도 2년 동안 비트코인 가격이 빠르게 오르기 시작했다. 2013년부터 암호화폐 투자를 알게 된 중국 투자자들이 자산 가치 보존을 위해 발행량이 고정되어 있던 비트코인으로 부를 이전했기 때문이었다. 하지만 비트코인 가격에 이런 상승요인들만 있는 것은 아니다. 당장 11월 초 미국 대선이 종료되면 미국 눈치를 보던 이스라엘이 이란에 대대적인 군사적 반격에 나설 가능성이 있다. 지정학적 위기는 국제유가 상승과 함께, 자산시장 혼란을 낳을 것이다. 뉴스를 민감하게 읽고 적당한 이익 실현으로 대응에 나서는 투자 방식이 유용할 것으로 보인다.
김동환
2024.10.17
[088980] 정부 보조금으로 꿀빨던 이 회사 AI에 베팅
[088980] 배당을 많이 주면서 꾸준히 성장하고, 세금을 아낄 수 있도록 국내 증시에 상장돼 있으면서 해외 주식의 느낌이 나는 상장사에 투자하고 싶다면 모두가 지나친 욕심이라고 말할 것이다. "주가가 미리 조정받아서 주가가 바닥인 곳은 없는가"에도 해당한다. 이런 까다로운 조건을 충족하는 몇 안되는 주식이 바로 맥쿼리인프라(종목코드 088980)다. 최근 역대급 유상증자로 고전 중인 인프라펀드다. ◆역대급 유증으로 주가 하락세 우려 맥쿼리인프라 2024년 들어 10월17일까지 주가 추이. 맥쿼리인프라는 코스피에 2006년 상장된 인프라펀드다. 도로와 항만 철도 등에 투자한 사업 성과를 대부분 주주 배당으로 주기 때문에 리츠로 분류된다. 회사가 생긴건 2002년이며 이후 도로와 항만 철도 등 국가 인프라에 집중 투자했다. 이같은 맥쿼리인프라 1기 시절은 주로 도로 통행료로 요약된다. 국가 성장기에 안정적인 통행료 수입은 맥쿼리인프라의 주가 상승과 넉넉한 배당으로 이어졌다. 맥쿼리인프라는 여기서 그치지 않고 도시가스 회사인 해양에너지와 서라벌도시가스를 M;" >하남 IDC는 IT기업 카카오가 임차한 총 용량 40㎿(메가와트) 규모의 데이터센터다. 지하 2층~지상 10층에 연면적 4만1919.4㎡ 규모다. 지금으로 부터 2년전인 2022년 10월에 카카오는 데이터센터 화재로 4시간 동안 각종 서비스를 제공하지 못하는 '대형 사고'를 친 바 있다. 업계에선 화재가 아니더라도 소비자에게 제공하는 서비스에 비해 데이터센터가 부족하다는 지적을 해왔다. AI 시대에 데이터센터는 '약방의 감초'다. 이같은 영리한 맥쿼리인프라의 신사업 확장에도 투자자들은 우려감을 나타내고 있다. 맥쿼리인프라는 신사업 진출때마다 대규모 유증으로 사업 자금을 마련해왔다. 유증 발행규모는 2017년 1472억원, 2020년 2442억원, 2021년 3935억원, 2023년 3610억원이었고 이번 데이터센터 등 신규 투자를 위해 5000억원에 달하는 유증을 또 다시 단행한 것이다. 유증은 기존 주주의 주식 가치를 떨어뜨리는 주가 악재다. 사상 최대 규모 유증에도 투자자들은 맥쿼리인프라를 믿었다. 유증 발행 예정 주식 4314만주를 넘는 4779만주의 초과 청약 결과를 이끌어냈다. 청약률은 110.8%. 오는 25일 부터 새로운 주식이 상장돼 거래된다. 신주 발행가액이 1만1430원이었으니까 유증으로 4931억원을 모은 셈이다. 2023년 유증 청약률(118.4%) 보다 떨어졌지만 여전히 목표를 초과달성했다. 자산가들은 여전히 이 주식을 믿고 있다. ◆정부 보조금으로 꿀빨던 맥쿼리 이젠 AI나 에너지 사업으로 맥쿼리인프라가 신사업으로 영역을 넓히는 이유 중 하나는 안정적인 고정 수입이 줄고 있어서다. 이 펀드의 보유 인프라자산은 총 20개인데 이중 10개는 최소수입보장(MRG) 계약이 있었다. MRG란 통행 수입이 일정 기준에 미치지 못할 경우 정부가 이를 보전하는 제도다. MRG 계약 보유 자산 10곳 중 3곳의 계약이 끝났다. 새로 편입한 자산들은 아예 이런 계약이 없으니 장기 투자자 입장에선 불안하다는 것이다. 게다가 국내에선 독점이었던 인프라펀드에도 경쟁자가 뛰어든다. KB자산운용의 사모 인프라펀드 KB발행인프라투융자회사(발해인프라펀드)가 오는 11월 코스피 상장을 목표로 하고 있기 때문. 발해인프라펀드는 2006년 KB국민은행, 국민연금, 공무원연금, 사학연금 등 17개 금융기관이 투자하면서 설립됐다. 그간 총 8건에 투자했다. 신대구부산고속도로, 서울 용마터널, 남양주 도시고속도로 등이 주요 투자처다. 역대급 유증에 안정적 수입원 감소, 투자자 입장에서 새로운 투자처(발해인프라)까지 나타나며 맥쿼리인프라 주가는 조정받고 있다. 올 들어 10월 17일까지 주가는 5% 하락했고, 1년 기준으로도 2.7% 조정받았다. 코스피지수가 1년새 6% 오른 것을 감안하면 역성장한 것. 6%대 배당수익률까지 감안해도 그냥 '본전치기'를 한 셈이다. 고액자산가들의 고배당주 맥쿼리인프라의 지위는 유지될 것인가를 두고 갑론을박이 나타난다. 리츠 특성상 이 회사는 이익의 90%를 배당한다. 두 차례 현금배당하는데 상반기는 8월에 받을 수 있고, 하반기는 다음해 2월에 지급돼왔다. 올 상반기 배당금은 주당 380원으로, 투자자들을 실망시켰다. 2023년 상반기 배당금 보다 줄었기 때문. 이는 각종 신사업 투자의 영향 탓이다. 그래도 재무구조는 탄탄한 편이다. 맥쿼리인프라는 '사회기반시설에 대한 민간투자법'에 기반해 설립됐다. 이런 특성상 대출(LTV) 비중이 30%로 제한돼 있고, 실제 지난 6월말 부채비율은 21.6%다. 현금 등 현금성자산은 4000억원 넘게 남아 있다. 과거 도로 통행료와 정부가 보조해주는 돈으로 배당을 받아왔던 투자자들은 이제 이 회사를 다르게 바라봐야 한다. 향후 배당 증가나 유지 여부는 에너지 사업과 AI의 성장 정도에 달린 것이다. 투자금액 비중으로 보면 유료도로(56%) 에너지(19%) AI(14%) 항만(8%) 도시철도(3%) 등으로 다각화됐다.
문일호
2024.10.17
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[Bongtfolio] 루틴에서 벗어난 미증시 변화와 중국의 파격적인 부양책
글로벌 투자자 관점에서 통계적으로 1년 중 변동성이 높은 구간이 9~10월이라 언급한 바 있습니다. 추수감사절과 크리스마스가 있는 4분기는 미국 소비에 있어 정점을 찍을 수 있고, 내년의 기대감을 반영하기 때문에 시장이 긍정적인 반면, 직전의 3분기는 이렇다 할 이벤트가 없기 때문에 투자 심리와 기업 실적 면에서 소위 ‘소강상태’를 보이기 때문이죠.미 대선이 있는 해라면 더더욱 그렇습니다. 11월 대통령 선거까지 정책에 따른 불확실성을 안고 투자하기보다는 선거 이후로 미루는 것이 일반적입니다. 하지만 올해는 9월에 미 증시가 상승하며 이러한 ‘루틴’이 깨진 것이 아닌가 궁금하기도 합니다. 여러 차례 신고가를 경신하며 5,700포인트를 넘어선 S;" >더하여 미국 증시는 전반적으로 10월 들어 상승에 제동이 걸린 느낌입니다. 며칠을 두고 시장의 상승여력을 판단하기는 어렵지만, 현재 PER(12개월 선행) 수준을 볼 때 22배를 강하게 넘어서기도 어려운 상황으로 보입니다. 물론 지난주 금요일 실업률은 오히려 4.1%로 낮아졌고, 폭발적인 비농업 취업자 수로 침체 리스크를 벗어던지면서 골디락스 시나리오가 완성되었습니다.벨류이션 측면에서도 7월 이후 상승 동력이 확실히 떨어진 Magnificent7의 상황을 보면 아직 상승여력이 남아있고요. 해당 종목들의 상승으로 지수가 밀려올라갈 수 있습니다. 그러나 대선을 앞둔 마당에, 그리고 10월의 계절성을 무시하고 미국 주식 전체의 “롱”의 관점을 유지하기는 어렵습니다. 10월 중순 이후 실적 발표에 기대를 둔다면 가능한 일이나 2-3주 남은 일이죠.때맞춰(?) 중국이 부양책을 발표했습니다. 작년에 이어 올해 초와 중순에도 부양의지를 드러냈으나 시장으로부터 철저히 외면 받았기 때문에 9월 중순에 그것도 명절 중에 나온 정책을 쉽게 받아들일 수는 없었다고 봅니다. 하지만 반응은 폭발적이었고, 9월 중순 52주 신저가를 찍었던 중국 상해증시는 며칠 만에 52주 신고가를 기록하는 기염을 토하고 있습니다.이전과는 다른 이유로 접근하기 쉽지 않은 상황이 된 것이죠. 단 2주만에 버블(?) 기조를 만들어냈으니 큰 확신이 아니면 다가가기 어렵습니다. 다만 개인적으로 시장에서 나온 반응 외 몇 가지를 더 고려하면 달리는 기차에 올라타야 하는 용기를 내볼 수도 있을 것 같습니다. ◆중국의 부양책은 '금기시' 했던 부동산을 포함해 190조원에 달하는 파격적 규모우선 정책 발표 시기가 다소 의미가 있습니다. 9월 중순 FOMC를 마치고 미국이 금리인하에 접어들고 나서야 정책을 발표했습니다. 우리나라는 미국이 나름 3%의 높은 기준 금리를 유지하며 호황을 맞이하던 1990년대, 고금리를 버티지 못하고 IMF사태를 맞았습니다. 우리나라 뿐만 아니라 동남아시아가 소위 ‘박살’이 났죠.역사를 보면 미국의 높은 기준 금리는 자국의 경제도 침체로 몰고가지만 취약한 국가의 경제를 무너뜨리곤 했습니다. 1970년대 남미, 2010년대 초반 유럽도 그랬죠. 미국 스스로는 금리를 낮춰 ‘셀프 구제’가 가능하지만 다른 나라는 치명타를 입습니다.이번 고금리 사이클 이전 중국은 G2를 외치며 미국을 견제했으나, 현재 5%의 성장률도 버거운 상황입니다. 2022년 이후 청년 실업률도 발표하지 못하는 지경이죠. 하지만 미국이 기준 금리를 낮추면서 중국의 정책이 효과를 낼 수 있는 상황을 맞이한 것입니다. 그간 내놓고 효과가 하나도 없었던 통화정책이 이를 증명합니다. 중국은 고비를 넘기는 때를 기다렸다는 생각을 지울 수 없습니다. 다음으로, 시장이 놀랄 만한 규모와 방법으로 효과를 극대화 하는 전략을 활용했습니다. 개인적으로는 미국의 기존 정책을 바탕으로 설계가 되었고, 벤 버냉키와 파월 전략과 유사합니다. 벤 버냉키(미연준 의장 2006.2~2014.1)는 재임시절 파격적인 정책으로 시장을 구제한 인물입니다. 헬리콥터 머니의 창시자로도 알려져 있지요.버냉키는 수년간 인터뷰를 통해 통화 재정 정책은 시장에 충격을 주어야 효과가 있다고 주장했습니다. 그래서 엄청난 양적완화를 수년간 단행했죠. 파월 의장이 코로나 시절 회사채 매입과 같은 파격적인 정책을 쓸 수 있었던 이유도 정책 극대화로 검증된 버냉키 전 의장의 철학 때문입니다.◆'헬리콥터 머니' 창시자인 버냉키 전 美연준 의장의 전략을 벤치마킹 했나?이번 중국 부양 정책도 이를 본 따 기준금리 인하는 물론 부동산을 구제하고 증시를 끌어올리는 직접적인 정책 포함 190조원에 달하는 충격적인 규모입니다. 특히 부동산이 포함된 것이 파격적인데요, 그간 부동산 투자를 ‘투기’로 칭했던 기조를 지운 느낌입니다. 사실 중국과 한국은 부동산이 가계 자산의 근간이기 때문에 정부는 부동산의 버블을 매우 두려워합니다. 다만 어느 정도 부동산이 호황을 맞이한다면 이만큼 내수부양을 이끌어낼 재료도 없습니다.그간 중국은 부동산 버블이 가장 큰 골칫거리였기 때문에 작년과 올해 정책에 부동산은 모두 빠져있었고 이를 투기로 칭하기도 했습니다. 하지만 이번에 담보대출 금리를 0.5% 낮추고 기존 주택자가 신규 주택을 구매할 수 있도록 계약 시 계약금 비율을 낮춘(25%→15%, 지역 무관) 정책은 투심을 돌려 세울 수 있을 것 같습니다. 이미 중국 중앙TV CCTV는 국경절 기간 주택 구매 의향이 상승했고, 관련 방문 및 조회수가 크게 증가했으며 전국에서 상업용 주택 판매량이 늘어났다고 보도했습니다. ◆부동산, 증시를 끌어올려 소비를 부양하는 모양새 ... 레버리지 효과 클듯마지막으로, 부양이 더 장기화 될 가능성이 높다는 판단입니다. 미국이 소비를 부양시켜 경제를 끌어올리는 구조를 짰다면, 중국은 중국인 성향에 맞게 부동산과 증시를 끌어올려 심리를 개선시키고 이에 따른 소비 진작을 유도하는 모양새입니다. 직접적인 소비 부양책으로 인플레이션 부작용을 봤기 때문에 이를 보완한 방법으로 판단됩니다.직접적인 정책은 주가 부양에 더 초점을 맞춘다고 보여지는데요, 금융기관으로 하여금 보유한 주식을 담보로 중앙은행으로부터 대출을 받아 주식을 살 수 있도록 한 정책은 중국 특유의 강제성(?)을 고려하면 레버리지 효과가 매우 클 것으로 판단됩니다. 더하여 자사주 매입의 경우 그 대출 규모가 확대될 수 있기 때문에 대형주의 경우 상승폭이 확대될 수 있습니다. 긍정적인 것은 이러한 정책은 소비가 효과가 나타날 때까지 지속될 가능성이 높다는 것입니다(버냉키를 벤치마킹했다는 생각을 지울 수 없네요). 미국의 수출 규모가 줄어든 상황에서 내수로 5%의 GDP 상승을 맞추기 위해서는 그만큼 소비가 더 커져야 하는 것이고 2023년의 재고도 소화해야 하는 부담이 내재된 상황입니다.한 마디로 중국이 유일하게 가지고 있는 옵션은 내수 소비이고, 자국내 소비를 활성화하지 않고는 길이 없는 상황인 것이죠. 따라서 이를 해석하면 절벽 끝의 상황에서 이 정책이 효과를 내야만 하는 입장입니다. 증시 부양, 부동산 부양 정책이 방법과 규모를 달리해가며 지속될 가능성이 높습니다. 소비가 확대되어 5% 성장을 맞출 때까지 말이죠. ◆많이 오른 중국지수가 부담이지만 ... 中 투자에 대해 고민하는 '용기'도 필요한 때문제는 중국의 부양이 미국에 마냥 좋은 것이 아닐 수 있습니다. 원자재 가격의 상승을 유도할 것이고 이는 미국 인플레이션 우려를 다시 불러일으킬 수 있습니다. 아직 CPI 내 주거비가 확실히 둔화되지 않습니다. 소비 둔화로 물가 전반 상승률을 상쇄하고 있지만, 25만개 수준의 9월 신규 비농업 취업자 수를 보면 소비도 과연 언제까지 둔화될 수 있을지에 대한 의구심도 듭니다.대선에도 영향이 있을 것 같습니다. 인플레이션 우려가 올라오고, 중국의 분위기가 반전되면 여당인 민주당에 좋을 것이 없습니다. 트럼프 후보에게는 좋은 공격 포인트가 될 것입니다. 3분기 미국 실적이 발표되기 전에 현재의 헤게모니인 ‘성장’의 트리거가 부재하고 가격 부담이 있는 만큼 미국 주식은 비중을 줄일 필요가 있다고 봅니다. 하지만 그 비중의 일부를 중국에 투자하는 고민이 필요할 것 같습니다. 비중은 투자 전략마다 다를 수 있고, 너무 오른 중국 지수가 부담이 될 수도 있겠지만 다소 깊이 있게 판단해야 하는 사항으로 생각됩니다. 다만 소비 지표가 상승할 단서가 포착되면 그때가 비중을 다시 결정해야 하는 계기가 될 것이고요. 그래서 용기(勇氣)라는 단어가 필요할 것 같습니다.
2024.10.07
[임채우의 수익형부동산] '1+1'로 임대수익과 자본차익 두토끼 잡기
지난 칼럼에서 은퇴를 앞두고 있는 사람이라면 안정적인 현금 흐름이 필수라고 말씀드렸습니다. 나이가 55세 미만이라면 수익형 부동산 중에서 자본차익 중심의 투자가 필요하고, 55세 이상이라면 임대수익 중심의 투자가 필요합니다. 이번 칼럼에서는 임대수익과 자본차익이라는 2마리 토끼를 모두 잡을 수 있는 상품과 실거주하면서 월세를 받을 수 있는 상품을 소개하려고 합니다. ◆재개발 투자로 1+1 아파트 입주권 받은 투자 사례사업을 하고 있는 L씨(64세)는 2017년에 용산 한남뉴타운3구역에 소재하는 원룸 주택을 매입(매입 당시 L씨의 나이는 57세)했습니다. 대지가 192㎡(58평), 건물 324㎡(98평)으로 12실로 구성된 원룸 주택입니다. 당시 주택 공시가격이 9.4억 원 이었습니다. 건물 면적이 커서 아파트 2채(1+1)를 받을 수 있고, 매물이 귀하다는 얘기를 듣고 물건 본 당일 날 과감하게 계약을 한 사례입니다.‘1+1이란 재개발 또는 재건축에서 당해 물건의 종전자산평가액 또는 주거전용면적 범위 내에서 2채의 아파트를 받을 수 있는 것을 말합니다.’ 이 중에서 1채는 반드시 전용 60제곱미터 이하로 받아야 하고, 이전고시일로부터 3년간 전매가 제한됩니다.1+1은 장점과 단점이 있습니다. 장점이라면 2개의 아파트를 받기 때문에 면적이 큰 아파트 1채는 내가 거주하고, 나머지 면적이 작은 한 채(전용 60제곱미터 이하)는 월세로 임대를 놓아 노후 준비 상품으로 활용할 수 있습니다. 또는 자녀에게 1채를 증여해 자녀의 내집마련을 도와줄 수도 있습니다.단점이라면 2개의 주택에 해당하기 때문에 향후 매도시 양도세 중과 문제가 걸릴 수 있고, 아파트가 비싼 지역에 있어 종합부동산세가 한 채를 받은 것보다 많이 나올 수 있습니다. 예를 들어 1+1을 받지 않고 40~50평형대 1채를 받는다고 생각해 봅시다. 주택 공시가격이 1+1보다 낮아 종부세 부담이 줄어들고, 1주택자라면 장기보유공제와 고령자 공제를 받을 수 있습니다.저의 개인적인 생각으로는 다른 임대소득 등이 있어 노후 준비가 잘되어 있는 사람이라면 1채를 받는 것도 좋은 선택이지만, 월세소득이 필요하거나 향후 자녀에게 증여까지 생각하는 사람이라면 1+1이 더 나은 선택으로 판단됩니다. 자녀는 아파트 증여를 받아 내집마련에 성공하게 되고, 아주 좋은 입지의 아파트 소유로 향후 자산가치 향상도 기대할 수 있습니다. 무엇보다 전용 60제곱미터 이하를 월세를 놓아 노후 준비를 할 수 있다는 것이 가장 큰 장점입니다.인근의 한남더힐 전용 60제곱미터 아파트의 월세는 보증금 1억 원에 월세가 800만원에 달합니다. 향후 아파트 입주 후에 이 정도의 월세를 받을 수 있다면 노후 준비는 확실하게 마련된 것입니다. 면적이 24평형으로 방3개, 욕실 2개로 이뤄져 있어 임차수요가 많아 임대가 잘 될 것으로 보입니다.◆1+1의 예상 차익은?L씨는 본 원룸건물을 17.6억에 매입했습니다. 당시에 보증금이 3.2억이고, 월세가 190만원이 나오고 있는 물건이어서 실제 투자금액은 취득세 제외하고 14.4억원입니다. 그리고 월세도 190만원을 받고 있어서 좋은 선택지였습니다. 이 물건의 권리가액은 37억원 수준으로 40평대 아파트와 24평 아파트 등 2채를 받고도 3,000만원 정도를 환급 받을 수 있습니다.향후 입주시 시세가 3.3㎡(평)당 1.2억원의 시세를 형성한다고 할 경우 80억원에 달합니다. 약 15억원을 투자해 80억원의 자산가치가 됐으니 65억 정도의 차익이 생길거로 보입니다. 그야말로 대박이라고 할 수 있습니다. 한남3구역은 95%이주가 완료된 상황으로 아파트 입주까지는 앞으로 5년 정도 더 걸릴 것으로 보입니다.L씨는 운이 좋았다고 볼 수 있습니다. 시기적으로 주택시장이 살아나는 초기 단계에 매입을 했고, 워낙 좋은 입지의 재개발이라 감정평가금액도 상당히 높게 받을 수 있었습니다. 지금도 자금력이 있는 투자자라면 1+1을 받을 수 있는 근생건물이나 원룸건물을 매입해도 좋다고 봅니다. 사업성이 가장 좋은 곳으로 평가받는 용산 한남뉴타운이나 성수 전략정비구역이 1순위이며 노량진뉴타운도 좋아 보입니다.상가나 꼬마빌딩 등 상업용 부동산이 침체되어 있는 시기에 입지가 좋은 1+1은 좋은 대안이 될 수 있습니다. 공실 우려가 없어 안정적인 현금흐름이 가능하고, 자본차익도 크기 때문입니다. 현재 상가는 경기침체로 공실이 발생하거나 임대료가 하락하고 있고, 꼬마빌딩도 연 임대수익률이 2%대에 불과합니다. 은행 정기예금이자율이 3%인 것에 비하면 노후 준비상품으로 매력도가 떨어집니다.◆실거주하면서 월세도 받고 싶다면 부분임대아파트 추천아파트 1채에 거주하면서 월세도 받을 수 있는 방법이 있을까요? 네, 가능합니다. 그것은 바로 부분임대아파트입니다. 부분임대아파트란 아파트 1채의 현관 출입구가 2개로서 한 곳은 본인이 거주하고, 나머지 한 곳은 월세를 줄 수 있는 형태의 아파트를 말합니다. 즉 2가구가 독립적인 생활이 가능합니다. 가령 전용 84제곱미터의 아파트라면 방이 2개 있는 출입구 쪽에는 본인이 거주하고 방이 1개 있는 출입구 쪽에는 직장인이나 대학생에게 임대를 주는 것입니다.예를 들어 동작구 흑석동의 흑석자이아파트 112㎡ D타입 아파트는 출입구가 2개이고 방이 하나만 있는 원룸형은 보증금 2,000만원에 월세 110만원에 임대를 줄 수 있습니다. 인근에 중앙대학교가 있고, 지하철 9호선 흑석역이 가까워 대학생과 직장인이 주요 임차인입니다.상기 평면도는 한강자이 아파트 112㎡(34평형) D타입 평면도입니다. 상기 평면도와 같이 현관 출입구가 2개이고, 임대부분은 원룸형으로 거실겸 침실1개와 주방으로 구성되어 있음을 알 수 있습니다.한강자이 아파트는 149㎡(45평형) B타입에서도 부분임대아파트가 있습니다. 원룸형과 방 3개 형태로 나눠져 있고, 원룸형은 112㎡(34평형) D타입 원룸형과 비슷한 구조로서 현재 보증금 3,000만원, 월세 130만원에 매물이 나와 있습니다. 주인 세대는 방 3개, 욕실 2개로서 34평 아파트와 같은 면적으로 생활하면서 월세를 받을 수 있습니다. 아래는 149㎡ B타입의 평면도입니다.가격은 112㎡(34평형) D타입의 매물이 20억원에 하나 나와 있고, 149㎡(45평형) B타입은 매물이 없습니다. 거주하면서 월세를 받고 싶은 사람에게는 부분임대아파트가 하나의 좋은 선택지가 될 것으로 보입니다. 부분임대아파트는 1주택자로서 양도세 비과세 혜택을 받을 수 있고, 종부세 공제 혜택도 받을 수 있습니다.
2024.10.07
[킹세종] 건물주 위에 배당주 ··· 평생 모아갈 K배당주의 자격
[킹세종-83] 시험에 떨어졌는데 여유만만한 학생들이 있다. 시험에 떨어진 학생보다 문제를 출제한 출제위원에게 화살이 가는 경우다. 더구나 시험 출제가 잘못됐다는 민원에 탈락한 학생들이 구제될 가능성이 높다는 지적도 있다. 최근 한국거래소가 발표한 '코리아 밸류업 지수' 발표 이후 지수에 들어가지 못한 일부 종목들 얘기다. 밸류업 지수는 사업 실력과 주주환원 의지를 선정 기준으로 삼아 국내 증시를 대표하는 우량주를 정했다고 밝혔다. 이들 종목을 기준으로 유동 자금을 끌어 들여 전체 증시를 부양하겠다는 뜻이다. 이 과정에서 고배당으로 유명한 금융과 통신업 대표주자들인 KB금융과 하나금융지주, SK텔레콤과 KT가 지수에서 탈락하는 일종의 '이변'이 일어났다. 이들 네 종목은 배당과 자사주 매입·소각을 포함한 주주환원율에선 국내 평균을 뛰어 넘는 우등생으로 알려졌다. 하지만 이번 지수 선정에 중요한 지표였던 자기자본이익률(ROE)로는 그다지 좋은 평가를 못받았다. ROE는 한정된 자본으로 얼마나 이익을 냈는지를 보여주는 지표다. 독과점 형태로 성장이 정체된 금융과 통신업 종목들은 ROE가 다른 업종대비 상대적으로 낮다. 자사주를 소각하면 ROE가 높아지긴 한다. 하지만 국내에선 배당 중심의 주주환원이라 ROE가 주주친화 정도를 대표하지 못한다. 초고령화 사회 속에서 꾸준한 배당금 지급을 원하는 투자자들이 늘고 있는데 이번 지수 선정은 이같은 투자 트렌드와는 거리가 멀다. 거래소도 부랴부랴 연내에 추가 종목을 지수에 편입시키겠다고 하면서 이들 네 종목이 유력 후보군으로 떠오른다. 이 때문에 지수 탈락으로 인한 주가 조정을 매수 기회로 삼아야 한다는 의견이 여의도에서 나오고 있다. 예를 들어 이번 지수 선정에서 KB금융과 하나금융은 지수 발표이후 외국인 매수세로 주가가 올라 '전화위복'이 되고 있다. 배당주의 대표격인 통신업도 지수 종목에서 제외됐다. 한 자산운용사 대표는 "요즘은 건물주 위에 배당주라는 말이 나올만큼 고령화 시대에 주주친화 성향의 주식이 노후 대비의 필요 자산으로 떠오른다"며 "국내 배당주를 고를 경우 금융과 통신업은 사업의 안정성과 배당 의지를 고려해 반드시 포함시켜야 할 것"이라고 말했다.◆이익의 40% 돌려주는 KB금융, 배당수익률 5%대 하나금융지수 발표이후 9거래일 동안 가장 많이 오른 은행주는 KB금융이다. 지수종목에 편입된 신한지주와 우리금융지주를 압도했다. 지수 탈락 이후 KB금융이 주주환원을 강화할 것이란 기대감이 포함돼 있다. 투자자 입장에서 배당주를 고를때 가장 중요한 지표는 배당의 지속 가능 여부다. 아무리 배당수익률이 높더라도 해당 상장사가 갑자기 배당을 중단할 경우 투자자의 현금흐름이 갑자기 막힐 수 있다. 과거 국내 정유사들이 유가가 곤두박질칠때 배당부터 중단해 원성을 사기도 했다. KB금융은 이런 리스크가 낮은 편이다. 언제든지 배당 인상과 같은 행동주의 전략을 펼수 있는 외국인 주주 비중이 높다. 7일 현재 78.1%에 달한다. 코로나 사태와 같은 글로벌 경제위기에는 배당 상한선이 정해지기도 하지만 외국인 등쌀에 배당 자체를 중단하긴 어려운 구조다. 자체 재무건전성이 나빠질 경우 배당이 축소될 수 있다. 그러나 KB금융은 미국 은행들과 비교해도 재무 건전성에 손색이 없다. 이를 알 수 있는 것이 보통주자본비율(CET1)이다. KB금융의 CET1은 지난 6월말 기준 13.59%로 4대 금융지주 중 가장 높다. CET1은 위기 상황에서 금융사가 지닌 손실 흡수 능력을 보여주는 글로벌 건전성 지표다. 은행들은 외화로 자금을 많이 조달하는데 최근 미국의 금리 인하로 이자 비용이 줄어들면서 손실 부담이 작아졌다. 자금에 여유가 생긴 만큼 KB금융이 주주환원을 확대할 명분이 생긴 셈이다. 단기 실적 호재도 있다. 에프앤가이드에 따르면 KB금융의 올 3분기 예상 순이익은 1조4922억원이다. 작년 동기대비 순익 증가율은 11.2%다. 순익은 배당의 재원이 되기 때문에 KB금융이 배당이나 자사주 소각 등 주주환원액을 늘릴 가능성이 높아지고 있다. 특히 배당이 상승할 여력은 많은 편이다. 국내 금융주의 순익 대비 배당금을 뜻하는 배당성향은 20%대로 낮은 편이다. 증권가 관계자는 "국내 은행주의 유일한 약점이라면 관치금융으로 주주환원책까지 금융당국의 사실상 허가를 받아야 하는 것"이라며 "밸류업이 본격 가동되면서 배당성향도 상향 조정될 것"이라고 말했다. KB금융은 업계 최초로 배당총액 기준 분기 균등 배당으로 미국 처럼 분기 배당주로서 자리매김하고 있다. 꾸준한 현금으로 투자자들을 만족시키겠다는 뜻이다. KB금융은 작년과 마찬가지로 4대 금융지주 중 최고의 총주주환원율을 기록할 것으로 보인다. 총주주환원율은 배당과 자사주까지 포함한 주주환원액을 당기 순이익으로 나눈 값이다. 올해는 환원율이 40%대로 올라설 전망이다. 홍예란 한국투자증권 연구원은 "KB의 밸류업 중장기 계획은 주주환원율 확대와 자기자본이익률(ROE) 개선으로 이어질 것"이라고 내다봤다.하나금융의 자체 목표치를 감안해 올해 주주환원율을 추정해보면 37.1%로 나온다. 벌어들인 돈의 37%를 주주에게 돌려주겠다는 뜻이다. 하나금융 역시 CET1 비율이 13%대로 KB금융과 톱을 다투고 있어 주주환원 여력은 충분하다. 올 3분기 예상 순익은 1조256억원으로, 1년새 6.5% 늘어날 것으로 추정된다. 하나금융 역시 이같은 기대감으로 최근 주가가 올랐지만 실적 대비 주가는 여전히 저평가 상태에 머무르고 있다.향후 12개월 예상 순익 기준 주가수익비율(PER)은 4.54배에 불과하다. KB금융(6.37배)과 신한지주(5.58배)에 비해 저평가됐지만 우리금융(3.84배) 보다는 높다. 하나금융의 배당수익률은 8일 기준 5.52%로 KB금융(3.51%) 보다 현 주가 수준으로 기대할 수 있는 배당 수익성이 높다.◆AI 투자 SK텔레콤, 부동산 수익 증가한 KT, 주주환원 늘릴까SK텔레콤과 KT의 올해 주주환원율은 각각 79%, 49.4%로 추정된다. SK텔레콤의 경우 2023년도 회계기준으로 주주환원율이 90%를 넘었다. SK텔레콤이 이처럼 높은 주주환원율을 기록한 것은 복잡한 사정이 있다. 올해가 한국이동통신을 인수하며 이 사업에 진출한지 40주년인데다 밸류업 지수 발표, 지배구조 개편 과정 등이 맞물려 있어서다. 배당과 자사주 소각 등을 통해 주주들에게 화력을 집중했고 올해도 이런 추세는 이어질 전망이다.SK텔레콤은 2021년 2660원이었던 연간 주당 배당금을 2023년 3540원, 올해 3551원으로 인상할 전망이다. 배당성향의 경우 국내 최정상 수준이다. 2022년과 2023년 모두 70%대를 기록하며 경쟁사가 없을 정도다. 높은 배당성향을 유지하려면 향후 신사업의 성과가 중요하다는 평가다. 특히 그 중심에는 '에이닷' 서비스가 자리하고 있다. 에이닷은 거대언어모델(LLM) 등 인공지능(AI) 기술을 활용한 글로벌 개인 AI 비서 서비스다.현대차증권에 따르면 최근 에이닷 개편을 통해 일일활성사용자수(DAU)가 42% 급증했다. 증권가 관계자는 "SK텔레콤은 에이닷을 유료화해 통신사업 이외의 캐시카우(현금창출원)로 삼고 싶어한다"고 말했다. SK텔레콤은 이외에도 AI 데이터센터 구축 등 각종 신사업을 진행하고 있다. 이는 '양날의 검'이 될 전망이다. AI에 대한 투자로 인해 이미 한계에 달한 주주환원율이 떨어질 것이란 분석도 있다.결국 구독경제를 강화하려는 SK텔레콤이 추가 유료화에 성공해야 주주환원도 늘어날 수 있다는 것이다. 일단 3분기 실적 전망은 좋다. 분기 순익이 3376억원으로 추정돼 1년 순익 증가율은 9.5%로 예상된다. SK텔레콤의 예상 PER은 9.82배다. 주가순자산비율(PBR)의 경우 이미 1배를 넘어서면서 저평가 주식으로 보기 어렵다는 의견도 나온다.KT의 경우 상대적으로 주주환원액을 늘릴 여지가 있다. SK텔레콤에 비해선 AI 투자 비용 부담이 덜한 만큼 배당이나 자사주 매입에 집중할 것이란 예상이다. 통신업계 관계자는 "KT 역시 AI 등 신사업 전략을 내놨지만 이는 전체 매출의 2% 수준"이라며 "꾸준한 배당은 지속하면서 자사주 매입에 공격적으로 나설 여지가 있다"고 전했다. 올해 KT의 주주환원율은 49.4%로 예상된다. KT는 올 1분기부터 분기 배당에 나서면서 매분기 배당하겠다고 밝혔다. KT는 비용절감과 부동산 사업 등에서 이익 증가로 향후 실적이 증가할 것으로 예상되면서 증권사들이 목표주가를 올리고 있다. 올 3분기 순익은 3118억원으로, 전년 동기대비 8.2% 증가할 것으로 추정된다. KT의 PER와 PBR은 각각 7.89배, 0.62배다. SK텔레콤 보다 저평가 상태다. KT는 알짜 부동산 자회사가 있다는 점에서 내년 전망이 더 밝은 편이다.
2024.10.08
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[경제의 脈] 한은 금리 내렸지만 ... 통화정책 불확실성 더 커졌다
살면서 한두 번은 '깃발 여행'을 간다. 잘 모르는 곳을 가이드와 함께 가는 여행이다.가이드는 많은 사람들이 알아보기 쉽게 깃발을 들고 다닌다. 별 생각 없이 깃발을 따라 가다보면 여행 목적지에 다다른다. 스스로가 길을 모르거나 계획을 세울 여유가 없을때 깃발 여행을 가면 그래도 실수 없이 여러 곳을 관광하는 장점이 있다.그런데 만약 깃발을 든 가이드가 잘못된 지도를 보고 여행객들을 인도했다면 어떤 일이 벌어질까. 가이드는 물론 여행객들까지 갈팡질팡하며 혼란에 빠질 수밖에 없다. 11월 이후 세계 각국의 통화정책도 이같은 혼선에 빠질 가능성이 있어 주목된다.한국은행이 11일 기준금리를 0.25%포인트 내렸다. 한은의 통화정책으로 지난 2021년 8월 이후 계속 동결되어 있던 기준금리가 38개월 만에 인하로 바뀌었다. 기준금리를 내린 것은 2020년 5월 이후 4년 5개월만이다. 금리를 내려 침체된 내수경기를 부양하겠다는 한은의 의지가 반영됐다.많은 가계부채와 부동산값 상승이라는 부작용도 예상되지만 내수회복을 견인해야 한다는 명분이 더 앞선 결과다. 내부적인 이유도 있지만 한은의 금리인하 배경에는 미국이 지난 9월 기준금리를 0.5%포인트 내리는 '빅컷'을 단행한 영향이 컸다.*기준금리 인하 방향은 미국을 따라가지만 진폭은 고민해 보겠다는 입장미국의 금리인하로 한미금리차가 2%포인트에서 1.5%포인트로 축소되면서 환율이 안정된 것이 우리나라 통화 정책의 공간을 넓혀줬다. 이창용 한은 총재는 "향후 3개월간 금리를 동결해야 한다는 의견이 많다"며 이런 점에서 이번 금리인하는 '매파적'이라고 평가했다.금융 안정을 고려하면 금리 인하효과를 상당 기간 살펴볼 필요가 있다는 지적이다.아울러 미국을 비롯한 국제금융시장의 동향을 예의주시해 통화정책을 결정할 것임을 여러 차례 강조했다. 한 마디로 기준금리 인하라는 방향은 미국을 따라서 가겠지만 진폭은 나름대로 고민해 보겠다는 얘기다.미국이 금리를 내린 9월 이후 많은 나라들이 기준금리를 내렸다. 각자 내부적인 사정이 있겠지만 이들 나라들이 금리를 내린 가장 큰 이유가 글로벌 통화정책의 '깃발'을 들고 있는 미국이라는 점은 부인하기 어렵다. 남미의 멕시코를 비롯해 유럽의 스웨덴, 스위스, 체코, 헝가리 등 국가와 남아프리카공화국 등이 금리를 0.25%포인트 인하했다. 뉴질랜드는 미국과 마찬가지로 기준금리를 0.5%포인트 내렸다. 앞으로도 상당 수의 국가들이 금리를 내릴 태세다. *미국의 9월 빅컷은 결과적으로 잘못된 고용지표에 기반한 것문제는 미국이다. 미국의 통화정책에 불확실성이 커지고 있다. 먼저 미국의 9월 '빅컷'을 단행할 때 중요한 참고 자료로 활용된 고용지표가 잘못된 것으로 밝혀졌다. 미국 경기 판단에 가장 많이 활용되는 지표가 월간 비농업 고용자 수 증가폭이다. 실업률 등 다른 지표보다 역동적인 고용환경을 보여주는 지표다.이 지표는 매월 첫째 금요일, 전 달의 지표가 발표된 다음 향후 2개월에 걸쳐 수정치가 나온다. 미국이 9월 빅컷을 할 당시에 참고했던 7월 고용자 수 증가폭은 8만 9000명이었다. 이는 지난 2020년 코로나19로 인한 경제충격 이후 가장 낮은 수준이다.월간 고용자 수 증가폭 10만 명은 경기 침체를 가늠 짓는 기준이다. 고용환경이 이 정도로 악화됐다면 '빅컷'을 통해 고용시장을 안정시켜야 한다는 논리가 비등했고 제롬 파월 미국 연방준비제도(Fed) 의장도 이를 따랐다.그런데 10월 들어 7월 고용에 대한 수정치가 발표됐는데 그 숫자가 14만 4000명이었다. 9월 발표보다 무려 6만 명이나 많았다.이 숫자는 고용이 여전히 상당 폭 증가하고 있음을 보여준다. 만약 이 지표가 한 달 전 알려졌다면 '빅컷'은 명분을 잃었을 것이다. 9월의 빅컷은 잘못된 통계에 기반을 둔 정책이라는 비판이 여기저기서 나오는 이유다.한동안 2%대를 향해 하락 추세를 보이던 미국의 소비자물가상승률도 다시 오름세로 반전했다. 10월 10일 발표된 미국의 9월 소비자물가상승률은 전년대비 2.4%를 기록해 시장 예상치(2.3%)를 웃돌았다.*뚜껑 열어보니 고용 호조세, 물가는 불안 ... 스텝 꼬이는 미국 통화정책계절성과 단기 변동성이 높은 농산물과 에너지를 제외한 코어 인플레이션율은 9월에 3.4%를 기록해 전 달(3.3%)보다도 높아졌다. 9월 물가지표는 인플레이션도 아직 안심하기에는 이르다는 신호를 보여줬다.미국 연준이 9월에는 '고용악화와 물가안정'을 이유로 '빅컷'을 단행했는데 10월이 돼 막상 뚜껑을 열고 보니 고용은 호조세였고 물가는 아직도 불안한 구석이 있었다. 하지만 지표를 잘못 짚었다고 해서 이미 결정한 통화정책을 되돌릴 수는 없다.이런 이유 때문에 과거 앨런 그린스펀 연준 의장은 통화정책은 지표를 확인해가면서 조금씩 움직이는 '베이비스텝(0.25%)'을 밟아야 한다고 얘기했었다. 파월 의장은 이런 전통적인 조언을 따르지 않고 한두 달 지표만 보고 '빅컷'을 단행했다.그런데 한 달도 채 안 돼 상반되는 지표가 발표되면서 미국 통화정책이 꼬이고 있는 것이다.11월 이후 미국 통화정책 기조는 불확실성에 휩싸였다. 시카고상품거래소(CME)에서 예측하는 미국 기준금리 변화를 보면 이같은 불확실성이 그대로 드러난다. 지난 9월 10일 이 기구는 11월 빅컷을 단행할 확률이 53%, 베이비스텝(0.25%포인트) 확률을 47%로 예상했다. 10월 2일에는 빅컷 확률이 35%, 베이비스텝이 65%였다.하지만 10월 10일에는 빅컷 확률은 0%로 떨어졌다. 반면 베이비스텝 확률은 84%로 큰 폭으로 올랐다. 여기에 금리를 동결할 확률도 16%에 달할 것으로 예상됐다. 시간이 지날수록 금리를 올리지 않거나 소폭 올리는데 그칠 것이라는 확률이 높아지고 있는 셈이다.*미국 대선과 중동 분쟁 등 불확실성 커지며 한국 통화정책에도 영향 불가피할듯11월 5일 미국 대통령 선거를 앞두고 정치적 불확실성도 커지고 있다. 여론 조사는 여전히 카멜라 해리스 현 부통령과 도널드 트럼프 전 대통령의 당선 가능성이 팽팽한 상황임을 보여주고 있다. 트럼프 공화당 후보는 연준의 금리 인하를 사실상 공약으로 내걸고 있다.11월 기준금리를 결정하는 공개시장위원회(FOMC)는 선거 이틀 후인 11월 7일 개최된다. 연준 위원들이 정치 중립을 표방하고 있지만 선거 결과는 어떤 식으로든 기준금리 결정에 영향을 미칠 수밖에 없다.아울러 중동지역에서의 이란과 이스라엘 간 갈등이 폭발할지 여부도 세계 경제에 큰 영향을 미칠 것으로 보인다.미국 내 경제상황도 불확실한데 여기에 국제정세와 미국의 정치적 불확실성까지 가세한다면 미국의 통화정책 방향은 당분간 '시계제로'에 빠질 것으로 보인다. 한국을 비롯한 미국 통화정책의 영향을 받는 다른 나라들도 마찬가지다.
2024.10.11
[환율수업⑯] 국가의 비상금 외환보유고
올해 우리 경제의 가장 중요한 변수는 환율이다. 환율은 국가 경제상황은 물론 정치, 외교적인 상황들을 모두 반영해 움직이는 변수다. 환율은 국가 경제 운용은 물론 개인들의 투자와 일상생활에까지 영향을 미친다. 서학개미들이 늘어나는 요즘은 더욱 그렇다. 환율은 무엇이고 어떻게 움직이는지를 시리즈로 다룬다. 열여섯 번째는 한 나라의 비상금 역할을 하는 외환보유고에 대해 살펴본다.외환보유고는 한 나라의 외화비상금이다. 국가가 외화비상금을 만드는 이유는 개인의 상황과 비슷하다. 갑작스런 사고가 발생했거나 질병에 걸렸을 때 돈이 없어 낭패를 당할 뻔한 경험이 누구에게나 한두 번은 있다. 예상하지 못한 실직을 당했을 때도 비상금이 필요하다. 국가도 마찬가지다. 예기치 않게 외환이 필요한 경우가 발생한다.◆올해 4월 기준 한국 외환보유고는 금, 특별인출권, IMF포지션 등 포함 총 4,133억달러우리나라 대기업들이 심각한 위험에 처하거나 북한의 위협 등으로 우리나라 경제가 불안해질 때, 우리나라에 투자한 외국인들이 대규모로 이탈하면 외환시장은 요동친다. 이 때 정부는 비상금인 외환보유고를 활용해 시장을 안정시키고 외국인 이탈을 막는다. 만약 비상금이 없다면 대외적으로 위기가 닥쳤을 때 외환시장을 진정시킬 수가 없다. 대외개방도가 높고 규모가 작은 나라일수록 외화비상금이 필요할 때가 많다. 우리나라도 그 중 하나다.개인은 비상금 대부분을 현금으로 갖고 있는 경우가 많다. 비상상황에 대처하려면 현금이 가장 효과적이기 때문이다. 국가도 외환보유고가 필요할 때 즉각적으로 사용할 수 있어야 한다. 국제적으로 가장 범용성이 높은 화폐는 단연 미국 달러고, 이 때문에 외환보유고도 달러로 보유하는 경우가 많다. 우리나라 외환보유고는 2024년 4월 기준으로 총 4,133억 달러에 달한다. 이 중 미국 달러를 포함해 유로화, 엔화, 위안화 등 외화자산이 3,895억 달러로, 외환보유고의 94%를 차지한다. 이 돈은 모두 해외 채권, 주식, 예금 등 금융자산으로 구성된다. 외화자산의 70% 정도가 달러 표시 자산이다. 외화자산 이외에는 금(48억 달러), 특별인출권(SDR, 146억 달러), 국제통화기금IMF포지션(44억 달러) 등이 외환보유고에 포함된다. SDR은 IMF 가맹국이 국제수지 악화 등의 상황이 발생했을 때 필요한 외화를 인출할 수 있는 권리를 표시한 통화다. IMF 회원국이 보유한 통화에 대한 일종의 청구권이다. 우리나라는 국제수지가 큰 폭으로 악화돼 외환이 필요하면 최대 146억 달러를 IMF로부터 인출할 수 있다는 의미다. IMF포지션은 IMF 회원국이 의무적으로 납입한 출자금이다.◆정부-한은, 환율 안정을 위해 외환보유고를 활용 ... 정확한 운용내역은 비공개이를 납입한 국가가 필요하면 언제든 인출할 수 있다. 금 또한 가장 범용성이 높은 귀금속이라 외환보유액에 포함된다. 정부와 한국은행은 외환보유고를 활용해 외환시장에서 달러를 사고팔아 환율을 안정시킨다. 예를 들어 2024년 3월 외환보유고는 4,193억 달러였다. 4월의 4,133억 달러와 비교하면 한 달 새 60억 달러 정도가 줄었다. 이는 정부와 한국은행이 시장에서 달러를 60억 달러 정도 팔았다는 얘기다. 달러를 팔아 원화값을 안정시키는데 활용했다고 해석하는 것이 타당하지만, 정확한 외환보유고 운용내역은 공개되지 않는다.외환보유고를 확보하는 방법은 여러 가지다. 우선 한국은행이 시장에서 외환을 사들일 수 있다. 한국은행은 원화와 외환을 거래하는 방식으로 외환시장에 개입한다. 이 때 원화를 주고 외화를 사면 외환보유고는 늘어난다. 다만 이 때는 원화가 시중에 유통돼 물가상승 압력이 커질 수 있는데, 이를 막기 위해 한국은행은 통화안정증권이라는 채권을 발행해 시중에 유통시키고 원화를 흡수한다. 이 때 발생한 통화안정증권에 대한 이자는 한국은행이 지급해야 하는데, 이는 외환보유고를 확보하는 것은 공짜가 아니라는 의미이기도 하다.정부가 외화를 차입해 이를 한국은행에 예치할 때도 외환보유고는 늘어난다. 정부는 외국환평형기금이라는 채권을 해외에서 발행해 달러를 들여오기도 한다. 이렇게 조성하는 달러도 외국환평형기금 채권에 대한 이자를 지급하고 가져오는 것이다. 마찬가지로 이자비용은 우리 정부가 부담해야 할 몫이다.◆한국 GDP 3배 느는 기간 외환보유고는 14배 늘어 ... 보유고 늘면 대외 신인도 향상민간금융회사들이 국내 기업이나 개인들로부터 외환을 사들이거나 해외에서 외화자금을 조달하는 경우가 있다. 이 중 일부는 한국은행의 외화지급준비 계정에 예치돼 외환보유고로 잡힌다. 결과적으로 우리나라가 해외에 수출을 많이 하거나 외국인 투자자들의 한국투자가 늘어날 때, 또는 해외에서 차입을 늘릴 때 외환보유고는 늘어난다.반면 수출보다 수입이 많거나 우리나라에 대한 투자가 줄고 해외투자가 늘어날 때, 또는 해외에서 돈을 빌려오기 어려워질 때 외환보유고는 줄어든다. 특히 외환시장이 불안정해서 환율이 빠른 속도로 올라 당국이 달러를 사들이는 개입을 늘리면 외환보유고는 줄어든다. 이 경우는 목적에 맞게 비용을 지출한 것이지만, 위기상황에 비상금이 줄어든 것이기도 하다.외환보유고는 공짜가 아니기 때문에 이 돈을 유지, 관리하는 비용은 줄이고 수익은 올리는 것이 좋다. 또 어느 정도의 외환보유고를 확보하는 것이 적정하냐는 문제가 제기된다. 우리나라의 외환보유고는 1997년 300억 달러 수준에서 2024년에는 4,100억 달러가 넘는 수준으로, 27년 새 14배가량 늘어났다. 같은 기간 우리나라 GDP는 5,700억 달러에서 1조 7,000억 달러 수준으로 3배가량 늘었다. 경제 규모에 비해 외환보유고가 압도적으로 많이 늘었다.외환보유고를 조성하고 유지하기 위한 비용도 크게 늘었다. 우리나라는 1997년 외환위기와 2008년 글로벌 금융위기를 거치면서 환율 불안을 심하게 겪은 경험이 있어 '외환보유고는 많을수록 좋다'는 인식이 있다. 실제 외환보유고가 대폭 늘어나면서 많은 비용은 지불하고 있지만 대외적으로 우리나라의 신인도가 올라가고 외환시장이 안정되는 효과를 보고 있다. 앞으로는 대폭 늘어난 외환보유고를 효율적으로 운용하는 것이 우리나라 정부와 한국은행의 숙제다.
2024.10.10
[백석현의 환율 노트] 이스라엘, 중국, 일본 정치에 들썩이는 환율
7월
말까지만 해도 1,380원을 넘던 달러·원 환율이
9월 말 서울 장중 1,303.4원까지 내려간 뒤 10월 4일 1,350원까지
반등했다. 9월 미국 연준의 50bp 빅컷에 이어 24일부터 중국이 과감한 경제 부양책을 쏟아내면서 9월 말 환율 하락이
심화되는듯 했지만 거기까지였다. 반면 엔화는 최근 수시로
900원을 위협하고 있다. 지금 무엇이 외환시장을 움직이고
있나.달러·원
환율이 1,300원을 눈 앞에 두고 다시 급반등한 것은 중동 정세가 악화된 영향이 컸다. 이란의 대리 세력인 하마스가 이스라엘을 기습한지 1년이 지났고, 그간 하마스와 함께 레바논 남부의 헤즈볼라, 예멘의 후티 반군이
이스라엘에 협공을 가해 왔다. 그런데 9월 하순 이스라엘이
헤즈볼라를 궤멸 직전까지 몰고 가며 지상전을 개시하자 이란이 10월 1일
이스라엘 본토에 200발의 미사일을 쏟아 부으면서 긴장감이 고조됐다.
◆이스라엘의 이란 핵 제거 시도땐 중동 전면전으로 ... 대선 앞둔 미국 민주당 정부 골머리이스라엘은 곧바로 보복을 천명했는데, 그간 전면에 나서지 않고 대리
세력을 이용해 공격하던 이란이 이스라엘과 직접 본토 공격을 주고 받으며 충돌하는 것은 지난 4월 이래
두 번째다. 지난 4월 충돌 당시에는 상호간 제한된 공습으로
퇴로를 찾는 인상을 주면서 사태가 일단락됐다.
그런데 이번에는 당시와 같은듯 다르다. 10월 7일 현재 이스라엘은 헤즈볼라에 대한 공세에 집중한 채 아직
이란에 대한 보복 공격을 실행하지 않은 상황인데, 이란의 핵 시설이나 석유 시설을 공격할지가 초미의 관심사다.
이스라엘의 최종 목표는 결국 이란의 핵을 제거하는 것이다. 물론 이는 이란의 핵심 이익을 훼손하는 것이기에, 전쟁 확대가 불가피하다. 미국 바이든 정부도 이란의 핵 시설을 타격하는 옵션에는 극구 반대한 것으로 보인다.
다른 옵션으로 거론되는 것이 이란의 석유 시설을 파괴하는 것인데 이 또한 이란 경제에 실질적 타격을 입히고 국제
유가 상승이 불가피하기에 나쁜 시나리오다. 이는 휘발유 가격 상승으로 직결되므로, 11월 5일 대통령 선거를 앞둔 미국 민주당 정부에도 민심 이반을
부를 수 있다.
석유 시설 파괴에 대한 이란의 보복은 전 세계 석유 물동량에서 높은 비중(약
20%)을 차지하는 호르무즈 해협 봉쇄를 낳을 수 있고, 이
경우 금융시장의 충격은 더욱 커질 것이다. 실제 봉쇄로 이어지지 않더라도 과거 이 해협을 통과하는 유조선에
대한 공격이 해협 봉쇄와 유사한 상황을 낳고 석유 수송에 상당한 차질을 초래한 사례가 있다.(1984년)
◆이스라엘 보복이 '저강도'로 그칠땐 중동 긴장 완화되며 달러-원 환율 다시 내려갈듯원유를 전적으로 수입에 의존하는 한국의 원화는 중동 정세에 민감한 만큼, 이스라엘의
보복 방식은 시장에 상당한 파장을 낳을 것이다. 4월처럼 이란의 미사일이 발사된 원점을 타격하는 정도에
그친다면 이 긴장 국면도 다시 퇴로를 향하면서 달러·원 환율이 빠르게 하락할 것이다.
그러나 미국 정부의 설득을 거부한 채, 싸움판을 키우고 있는 이스라엘에게는 그럴만한
유인이 있다. 네타냐후 이스라엘 총리는 개인 비리에 대한 사법 처리를 미루기 위해서도, 이스라엘을 무조건적으로 지지하는 트럼프 재선을 기다리기 위해서도 휴전을 거부하고 전쟁을 최대한 끌고 가야 하는
입장이다. 이미 레임덕에 빠진 미국 바이든 대통령의 설득은 통하지 않는다.
문제는 이스라엘의 이러한 선택이 미국 대선에서 민주당 정부에는 불리하게 작용한다는 점이다. 미국 민주당의 전통적 지지층, 집토끼들이 이탈하는 결과를 낳기 때문이다. 중동에서의 확전은 결국 미국 민주당 집토끼들의 투표 보이콧으로 이어질 가능성이 높은데, 2016년 대선에서 힐러리 클린턴에 대한 비호감이 낮은 투표율로 연결되어 패배했던 것을 상기시킨다.지난 일주일 간 베팅 사이트(Polymarket)에서 민주당 해리스에
대한 베팅은 꾸준히 감소하고 트럼프를 향한 베팅은 상승하고 있는데, 중동 사태가 영향을 미친 듯 하다. 트럼프 테마주와 해리스 테마주도 동일한 패턴이다.
◆중국의 결단? ... 이전과 다른 과감한 부양책에 월가 일부서도 "이번에는 다르다"
연준의 빅컷으로 정책 운신의 폭이 넓어진 중국이 과감한 정책을 들고 나오자 중국과 홍콩 금융시장이 꿈틀하고
위험자산 시장도 들썩였다. 지난 몇년간 미니 부양책으로 일관하던 중국이 9월 24일부터 과감한 경제 부양정책을 연일 뿜어낸 것이다. 10월 들어 중동 사태가 악화되고 중국이 10월 1일부터 7일까지 긴 국경절 연휴를 보내며 관심에서 다소 멀어졌지만
중동 사태가 향후 진정될 경우 중국이 재조명 받을 수 있다.
정책금리인 7일물 역레포 금리와 1년
만기 MLF 금리를 모두 인하했는데, 과거보다 인하 폭 자체가
컸다. 더불어 은행 지급준비율 인하, 2주택 대출 계약금
비중 하향, 기존 모기지 금리 인하, 기관투자자 및 기업들의
주식 매입을 독려하는 정책이 더해졌다.
금리 인하, 부동산 및 주식시장 부양책에 더해, 극빈층에 현금 지급 등 이례적 재정 지출, 지방정부 부채 해결 위한
특별채 2조 위안 발행, 대형 국영은행들에 최대 1조 위안 유동성 공급 계획 등 구체적 조치들이 나온 데다, 메시지를
통해 시진핑 주석 집권 이후 가장 강력한 부양 의지를 내비쳤다. 중국의 부양책 순풍을 타고 중국 및
홍콩 증시가 반색하며 국경절 연휴 직전까지 눈부신 상승세를 기록했다.
중국의 과감해진 부양책에는 정치적 고려도 없지 않았을 것이다. 오랜
세월 중국 공산당 일당 독재를 정당화하는 것이 중국의 눈부신 성장이었다. 그러나 지난 몇 년간 부동산
가격 하락은 물론, 올해 글로벌 증시 상승과 동떨어진 주식시장 하락세,
소비 부진, 디플레이션의 늪에 빠지면서 경제에 대한 불만이 공산당 독재의 정당성을 위협할지
모른다는 위기감도 있었을 것이다.
이제 중국은 전환점을 맞은 것일까? 올해 4월에도 그랬듯, 지난 몇 년간 중국이 '미니'부양책을 발표할 때마다 중국 증시와 위험자산이 반짝 상승한
뒤 실망감에 다시 하락하는 것이 반복되곤 했다. 그런데 월가에서는 "이번에는 다르다"는 평가도 나온다. 이번 중국의 부양책이 발표 시점과 강도 측면에서 2012년 시진핑
주석 집권 이래 가장 이례적이긴 하지만, 이번에는 정말 다를지 지켜볼 문제다. 크게 2가지 때문이다.
첫째, 중국의 부동산 침체와 소비 부진, 디플레이션 압력은 그 성격 자체도 쉽게 극복하기 어렵거니와 대외적으로 미국과 유럽의 견제까지 더해져서 반전시키기
쉽지 않다.둘째, 11월
5일 미 대선에서 트럼프가 재선될 경우 중국에 대한 최소 60% 수입 관세 부과 등 중국
때리기가 부각되면서 위안화 및 원화 가치 하락을 압박할 수 있고, 중국 및 홍콩 증시도 다시 타격을
입을 수 있다. 다만 중동 정세가 개선되고 미국 대선 결과
확인 전에는 중국의 추가 부양책이 나오며 위험자산에 긍정적 심리가 유지될 수 있다.
◆100엔당 900원선 넘보는 엔화 ... 일본 10월 총선후에는 엔저 일부 완화될듯한편 엔화는 다시 100엔당
900원 선을 위협하고 있다. 특히 일본 중앙은행(BOJ)의 통화정책 정상화를 지지하는 것으로 알려졌던
새 총리 이시바 시게루의 발언이 엔화 약세에 기여했다. BOJ 우에다 총리와 첫 대면 직후 나온 "경제가 추가 금리 인상에
준비되지 않았다"는 발언 때문이다.
10월 27일 조기 총선을
앞두고 비교적 취약한 정치적 기반과 낮은 지지율을 의식해 기존의 매파적 이미지를 중화하기 위해 기획된
발언으로 해석된다. 따라서 총선 이후에는 엔화 약세가 일부 되돌려질 것으로 예상한다. 그러나 최근 엔화 하락의 두 가지 배경 중 다른 하나인 미국채 중장기물 금리가 의미 있게 내리지 않는다면 엔화의
상승 여력은 크지 않다. 일본 금리가 많이 오르기 쉽지 않기에, 내외
금리차에 민감한 엔화의 상승폭은 결국 미국채 금리의 하락폭에 달렸다.
말까지만 해도 1,380원을 넘던 달러·원 환율이
9월 말 서울 장중 1,303.4원까지 내려간 뒤 10월 4일 1,350원까지
반등했다. 9월 미국 연준의 50bp 빅컷에 이어 24일부터 중국이 과감한 경제 부양책을 쏟아내면서 9월 말 환율 하락이
심화되는듯 했지만 거기까지였다. 반면 엔화는 최근 수시로
900원을 위협하고 있다. 지금 무엇이 외환시장을 움직이고
있나.달러·원
환율이 1,300원을 눈 앞에 두고 다시 급반등한 것은 중동 정세가 악화된 영향이 컸다. 이란의 대리 세력인 하마스가 이스라엘을 기습한지 1년이 지났고, 그간 하마스와 함께 레바논 남부의 헤즈볼라, 예멘의 후티 반군이
이스라엘에 협공을 가해 왔다. 그런데 9월 하순 이스라엘이
헤즈볼라를 궤멸 직전까지 몰고 가며 지상전을 개시하자 이란이 10월 1일
이스라엘 본토에 200발의 미사일을 쏟아 부으면서 긴장감이 고조됐다.
◆이스라엘의 이란 핵 제거 시도땐 중동 전면전으로 ... 대선 앞둔 미국 민주당 정부 골머리이스라엘은 곧바로 보복을 천명했는데, 그간 전면에 나서지 않고 대리
세력을 이용해 공격하던 이란이 이스라엘과 직접 본토 공격을 주고 받으며 충돌하는 것은 지난 4월 이래
두 번째다. 지난 4월 충돌 당시에는 상호간 제한된 공습으로
퇴로를 찾는 인상을 주면서 사태가 일단락됐다.
그런데 이번에는 당시와 같은듯 다르다. 10월 7일 현재 이스라엘은 헤즈볼라에 대한 공세에 집중한 채 아직
이란에 대한 보복 공격을 실행하지 않은 상황인데, 이란의 핵 시설이나 석유 시설을 공격할지가 초미의 관심사다.
이스라엘의 최종 목표는 결국 이란의 핵을 제거하는 것이다. 물론 이는 이란의 핵심 이익을 훼손하는 것이기에, 전쟁 확대가 불가피하다. 미국 바이든 정부도 이란의 핵 시설을 타격하는 옵션에는 극구 반대한 것으로 보인다.
다른 옵션으로 거론되는 것이 이란의 석유 시설을 파괴하는 것인데 이 또한 이란 경제에 실질적 타격을 입히고 국제
유가 상승이 불가피하기에 나쁜 시나리오다. 이는 휘발유 가격 상승으로 직결되므로, 11월 5일 대통령 선거를 앞둔 미국 민주당 정부에도 민심 이반을
부를 수 있다.
석유 시설 파괴에 대한 이란의 보복은 전 세계 석유 물동량에서 높은 비중(약
20%)을 차지하는 호르무즈 해협 봉쇄를 낳을 수 있고, 이
경우 금융시장의 충격은 더욱 커질 것이다. 실제 봉쇄로 이어지지 않더라도 과거 이 해협을 통과하는 유조선에
대한 공격이 해협 봉쇄와 유사한 상황을 낳고 석유 수송에 상당한 차질을 초래한 사례가 있다.(1984년)
◆이스라엘 보복이 '저강도'로 그칠땐 중동 긴장 완화되며 달러-원 환율 다시 내려갈듯원유를 전적으로 수입에 의존하는 한국의 원화는 중동 정세에 민감한 만큼, 이스라엘의
보복 방식은 시장에 상당한 파장을 낳을 것이다. 4월처럼 이란의 미사일이 발사된 원점을 타격하는 정도에
그친다면 이 긴장 국면도 다시 퇴로를 향하면서 달러·원 환율이 빠르게 하락할 것이다.
그러나 미국 정부의 설득을 거부한 채, 싸움판을 키우고 있는 이스라엘에게는 그럴만한
유인이 있다. 네타냐후 이스라엘 총리는 개인 비리에 대한 사법 처리를 미루기 위해서도, 이스라엘을 무조건적으로 지지하는 트럼프 재선을 기다리기 위해서도 휴전을 거부하고 전쟁을 최대한 끌고 가야 하는
입장이다. 이미 레임덕에 빠진 미국 바이든 대통령의 설득은 통하지 않는다.
문제는 이스라엘의 이러한 선택이 미국 대선에서 민주당 정부에는 불리하게 작용한다는 점이다. 미국 민주당의 전통적 지지층, 집토끼들이 이탈하는 결과를 낳기 때문이다. 중동에서의 확전은 결국 미국 민주당 집토끼들의 투표 보이콧으로 이어질 가능성이 높은데, 2016년 대선에서 힐러리 클린턴에 대한 비호감이 낮은 투표율로 연결되어 패배했던 것을 상기시킨다.지난 일주일 간 베팅 사이트(Polymarket)에서 민주당 해리스에
대한 베팅은 꾸준히 감소하고 트럼프를 향한 베팅은 상승하고 있는데, 중동 사태가 영향을 미친 듯 하다. 트럼프 테마주와 해리스 테마주도 동일한 패턴이다.
◆중국의 결단? ... 이전과 다른 과감한 부양책에 월가 일부서도 "이번에는 다르다"
연준의 빅컷으로 정책 운신의 폭이 넓어진 중국이 과감한 정책을 들고 나오자 중국과 홍콩 금융시장이 꿈틀하고
위험자산 시장도 들썩였다. 지난 몇년간 미니 부양책으로 일관하던 중국이 9월 24일부터 과감한 경제 부양정책을 연일 뿜어낸 것이다. 10월 들어 중동 사태가 악화되고 중국이 10월 1일부터 7일까지 긴 국경절 연휴를 보내며 관심에서 다소 멀어졌지만
중동 사태가 향후 진정될 경우 중국이 재조명 받을 수 있다.
정책금리인 7일물 역레포 금리와 1년
만기 MLF 금리를 모두 인하했는데, 과거보다 인하 폭 자체가
컸다. 더불어 은행 지급준비율 인하, 2주택 대출 계약금
비중 하향, 기존 모기지 금리 인하, 기관투자자 및 기업들의
주식 매입을 독려하는 정책이 더해졌다.
금리 인하, 부동산 및 주식시장 부양책에 더해, 극빈층에 현금 지급 등 이례적 재정 지출, 지방정부 부채 해결 위한
특별채 2조 위안 발행, 대형 국영은행들에 최대 1조 위안 유동성 공급 계획 등 구체적 조치들이 나온 데다, 메시지를
통해 시진핑 주석 집권 이후 가장 강력한 부양 의지를 내비쳤다. 중국의 부양책 순풍을 타고 중국 및
홍콩 증시가 반색하며 국경절 연휴 직전까지 눈부신 상승세를 기록했다.
중국의 과감해진 부양책에는 정치적 고려도 없지 않았을 것이다. 오랜
세월 중국 공산당 일당 독재를 정당화하는 것이 중국의 눈부신 성장이었다. 그러나 지난 몇 년간 부동산
가격 하락은 물론, 올해 글로벌 증시 상승과 동떨어진 주식시장 하락세,
소비 부진, 디플레이션의 늪에 빠지면서 경제에 대한 불만이 공산당 독재의 정당성을 위협할지
모른다는 위기감도 있었을 것이다.
이제 중국은 전환점을 맞은 것일까? 올해 4월에도 그랬듯, 지난 몇 년간 중국이 '미니'부양책을 발표할 때마다 중국 증시와 위험자산이 반짝 상승한
뒤 실망감에 다시 하락하는 것이 반복되곤 했다. 그런데 월가에서는 "이번에는 다르다"는 평가도 나온다. 이번 중국의 부양책이 발표 시점과 강도 측면에서 2012년 시진핑
주석 집권 이래 가장 이례적이긴 하지만, 이번에는 정말 다를지 지켜볼 문제다. 크게 2가지 때문이다.
첫째, 중국의 부동산 침체와 소비 부진, 디플레이션 압력은 그 성격 자체도 쉽게 극복하기 어렵거니와 대외적으로 미국과 유럽의 견제까지 더해져서 반전시키기
쉽지 않다.둘째, 11월
5일 미 대선에서 트럼프가 재선될 경우 중국에 대한 최소 60% 수입 관세 부과 등 중국
때리기가 부각되면서 위안화 및 원화 가치 하락을 압박할 수 있고, 중국 및 홍콩 증시도 다시 타격을
입을 수 있다. 다만 중동 정세가 개선되고 미국 대선 결과
확인 전에는 중국의 추가 부양책이 나오며 위험자산에 긍정적 심리가 유지될 수 있다.
◆100엔당 900원선 넘보는 엔화 ... 일본 10월 총선후에는 엔저 일부 완화될듯한편 엔화는 다시 100엔당
900원 선을 위협하고 있다. 특히 일본 중앙은행(BOJ)의 통화정책 정상화를 지지하는 것으로 알려졌던
새 총리 이시바 시게루의 발언이 엔화 약세에 기여했다. BOJ 우에다 총리와 첫 대면 직후 나온 "경제가 추가 금리 인상에
준비되지 않았다"는 발언 때문이다.
10월 27일 조기 총선을
앞두고 비교적 취약한 정치적 기반과 낮은 지지율을 의식해 기존의 매파적 이미지를 중화하기 위해 기획된
발언으로 해석된다. 따라서 총선 이후에는 엔화 약세가 일부 되돌려질 것으로 예상한다. 그러나 최근 엔화 하락의 두 가지 배경 중 다른 하나인 미국채 중장기물 금리가 의미 있게 내리지 않는다면 엔화의
상승 여력은 크지 않다. 일본 금리가 많이 오르기 쉽지 않기에, 내외
금리차에 민감한 엔화의 상승폭은 결국 미국채 금리의 하락폭에 달렸다.
2024.10.08
[Bongtfolio] 루틴에서 벗어난 미증시 변화와 중국의 파격적인 부양책
글로벌 투자자 관점에서 통계적으로 1년 중 변동성이 높은 구간이 9~10월이라 언급한 바 있습니다. 추수감사절과 크리스마스가 있는 4분기는 미국 소비에 있어 정점을 찍을 수 있고, 내년의 기대감을 반영하기 때문에 시장이 긍정적인 반면, 직전의 3분기는 이렇다 할 이벤트가 없기 때문에 투자 심리와 기업 실적 면에서 소위 ‘소강상태’를 보이기 때문이죠.미 대선이 있는 해라면 더더욱 그렇습니다. 11월 대통령 선거까지 정책에 따른 불확실성을 안고 투자하기보다는 선거 이후로 미루는 것이 일반적입니다. 하지만 올해는 9월에 미 증시가 상승하며 이러한 ‘루틴’이 깨진 것이 아닌가 궁금하기도 합니다. 여러 차례 신고가를 경신하며 5,700포인트를 넘어선 S;" >더하여 미국 증시는 전반적으로 10월 들어 상승에 제동이 걸린 느낌입니다. 며칠을 두고 시장의 상승여력을 판단하기는 어렵지만, 현재 PER(12개월 선행) 수준을 볼 때 22배를 강하게 넘어서기도 어려운 상황으로 보입니다. 물론 지난주 금요일 실업률은 오히려 4.1%로 낮아졌고, 폭발적인 비농업 취업자 수로 침체 리스크를 벗어던지면서 골디락스 시나리오가 완성되었습니다.벨류이션 측면에서도 7월 이후 상승 동력이 확실히 떨어진 Magnificent7의 상황을 보면 아직 상승여력이 남아있고요. 해당 종목들의 상승으로 지수가 밀려올라갈 수 있습니다. 그러나 대선을 앞둔 마당에, 그리고 10월의 계절성을 무시하고 미국 주식 전체의 “롱”의 관점을 유지하기는 어렵습니다. 10월 중순 이후 실적 발표에 기대를 둔다면 가능한 일이나 2-3주 남은 일이죠.때맞춰(?) 중국이 부양책을 발표했습니다. 작년에 이어 올해 초와 중순에도 부양의지를 드러냈으나 시장으로부터 철저히 외면 받았기 때문에 9월 중순에 그것도 명절 중에 나온 정책을 쉽게 받아들일 수는 없었다고 봅니다. 하지만 반응은 폭발적이었고, 9월 중순 52주 신저가를 찍었던 중국 상해증시는 며칠 만에 52주 신고가를 기록하는 기염을 토하고 있습니다.이전과는 다른 이유로 접근하기 쉽지 않은 상황이 된 것이죠. 단 2주만에 버블(?) 기조를 만들어냈으니 큰 확신이 아니면 다가가기 어렵습니다. 다만 개인적으로 시장에서 나온 반응 외 몇 가지를 더 고려하면 달리는 기차에 올라타야 하는 용기를 내볼 수도 있을 것 같습니다. ◆중국의 부양책은 '금기시' 했던 부동산을 포함해 190조원에 달하는 파격적 규모우선 정책 발표 시기가 다소 의미가 있습니다. 9월 중순 FOMC를 마치고 미국이 금리인하에 접어들고 나서야 정책을 발표했습니다. 우리나라는 미국이 나름 3%의 높은 기준 금리를 유지하며 호황을 맞이하던 1990년대, 고금리를 버티지 못하고 IMF사태를 맞았습니다. 우리나라 뿐만 아니라 동남아시아가 소위 ‘박살’이 났죠.역사를 보면 미국의 높은 기준 금리는 자국의 경제도 침체로 몰고가지만 취약한 국가의 경제를 무너뜨리곤 했습니다. 1970년대 남미, 2010년대 초반 유럽도 그랬죠. 미국 스스로는 금리를 낮춰 ‘셀프 구제’가 가능하지만 다른 나라는 치명타를 입습니다.이번 고금리 사이클 이전 중국은 G2를 외치며 미국을 견제했으나, 현재 5%의 성장률도 버거운 상황입니다. 2022년 이후 청년 실업률도 발표하지 못하는 지경이죠. 하지만 미국이 기준 금리를 낮추면서 중국의 정책이 효과를 낼 수 있는 상황을 맞이한 것입니다. 그간 내놓고 효과가 하나도 없었던 통화정책이 이를 증명합니다. 중국은 고비를 넘기는 때를 기다렸다는 생각을 지울 수 없습니다. 다음으로, 시장이 놀랄 만한 규모와 방법으로 효과를 극대화 하는 전략을 활용했습니다. 개인적으로는 미국의 기존 정책을 바탕으로 설계가 되었고, 벤 버냉키와 파월 전략과 유사합니다. 벤 버냉키(미연준 의장 2006.2~2014.1)는 재임시절 파격적인 정책으로 시장을 구제한 인물입니다. 헬리콥터 머니의 창시자로도 알려져 있지요.버냉키는 수년간 인터뷰를 통해 통화 재정 정책은 시장에 충격을 주어야 효과가 있다고 주장했습니다. 그래서 엄청난 양적완화를 수년간 단행했죠. 파월 의장이 코로나 시절 회사채 매입과 같은 파격적인 정책을 쓸 수 있었던 이유도 정책 극대화로 검증된 버냉키 전 의장의 철학 때문입니다.◆'헬리콥터 머니' 창시자인 버냉키 전 美연준 의장의 전략을 벤치마킹 했나?이번 중국 부양 정책도 이를 본 따 기준금리 인하는 물론 부동산을 구제하고 증시를 끌어올리는 직접적인 정책 포함 190조원에 달하는 충격적인 규모입니다. 특히 부동산이 포함된 것이 파격적인데요, 그간 부동산 투자를 ‘투기’로 칭했던 기조를 지운 느낌입니다. 사실 중국과 한국은 부동산이 가계 자산의 근간이기 때문에 정부는 부동산의 버블을 매우 두려워합니다. 다만 어느 정도 부동산이 호황을 맞이한다면 이만큼 내수부양을 이끌어낼 재료도 없습니다.그간 중국은 부동산 버블이 가장 큰 골칫거리였기 때문에 작년과 올해 정책에 부동산은 모두 빠져있었고 이를 투기로 칭하기도 했습니다. 하지만 이번에 담보대출 금리를 0.5% 낮추고 기존 주택자가 신규 주택을 구매할 수 있도록 계약 시 계약금 비율을 낮춘(25%→15%, 지역 무관) 정책은 투심을 돌려 세울 수 있을 것 같습니다. 이미 중국 중앙TV CCTV는 국경절 기간 주택 구매 의향이 상승했고, 관련 방문 및 조회수가 크게 증가했으며 전국에서 상업용 주택 판매량이 늘어났다고 보도했습니다. ◆부동산, 증시를 끌어올려 소비를 부양하는 모양새 ... 레버리지 효과 클듯마지막으로, 부양이 더 장기화 될 가능성이 높다는 판단입니다. 미국이 소비를 부양시켜 경제를 끌어올리는 구조를 짰다면, 중국은 중국인 성향에 맞게 부동산과 증시를 끌어올려 심리를 개선시키고 이에 따른 소비 진작을 유도하는 모양새입니다. 직접적인 소비 부양책으로 인플레이션 부작용을 봤기 때문에 이를 보완한 방법으로 판단됩니다.직접적인 정책은 주가 부양에 더 초점을 맞춘다고 보여지는데요, 금융기관으로 하여금 보유한 주식을 담보로 중앙은행으로부터 대출을 받아 주식을 살 수 있도록 한 정책은 중국 특유의 강제성(?)을 고려하면 레버리지 효과가 매우 클 것으로 판단됩니다. 더하여 자사주 매입의 경우 그 대출 규모가 확대될 수 있기 때문에 대형주의 경우 상승폭이 확대될 수 있습니다. 긍정적인 것은 이러한 정책은 소비가 효과가 나타날 때까지 지속될 가능성이 높다는 것입니다(버냉키를 벤치마킹했다는 생각을 지울 수 없네요). 미국의 수출 규모가 줄어든 상황에서 내수로 5%의 GDP 상승을 맞추기 위해서는 그만큼 소비가 더 커져야 하는 것이고 2023년의 재고도 소화해야 하는 부담이 내재된 상황입니다.한 마디로 중국이 유일하게 가지고 있는 옵션은 내수 소비이고, 자국내 소비를 활성화하지 않고는 길이 없는 상황인 것이죠. 따라서 이를 해석하면 절벽 끝의 상황에서 이 정책이 효과를 내야만 하는 입장입니다. 증시 부양, 부동산 부양 정책이 방법과 규모를 달리해가며 지속될 가능성이 높습니다. 소비가 확대되어 5% 성장을 맞출 때까지 말이죠. ◆많이 오른 중국지수가 부담이지만 ... 中 투자에 대해 고민하는 '용기'도 필요한 때문제는 중국의 부양이 미국에 마냥 좋은 것이 아닐 수 있습니다. 원자재 가격의 상승을 유도할 것이고 이는 미국 인플레이션 우려를 다시 불러일으킬 수 있습니다. 아직 CPI 내 주거비가 확실히 둔화되지 않습니다. 소비 둔화로 물가 전반 상승률을 상쇄하고 있지만, 25만개 수준의 9월 신규 비농업 취업자 수를 보면 소비도 과연 언제까지 둔화될 수 있을지에 대한 의구심도 듭니다.대선에도 영향이 있을 것 같습니다. 인플레이션 우려가 올라오고, 중국의 분위기가 반전되면 여당인 민주당에 좋을 것이 없습니다. 트럼프 후보에게는 좋은 공격 포인트가 될 것입니다. 3분기 미국 실적이 발표되기 전에 현재의 헤게모니인 ‘성장’의 트리거가 부재하고 가격 부담이 있는 만큼 미국 주식은 비중을 줄일 필요가 있다고 봅니다. 하지만 그 비중의 일부를 중국에 투자하는 고민이 필요할 것 같습니다. 비중은 투자 전략마다 다를 수 있고, 너무 오른 중국 지수가 부담이 될 수도 있겠지만 다소 깊이 있게 판단해야 하는 사항으로 생각됩니다. 다만 소비 지표가 상승할 단서가 포착되면 그때가 비중을 다시 결정해야 하는 계기가 될 것이고요. 그래서 용기(勇氣)라는 단어가 필요할 것 같습니다.
2024.10.07
[경제의 脈] 글로벌 피봇시대 구경만 하고 있는 한국
세계 각국이 기준금리를 낮추는 '글로벌 피봇' 시대가 본격화하고 있다. 경제협력개발기구(OECD) 20개 국가 중 올해 들어 기준금리를 내린 국가는 총 15개 국가다. 75% 이상이 금리를 내렸다는 얘기다. 미국, 영국 등 선진국을 비롯해 공동 통화정책을 펴는 유로존 국가들이 모두 경기침체를 막기 위해 금리를 낮췄다. 브라질, 인도네시아, 멕시코 등 신흥국들도 금리 인하 대열에 동참했다. 중국도 최근 기준금리를 낮추고 막대한 돈을 풀면서 경기를 띄우고 있다. 산유국인 사우디아라비아와 남아프리카공화국도 기준금리를 내렸다. OECD국가에 포함되지 않지만 칠레, 필리핀, 스위스, 스웨덴, 체코, 헝가리, 뉴질랜드 등도 일제히 금리를 인하했다. 바야흐로 글로벌 피봇의 시대다.이같은 금리 인하의 흐름에 역행하는 국가도 있다. 일본과 터키는 금리를 올렸다. 일본은 오래된 마이너스 금리 정책을 탈피하는 과정에서 금리를 올렸고, 터키는 50%가 넘는 살인적인 인플레이션을 막기 위해 금리를 올렸다. 반면 한국, 호주, 인도는 금리를 낮추지도 올리지도 않아 시대의 흐름에 뒷짐을 지고 구경만 하고 있다. 잘 하고 있는 일일까.◆올해 금리인하는 브라질, 칠레 등 신흥국들이 주도 ... 미국 리더십 약화 반증올해 각국의 통화정책에는 몇 가지 특징이 있다. 먼저 항상 글로벌 통화정책을 선도했던 미국이 가장 늦은 시기인 9월에서야 기준 금리를 낮췄다. 금리를 올릴 때는 미국이 정책을 선도했지만 금리를 내리는 국면에서는 전혀 시장을 주도하지 못했다. 올해 기준금리 인하 국면은 브라질, 칠레, 멕시코, 헝가리, 체코 등 신흥국이 주도했다. 금리 인하시기가 빨랐고 인하폭도 컸다. 그만큼 미국의 리더십은 약화됐다. 미국은 연초부터 금리 인하와 관련한 군불을 뗐지만 실제 금리를 내리지는 않았다. 미국 금리 인하가 뻔히 예상되는 상황에서 굳이 시기를 기다릴 필요가 없다는 분위기가 미국을 제외한 국가들 사이에 팽배했다. 미국과의 금리정책 디커플링도 올해 중요한 특징 중 하나다.통화정책의 우선순위도 대외적 요인보다는 대내적 요인이 컸다. 미국보다 먼저 금리를 낮추는 국가의 경제에 기대되는 효과는 두 가지다. 하나는 미국과의 금리차가 벌어져 국내 자본이 이탈해 신흥국의 환율이 오르고 통화가치가 떨어지는 것이다. 통화가치의 급속한 하락은 시장 불안을 야기해 경제에 악영향을 미친다. 다른 하나는 금리를 낮추면 국내 경기가 활성화되고 이로 인해 경제성장이 촉진되면 통화가치는 오히려 오른다. 경기활성화로 통화가치가 안정되는 것이 금리인하의 베스트 시나리오다.올해 들어 두 가지 요인 중 미국을 제외한 나라들이 금리를 낮췄을 때 이들 국가 외환시장의 불안을 불러일으키는 경우는 거의 없었다. 이같은 흐름은 환율 변화를 보면 알 수 있다. 올해 기준금리를 6.5%나 낮추면서 상당히 공격적인 통화정책을 폈던 헝가리의 포린트화 가치(달러대비)는 9월말(연초대비 기준)까지 2.8% 떨어졌다. 또 올해 기준금리를 2.75%포인트 낮췄던 칠레의 페소화는 같은 기간 2.6%하락했고, 올해 금리 인하 폭이 칠레와 같았던 체코의 통화가치는 1.2% 떨어졌다.멕시코와 브라질도 올해 금리를 낮췄다. 이들 국가는 통화가치 하락률이 10%가 넘어 낙폭이 상대적으로 컸다. 그럼에도 이 정도의 통화가치 하락은 신흥국 입장에서는 충분히 감내할만한 수준이다. 인도네시아와 남아프리카공화국 등은 기준금리를 내렸지만 이들 국가의 통화가치는 소폭 상승했다. ◆연초 금리 내린 국가들의 성장률 전망 일제히 올라 ... 금리 동결 한국과 호주는 하향조정기준금리를 내린 것에 대한 효과는 조금씩 나타나고 있다. OECD가 최근 발표한 경제전망에 따르면 캐나다, 브라질, 사우디아라비아, 영국 등의 성장률은 지난 5월보다 일제히 상향 조정됐다. 브라질은 5월 전망보다 1%포인트 높은 2.9%의 성장률을 기록할 것으로 전망됐고, 영국의 성장률 전망치도 5월보다 0.7%포인트 올랐다. 통상 금리인하가 경제에 미치는 효과가 6개월에서 1년 정도인 것을 감안하면 연초부터 금리를 내린 나라들은 이 효과를 어느 정도 보고 있는 셈이다.반면 올해 내내 기준금리를 동결한 호주는 지난 5월 전망치보다 성장률이 0.4%포인트 하향 조정됐다. 이 나라는 올해 1.1%의 저성장을 기록할 것으로 예상됐다. 우리나라 성장률 전망치도 같은 기간 0.1%포인트 하락해 올해 2.5%의 성장률을 기록할 것으로 전망됐다. OECD는 세계 경제 성장률을 0.1%포인트 상향조정했음에도 불구하고, 이들 국가의 성장률 전망치는 하향조정함으로써 경기가 예상보다 안좋을 것임을 시사했다. 금리 정책에 따른 경기부양 효과를 기대하기 어렵기 때문이다.글로벌 금리 인하에 동참하지 못하는 나라의 사정도 제각각이다. 호주의 경우 경기는 저성장 국면이 진행 중이지만 인플레이션이 좀처럼 잡히지 않고 있다. OECD가 전망한 이 나라의 올해 소비자물가상승률은 3.4%다. 미국, 영국, 유럽 등 국가들의 인플레 예상치가 2%대인 것을 감안하면 물가가 1%포인트 가량 높다. 경기보다는 물가에 정책 우선순위를 둬야 할 상황이다. 인도는 올해 성장률 전망치가 6.7%로 OECD국가 중 가장 높은 성장률을 기록할 것으로 예상됐다. 물가상승률도 4.5%로 예상돼 전형적인 고성장 고물가 국면을 이어가고 있다. 이 나라가 금리를 내린다면 경기과열을 불러일으킬 만한 상황이다.◆한국도 금리 내려 내수부양에 나서는 것이 현시점에서 적절한 것으로 보여남는 국가는 한국이다. 한국의 올해 성장률 전망치가 갈수록 떨어지고 있고 인플레이션율은 2.4%로 예상됐다. 2025년 물가상승률 예상치는 2%다. 물가가 2%대로 안정됐지만 국제통화기금(IMF)에 따르면 국내총생산(GDP)은 잠재GDP에 미치지 못하는 상황이다. 내부적인 요인을 놓고 보면 금리를 내려야 할 때다. 대외적인 환경변화도 금리 인하에 우호적이다. 미국이 9월 기준금리를 0.5%포인트 내리면서 달러당 원화 환율이 떨어지며 원화 값은 오르고 있다.소규모 개방경제인 우리나라 입장에서는 환율의 과도한 상승은 금리 인하를 가로막는 요인이다. 환율이 하향 안정되면 금리를 내려도 대외적인 충격이 크게 발생하지 않는다. 중동 지역의 지정학적 불안감은 커지고 있는 반면 국제유가는 올 들어 큰 폭으로 하락했다. 한때 배럴당 90달러까지 올랐던 국제유가는 70달러대까지 떨어졌다. 국제유가에 민감한 한국경제 입장에서는 물가 불안을 한시름 덜은 셈이다. 이같은 대내외 상황을 고려하면 우리나라도 금리를 내려 내수경기를 부양하는 것이 적절한 경제정책이다. 정부와 한국은행간의 효율적인 정책조합을 감안해도 금리인하가 적절해 보인다. 정부는 올해 들어서도 사상 초유의 세수부족 사태를 겪고 있다. 정부가 재정을 통해 경기를 띄우고 서민생활을 지원하려고 해도 쓸 돈이 없다. 재정정책이 사실상 마비된 상태에서는 통화정책을 통해 유동성을 공급하는 것이 필요한 상황이다. ◆부동산 잡자고 통화정책 들이대면 '닭 잡는데 소 잡는 칼'을 쓰는 셈국내외 여러 가지 경제 상황은 금리 인하를 가리키고 있다. 하지만 정작 통화정책을 집행하는 한국은행은 금리 인하에 미온적이다. 가계부채가 너무 많고 현재 상승 추세를 보이고 있는 부동산 시장을 자극할 수 있다는 점이 중요한 이유로 지적된다. 금리 인하가 부동산 값을 자극할 위험이 있는 것은 사실이다. 하지만 일부 지역 부동산 시장을 잡기위해 경제의 전 영역에 영향을 미치는 통화정책을 활용하는 것은 '닭 잡는데 소 잡는 칼'을 쓰는 형국이다. '금리인하 → 가계부채증가 → 부동산값 상승'의 악순환 고리는 대출 규제와 부동산 수급 등의 미시적인 정책을 통해 잡아가는 것이 더 자연스럽다.특히 현재 부동산 값은 상승은 2022년 이후 금리를 올리고 돈줄을 적극적으로 죄어야 할 국면에서 금리를 충분히 올리지 못한 것의 부메랑으로 볼 수도 있다. 한번 잘못된 정책을 바로잡기 위해 또 한 번 정책의 실기를 한다면 바람직한 일은 아니다. 매일 10분씩 늦게 가는 시계는 한 번도 정확한 시간을 알려줄 수 없다. 반면 고장 나서 정지된 시계는 하루 두 번은 맞는다. 우리나라의 통화 정책이 매일 10분씩 늦게 가는 시계처럼 진행되지 않았으면 하는 바람이다.
2024.10.02
[돈되는 카있슈] 車 정비 바가지 예방 7계명
“車 고치러 갔다 화병”…고장보다 무섭다, ‘부글부글’ 정비 바가지 예방법정나미 씨(가명)는 지난 추석 연휴때 동향 친구를 자신의 차에 태우고 고향에 다녀왔다. 여름 휴가 때도 자신의 차에 타봤던 친구는 엔진 소음이 더 많이 나는 것 같다고 말했다. 그렇지 않아도 힘이 부족해진 것 같아 평일에 연차를 써 근처 정비업체를 찾았다. 직원은 앞으로 엔진 오일만 교환하면 괜찮을 것 같다면서도 엔진과 히터 등을 꼼꼼하게 살펴봐줄 테니 3시간 뒤에 오라고 말했다. 시간 맞춰 찾아간 정 씨에게 직원은 정밀 점검해 보니 엔진 상태가 심각하다며 수리비로 70만원을 요구했다. 정 씨가 주저하자 직원은 선심 쓰듯이 50만원에 해주겠다고 했다.미심쩍어진 정 씨가 고민해보겠다고 하자 친절했던 직원의 태도가 갑자기 돌변했다. “이 상태로는 큰일 날 텐데 마음대로 하라”면서 점검비로 5만원을 요구했다. 정 씨는 며칠 뒤 자동차 마니아인 직장 동료에게 소개를 받은 정비업체를 찾았다. 직원은 차가 오래돼서 오일이 좀 새지만 별다른 문제는 없다며 엔진 오일만 3만원에 교환해줬다.고장보다 더 무서운 정비 바가지. [사진출처=매경DB]길었던 폭염이 끝나고 찬바람이 불면 몸이 으슬으슬 떨리면서 감기나 몸살 기운이 올라오곤 한다. 자동차도 마찬가지다. 날씨가 추워지기 시작하면 엔진, 배터리, 히터 등에서 이상 증세가 나타나기 시작한다. 지난 여름 휴가철이나 추석 연휴 때 혹사당했다면 골골해진다. 정비업체를 찾아 점검받으라는 신호다. 문제는 ‘바가지’다. 차를 잘 모르는 운전자라면 바가지에 대한 걱정은 두려움으로 커진다. 큰 문제가 아니라 여겼는데 “여기저기 고칠 게 많은 문제투성이”, “이 상태로는 큰일 난다, 당장 손봐야 한다” 등 은근한 정비업체 직원의 협박에 큰돈을 쓰기도 한다.정직하게 고쳐주는 정비업체를 찾고 싶지만 그 방법을 몰라 어쩔 수 없이 수리를 맡기고 찜찜한 기분으로 돈을 지불한다. 정비업계는 요즘엔 소비자 간 정보 교류가 많아져 바가지 요금을 청구했다가는 사업을 할 수 없다고 항변한다. 일부라고 하더라도 양심 불량 정비업체는 존재한다. 자동차 소비자단체의 도움을 얻어 일반 소비자들이 양심불량 정비업체를 걸러내고 제대로 고칠 수 있는 정비 바가지 예방 7계명을 소개한다.◆1계명 : 손품, 발품을 팔아라자동차 관련 소비자단체나 자동차 관련 사이트 내 정비 상담 코너에서 정보를 얻은 뒤 업체를 방문하면 바가지로 속 쓰릴 일이 줄어든다. 여러 정비업체를 고른 뒤 비교견적을 내보는 것도 필요하다. 비교견적을 통해 비용을 많이 아낄 수 있는 정비 항목은 엔진, 자동변속기 고장 등이다. 낯선 곳에서 갑자기 수리해야 한다면 단골 정비업체나 다른 정비업체에 전화로라도 견적을 확인해보는 게 낫다.◆2계명 : 증빙서류를 발급받아라수리견적서와 정비명세서(점검정비내역서)는 정비업체에서 발급받아 보관해둔다. 정비 전에 받는 수리견적서로는 어떤 부품을 수리하는지 알 수 있고, 수리 비용도 가늠할 수 있다. 수리가 끝난 뒤 정비명세서와 비교하면 과다 수리 여부를 판단할 수 있다. 수리 과정 중 정비업체로부터 견적서와 달리 추가 수리가 필요하다는 연락이 올 경우 바로 동의하지 말고 다른 정비업체에 관련 내용을 문의한 뒤 수리 여부를 결정한다. 수리 이후에는 견적서와 명세서를 꼼꼼하게 비교해야 수리비 부당 청구 등의 피해를 줄일 수 있다.한국토요타 정비 스킬 콘테스트 장면. [사진출처=토요타]◆3계명 : 싼값에 혹하다가 혹 붙는다싸다고 무조건 좋은 것은 아니다. 다른 곳보다 매우 싼값을 제시하는 정비업체는 조심해야 한다. 해당 항목을 미끼로 내세워 가격을 깎아주는 척 선심을 쓴 뒤 다른 문제가 있다며 과잉 정비를 하는 경우가 있어서다. 순정품이나 품질이 양호한 국산 부품 대신 값싼 중국산 부품을 사용하기도 한다. 정비명세서에 부품 원산지를 적어두면 나중에 정비업체가 원산지를 속였을 때 피해를 보상받을 수도 있다.◆4계명 : 수리기간을 꼭 기재해야사고 차량 수리 장면. [사진촬영=최기성 매경닷컴 기자]소비자와 수리비나 점검 항목을 놓고 분쟁이 생겼을 때 시간을 질질 끌면서 분통 터지게 만드는 양심불량 업체도 있다. 견적서에 수리 기간을 기재해두면 피해를 예방할 수 있다. 정비업자가 정당한 사유를 통보하지 않고 약정한 날로부터 수리 기간을 초과하는 경우 초과 기간에 대해 교통비 실비를 요청할 수 있도록 소비자분쟁해결기준에 규정돼 있다. 경우에 따라 추가로 스마트폰을 이용해 녹음이나 녹화를 해두면 더 좋다.◆5계명 : 견인은 보험사에 먼저 요청해야차량 견인 장면. [사진출처=연합뉴스]사고가 발생하면 누구나 당황하게 마련이다. 경황이 없고, 사고도 빨리 해결하고 싶은 마음에 부르지도 않은 견인차에 차를 맡겼다가 바가지를 쓸 때가 있다. 견인된 차가 차주의 동의 없이 임의로 분해되거나 수리되어 피해를 입는 일도 발생한다. 견인이 필요할 때는 보험사 긴급출동 서비스를 요청하는게 먼저다. 정비업체에 입고할 때는 정비업체에 견적만 내달라고 할지, 수리를 할지 의사를 명확히 밝혀야 분쟁을 예방할 수 있다. 휴대폰의 녹음·녹화 기능을 이용해 증거자료도 확보해둔다.◆6계명 : 무상 점검 기간도 확인해야쉐보레 무상 점검 서비스. [사진출처=쉐보레] 수리가 제대로 안 됐지만 정비업체의 책임 회피로 피해를 보는 경우도 자주 있다. 자동차관리법에는 정비업체에서 수리한 이후 최소 1개월에서 최대 3개월 이내 점검·정비 잘못으로 고장이 발생한 경우 무상 점검·정비토록 규정하고 있다. 차를 수리한 뒤에는 무상점검 기간 동안 차량 상태를 꼼꼼히 확인하고 이상이 있을때 해당 정비업체를 통해 점검·정비를 요청해야 한다.자동차 브랜드의 무상 점검 서비스를 이용하면 고장 걱정도 바가지 걱정도 덜 수 있다. [사진출처=연합뉴스]◆7계명 : 얼굴 붉힐 필요 없이 해결사에 맡겨야자동차시민연합 정비불편 신고 서비스. [사진출처=자동차시민연합 사이트]정비업체가 ①점검 및 정비 견적서 및 내역서를 교부하지 않을 때 ②소비자 의뢰 없이 정비업체 임의로 정비할 때 ③신부품 및 중고품 또는 재생품 선택 여부를 알려주지 않을 때 ④점검 및 정비견적서 및 내역서를 1년간 보관하지 않을 때 ⑤정비업체 잘못으로 발생한 고장에 대해 차령에 따라 30~90일 동안 무상 수리해주지 않을 때는 얼굴 붉히며 다툴 필요가 없다. 공짜로 해결해주는 소비자단체나 각종 민원창구가 있기 때문이다. 한국소비자원이나 시·군·구청 자동차관리사업 담당자에게 적극적으로 도움을 요청하면 문제를 빠르게 해결할 수 있다.임기상 자동차시민연합 대표는 “정비 바가지가 예전보다는 줄었지만 완전히 근절된 것은 아니다”면서 “정비단체에 등록된 업체를 이용하고 손품·발품을 팔아 비교견적을 내보고 정비명세서를 발급 받아두면 피해 대부분을 예방할 수 있다”고 조언했다.
2024.10.02
주식랩
[Wealth Management] 세계국채지수(WGBI) 편입의 의미와 시사점
FTSE 러셀은 한국 국채를 2025년 11월부터 세계국채지수(WGBI)에 편입할 계획이라고 밝혔다. WGBI 추종 자금은 약 2.5~3.0조 달러로, 한국의 편입 비중 2.22%를 감안하면 예상되는 자금 유입 규모는 약 560~670억 달러(약 75~90조원)에 달할 전망이다.WGBI 편입은 원화국채와 외환시장 수급 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것이다. 2025년 국고채 순발행은 83.7조원으로 올해보다 68% 증가할 전망이다. 수급 불안에 시달리던 국채시장의 수급 개선과 금리안정에 기여할 것으로 기대된다.주요 편입 배경이었던 ‘시장접근성’ 기준이 충족되었다는 면에서, WGBI 편입 자체의 효과보다 국제예탁결제기구(ICSD) 등 외환시장 구조개선이 원화자산과 외화자금의 거래량 확대 등을 통해 중장기적으로 한국 자본시장에 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대된다.다만 WGBI 편입에 따른 자본유입 확대는, 불리한 환경에서 자본유출입의 민감도 확대 요인으로 반전될 위험도 있는 만큼 유의할 필요가 있다.FTSE 러셀 (Russell)은 10월 8일(런던 현지시간), 반기 리뷰를 통해 한국 국채를 2025년 11월부터 세계국채지수(WGBI: World Government Bond Index) 에 편입할 계획이라고 발표했다.세계국채지수(WGBI) 는 26개 주요국 국채가 편입되어 있는 선진채권지수로 추종 자금 규모가 약 2.5~3.0조 달러에 달하는 세계 3대 채권지수 중 하나다. 한국 국채의 편입 결정은 2022년 9월 관찰대상국(Watch list)에 등재된 지 약 2년 만이다.◆시장규모, 신용등급 이어 시장 접근성 기준 충족 ... 예상 뛰어넘는 우호적 조치WGBI에 편입되기 위해서는 시장 규모, 신용등급, 시장 접근성 등 세 가지 조건을 충족해야 한다. 우리나라 국채시장은 이미 국채 발행 잔액 500억 달러 이상의 시장 규모 조건과, A-등급 이상(무디스 기준 A3 이상)의 국가신용등급 조건을 모두 충족하고 있음에도 불구하고, 마지막 세 번째 조건인 시장 접근성 기준이 충족되지 않아 편입이 지연되고 있었다.FTSE 러셀은 이번 편입 배경으로 특히 외환시장 구조개선, 국제예탁결제기구(ICSD) 통합계좌 개설, 법인식별 기호(LEI) 등록제도와 비과세 관련 개선 등 국채시장의 접근성 개선을 위한 우리나라 정부의 제도개선 조치 등을 꼽았다.글로벌 투자은행들은 당초 외환시장 구조개선 등의 조치가 지난 6월에 시행되는 등 비교적 최근이었고, 7월부터 시작된 국제예탁결제기관(ICSD) 을 통한 한국 채권 거래도 아직 많지 않았다는 점에서 한국 국채의 WGBI 편입을 2025년 3월로 예상하는 시각이 많았다.그만큼 이번 발표는 시장의 예상을 뛰어넘는 우호적인 조치라는 평가다.FTSE 러셀에 따르면, 2024년 10월 기준 한국 국채의 편입비중은 2.22%로, 편입 국가 중 9번째로 큰 규모다. 따라서 지수 편입에 따른 시장 충격을 최소화하고, 글로벌 투자자들이 지수 편입을 충분히 준비해 반영할 수 있도록 편입 비중은 2025년 11월부터 1년간 매분기 단계적으로 확대될 예정이다.이는 우리보다 앞선 중국의 사례와 유사한데, 2020년 9월 편입이 확정된 중국은 지수 내에서 세 번째로 큰 편입 비중 한국 편입시 9.7%)으로 2021년 10월부터 36개월간 단계적으로 비중이 확대됐다.그러나 편입 비중이 0.6% 이하였던 이스라엘, 뉴질랜드, 포르투갈의 경우에는 상대적으로 짧은 6개월의 편입 기간이 부여된 바 있다. 참고로 한국 편입 시 국가별 비중은 미국 40.4%, 일본 10.2%, 중국 9.7%, 프랑스 6.7%, 이탈리아 6.0%, 독일 5.2%, 영국 4.8%, 스페인 4.0%, 한국 2.2% 순으로 구성된다. 전세계 WGBI의 추종 자금은 약 2.5~3.0조 달러에 달할 것으로 추정된다. 추종 자금 2.5~3.0조 달러에 한국 비중 2.22%를 감안하면 예상되는 자금 유입 규모는 약 560~670억 달러 (약 75~90조원)에 달할 전망이다.자금 유입이 1년에 걸쳐서 진행될 경우 매분기마다 평균 약 140~167억달러(약 19~22조원)의 자금이 유입된다. 더 긍정적으로 본다면, 조사 기관에 따라 추종 자금 규모가 약 4.0조달러까지 증가했다는 견해도 있다.◆원화국채와 외환시장 수급 개선, 금리 안정에 긍정적 효과 예상자본시장연구원(2013)에 따르면, WGBI에 신규 편입된 주요 해외 사례에서 국채가격 상승 및 통화절상 등의 효과가 통계적으로 유의미하게 나타나는 것으로 확인됐다. 매월 50억 달러 규모의 신규자금이 12개월간 유입될 경우 지수편입에 따른 달러/원 환율 하락폭은 약 4.8%, 금리인하 효과는 0.2~0.6% 수준으로 추정됐다. WGBI 편입은 원화국채와 외환시장 수급 개선에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상된다.첫째, 수급 불안에 시달리던 국채시장의 수급 개선을 통해 금리안정에 기여할 것으로 예상된다. 정부 예산안에 따르면, 2025년 국고채 총 발행액은 역대 최대 규모인 201.3조원으로 올해 대비 약 27%가 증가할 것으로 예상된다.더구나 차환발행을 제외한 2025년 국고채 순발행은 83.7조원으로 올해보다 무려 68%나 급증한다. 물론 지수 편입 비중이 2025년 11월부터 시작되면서 WGBI를 추종하는 패시브 자금들은 하반기 이후부터 유입될 것으로 예상된다.그러나 일반적으로 엑티브 자금은 그 이전부터 유입될 가능성이 높고 정부가 상, 하반기의 국채발행 물량을 조정할 수 있다는 측면에서도 국채 수급 측면에서 큰 부담을 덜어낼 수 있을 것으로 평가된다.또한 현재 원화국채에 투자하는 외국인은 환 헤지 후 재정거래 목적의 단기물 투자자와 중앙은행 및 국부펀드 중심의 중장기 투자자로 양분돼 있다. 한국 국채의 평균 잔존만기는 약 12.6년이지만, 외국인이 보유한 원화채권의 평균 잔존만기는 약 6.4년에 불과하다.외국인 원화채권 보유 잔고의 약 44% 정도가 3년 이하 단기물에 집중되어 있기 때문이다. WGBI의 편입으로 외국인의 장기채권 보유 비중은 한국 국채의 평균 잔존만기 수준으로 천천히 수렴할 전망이다.WGBI 편입을 통해 지수를 추종하는 자산운용사와 연기금, 보험사 등의 자금 유입이 증가함에 따라 원화 채권 투자자의 저변도 확대될 것으로 기대된다. 만기별로는 특히 초장기국채의 수혜가 두드러질 것으로 예상된다. 국고채 30년물의 경우 2023년 말 기준 발행 잔액 비중은 38%로 가장 높다. WGBI를 추종하는 패시브 투자자들은 초장기 국채를 상당 비중 편입해야 한다.그러나 초장기채의 경우 대부분 보험사들이 만기보유 목적으로 가지고 있는 경우가 많아 초과수요가 집중될 가능성이 있다. 국고채 50년물의 경우 발행잔액과 유동성 부족을 감안해 이번 편입 대상에서는 제외된다.둘째, 외환 및 외화자금시장의 수급 개선에도 긍정적인 영향이 예상된다. 정부의 외환시장 구조개선에 따라 지난 7월부터 우리나라 외환시장의 거래시간이 기존 15시 30분에서 익일 02시로 연장되고, 외국금융기관(RFI: Registered Foreign Institution)의 국내 외환시장 참여가 허용됐다.6월부터는 국제예탁결제기구 국채통합계좌를 개통했다. 우리보다 앞서 편입된 중국 역시 2021년 3월, 시장접근성 기준을 충족하면서 WGBI 편입이 확정된 바 있다. 경제적으로 우리나라는 이미 명백한 선진국으로 분류된다. 국제통화기금(IMF)과 세계은행(World Bank)에서도 이미 오래 전부터 우리나라를 선진국 경제로 분류해 각종 통계를 작성한다.그러나 우리나라 자본시장이 규모 측면에서 세계 상위권에 속해 있고, 선진국 편입을 위한 정량적 기준을 충족하고 있음에도 불구하고, MSCI와 FTSE 러셀은 이번 WGBI 편입 직전까지 각각 한국 주식시장과 국채시장을 신흥시장으로 분류해 오고 있었다.이번에 WGBI가 주된 편입 사유로 꼽은 정성적 기준인 ‘시장 접근성’ 기준 때문이다.따라서 ‘시장 접근성’ 기준이 충족되었다는 면에서, WGBI 편입 자체의 효과보다 국제예탁결제기구(ICSD) 등 외환시장 구조개선이 원화자산과 외화자금의 거래량 확대 등을 통해 중장기적으로 한국 자본시장에 긍정적 영향을 미칠 것으로 기대된다. ICSD를 활용한 채권과 외환거래가 증가하고, 달러 자금 공급으로 선물환 시장에서의 만성적인 고평가와 스왑베이시스의 역전폭이 축소되는 등 외환수급이 개선된다면, 향후 MSCI 선진시장 지수 편입에도 긍정적인 영향을 미칠 수 있다.MSCI의 선진시장 지수에서도 우리나라는 이미 정량적 기준인 1인당 국민소득, 시장 및 주식의 규모와 유동성 기준 등을 충족하고 있는 만큼, 시장 접근성 측면에서 외환시장 자유화 지연, 투자자 등록 및 계좌개설의 불편함, 영문 공시 등 정보흐름 부족, 청산 및 결제 시스템 미비, 주식시장 데이터 사용권 제한 등의 개선이 추가로 추진된다면 긍정적인 결과를 가져올 수 있을 것이다.반대로 MSCI와 달리 FTSE는 한국 주식시장을 선진시장으로 분류하고 있다. FTSE가 시장접근성의 주요 요인인 공매도 재개 지연 등을 이유로 한국 주식시장을 선진시장 지수에서 제외할 경우 WGBI 편입의 긍정적인 영향은 상쇄될 위험도 있다.셋째, WGBI 편입에 따른 자본유입 확대는, 불리한 환경에서 자본유출입의 민감도 확대 요인으로 반전될 위험이 있는 만큼 유의할 필요가 있다. 외국인의 한국 국채 투자는 우리나라 정부의 입장에서는 외화부채 즉 외채가 된다.우리나라와 신흥국들이 자본유출과 자국통화 약세 환경에서는 WGBI 편입을 서두르다가, 자본유입과 자국통화 강세 환경이 되면 편입 진행에 미온적인 태도를 보였던 이유다. 중국 국채시장에서는 WGBI 편입 비중을 단계적으로 늘려가고 있던 2022년부터 외국인의 국채 투자 자금이 대폭 유출되고 있다. 중국의 사례처럼 WGBI 편입에 따른 효과는 지수 편입에 따른 단기적 영향보다는 중장기적으로 연준과 한국은행의 통화정책, 미국의 대선 결과, 달러가치의 방향성 등 국제금융시장 여건 등에 영향을 받을 가능성이 높다.
2024.10.17
[088980] 정부 보조금으로 꿀빨던 이 회사 AI에 베팅
[088980] 배당을 많이 주면서 꾸준히 성장하고, 세금을 아낄 수 있도록 국내 증시에 상장돼 있으면서 해외 주식의 느낌이 나는 상장사에 투자하고 싶다면 모두가 지나친 욕심이라고 말할 것이다. "주가가 미리 조정받아서 주가가 바닥인 곳은 없는가"에도 해당한다. 이런 까다로운 조건을 충족하는 몇 안되는 주식이 바로 맥쿼리인프라(종목코드 088980)다. 최근 역대급 유상증자로 고전 중인 인프라펀드다. ◆역대급 유증으로 주가 하락세 우려 맥쿼리인프라 2024년 들어 10월17일까지 주가 추이. 맥쿼리인프라는 코스피에 2006년 상장된 인프라펀드다. 도로와 항만 철도 등에 투자한 사업 성과를 대부분 주주 배당으로 주기 때문에 리츠로 분류된다. 회사가 생긴건 2002년이며 이후 도로와 항만 철도 등 국가 인프라에 집중 투자했다. 이같은 맥쿼리인프라 1기 시절은 주로 도로 통행료로 요약된다. 국가 성장기에 안정적인 통행료 수입은 맥쿼리인프라의 주가 상승과 넉넉한 배당으로 이어졌다. 맥쿼리인프라는 여기서 그치지 않고 도시가스 회사인 해양에너지와 서라벌도시가스를 M;" >하남 IDC는 IT기업 카카오가 임차한 총 용량 40㎿(메가와트) 규모의 데이터센터다. 지하 2층~지상 10층에 연면적 4만1919.4㎡ 규모다. 지금으로 부터 2년전인 2022년 10월에 카카오는 데이터센터 화재로 4시간 동안 각종 서비스를 제공하지 못하는 '대형 사고'를 친 바 있다. 업계에선 화재가 아니더라도 소비자에게 제공하는 서비스에 비해 데이터센터가 부족하다는 지적을 해왔다. AI 시대에 데이터센터는 '약방의 감초'다. 이같은 영리한 맥쿼리인프라의 신사업 확장에도 투자자들은 우려감을 나타내고 있다. 맥쿼리인프라는 신사업 진출때마다 대규모 유증으로 사업 자금을 마련해왔다. 유증 발행규모는 2017년 1472억원, 2020년 2442억원, 2021년 3935억원, 2023년 3610억원이었고 이번 데이터센터 등 신규 투자를 위해 5000억원에 달하는 유증을 또 다시 단행한 것이다. 유증은 기존 주주의 주식 가치를 떨어뜨리는 주가 악재다. 사상 최대 규모 유증에도 투자자들은 맥쿼리인프라를 믿었다. 유증 발행 예정 주식 4314만주를 넘는 4779만주의 초과 청약 결과를 이끌어냈다. 청약률은 110.8%. 오는 25일 부터 새로운 주식이 상장돼 거래된다. 신주 발행가액이 1만1430원이었으니까 유증으로 4931억원을 모은 셈이다. 2023년 유증 청약률(118.4%) 보다 떨어졌지만 여전히 목표를 초과달성했다. 자산가들은 여전히 이 주식을 믿고 있다. ◆정부 보조금으로 꿀빨던 맥쿼리 이젠 AI나 에너지 사업으로 맥쿼리인프라가 신사업으로 영역을 넓히는 이유 중 하나는 안정적인 고정 수입이 줄고 있어서다. 이 펀드의 보유 인프라자산은 총 20개인데 이중 10개는 최소수입보장(MRG) 계약이 있었다. MRG란 통행 수입이 일정 기준에 미치지 못할 경우 정부가 이를 보전하는 제도다. MRG 계약 보유 자산 10곳 중 3곳의 계약이 끝났다. 새로 편입한 자산들은 아예 이런 계약이 없으니 장기 투자자 입장에선 불안하다는 것이다. 게다가 국내에선 독점이었던 인프라펀드에도 경쟁자가 뛰어든다. KB자산운용의 사모 인프라펀드 KB발행인프라투융자회사(발해인프라펀드)가 오는 11월 코스피 상장을 목표로 하고 있기 때문. 발해인프라펀드는 2006년 KB국민은행, 국민연금, 공무원연금, 사학연금 등 17개 금융기관이 투자하면서 설립됐다. 그간 총 8건에 투자했다. 신대구부산고속도로, 서울 용마터널, 남양주 도시고속도로 등이 주요 투자처다. 역대급 유증에 안정적 수입원 감소, 투자자 입장에서 새로운 투자처(발해인프라)까지 나타나며 맥쿼리인프라 주가는 조정받고 있다. 올 들어 10월 17일까지 주가는 5% 하락했고, 1년 기준으로도 2.7% 조정받았다. 코스피지수가 1년새 6% 오른 것을 감안하면 역성장한 것. 6%대 배당수익률까지 감안해도 그냥 '본전치기'를 한 셈이다. 고액자산가들의 고배당주 맥쿼리인프라의 지위는 유지될 것인가를 두고 갑론을박이 나타난다. 리츠 특성상 이 회사는 이익의 90%를 배당한다. 두 차례 현금배당하는데 상반기는 8월에 받을 수 있고, 하반기는 다음해 2월에 지급돼왔다. 올 상반기 배당금은 주당 380원으로, 투자자들을 실망시켰다. 2023년 상반기 배당금 보다 줄었기 때문. 이는 각종 신사업 투자의 영향 탓이다. 그래도 재무구조는 탄탄한 편이다. 맥쿼리인프라는 '사회기반시설에 대한 민간투자법'에 기반해 설립됐다. 이런 특성상 대출(LTV) 비중이 30%로 제한돼 있고, 실제 지난 6월말 부채비율은 21.6%다. 현금 등 현금성자산은 4000억원 넘게 남아 있다. 과거 도로 통행료와 정부가 보조해주는 돈으로 배당을 받아왔던 투자자들은 이제 이 회사를 다르게 바라봐야 한다. 향후 배당 증가나 유지 여부는 에너지 사업과 AI의 성장 정도에 달린 것이다. 투자금액 비중으로 보면 유료도로(56%) 에너지(19%) AI(14%) 항만(8%) 도시철도(3%) 등으로 다각화됐다.
2024.10.17
[킹세종] 엔비디아 보다 주가 더 오르고도 저평가! 美 원전株의 매력
[킹세종-84] '미국 국민은 부동산 보다 주식 등 금융 자산 비중이 더 높다(YES·Y)→미국 정부는 당파에 상관없이 증시를 부양한다(Y)→미국은 군사용으로 유망한 인공지능(AI)에 진심이다(Y)→AI는 전기 먹는 하마다(Y)→가장 고효율 전력원은 원자력이며, 원전없이 대용량 데이터센터는 불가능하다(Y)→AI 대장주 엔비디아는 비싸니까 상대적 저평가 원전주를 담는 것이 합리적이다(Y)’. 여기까지 동의한다면 미국 원전주 3대장을 볼 준비가 된 것이다. 미국 펜실베이니아주에서 촬영한 스리마일섬 원전. [AFP = 연합뉴스]◆서학개미 넘버원 美원전주는 뉴스케일파워예탁원에 따르면 최근 한달(9월16일~10월15일) 국외 주식 투자자(서학개미)들이 가장 많이 산 원전 관련주는 뉴스케일파워다. 이 기간 서학개미의 매수결제액은 약 1241억원이다. 한달 매수 기준 33위다. 현재 보관금액 기준으로 뉴스케일파워는 47위(3882억원 보유)였으니 최근 매수세는 뚜렷하다. 서학개미들이 AI와 관련해 원전이 필수라는 사실을 투자 판단 잣대로 삼는 것으로 보인다. 뉴스케일파워는 첨단 소형 모듈형 원자로(SMR) 기술을 개발하는 회사다. 대형 원자로 보다 안정성이 높고 건설비용이 덜 들며, 탄소배출이 적어 친환경적이라는 장점이 확실하다. 인플레이션 시대에 딱 맞는 콘셉트인 셈이다. 이 회사가 투자 친화적이라는 사실은 주식명(티커명)에서 그대로 드러난다. 바로 SMR이다. 소형 원전 그 자체라는 뜻이다. 문제는 이 회사가 여전히 적자 회사이며 관련 기술도 여전히 '실험실 속 사업'이란 것이다. 증권가 관계자는 "뉴스케일파워는 세계 최초로 SMR 설계를 미국 원자력위원회로부터 인증을 받아 기술력은 최고"라면서도 "상용화 시기를 2030년으로 미뤘을 정도로 아직은 SMR이 가야 할 길은 멀다"고 말했다. 주가는 기대감에 미리 올라 투자 리스크는 커지고 있다. 다만 빅테크들이 막대한 전력량을 바탕으로 깔고 AI 사업을 벌여야 하는 다급함이 있어 SMR과 같은 원전 회사들은 관련 프로젝트를 '입도선매'하고 있다. 2024년 뉴스케일파워 주가 추이. SMR은 원래 미국 중서부 아이다호에 첫 소형 원전을 짓는 프로젝트를 세웠다. 원래는 2023년까지 12기의 모듈형 원자로를 만들려했는데 아이러니하게도 비용 문제로 무산됐다. 기존 대형 원자로에 비해 비용이 덜 든다고 해도 완전히 새로운 형태의 프로젝트를 구축하는 초기 비용은 주 정부나 뉴스케일파워 모두에게 힘겨운 일이었던 것. 총 비용이 90억 달러까지 늘어나자 이 회사는 이 프로젝트를 중단한다. 결국 지난 1분기 뉴스케일의 매출은 전년 동기 대비 75% 감소한 140만달러를 기록했다. 순손실 규모는 4810만달러로 급증했다. 올 들어 뉴스케일파워는 빅테크들 처럼 인력 구조조정을 단행했고 인력의 30%에 가까운 감축에 들어갔다. 지난 3월말 기준 현금성자산이 1억3700만달러라는 것을 감안하면 2025년에는 이 회사의 현금도 바닥날 것이란 암울한 전망까지 나오고 있다. 뉴스케일파워가 버티는 방법은 유상증자다. 3년새 유통주식 수가 2배로 불어났다. 애플 등 빅테크는 주식을 줄이는데 이 원전주는 투자자들의 돈을 모아 주식을 뿌리고 있다. 기존 주주의 주식 가치 희석을 걱정해야 하지만 이 회사의 청사진이 워낙 좋다보니 서학개미 등 전세계 투자자들이 이 주식을 사느라 줄을 서고 있다. 올 들어 SMR의 주가는 엔비디아 보다 더 많이 올랐을 정도로 월가 '태풍의 눈'이다. ◆사고난 원전도 되살리는 콘스텔레이션 기존 원자력 발전 회사들도 주목받고 있다. 이런 구닥다리 기업들은 그동안 배당을 꾸준히 주면서 주주들의 마음을 붙잡는데 주력했다. 그러나 AI 시대가 본격 개화되면서 콘스텔레이션에너지(콘스텔레이션·CEG)와 같은 굴뚝 회사들이 빅테크들과 유달리 자주 만나며 존재감을 뽐내고 있다. 이 회사는 지난 9월 마이크로소프트(MS)의 데이터 센터에 20년간 전력을 공급하는 계약을 체결했다.이를 위해 콘스텔레이션은 1979년 미국 역사상 최악의 원전 사고가 발생했던 펜실베니아주의 스리마일섬 원전을 재가동하는데 주저하지 않았다. 업계 관계자는 "AI 시대가 열리기 전이라면 이는 엄청난 반대에 직면했겠지만 요즘 원전 사고를 이유로 원전에 반대했다간 '시대에 뒤쳐진 사람'이란 취급을 받는다"고 전했다. 세계 최대 클라우드업체 아마존은 AI용 전력 확보를 위해 6000억원 이상 투자하기로 했다. 콘스텔레이션 주가는 아마존 등 AI를 다루는 빅테크들 주가와 동행하는 모양새다. 콘스텔레이션 주가도 올 들어 급등세다. '꿈의 원전 기술'인 소형 원전에 올인된 뉴스케일파워 보다 콘스텔레이션은 원전은 물론 풍력 태양광 등 다양한 에너지원을 보유하고 있다. 투자자 입장에선 덜 위험하지만 수익률도 상대적으로 떨어진다. 이 회사가 원전주로 분류되는 이유는 전력 생산원 중 원전이 67%를 차지하기 때문이다. 고민성 NH투자증권 연구원은 "CEG는 미국 원전 발전 1위 기업으로 2위 기업 보다 3배 이상의 높은 생산 능력을 보유 중이며 시장내 가격 결정력이 있어 수익성이 높다"고 밝혔다. 월가에서도 이 회사에 거는 기대가 크다. 모건스탠리는 2025년 톱픽 15개 종목 가운데 CEG를 포함시켰다. CEG는 2024년 2분기 2.58달러의 주당순이익(EPS)을 달성했고, 연간 이익 전망을 주당 7.60~8.40달러로 상향 조정했다.◆S; font-size: 16px; letter-spacing: 0px;" >비스트라에너지 주가. 올해 S;" >화석연료는 물론 신재생까지 아우르고 있다. 또 부채비율이 다소 높은 구조 속에서도 인수합병 등 성장을 위한 노력을 지속하고 있다. 올해 초 '에너지 하버'를 인수하면서 4개의 원전을 추가로 확보했다. 이는 주식시장에서 AI가 대세로 자리잡으면서 VST 주가 상승률이 올 들어 유달리 강한 이유로 제시된다. VST의 향후 1년 예상 순익 기준 주가수익비율(PER)은 17.92배다. CEG의 PER는 29.07배이니까 상대적으로 저평가 영역에 있다. 적자기업 SMR의 경우 PER가 나오지 않아 비교가 불가능하다. SMR은 돈이 부족해 주식을 더 발행하고 있고 나머지 두 기업은 자사주 소각에 나설 정도로 다르다. 실적대비 주가와 에너지원 포트폴리오, 보유 주식 가치를 고려하면 투자 리스크가 높은 순서로는 SMR, CEG, VST 등이다.
2024.10.16
[폼美쳤株] 1경5천조원 움직이는 블랙록, 비트코인으로 더 커지나
[폼美쳤株-36] 꿩먹고 알먹는 주식이 있다. 돈을 불리고 싶은 사람들의 돈을 모아 사람들을 부자로 만들어주고 대신 수수료를 떼어간다. 주식이나 채권, 원자재 등 전통 자산은 물론 부동산 등 대체자산까지 유동화할 수 있는 모든 자산을 활용해 수익률을 높인다. 이같은 이 회사의 포트폴리오 전략만으로 이 회사 주가는 사상 최고가를 달린다. 이 회사의 이름은 블랙록이다. 세계 최대 자산운용사이며 세계 최고의 금융그룹을 꿈꾼다. 래리 핑크 블랙록 회장. 주식시장에선 티커명 BLK로 통한다. 주식이나 채권, 부동산을 어느 정도 비율로 섞었는지 '레시피'만으로도 돈을 버니 이처럼 좋은 사업도 없다. 그러나 사람들이 자신의 상당한 자산을 이름 모를 금융사에 맡기는 경우는 없다. 이런 비즈니스야말로 고객 신뢰가 핵심이다. 어떠한 경우에도 수익을 낼 수 있고, 이 회사엔 어떠한 '도둑'도 없다는 강력한 브랜드 가치를 형성해야 이 사업에서 살아남는다. 그래서 빅 플레이어가 몇 곳 없다. ◆주식 채권 코인 등 1.5경원 움직이는 블랙록 수많인 개인 자산운용사를 차치하고 글로벌 빅 플레이어로만 따질때 이 시장은 블랙록과 뱅가드, 스테이트스트리트 등 3곳으로 압축된다. 전통 자산 중심으로 몇명의 탁월한 매니저를 통해 수익률 경쟁을 벌이던 이 시장은 정체된 것 처럼 보였다. 새로운 자산도 새로운 인물도 나타나지 않았다. 그러다 비트코인과 같은 전통 화폐를 위협하는 디지털 금융 시장이 도래하자 블랙록이 이 시장을 잡고 시장을 주도하고 있다. 코인이 전통 금융 시장을 위협한다는 쪽과 금융 투자의 다양성 차원에서 포용해야 한다는 의견이 엇갈리는 와중에 미국은 큰 결단을 단행한다. 2023년 미국 증권거래위원회(SEC)는 비트코인 선물 시장 관련 상품 승인에 이어 현물 상장지수펀드(ETF)까지 허가한 것이다. 상품의 이름은 블랙록의 아이셰어스 비트코인 트러스트(iShares Bitcoin Trust)다. 이제 비트코인은 전통 금융 자산으로 인정받게 됐다. 블랙록은 신청서에 코인베이스가 신탁 상품의 기반이 되는 비트코인을 수탁자로서 보관한다고 썼다. 또 비트코인 시장 가격에 따라 정해지는 ETF 가격을 감독하는 역할은 나스닥에 맡겼다. SEC가 가격 조작을 우려해 비트코인 ETF를 허가하지 않았다는 점을 고려하면 매우 투명한 조치이며 블랙록의 비트코인에 대한 확신이 자리잡고 있다. 여기서 만족할 블랙록이 아니다. 내친 김에 옵션까지 추가했다. 블룸버그에 따르면 지난 10월 SEC는 블랙록이 출시한 '아이셰어스 비트코인 트러스트(IBIT)'의 옵션 상품을 승인했다. 해당 상품은 이제 미국 상품선물거래위원회(CFTC)와 통화감독청(OCC)의 최종 승인만 남겨뒀다. 월스트리트 관계자는 "그동안의 관례를 따져봤을때 비트코인 기반의 옵션 상품은 내년 1분기에 출시될 것"이라고 내다봤다. 비트코인의 높은 변동성에 고위험 고수익의 옵션을 결합한 '괴물 상품'이 나올 전망이다. 사상 최고가 도전하는 블랙록 최근 5년 주가 추이. 이같은 새로운 금융 자산 개척의 선구자를 자처한 블랙록에 대한 기대감은 나날이 커지고 있다. 이는 주가에도 드러난다. 블랙록 주가는 올 들어 10월10일(현지시간)까지 19.4%, 최근 1년 48.9%, 5년 수익률 120.2%를 기록했다. 시장(S;" >래리 핑크 회장의 영향력도 상당하다는 분석이다. 코인 시장의 전통 금융 시장 편입을 주도한 그는 코로나 팬데믹 사태를 특유의 리스크 관리로 극복한데 이어 ESG 투자라는 새 개념을 금융 시장에 천명해 투자 트렌드를 스스로 만들어가고 있다. 그러나 ESG에서 중요한 역할을 하는 태양 물 바람 등 자연 에너지의 한계가 드러나자 재빨리 ESG를 손절하는 과감함도 선보였다. 래리 핑크 CEO는 2023년 미국 콜로라도에서 "ESG라는 용어를 사용하지 않겠다"며 "탈탄소화, 기업의 지배구조, 해결해야 할 사회적 문제에 대해 이해관계가 있는 회사와는 지속적으로 소통해 나갈 계획"이라고 ESG와 거리를 뒀다. 래리 핑크가 ESG에서 한발 물러나면서 석유나 천연가스 등 미국 전통 에너지 기업들로 투자금이 다시 몰리고 있다. 래리 핑크의 영향력이 금융시장에서 어느 정도인지 볼 수 있는 대목이다. ◆래리 핑크에게 비트코인은 성장동력인가 바벨탑인가 2024년 2분기 블랙록 실적 요약. 핑크는 1974년 미국 UCLA에서 정치학 학사 학위를, 1976년에는 UCLA 앤더슨스쿨 경영대학원에서 경영학 석사 학위(MBA)를 취득한 '인텔리'다. 학업을 끝내고 곧바로 월가 투자은행 퍼스트보스턴에 채권 트레이더로 입사하면서 그의 이름처럼 '핑크빛' 커리어를 시작한다. 모기지 채권 거래를 통해 회사에 막대한 수익을 안기면서 스타 트레이더가 됐는데 복잡한 채권업무를 컴퓨터로 해결하는 영리함을 보였다. 핑크빛 경력에 손상이 간 것은 1986년부터다. 너무나 잘나가던 핑크의 오판이었을까. 미국 연방준비제도가 급격하게 기준금리를 낮추기 시작했는데 핑크는 정반대의 금리 전망을 고수했다. 결국 2분기만에 1억달러의 손실을 냈고, 1988년 핑크는 회사에서 쫓겨난다. 거대한 자산을 굴리던 핑크의 후폭풍에 퍼스트보스톤은 망했고, 크레디트스위스에 인수되고 만다. 핑크는 리스크 관리의 중요성을 깨닫는다. 와신상담한 핑크는 회사 동료였던 로버치 카피토, 수잔 와그너 등 7명으로 블랙록을 설립한다. 금융 자산 흐름에 대한 탁월한 이해도와 IT를 활용할 줄 아는 능수능란함, 여기에 리스크 관리까지 가미하자 핑크의 블랙록은 거칠 것이 없었다. 7명으로 시작한 블랙록의 직원 수는 이제 9만명이 넘는다. 총운용자산(AUM)은 11조 5000억달러(지난 3분기 기준)로 우리 돈으로 약 1경5000조원이다. 이는 경쟁사 스테이트스트리트의 10배에 달한다. 최근 분기인 지난 2분기 매출(수익)은 전년동기대비 8% 증가한 48억1000만 달러를 기록했다. 수익의 40%는 운용 수수료에서 나온다. 더 비싼 수수료가 예상되는 각종 코인 관련 수익이 미래에 예상되자 월가의 애널리스트들은 블랙록에 대한 매수 추천을 외치고 있다. 다만 블랙록 투자에 대해 주저하는 쪽에선 두 가지 걸림돌을 제시하고 있다. 운용 실력과 같은 무형자산에 비해 주가가 비싸다는 것이다. 야후파이낸스 기준 블랙록의 향후 12개월 예상 순익 기준 PER는 20.41배다. 이는 다른 자산운용사는 물론 빅테크 중 하나인 구글(18.38배) 보다도 고평가된 수치다. 주가순자산비율(PBR)은 3.53배다. 수년간 2배 수준이었다가 주가 상승으로 고평가 영역에 올라섰다. 배당수익률은 2.13%로, 주가 상승에 따라 은행 예금 수준에도 미치지 못한다. 배당과 자사주 소각 등이 주주 눈높이에 미치지 못한다는 지적도 있다. 코인 상품 역시 '양날의 검'이 될 전망이다. 비트코인 옵션까지 내놓으면서 스스로 '바벨탑'을 쌓고 있다는 지적이다. 성경에서 바벨탑은 교만한 마음이나 결국엔 무너질 계획을 상징한다. 증권가 관계자는 "전례없는 코인 상품 운용이 지금은 블랙록의 '꼬리' 수준이지만 향후에는 '몸통'까지 흔들 수 있어 리스크 관리가 필요하다"고 전했다. 코인으로의 확장은 래리 핑크에게 또 다른 리스크 관리의 과제를 안겨주고 있다.
2024.10.11
[킹세종] 건물주 위에 배당주 ··· 평생 모아갈 K배당주의 자격
[킹세종-83] 시험에 떨어졌는데 여유만만한 학생들이 있다. 시험에 떨어진 학생보다 문제를 출제한 출제위원에게 화살이 가는 경우다. 더구나 시험 출제가 잘못됐다는 민원에 탈락한 학생들이 구제될 가능성이 높다는 지적도 있다. 최근 한국거래소가 발표한 '코리아 밸류업 지수' 발표 이후 지수에 들어가지 못한 일부 종목들 얘기다. 밸류업 지수는 사업 실력과 주주환원 의지를 선정 기준으로 삼아 국내 증시를 대표하는 우량주를 정했다고 밝혔다. 이들 종목을 기준으로 유동 자금을 끌어 들여 전체 증시를 부양하겠다는 뜻이다. 이 과정에서 고배당으로 유명한 금융과 통신업 대표주자들인 KB금융과 하나금융지주, SK텔레콤과 KT가 지수에서 탈락하는 일종의 '이변'이 일어났다. 이들 네 종목은 배당과 자사주 매입·소각을 포함한 주주환원율에선 국내 평균을 뛰어 넘는 우등생으로 알려졌다. 하지만 이번 지수 선정에 중요한 지표였던 자기자본이익률(ROE)로는 그다지 좋은 평가를 못받았다. ROE는 한정된 자본으로 얼마나 이익을 냈는지를 보여주는 지표다. 독과점 형태로 성장이 정체된 금융과 통신업 종목들은 ROE가 다른 업종대비 상대적으로 낮다. 자사주를 소각하면 ROE가 높아지긴 한다. 하지만 국내에선 배당 중심의 주주환원이라 ROE가 주주친화 정도를 대표하지 못한다. 초고령화 사회 속에서 꾸준한 배당금 지급을 원하는 투자자들이 늘고 있는데 이번 지수 선정은 이같은 투자 트렌드와는 거리가 멀다. 거래소도 부랴부랴 연내에 추가 종목을 지수에 편입시키겠다고 하면서 이들 네 종목이 유력 후보군으로 떠오른다. 이 때문에 지수 탈락으로 인한 주가 조정을 매수 기회로 삼아야 한다는 의견이 여의도에서 나오고 있다. 예를 들어 이번 지수 선정에서 KB금융과 하나금융은 지수 발표이후 외국인 매수세로 주가가 올라 '전화위복'이 되고 있다. 배당주의 대표격인 통신업도 지수 종목에서 제외됐다. 한 자산운용사 대표는 "요즘은 건물주 위에 배당주라는 말이 나올만큼 고령화 시대에 주주친화 성향의 주식이 노후 대비의 필요 자산으로 떠오른다"며 "국내 배당주를 고를 경우 금융과 통신업은 사업의 안정성과 배당 의지를 고려해 반드시 포함시켜야 할 것"이라고 말했다.◆이익의 40% 돌려주는 KB금융, 배당수익률 5%대 하나금융지수 발표이후 9거래일 동안 가장 많이 오른 은행주는 KB금융이다. 지수종목에 편입된 신한지주와 우리금융지주를 압도했다. 지수 탈락 이후 KB금융이 주주환원을 강화할 것이란 기대감이 포함돼 있다. 투자자 입장에서 배당주를 고를때 가장 중요한 지표는 배당의 지속 가능 여부다. 아무리 배당수익률이 높더라도 해당 상장사가 갑자기 배당을 중단할 경우 투자자의 현금흐름이 갑자기 막힐 수 있다. 과거 국내 정유사들이 유가가 곤두박질칠때 배당부터 중단해 원성을 사기도 했다. KB금융은 이런 리스크가 낮은 편이다. 언제든지 배당 인상과 같은 행동주의 전략을 펼수 있는 외국인 주주 비중이 높다. 7일 현재 78.1%에 달한다. 코로나 사태와 같은 글로벌 경제위기에는 배당 상한선이 정해지기도 하지만 외국인 등쌀에 배당 자체를 중단하긴 어려운 구조다. 자체 재무건전성이 나빠질 경우 배당이 축소될 수 있다. 그러나 KB금융은 미국 은행들과 비교해도 재무 건전성에 손색이 없다. 이를 알 수 있는 것이 보통주자본비율(CET1)이다. KB금융의 CET1은 지난 6월말 기준 13.59%로 4대 금융지주 중 가장 높다. CET1은 위기 상황에서 금융사가 지닌 손실 흡수 능력을 보여주는 글로벌 건전성 지표다. 은행들은 외화로 자금을 많이 조달하는데 최근 미국의 금리 인하로 이자 비용이 줄어들면서 손실 부담이 작아졌다. 자금에 여유가 생긴 만큼 KB금융이 주주환원을 확대할 명분이 생긴 셈이다. 단기 실적 호재도 있다. 에프앤가이드에 따르면 KB금융의 올 3분기 예상 순이익은 1조4922억원이다. 작년 동기대비 순익 증가율은 11.2%다. 순익은 배당의 재원이 되기 때문에 KB금융이 배당이나 자사주 소각 등 주주환원액을 늘릴 가능성이 높아지고 있다. 특히 배당이 상승할 여력은 많은 편이다. 국내 금융주의 순익 대비 배당금을 뜻하는 배당성향은 20%대로 낮은 편이다. 증권가 관계자는 "국내 은행주의 유일한 약점이라면 관치금융으로 주주환원책까지 금융당국의 사실상 허가를 받아야 하는 것"이라며 "밸류업이 본격 가동되면서 배당성향도 상향 조정될 것"이라고 말했다. KB금융은 업계 최초로 배당총액 기준 분기 균등 배당으로 미국 처럼 분기 배당주로서 자리매김하고 있다. 꾸준한 현금으로 투자자들을 만족시키겠다는 뜻이다. KB금융은 작년과 마찬가지로 4대 금융지주 중 최고의 총주주환원율을 기록할 것으로 보인다. 총주주환원율은 배당과 자사주까지 포함한 주주환원액을 당기 순이익으로 나눈 값이다. 올해는 환원율이 40%대로 올라설 전망이다. 홍예란 한국투자증권 연구원은 "KB의 밸류업 중장기 계획은 주주환원율 확대와 자기자본이익률(ROE) 개선으로 이어질 것"이라고 내다봤다.하나금융의 자체 목표치를 감안해 올해 주주환원율을 추정해보면 37.1%로 나온다. 벌어들인 돈의 37%를 주주에게 돌려주겠다는 뜻이다. 하나금융 역시 CET1 비율이 13%대로 KB금융과 톱을 다투고 있어 주주환원 여력은 충분하다. 올 3분기 예상 순익은 1조256억원으로, 1년새 6.5% 늘어날 것으로 추정된다. 하나금융 역시 이같은 기대감으로 최근 주가가 올랐지만 실적 대비 주가는 여전히 저평가 상태에 머무르고 있다.향후 12개월 예상 순익 기준 주가수익비율(PER)은 4.54배에 불과하다. KB금융(6.37배)과 신한지주(5.58배)에 비해 저평가됐지만 우리금융(3.84배) 보다는 높다. 하나금융의 배당수익률은 8일 기준 5.52%로 KB금융(3.51%) 보다 현 주가 수준으로 기대할 수 있는 배당 수익성이 높다.◆AI 투자 SK텔레콤, 부동산 수익 증가한 KT, 주주환원 늘릴까SK텔레콤과 KT의 올해 주주환원율은 각각 79%, 49.4%로 추정된다. SK텔레콤의 경우 2023년도 회계기준으로 주주환원율이 90%를 넘었다. SK텔레콤이 이처럼 높은 주주환원율을 기록한 것은 복잡한 사정이 있다. 올해가 한국이동통신을 인수하며 이 사업에 진출한지 40주년인데다 밸류업 지수 발표, 지배구조 개편 과정 등이 맞물려 있어서다. 배당과 자사주 소각 등을 통해 주주들에게 화력을 집중했고 올해도 이런 추세는 이어질 전망이다.SK텔레콤은 2021년 2660원이었던 연간 주당 배당금을 2023년 3540원, 올해 3551원으로 인상할 전망이다. 배당성향의 경우 국내 최정상 수준이다. 2022년과 2023년 모두 70%대를 기록하며 경쟁사가 없을 정도다. 높은 배당성향을 유지하려면 향후 신사업의 성과가 중요하다는 평가다. 특히 그 중심에는 '에이닷' 서비스가 자리하고 있다. 에이닷은 거대언어모델(LLM) 등 인공지능(AI) 기술을 활용한 글로벌 개인 AI 비서 서비스다.현대차증권에 따르면 최근 에이닷 개편을 통해 일일활성사용자수(DAU)가 42% 급증했다. 증권가 관계자는 "SK텔레콤은 에이닷을 유료화해 통신사업 이외의 캐시카우(현금창출원)로 삼고 싶어한다"고 말했다. SK텔레콤은 이외에도 AI 데이터센터 구축 등 각종 신사업을 진행하고 있다. 이는 '양날의 검'이 될 전망이다. AI에 대한 투자로 인해 이미 한계에 달한 주주환원율이 떨어질 것이란 분석도 있다.결국 구독경제를 강화하려는 SK텔레콤이 추가 유료화에 성공해야 주주환원도 늘어날 수 있다는 것이다. 일단 3분기 실적 전망은 좋다. 분기 순익이 3376억원으로 추정돼 1년 순익 증가율은 9.5%로 예상된다. SK텔레콤의 예상 PER은 9.82배다. 주가순자산비율(PBR)의 경우 이미 1배를 넘어서면서 저평가 주식으로 보기 어렵다는 의견도 나온다.KT의 경우 상대적으로 주주환원액을 늘릴 여지가 있다. SK텔레콤에 비해선 AI 투자 비용 부담이 덜한 만큼 배당이나 자사주 매입에 집중할 것이란 예상이다. 통신업계 관계자는 "KT 역시 AI 등 신사업 전략을 내놨지만 이는 전체 매출의 2% 수준"이라며 "꾸준한 배당은 지속하면서 자사주 매입에 공격적으로 나설 여지가 있다"고 전했다. 올해 KT의 주주환원율은 49.4%로 예상된다. KT는 올 1분기부터 분기 배당에 나서면서 매분기 배당하겠다고 밝혔다. KT는 비용절감과 부동산 사업 등에서 이익 증가로 향후 실적이 증가할 것으로 예상되면서 증권사들이 목표주가를 올리고 있다. 올 3분기 순익은 3118억원으로, 전년 동기대비 8.2% 증가할 것으로 추정된다. KT의 PER와 PBR은 각각 7.89배, 0.62배다. SK텔레콤 보다 저평가 상태다. KT는 알짜 부동산 자회사가 있다는 점에서 내년 전망이 더 밝은 편이다.
2024.10.08
[TSLA] 일론 머스크와 그의 잃어버린 아들, 그리고 로보택시
[TSLA] 아버지와 아들이 있었다. 코로나 사태를 거치며 그 아들이 성전환 수술후 딸이 됐다. 이제 두 사람은 서로에게 핏대를 세우며 남남이 됐다. 시가총액 1000조원 짜리 회사 테슬라를 이끄는 일론 머스크 가족 얘기다. 테슬라 주가는 2024년 들어 제자리(10월 4일까지 0.7% 상승) 걸음 중이다. 머스크는 테슬라가 애플의 시총을 따라잡을 것이라고 호언장담했지만 머스크는 자식과의 갈등과 같은 내부문제로 일에 집중하지 못하는 모양새다. 일론 머스크 테슬라 CEO. 머스크는 자식 중 두번째로 얻은 아들 자비에르 알렉산더 머스크와 가족의 연을 끊었다. 머스크의 첫번째 아들 네바다 알렉산더가 생후 10주만에 숨지자 둘째 아들에 대한 애착이 강했던 것으로 알려졌다. 그런 그가 자비에르와 멀어진 것은 자비에르가 코로나가 한창이던 2020년에 성전환 수술을 감행한 것이 결정적 계기가 됐다. 그는 아버지의 반대에도 이름에서 머스크를 빼고, 비비안 젠나 윌슨으로 개명해 생물학적 아버지 머스크를 '손절'했다. ◆텍사스로 본사 이전, 트위터 인수 다 이유가 있었네일론 머스크와 비비안 젠나 윌슨(오른쪽). 블룸버그와 CNBC에 따르면 머스크는 성전환 수술 직전 자비에르가 극단적 선택을 할까봐 어쩔수 없이 성전환에 동의했다. 머스크는 "당시는 코로나 기간이라 무슨 일이 벌어질 지 몰랐고, 아들이 자살할 수도 있다는 의사의 소견에 (수술을) 동의했다"며 "정체성 위기를 겪는 청소년을 성전환시키는 것은 악(惡) 그 자체"라고 울분을 토했다. 이후 머스크의 행보는 그의 말처럼 '좌파(woke) 이데올로기 타파'로 귀결된다. 일단 캘리포니아에 있던 테슬라의 본사를 텍사스로 이전하고 있다. 캘리포니아가 '악'의 축이라는 것. 머스크는 2021년 캘리포니아의 성소수자법에 문제가 있다며 팔로알토에 있던 테슬라의 본사를 텍사스주 오스틴으로 옮겼다. 최근에는 자신이 소유한 엑스(X·트위터)와 우주사업체 스페이스X 본사까지도 텍사스로 이전하겠다고 공언했다. 그는 X를 통해 "캘리포니아 호손에 있는 스페이스X 본사를 텍사스주 스타베이스로 옮긴다"고 밝혔다. 월스트리트에선 2021년까지만 해도 이같은 본사 이전이 세금 문제 때문으로 봤다. 텍사스주는 개인소득세 부과가 없고, 기업 세금 우대 혜택이 파격적이다. 그러나 서서히 드러나고 있는 건 머스크가 캘리포니아주에 품고 있는 반감 때문이라는 것이다. 캘리포니아주는 성소수자를 위한 적극적 입법이 진행되는 곳이다. 미성년자라도 부모가 자기 자식의 성정체성에 대해 간섭할 권리가 없다. 이는 최근 개빈 뉴섬 캘리포니아 주지사가 서명한 성 소수자 학생법 'AB1955'의 핵심이다. 이 법은 캘리포니아주 학교 직원이 학생의 성 정체성을 본인의 동의 없이 부모나 다른 사람에게 알리도록 하는 것을 금지한다. 머스크는 "가족을 공격하는 이런 법들 때문에 캘리포니아에 남아 있을 수 없다"고 전했다. 그는 캘리포니아주의 이런 분위기가 자신의 자식에게 '좌파 이데올로기 혹은 바이러스'를 주입시켰다고 보고 있다. 머스크가 지목한 또 다른 '악'의 축은 트위터인 것으로 알려졌다. 증권가 관계자는 "머스크는 트위터와 같은 사회관계망(SNS) 역시 '좌파 바이러스'가 퍼지고 있어 자신이 직접 인수해서 없애버리겠다는 마음을 품은 것 같다"고 말했다. 머스크는 테슬라의 주가가 사상 최고가를 기록한 후 주가가 횡보하고 있을 당시인 2022년 트위터 인수 계획을 발표한다. 약 53조원에 달하는 현금을 트위터 인수에 쏟아붓고 상장 폐지시켰다. ◆1천조 테슬라를 혼자 짊어진 머스크, 로보택시로 반전 노려 월가에선 머스크의 트위터 인수를 놓고 다양한 시너지 '시나리오'를 썼지만 결국 머스크는 이 SNS를 캘리포니아의 성소수자 관련 입법을 반대하는 통로로 삼고 있다. 이제 X가 된 트위터를 통해 머스크는 "어린이는 아직까지 행복을 구별할 수 있는 능력이 없기 때문에 미성년자를 보호해야 한다"며 우회적으로 캘리포니아 등 미국 주요 주정부가 어린이들을 대상으로 하는 성소수자 교육에 반대의 입장을 내비치고 있다. 또 일론 머스크는 "성소수자 단체가 시민사회를 망치고 있다", "동영상스트리밍업체(OTT) 넷플릭스가 망하고 있는 것도 PC주의(성 정체성 등 다양성 가치 중시) 때문"등의 발언을 하며 이 문제와 관련해 선을 확실히 긋고 있다. 월가에 정통한 한 관계자는 "원래 머스크는 성전환에 대해 열려 있는 인물이었지만 자식과 연을 끊게 되면서 이를 자신의 문제이자 자신이 해결해야 할 과제로 인식하고 있다"고 강조했다. 이같은 가족관계를 보면 머스크가 민주당을 지지하다가 공화당 쪽으로 노선을 변경한 것이 자연스럽다는 평가다. 머스크는 도널드 트럼프 전 미국 대통령과 과거에 설전을 벌일 정도로 사이가 안 좋았지만 지금은 트럼프의 가장 유명한 지지자가 됐다. 이는 트럼프에 대한 호감이 살아났다기 보다는 민주당이 동성애자, 트랜스젠더 등 성소수자와 이민자 등을 지지하는 PC주의의 본체라는 점이 작용하고 있다는 것이다. 테슬라 주가는 최근 1년 제자리 걸음을 하고 있다. 이같은 상황은 테슬라의 주가 변동성을 키우고 있다. 최고경영자의 정치적 행보에다 테슬라의 주요 사업중 하나인 전기차 사업이 각종 안전문제로 캐즘(일시적 수요 정체)을 겪고 있기 때문이다. 월가는 테슬라의 약점으로 머스크에게 집중된 의사결정 구조를 꼽았는데 이것은 적중한 셈이다. 테슬라는 자율주행 세계 최고 기업이자 로봇 사업과 에너지 저장사업, 스페이스X를 통한 우주 사업까지 주요 성장 사업을 독식하고 있다. 4일 기준 테슬라 주가는 사상 최고가 대비 40% 가량 하락했지만 여전히 시총 1000조원에 달한다. 이런 규모의 회사가 머스크의 가족 문제나 정치적 언사 등에 따라 좌지우지되고 있으니 주주들은 속이 타고 있다. 그러나 반전의 기회도 있다. 10월10일 '로보택시 데이'를 통해 테슬라의 자율주행 기술 현황과 사업 전망이 공개된다. 최근 1개월새 테슬라 주가가 급반등한 것도 이 때문인 것으로 분석된다.
2024.10.07
부동산재테크
[부동산 시그널] 도로 지하화 사업, 진짜 집값 올려줄까
최근 들어 우리나라에도 도로 지하화와 관련된 뉴스들이 상당수 나오고 있다. 특히 경부고속도로나 동부간선도로 같은 주요 도로에서 가시적인 성과가 나오기 시작한 점이 눈에 띈다. 이들 사업은 규모가 방대할뿐더러 수도권 일대 교통 시스템과 부동산 시장에 미치는 영향이 막대히다. 서울과 수도권 지역에서 추진 중인 주요 도로 지하화 사업 현황과 의미 등을 꼼꼼히 짚어볼 이유가 여기에 있다.미국 보스턴 시는 교통난으로 악명 높았다. 1960년대부터 하루 교통량은 도로 설계 최대치인 7만 5000대를 이미 넘고, 1990년대에는 20만 대에 달했다. 교통체증에 따른 연료 소비나 물류 지연으로 인한 연간 손실액만 5억 달러였다. 시내를 관통하는 고속도로 교각 근처는 슬럼화 됐고, 시민들은 소음으로 고통받았다.보스턴 중앙간선도로 밑 터널 프로젝트를 말하는 '빅디그(Big Dig)'는 미국 역사상 가장 많은 예산이 투입된 건설사업이다. 보스턴 시는 1982년부터 2007년까지 150억 달러를 투입해 시내와 수변 공간을 물리적으로 단절시켰던 고가고속도로를 철거하고 이 용지에 공원을 조성했다. 보스턴 외곽과 도심 사이 6차로 도로를 8~10차로로 넓혔으며, 고가도로를 철거하고 지하도로로 대체했다.이후 일어난 변화는 상당했다. 기존 고가도로의 만성 교통체증은 상당수 해결됐고, 도로를 지하화해 얻은 약 109만㎡의 지상 공간에는 대규모 공원과 상점이 들어서 슬럼화가 사라졌다. 주변 부동산 가격도 많이 뛰었다. 미국 말고도 외국 선진 도시들은 이미 고가도로 철거, 도로의 지하화, 상부 공간 활용을 통해 다양한 경제적·사회적 효과를 거두고 있다. 프랑스 파리 지하 고속도로 '듀플렉스 A86', 스페인 마드리드 도심 순환고속도로 'M30' 등이 대표 사례다.◆동부간선도로 지하화 1단계 2029년 준공 목표서울시는 최근 서울민방위교육장에서 동부간선 지하도로 착공식을 가졌다. 동부간선도로 지하화는 오세훈 시장 재임 1기 때인 2009년 계획이 발표됐지만 실제 착공은 15년 만에 이뤄지게 됐다. 동부간선도로는 1991년 개통 이후 하루 차량 15만 5100대가 오가는 주요 교통로이자 상습 정체구간이었다. 매년 여름 집중호우로 도로 침수가 반복되기도 했다.동부간선도로 지하화 사업은 월계동에서 대치동 구간에 대심도 지하도로(터널)를 설치하고 기존 동부간선도로 구간을 지하화 하는 사업이다. 1단계(월릉~대치, 12.5km)로 교통개선을 위한 대심도 지하도로를 2029년까지 건설하고, 2단계로 기존 동부간선도로 구간(월계~송정, 11.5km)을 2034년까지 지하화 한다는 계획이다.이번에 착공에 들어간 곳은 1단계 구간이다. 중랑천과 한강 아래를 통과하는 소형차 전용 왕복 4차로 지하도로를 건설한다. 기존 동부간선도로 월릉IC와 군자IC를 이용해 진출입할 수 있고, 삼성·청담·대치IC를 새로 만들어 영동대로와 도산대로에서도 진출입이 가능해진다. 서울시 관계자는 "나들목마다 공기 정화 시스템을 설치하고, 방재 1등급 시설로 지하도로를 설계해 중랑천에 홍수가 나도 물 유입이 원천 차단돼 기습 폭우 때도 이용할 수 있다"고 설명했다.지하화가 완료되면 교통 여건부터 엄청난 변화를 몰고 올 것으로 예상된다. 서울시는 노원구 월계동부터 강남구 대치동까지 통행시간이 50분 대에서 10분 대까지 줄어들 수 있을 것으로 전망한다. 전문가들은 동부간선도로 지하화 작업이 마무리되면 서울 동북권 일대 부동산 시장에도 상당한 지각변동이 있을 것으로 기대한다. 동부간선도로와 중랑천 일대에는 창동·상계동 주공아파트 등 '노·도·강(노원구·도봉구·강북구)' 대표 단지가 대거 밀집해 있기 때문이다.북측 종점 부분인 의정부시나 양주 신도시 등도 주목해야 한다. 월릉교와 대치동 사이 동대문구 장안동과 군자동, 중랑구 면목동, 광진구 중곡동 등도 수혜가 예상된다. 실제로 서울시는 중랑천 일대를 '수변 감성 거점'으로 탈바꿈시켜 인근 저층 주거지, 재개발·재건축 등을 연계 개발하겠다는 구상을 밝히고 있다.◆경부고속도로 지하화는 국토부와 서울시 구간 동시 추진약칭 경부고속도로 지하화 사업으로 불리는 사업은 두 가지로 나눠 추진 중이다. '경부고속도로 화성~서울 구간 지하화'는 경기 용인시 기흥IC(나들목)에서 서울 서초구 양재IC까지 32.3㎞ 구간에 4~6차로 규모의 지하도로를 건설하는 프로젝트다. 국토부가 2027년 하반기 착공을 목표로 추진되고 있는데, 지난 8월 예비타당성조사를 통과했다. 공사가 완료된다면 기흥IC 북쪽 구간의 교통량이 4만 대 가량 줄어들고, 기흥에서 양재까지 통행시간도 30분 가량 줄어들 것으로 기대된다.이 사업의 파급효과는 이미 어느 정도 예상할 수 있다. 먼저 지하화 된 경부고속도로 화성시 동탄 구간 1.2㎞ 상부에 연결도로를 개통한 후 동탄1,2 신도시에 예상되는 변화가 상당하기 때문이다. 지하 경부고속도로 상부에 조성되는 6개 도로 중 2개가 8월 말 개통했다. 나머지 4개의 연결도로는 올해 말 개통할 예정이다.고속도로 지하화와 연결도로 개통이 마무리되면 동탄 신도시 부동산 지형도가 바뀔 전망이다. 특히 동탄1·2신도시 간 가격 차가 좁혀질 것으로 분석된다. 현재 동탄1신도시의 '동탄시범한빛마을 동탄아이파크' 전용 84㎡ 시세는 9억원 안팎이지만, 2신도시의 '동탄역 린스트라우스' 전용 84㎡ 시세는 11억~12억원 대에 형성돼 있다. 이는 동탄역 접근성 때문이었다. 동탄1신도시 주민이 동탄역을 이용하려면 자동차나 버스로 20분 이상 돌아가야 했다. 하지만 연결도로가 뚫리면 5분 대로 단축된다.근처 A공인중개업소 관계자는 "'동탄 메타폴리스' '동탄 서해그랑블' '동탄 아이파크' 등 1신도시 단지 기대감이 높다"면서도 "2신도시 주민들도 1신도시 기반 시설 접근이 쉬워 양쪽에 이득"이라고 전했다.이와 별도로 경부고속도로(간선도로) 양재~한남 구간 지하화 사업도 추진 중이다. 지하에 중심도(5~40m)로 지하도로를 건설하고, 기존 상부 도로는 최소 차로만 남겨 주변 생활도로와 평면 연결하겠다는 계획이 핵심이다. 이 구간에 길게 뻗은 선형 공원을 조성한다는 구상도 있다. 최근 한국지방행정연구원 타당성조사를 마치고 서울시 투자심사를 앞두고 있다.서울시는 이르면 2026년에 착공한다는 목표를 갖고 있다. 경부고속도로 양재~한남 구간 지하화의 수혜는 고속도로 양측의 잠원동(롯데캐슬·메이플자이 등)과 반포동(반포자이·반포써밋 등), 서초동(서초푸르지오써밋·서초진흥·서초신동아 등) 일대 아파트들이 가장 많이 볼 것으로 예상된다.◆지하화 된 도로 상부공간 활용계획 눈여겨 봐야대개 도로를 지하화 하면 교통 여건은 물론 주변 기반시설과 공간구조에 대대적인 변화가 일어난다. 하지만 가장 핵심은 기존 지상구간의 활용방안이라는 의견이 많다. 교통 체증 개선은 도로가 지하화 되면 필연적으로 따라붙는만큼 '소요시간이 얼마에서 얼마로 줄어든다는 식'의 정량적인 효과 계산이 가능하지만, 지상 공간 활용은 계획의 형태에 따라 파급력이 완전히 달라지기 때문이다.만약 경부고속도로 동탄 구간처럼 기존 도로를 공원으로 만들어 활용하면 영향력은 더욱 커질 것으로 판단된다. 반면 이미 작업이 끝난 서부간선도로 지하화의 경우, 지하도로는 유료 도로로 활용되지만 지상구간은 그대로 예전처럼 무료 도로로 사용되고 있어 파급력이 상대적으로 약했다는 평가다.동부간선도로의 경우에는 중랑천 일대 지하화 된 공간에 대규모 공원이 들어서고, 근처 아파트 동선이 연결되면 파급효과가 '상상 이상'일 것으로 기대된다. 서울시 관계자는 이에 대해 "동부간선도로 2단계 사업이 끝나는 시점 이후가 돼야 지상 구간에 대한 활용 방안이 나올 것 같다"고 밝혔다.
2024.10.10
[임채우의 수익형부동산] '1+1'로 임대수익과 자본차익 두토끼 잡기
지난 칼럼에서 은퇴를 앞두고 있는 사람이라면 안정적인 현금 흐름이 필수라고 말씀드렸습니다. 나이가 55세 미만이라면 수익형 부동산 중에서 자본차익 중심의 투자가 필요하고, 55세 이상이라면 임대수익 중심의 투자가 필요합니다. 이번 칼럼에서는 임대수익과 자본차익이라는 2마리 토끼를 모두 잡을 수 있는 상품과 실거주하면서 월세를 받을 수 있는 상품을 소개하려고 합니다. ◆재개발 투자로 1+1 아파트 입주권 받은 투자 사례사업을 하고 있는 L씨(64세)는 2017년에 용산 한남뉴타운3구역에 소재하는 원룸 주택을 매입(매입 당시 L씨의 나이는 57세)했습니다. 대지가 192㎡(58평), 건물 324㎡(98평)으로 12실로 구성된 원룸 주택입니다. 당시 주택 공시가격이 9.4억 원 이었습니다. 건물 면적이 커서 아파트 2채(1+1)를 받을 수 있고, 매물이 귀하다는 얘기를 듣고 물건 본 당일 날 과감하게 계약을 한 사례입니다.‘1+1이란 재개발 또는 재건축에서 당해 물건의 종전자산평가액 또는 주거전용면적 범위 내에서 2채의 아파트를 받을 수 있는 것을 말합니다.’ 이 중에서 1채는 반드시 전용 60제곱미터 이하로 받아야 하고, 이전고시일로부터 3년간 전매가 제한됩니다.1+1은 장점과 단점이 있습니다. 장점이라면 2개의 아파트를 받기 때문에 면적이 큰 아파트 1채는 내가 거주하고, 나머지 면적이 작은 한 채(전용 60제곱미터 이하)는 월세로 임대를 놓아 노후 준비 상품으로 활용할 수 있습니다. 또는 자녀에게 1채를 증여해 자녀의 내집마련을 도와줄 수도 있습니다.단점이라면 2개의 주택에 해당하기 때문에 향후 매도시 양도세 중과 문제가 걸릴 수 있고, 아파트가 비싼 지역에 있어 종합부동산세가 한 채를 받은 것보다 많이 나올 수 있습니다. 예를 들어 1+1을 받지 않고 40~50평형대 1채를 받는다고 생각해 봅시다. 주택 공시가격이 1+1보다 낮아 종부세 부담이 줄어들고, 1주택자라면 장기보유공제와 고령자 공제를 받을 수 있습니다.저의 개인적인 생각으로는 다른 임대소득 등이 있어 노후 준비가 잘되어 있는 사람이라면 1채를 받는 것도 좋은 선택이지만, 월세소득이 필요하거나 향후 자녀에게 증여까지 생각하는 사람이라면 1+1이 더 나은 선택으로 판단됩니다. 자녀는 아파트 증여를 받아 내집마련에 성공하게 되고, 아주 좋은 입지의 아파트 소유로 향후 자산가치 향상도 기대할 수 있습니다. 무엇보다 전용 60제곱미터 이하를 월세를 놓아 노후 준비를 할 수 있다는 것이 가장 큰 장점입니다.인근의 한남더힐 전용 60제곱미터 아파트의 월세는 보증금 1억 원에 월세가 800만원에 달합니다. 향후 아파트 입주 후에 이 정도의 월세를 받을 수 있다면 노후 준비는 확실하게 마련된 것입니다. 면적이 24평형으로 방3개, 욕실 2개로 이뤄져 있어 임차수요가 많아 임대가 잘 될 것으로 보입니다.◆1+1의 예상 차익은?L씨는 본 원룸건물을 17.6억에 매입했습니다. 당시에 보증금이 3.2억이고, 월세가 190만원이 나오고 있는 물건이어서 실제 투자금액은 취득세 제외하고 14.4억원입니다. 그리고 월세도 190만원을 받고 있어서 좋은 선택지였습니다. 이 물건의 권리가액은 37억원 수준으로 40평대 아파트와 24평 아파트 등 2채를 받고도 3,000만원 정도를 환급 받을 수 있습니다.향후 입주시 시세가 3.3㎡(평)당 1.2억원의 시세를 형성한다고 할 경우 80억원에 달합니다. 약 15억원을 투자해 80억원의 자산가치가 됐으니 65억 정도의 차익이 생길거로 보입니다. 그야말로 대박이라고 할 수 있습니다. 한남3구역은 95%이주가 완료된 상황으로 아파트 입주까지는 앞으로 5년 정도 더 걸릴 것으로 보입니다.L씨는 운이 좋았다고 볼 수 있습니다. 시기적으로 주택시장이 살아나는 초기 단계에 매입을 했고, 워낙 좋은 입지의 재개발이라 감정평가금액도 상당히 높게 받을 수 있었습니다. 지금도 자금력이 있는 투자자라면 1+1을 받을 수 있는 근생건물이나 원룸건물을 매입해도 좋다고 봅니다. 사업성이 가장 좋은 곳으로 평가받는 용산 한남뉴타운이나 성수 전략정비구역이 1순위이며 노량진뉴타운도 좋아 보입니다.상가나 꼬마빌딩 등 상업용 부동산이 침체되어 있는 시기에 입지가 좋은 1+1은 좋은 대안이 될 수 있습니다. 공실 우려가 없어 안정적인 현금흐름이 가능하고, 자본차익도 크기 때문입니다. 현재 상가는 경기침체로 공실이 발생하거나 임대료가 하락하고 있고, 꼬마빌딩도 연 임대수익률이 2%대에 불과합니다. 은행 정기예금이자율이 3%인 것에 비하면 노후 준비상품으로 매력도가 떨어집니다.◆실거주하면서 월세도 받고 싶다면 부분임대아파트 추천아파트 1채에 거주하면서 월세도 받을 수 있는 방법이 있을까요? 네, 가능합니다. 그것은 바로 부분임대아파트입니다. 부분임대아파트란 아파트 1채의 현관 출입구가 2개로서 한 곳은 본인이 거주하고, 나머지 한 곳은 월세를 줄 수 있는 형태의 아파트를 말합니다. 즉 2가구가 독립적인 생활이 가능합니다. 가령 전용 84제곱미터의 아파트라면 방이 2개 있는 출입구 쪽에는 본인이 거주하고 방이 1개 있는 출입구 쪽에는 직장인이나 대학생에게 임대를 주는 것입니다.예를 들어 동작구 흑석동의 흑석자이아파트 112㎡ D타입 아파트는 출입구가 2개이고 방이 하나만 있는 원룸형은 보증금 2,000만원에 월세 110만원에 임대를 줄 수 있습니다. 인근에 중앙대학교가 있고, 지하철 9호선 흑석역이 가까워 대학생과 직장인이 주요 임차인입니다.상기 평면도는 한강자이 아파트 112㎡(34평형) D타입 평면도입니다. 상기 평면도와 같이 현관 출입구가 2개이고, 임대부분은 원룸형으로 거실겸 침실1개와 주방으로 구성되어 있음을 알 수 있습니다.한강자이 아파트는 149㎡(45평형) B타입에서도 부분임대아파트가 있습니다. 원룸형과 방 3개 형태로 나눠져 있고, 원룸형은 112㎡(34평형) D타입 원룸형과 비슷한 구조로서 현재 보증금 3,000만원, 월세 130만원에 매물이 나와 있습니다. 주인 세대는 방 3개, 욕실 2개로서 34평 아파트와 같은 면적으로 생활하면서 월세를 받을 수 있습니다. 아래는 149㎡ B타입의 평면도입니다.가격은 112㎡(34평형) D타입의 매물이 20억원에 하나 나와 있고, 149㎡(45평형) B타입은 매물이 없습니다. 거주하면서 월세를 받고 싶은 사람에게는 부분임대아파트가 하나의 좋은 선택지가 될 것으로 보입니다. 부분임대아파트는 1주택자로서 양도세 비과세 혜택을 받을 수 있고, 종부세 공제 혜택도 받을 수 있습니다.
2024.10.07
[부동산 시그널] 가성비 좋은 마곡지구 옆동네 주목
‘제2의 마곡’이라 불리는 방화뉴타운이 개발에 속도를 내고 있다. 5구역은 재건축 마지막 관문인 관리처분계획인가를 앞뒀고 3구역은 시공사 선정 절차에 착수했다. 2구역은 신속통합기획으로 활기를 찾았다. 공사비 갈등에 사업이 지연됐던 6구역은 조합 집행부를 다시 선출하면서 사업을 정상궤도로 돌려놓는 모습이다. 방화뉴타운 사업이 완료되면 4개 구역에 4300여가구가 조성돼 마곡지구에 이어 새 주거지가 탄생한다.지하철 9호선을 타고 서울 도심에서 김포공항 방향으로 가다보면 마곡나루역 바로 다음에 신방화역이 나온다. 신방화역 6번 출구로 나와 방화대로를 따라 남측 공항대로 방향으로 걷다보면 마곡엠밸리 5단지와 마곡 힐스테이트, 마곡엠밸리 9단지가 잇달아 나타난다. 이곳이 마곡지구 아파트 단지의 서쪽 끝이다.
방화대로 건너편은 분위기가 사뭇 다르다. ‘재개발 지역의 상징’이라는 붉은 벽돌의 낡은 건물이 가득하다. 대로변 인접 지역의 높은 울타리만 이곳이 개발지역이라는 점을 알 수 있게 한다. 이곳도 최근 집값이 올랐다. 재개발 분담금을 감안하면 방화대로 건너편과 가격차이가 1-2억원 안팎이다. 하지만 이곳이 개발되면 방화대로 인근 단지는 명실상부한 대규모 주거단지로 탈바꿈 할 수 있다는 기대가 형성되고 있다. 이같은 기대를 감안하면 5-10년을 내다보는 중장기 투자처로 손색이 없다는 평가도 나온다. 공항시장역 앞 A공인중개업소 관계자는 “지금은 많이 낙후된 지역이지만 개발이 되면 주변 마곡지구를 따라갈수 있다는 기대가 있다”고 말했다.방화뉴타운은 2003년 11월 서울시 2차 뉴타운으로 지정됐다. 원래 1~8구역과 긴등마을 모두 9개 구역으로 나눠 개발하려던 곳이지만 뉴타운 지정 이후 금융위기를 겪으면서 정비사업이 영 속도를 못 냈다. 부동산 경기 악화와 이해관계 충돌 등으로 사업 추진에 어려움을 겪었다. 옆 동네 마곡지구 입주가 시작된 2014년까지도 미분양 사태가 속출했던 당시 부동산 경기는 지지부진하던 방화뉴타운 사업 속도를 끌어올리기에는 역부족이었다. 방화대로를 기준으로 사실상 마곡지구나 다름없던 긴등마을 구역만 재건축을 마치고 2015년 12월 ‘마곡힐스테이트(603가구)’로 탈바꿈했다. 결국 2016년 1·4·7·8구역 4곳이 뉴타운에서 해제됐고 2·3·5·6구역만 남아 사업을 이어가고 있다. 이후 이들 구역은 꾸준히 정비사업을 추진해왔다.◆1,657가구 달하는 방화5구역, 입지도 좋아 '대장주 아파트' 유력
이중에서 규모가 가장 큰 곳은 방화5구역이다. 사업 속도도 빠른 편이다. 이달 초 강서구청에서 관리처분인가를 받았다. GS건설이 시공사로, 단지 이름은 ‘마곡자이 더 블라썸’이다. 조합은 올해 안에 이주를 시작한다는 목표다. 방화5구역에는 지하 3층~지상 15층, 28개 동, 1657가구가 조성된다. 지하철 5호선 송정역과 9호선 신방화역·공항시장역 등이 가깝다. 단지 규모가 크고 입지도 좋은만큼 방화뉴타운의 ‘대장주 아파트’가 될 가능성이 높은 곳으로 꼽힌다.5구역 옆 6구역은 방화대로에 붙어 있다. 신방화역과 송정역, ‘더블역세권’이지만 도로 교통이나 마곡지구와 거리 차이를 감안하면 방화뉴타운에서는 입지가 가장 좋다는 평가를 받는다. HDC현대산업개발이 557가구를 지을 예정인 이곳은 2021년 관리처분인가까지 받은 후 조합원 이주와 지상물 철거까지 마쳤지만 인상된 공사비가 발목을 잡고 있는 상황이다. 방화6구역은 2020년 시공사와 3.3㎡당 471만원에 공사비를 정했지만, 이후 원자재값 상승 등을 반영해 지난해 임시총회에서 727만원으로 합의했다. 하지만 일부 조합원이 반발하면서 조합내 법적 분쟁이 계속되고 있다. 올해 3월 새 조합 임원을 보궐로 선임해 재정비에 들어간 상황이다.5구역 다음으로 면적이 넓은 3구역도 개발 움직임이 본격화되고 있다. 5구역과 방화동로를 사이에 두고 있고, 공항시장역과 걸어서 5분 거리다. 이곳은 기존 계획에 걸림돌이었던 공항성산교회를 제척한 뒤 사업을 진행하고 있다. 9만383㎡ 규모로 지하 4층~지상 16층, 28개 동, 1476가구 규모로 지어진다.◆5구역 다음으로 면적 넓은 방화3구역, 신통기획으로 추진 방화2구역도 주목
3구역은 사업시행인가를 받고, 최근 시공사 선정 절차에 착수했다. 두 차례 입찰을 진행했는데 모두 현대엔지니어링과 현대건설 컨소시엄이 단독으로 응찰해 유찰됐다. 2차 유찰되면 수의계약으로 전환되는 최근 정비사업 추세를 고려하면 현대엔지니어링과 현대건설 컨소시엄이 시공사가 될 가능성이 높은 상황이다.사업 속도가 가장 느린 2구역은 서울시 신속통합기획으로 추진되고 있다. 3구역 북쪽으로, 초원로와 잡해 있다. 고도 제한과 주민 갈등으로 2015년 사업이 무산됐지만 지난해 신속통합기획을 통해 재개발 후보지로 선정돼 사업에 물꼬를 텄다. 지난 2월 지상 16층, 728가구를 건설하는 재정비촉진계획이 통과됐다. 방화3구역 공공보행통로와 연계한 공공보행통로를 단지 중앙에 설치해 단지 주민뿐만 아니라 인근 주민들의 개방 공간을 확보하고 공항시장역과의 접근성을 개선했다.이렇게 방화뉴타운 정비사업이 속도를 내게 된 것은 마곡지구 개발 영향이 컸다. 마곡지구는 공항철도, 지하철 9호선 마곡나루역과 5호선 마곡역이 지나는 곳으로 2010년대 이후 LG·롯데 등 대기업이 줄줄이 입주했다. 올해 말엔 마곡지구 내 대규모 마이스(기업회의·포상관광·컨벤션·전시회) 복합단지도 조성된다. 김포공항 주차장 부지 개발, 가양동 CJ 공장용지 개발 등 주변 호재도 많다. 따라서 일자리와 가까운 집을 찾는 수요, 서울 중심지보다 상대적으로 저렴한 집을 찾는 수요가 몰리며 주거지로서의 마곡지구 입지도 급상승했다.함영진 우리은행 부동산리서치랩장은 “방화뉴타운 정비사업이 모두 끝나면 마곡지구의 배후 주거지로서 역할을 할 것”이라며 “해제된 구역에도 개발을 재개하자는 움직임이 다시 나올 수도 있다”고 내다봤다.◆"정비사업 성공적으로 마치면 마곡지구 배후 주거지로서 역할 할 수 있을것"
방화뉴타운 뿐만 아니라 강서구 일대 숙원인 김포공항 고도제한 완화도 추진 중이다. 부동산 업계에 따르면, 서울시는 국제민간항공기구(ICAO)의 항공 고도제한 국제기준 전면 개정을 앞두고 시 차원의 김포공항 권역 고도제한 기준을 마련해 발전 방안을 마련하겠다고 밝혔다. 이에 시는 ‘공항 권역 고도제한 완화 및 발전방안 구상 용역’ 사업수행자를 선정하고, 내년 하반기까지 공항권역 발전 마스터플랜을 수립하겠다고 밝혔다. 물론 아직 지역 주민들의 기대는 정작 크지 않다. 오히려 “20년 넘게 이어진 희망고문”이라는 반응이 많다.2·3·5·6구역이 차례대로 정비사업 단계를 밟아가는 동안 방화뉴타운 시세는 꾸준히 올랐다. 구역마다 다르지만 현재 전용84㎡ 배정 매물 시세가 9억원 안팎에 형성돼 있다. 물론 조합원 분담금이 합쳐지면 총 투자금액은 더 여기서 올라간다. 특징은 서울 다른 뉴타운보다 매물이 극히 적다는 점이다. 이름은 ‘뉴타운(재정비촉진구역)’이지만 2010년대 중반 이후 사라진 ‘단독주택 재건축’ 형태를 빌린 사업 형태다 보니 조합설립인가를 받은 후에는 지위 양도가 금지돼 있기 때문이다. 조합원이 1주택자이면서 10년 이상 소유하고 5년 이상 거주한 매물 정도만 예외적으로 거래가 가능한 상황이다. 방화뉴타운 내 매물 가격은 방화대로 건너편 마곡지구 아파트들을 지표로 삼고 있다. 이들 아파트들 전용84㎡ 거래가격은 최근 14억원에서 15억원 사이다.다만 소액으로 투자 가능한 시기가 이미 지났다는 점, 인근 위치한 공항 때문에 고도 제한이 있다 보니 단지 규모가 크지 않다는 점은 방화뉴타운 한계로 꼽힌다. 재개발이 아닌 재건축 사업이 추진 중이라 조합원 입주권 거래에 제한이 있는 점뿐 아니라 재건축 초과이익환수제 적용 대상이라는 점도 염두에 두는 것이 좋다.
방화대로 건너편은 분위기가 사뭇 다르다. ‘재개발 지역의 상징’이라는 붉은 벽돌의 낡은 건물이 가득하다. 대로변 인접 지역의 높은 울타리만 이곳이 개발지역이라는 점을 알 수 있게 한다. 이곳도 최근 집값이 올랐다. 재개발 분담금을 감안하면 방화대로 건너편과 가격차이가 1-2억원 안팎이다. 하지만 이곳이 개발되면 방화대로 인근 단지는 명실상부한 대규모 주거단지로 탈바꿈 할 수 있다는 기대가 형성되고 있다. 이같은 기대를 감안하면 5-10년을 내다보는 중장기 투자처로 손색이 없다는 평가도 나온다. 공항시장역 앞 A공인중개업소 관계자는 “지금은 많이 낙후된 지역이지만 개발이 되면 주변 마곡지구를 따라갈수 있다는 기대가 있다”고 말했다.방화뉴타운은 2003년 11월 서울시 2차 뉴타운으로 지정됐다. 원래 1~8구역과 긴등마을 모두 9개 구역으로 나눠 개발하려던 곳이지만 뉴타운 지정 이후 금융위기를 겪으면서 정비사업이 영 속도를 못 냈다. 부동산 경기 악화와 이해관계 충돌 등으로 사업 추진에 어려움을 겪었다. 옆 동네 마곡지구 입주가 시작된 2014년까지도 미분양 사태가 속출했던 당시 부동산 경기는 지지부진하던 방화뉴타운 사업 속도를 끌어올리기에는 역부족이었다. 방화대로를 기준으로 사실상 마곡지구나 다름없던 긴등마을 구역만 재건축을 마치고 2015년 12월 ‘마곡힐스테이트(603가구)’로 탈바꿈했다. 결국 2016년 1·4·7·8구역 4곳이 뉴타운에서 해제됐고 2·3·5·6구역만 남아 사업을 이어가고 있다. 이후 이들 구역은 꾸준히 정비사업을 추진해왔다.◆1,657가구 달하는 방화5구역, 입지도 좋아 '대장주 아파트' 유력
이중에서 규모가 가장 큰 곳은 방화5구역이다. 사업 속도도 빠른 편이다. 이달 초 강서구청에서 관리처분인가를 받았다. GS건설이 시공사로, 단지 이름은 ‘마곡자이 더 블라썸’이다. 조합은 올해 안에 이주를 시작한다는 목표다. 방화5구역에는 지하 3층~지상 15층, 28개 동, 1657가구가 조성된다. 지하철 5호선 송정역과 9호선 신방화역·공항시장역 등이 가깝다. 단지 규모가 크고 입지도 좋은만큼 방화뉴타운의 ‘대장주 아파트’가 될 가능성이 높은 곳으로 꼽힌다.5구역 옆 6구역은 방화대로에 붙어 있다. 신방화역과 송정역, ‘더블역세권’이지만 도로 교통이나 마곡지구와 거리 차이를 감안하면 방화뉴타운에서는 입지가 가장 좋다는 평가를 받는다. HDC현대산업개발이 557가구를 지을 예정인 이곳은 2021년 관리처분인가까지 받은 후 조합원 이주와 지상물 철거까지 마쳤지만 인상된 공사비가 발목을 잡고 있는 상황이다. 방화6구역은 2020년 시공사와 3.3㎡당 471만원에 공사비를 정했지만, 이후 원자재값 상승 등을 반영해 지난해 임시총회에서 727만원으로 합의했다. 하지만 일부 조합원이 반발하면서 조합내 법적 분쟁이 계속되고 있다. 올해 3월 새 조합 임원을 보궐로 선임해 재정비에 들어간 상황이다.5구역 다음으로 면적이 넓은 3구역도 개발 움직임이 본격화되고 있다. 5구역과 방화동로를 사이에 두고 있고, 공항시장역과 걸어서 5분 거리다. 이곳은 기존 계획에 걸림돌이었던 공항성산교회를 제척한 뒤 사업을 진행하고 있다. 9만383㎡ 규모로 지하 4층~지상 16층, 28개 동, 1476가구 규모로 지어진다.◆5구역 다음으로 면적 넓은 방화3구역, 신통기획으로 추진 방화2구역도 주목
3구역은 사업시행인가를 받고, 최근 시공사 선정 절차에 착수했다. 두 차례 입찰을 진행했는데 모두 현대엔지니어링과 현대건설 컨소시엄이 단독으로 응찰해 유찰됐다. 2차 유찰되면 수의계약으로 전환되는 최근 정비사업 추세를 고려하면 현대엔지니어링과 현대건설 컨소시엄이 시공사가 될 가능성이 높은 상황이다.사업 속도가 가장 느린 2구역은 서울시 신속통합기획으로 추진되고 있다. 3구역 북쪽으로, 초원로와 잡해 있다. 고도 제한과 주민 갈등으로 2015년 사업이 무산됐지만 지난해 신속통합기획을 통해 재개발 후보지로 선정돼 사업에 물꼬를 텄다. 지난 2월 지상 16층, 728가구를 건설하는 재정비촉진계획이 통과됐다. 방화3구역 공공보행통로와 연계한 공공보행통로를 단지 중앙에 설치해 단지 주민뿐만 아니라 인근 주민들의 개방 공간을 확보하고 공항시장역과의 접근성을 개선했다.이렇게 방화뉴타운 정비사업이 속도를 내게 된 것은 마곡지구 개발 영향이 컸다. 마곡지구는 공항철도, 지하철 9호선 마곡나루역과 5호선 마곡역이 지나는 곳으로 2010년대 이후 LG·롯데 등 대기업이 줄줄이 입주했다. 올해 말엔 마곡지구 내 대규모 마이스(기업회의·포상관광·컨벤션·전시회) 복합단지도 조성된다. 김포공항 주차장 부지 개발, 가양동 CJ 공장용지 개발 등 주변 호재도 많다. 따라서 일자리와 가까운 집을 찾는 수요, 서울 중심지보다 상대적으로 저렴한 집을 찾는 수요가 몰리며 주거지로서의 마곡지구 입지도 급상승했다.함영진 우리은행 부동산리서치랩장은 “방화뉴타운 정비사업이 모두 끝나면 마곡지구의 배후 주거지로서 역할을 할 것”이라며 “해제된 구역에도 개발을 재개하자는 움직임이 다시 나올 수도 있다”고 내다봤다.◆"정비사업 성공적으로 마치면 마곡지구 배후 주거지로서 역할 할 수 있을것"
방화뉴타운 뿐만 아니라 강서구 일대 숙원인 김포공항 고도제한 완화도 추진 중이다. 부동산 업계에 따르면, 서울시는 국제민간항공기구(ICAO)의 항공 고도제한 국제기준 전면 개정을 앞두고 시 차원의 김포공항 권역 고도제한 기준을 마련해 발전 방안을 마련하겠다고 밝혔다. 이에 시는 ‘공항 권역 고도제한 완화 및 발전방안 구상 용역’ 사업수행자를 선정하고, 내년 하반기까지 공항권역 발전 마스터플랜을 수립하겠다고 밝혔다. 물론 아직 지역 주민들의 기대는 정작 크지 않다. 오히려 “20년 넘게 이어진 희망고문”이라는 반응이 많다.2·3·5·6구역이 차례대로 정비사업 단계를 밟아가는 동안 방화뉴타운 시세는 꾸준히 올랐다. 구역마다 다르지만 현재 전용84㎡ 배정 매물 시세가 9억원 안팎에 형성돼 있다. 물론 조합원 분담금이 합쳐지면 총 투자금액은 더 여기서 올라간다. 특징은 서울 다른 뉴타운보다 매물이 극히 적다는 점이다. 이름은 ‘뉴타운(재정비촉진구역)’이지만 2010년대 중반 이후 사라진 ‘단독주택 재건축’ 형태를 빌린 사업 형태다 보니 조합설립인가를 받은 후에는 지위 양도가 금지돼 있기 때문이다. 조합원이 1주택자이면서 10년 이상 소유하고 5년 이상 거주한 매물 정도만 예외적으로 거래가 가능한 상황이다. 방화뉴타운 내 매물 가격은 방화대로 건너편 마곡지구 아파트들을 지표로 삼고 있다. 이들 아파트들 전용84㎡ 거래가격은 최근 14억원에서 15억원 사이다.다만 소액으로 투자 가능한 시기가 이미 지났다는 점, 인근 위치한 공항 때문에 고도 제한이 있다 보니 단지 규모가 크지 않다는 점은 방화뉴타운 한계로 꼽힌다. 재개발이 아닌 재건축 사업이 추진 중이라 조합원 입주권 거래에 제한이 있는 점뿐 아니라 재건축 초과이익환수제 적용 대상이라는 점도 염두에 두는 것이 좋다.
2024.09.27
[경매 NPL컷] NPL 투자에서 예상 만기가 변수인 이유
최근 유튜브나 소셜미디어에서 NPL과 경매 강의 홍보를 자주 봅니다. 소액만 투자해도 근저당권을 매입해서 큰 수익을 낼 수 있다고 현혹하지요. 하지만 초보 투자자들은 NPL 전문가라며 투자를 권유하는 사람들은 일단 무조건 거르고 보시면 됩니다. 채권 회수가 생각대로 되지 않고 기간이 길어지는 경우가 허다하기 때문입니다. 투자자들에게 익숙한 ‘레버리지 효과’는 다른 자산보다 NPL 채권 매입에서 더 극명하게 나타나는 것은 맞습니다. 자기 자본만으로 채권을 사는 NPL 투자자는 없습니다. 보통 질권대출과 에쿼티 대출까지 활용하는데, 적은 자본으로도 훨씬 많은 채권을 매입할 수 있지요. 채권회수에 성공한다면 고수익은 따놓은 당상이지만, 이게 진짜 꾼들도 쉽지 않습니다. 업력이 오래된 NPL업체도 판단 미스를 할 경우 매달 내야 하는 질권이자 등으로 낭패를 보는 경우가 허다합니다. 투자금 회수는 커녕 빚만 산더미처럼 쌓이기도 합니다. 오늘 칼럼에서 설명할 케이스는 압구정동 미성아파트입니다. 당연히(?) 감정가를 상회하는 금액으로 낙찰이 되었습니다. 이유는 감정 시점과 낙찰 시점의 차이 때문이라는 걸 제 글을 읽어오신 분들은 잘 아실 거라고 생각합니다. 입찰 당시 이 아파트의 시세가 28~ 33억 정도로 봤음을 감안한다면 32.1억의 낙찰가는 높지도 낮지도 않은 금액입니다. 토지허가구역과 자금조달계획서 미제출이라는 장점을 지닌 경매 물건의 장점을 감안한다면 적당한 금액이라 볼 수 있겠네요.그럼 과연 수익이 났을까요? 이 물건의 서서울신협 채권을 양수한 NPL업체는 채권 원리금의 일부도 할인받지 못하고 매입을 해옵니다. 채권 할인을 못한 이유는 압구정 주소지를 가진 아파트는 누구나 가져가고 싶어하는 NPL임을 원채권자인 서서울신협도 알고 있기 때문입니다.NPL대부는 청구금액인 19.2억보다도 좀 더 쌓인 이자를 주고 매입을 해올 수 밖에 없었습니다. 그래도 단기간에 1순위 채권을 빠르게 회수한다는 가정 하에서는 안 할 이유가 없는 채권이었습니다. NPL 채권투자에 여러 전략이 있지만, 최근에는 그 중에서도 ‘단타 개념’으로 레버리지를 끌어당긴 뒤 10개월 이내에 회수하겠다고 접근하는 케이스가 대부분입니다. 아마 계획대로 10개월 안에 배당까지 마무리할 수 있었다면, 내 돈을 거의 들이지 않고도 3000여 만원을 벌었을 겁니다. 가정법으로 말씀드리는 걸 보면 아시겠지만 결과는 좋지 않았습니다. ◆NPL 투자를 할때에는 '채무자'라는 상대편이 있다는 점을 명심해야NPL 투자를 할 때에는 항상 염두에 둬야 하는 장애물이 있습니다. 바로 상대편인 채무자가 있다는 점입니다. 내 부동산이 낮은 금액에 낙찰되길 바라는 채무자는 없겠죠. 특히 압구정 아파트라면 더욱 더요. 살 사람이 줄을 서 있으니, 시간을 벌기만 하면 경매 진행중인 상황에서도 얼마든지 매매로 정리할 수 있거든요. 채무자의 방어(?) 전략은 고수익 기대를 산산히 부숴버릴 수 있습니다. 본 경매 사건의 채무자는 매각 절차에 관한 이의와 회생을 통한 기간 연장을 시도하면서 경매 절차를 1년여 가까이 지연시켰습니다. 통상 회생 정도는 누구나 예상하지만 매각 절차에 대한 이의제기 같은 2연타 콤보는 법률 전문가의 도움을 받아야 합니다. 물론 아예 대응책이 없는 것은 아니었지만 이 정도로 시간을 끌 줄은 전혀 예상치 못했던게 실책입니다.(사실 등기부등본을 보시면 2018년부터 개인채권자 사용한 것부터 이 채무자의 내공도 만만치 않았습니다)채권의 경매 절차 기간 연장에 따른 손실은 막대했습니다. 경매를 공부해보시면 아시겠지만 채권최고액까지는 해당 채권자가 순위에 따라 우선 배당을 받게 되어 있습니다. 하지만 채권최고액이 넘어가는 연체 이자는 다른 순위권자의 배당을 충족해주고도 남으면 그때서야 본 채권자에게 다시 배당이 됩니다. 본 채권의 경우에는 후순위 채권인 SBI 채권을 충족해주고 일부가 남지만 최악의 경우를 가정해 채권최고액이 넘는 경우는 미배당이라고 가정해보겠습니다.대부분 부띠끄급(또는 개인투자자) NPL법인의 경우는 질권대출+에쿼티 대출이라는 조합으로 운영이 됩니다. 하이퍼레버리지로 적은 자기자본으로도 채권 매입 및 수익을 낼 수 있는 구조입니다. 본 채권의 경우 최초 채권 매입에 필요한 계약금 1.9억 + @(채권이전비용, 이자비용) 정도만 가지고도 접근이 가능합니다. ◆경매 절차기간이 늘어지면 믿었던 레버리지는 날아오는 '화살'이 될수도대부분은 채권 매입 계약금으로 들어간 비용도 에쿼티 자금대출로 회수를 함으로써 다른 채권 매입에 활용합니다. 그래야 적은 돈으로도 많은 채권을 매입할 수 있으니까요. 본 압구정 미성의 경우 매달 에쿼티 대출 이자와 질권대출을 내고도 매달 300만원 이상이 수익으로 쌓이는 구조로 접근했습니다. 물론 배당시점에 받게될 수익이지만 앞으로 발생할 수익은 +가 맞습니다. 매달 들어가는 이자 비용을 제때 납부하기만 한다면 채권 하나당 3~4천만원을 내 돈을 들이지 않고도 수익을 낼 수 있으니까요. 그래서 대부분의 NPL 업자(?) 들이 이런 계산을 들이밀며 투자를 권유하곤 합니다.하지만 모든 일은 계획대로 되지 않죠. 경매 절차기간이 연장되면 장밋빛 청사진은 돌이킬 수 없는 악몽으로 바뀌게 됩니다. 최근처럼 오락가락한 대출 규제, 본 케이스처럼 채무자의 법적 대응을 통한 시간 끌기는 열 달 안에 치고 빠지는 NPL 투자 기간을 엿가락처럼 길게 늘어지게 합니다. 무한대의 수익률을 가져다 줄 것으로 믿었던 레버리지는 거꾸로 나를 죽이는 칼날로 돌아옵니다. 이 내용을 투자 권유자들이 정말 모를까요? 대부분의 NPL 강의 하시는 분들이 이런 치명적인 비밀을 함구하는 것은 더 이상 비밀도 아닙니다. 초보자들은 무조건 거르라는 말의 의미, 이해가 되시죠? 눈 뜨고 코 베이는 투자 시장에서는, 고수익을 내걸수록 더 많이 의심해봐야 하는 법입니다.
2024.09.25
[부동산 시그널] '바늘구멍'이라도 … 무더기 로또청약 온다
최근 청약 통장을 해지하는 사람이 늘고 있다. 공사비 급등으로 분양 가격이 치솟자 청약을 포기하고 기존 주택 매수로 방향을 선회하는 수요가 늘고 있기 때문이다. 하지만 섣불리 청약 통장을 해지하는 것은 바람직하지 않다. 20일 3기 신도시 입주 단지로는 처음으로 분양공고를 낸 인천계양 A3블록을 시작으로 연말까지 수도권에서 공공분양 단지들이 속속 본청약에 나서기 때문이다.*하반기 알짜 공공분양 ... 수도권 본청약서만 1000가구 물량 대기공공분양의 가장 큰 매력은 역시 가격이다. 분양가상한제를 적용해 주변 시세 대비 10~20% 낮은 금액으로 가격이 책정된다. 공공분양의 경우 비슷한 입지에, 똑같이 분상제가 적용된다 하더라도 통상 민간분양 아파트보다 저렴하게 공급된다.하반기 분양을 앞두고 있는 공공분양은 모두 11개 단지 5,752가구(한국토지주택공사(LH) 공급 기준)다. 수도권에선 9개 단지 4,421가구가 예정돼 있다. 오는 9월엔 서울 '동작구 수방사'(263가구), 인천계양 A2블록(747가구)과 A3블록(359가구·신혼희망타운), 수원당수 A5블록(484가구·신혼희망타운), 의왕월암 A1블록(446가구·신혼희망타운)과 A3블록(424가구·신혼희망타운)이 예정돼 있고, 10월엔 파주운정3 A20블록(612가구), 11월엔 의왕청계2 A1블록(320가구·신혼희망타운), 성남금토 A4블록(766가구·신혼희망타운)이 공급될 예정이다.다만 주의해야 할 점이 있다. 청약 대기자들에겐 아쉽지만, 해당 가구 수만큼 공급되는 것은 아니다. 하반기 공급되는 공공분양 단지는 모두 사전청약을 거쳐 이번에 본청약이 진행되는 곳들이다. 단지마다 상당수 분양 물량이 과거 사전청약을 통해 이미 주인이 정해져 있다. 청약 대기자 입장에서 다행인 것은 그간 당첨이 취소되거나 사전당첨자 지위를 포기한 이들이 꽤 발생했다는 점이다. 사전청약에선 예비당첨자를 뽑지 않기 때문에 당첨 취소 및 포기 물량은 본청약으로 전환된다.*인천계양 A2-3블록 유치원, 초-중학교 품어 신혼부부 최적 입지시작은 3기 신도시 첫 본청약이 끊는다. 신혼희망타운으로 지정된 인천계양 A3블록 359가구가 오는 30일부터 이틀간 사전청약 당첨자(236가구)를 대상으로 본청약을 접수한다. 다음달 2일부터 사흘간은 일반 청약(123가구)을 실시한다. 신혼희망타운인 곳이라 무주택자인 신혼부부, 예비신혼부부, 한부모가족만 신청이 가능하다. 가구 구성원이 몇 명이냐에 따라 소득과 자산기준은 조금씩 달라진다. 당첨자는 다음달 16일 발표된다.LH는 오는 30일 인천계양 A2블록 747가구에 대한 입주자모집공고도 낼 방침이다. 사전청약 물량이 562가구, 일반청약 물량이 185가구다. 청약 접수는 다음달 15일부터 18일까지 받는다. 인천계양 A2·3블록은 반경 1km 안에 인천도시철도 1호선 박촌역이 있다. 수도권제1순환고속도로, 인천국제공항고속도로 등의 이용이 편리하다. A2블록은 공원과 맞닿아 있고, A3블록은 유치원·초등학교·중학교를 품고 있어 신혼부부들에겐 최적의 입지라는 평가다.*서울 동작구 수방사 하반기 최대어 주목 ... 최소 39가구 분양이달 역시 본청약이 예정된 동작구 수방사는 올해 공공분양 최대어로 꼽힌다. 지난해 6월 사전청약에서는 이미 역대 공공분양(사전청약 기준) 최고 경쟁률을 기록했다. 당시 총 263가구 중 255가구가 사전청약으로 조기 공급됐는데, 7만2172명이 몰리며 283대1의 평균 경쟁률을 기록했다. 서울에선 매우 희귀한 공공분양 물량인 데다 한강 조망이 가능한 입지와 주변 시세 대비 5억원가량 저렴한 금액이 경쟁률을 한껏 끌어올렸다. 이번에 나오는 물량은 최소 39가구 이상이다. 사전청약을 하고 남은 8가구에다 부적격자와 당첨 포기자가 31가구 나온 결과다.10월에 나오는 파주운정3 A20블록도 수많은 청약 대기자가 눈독을 들이고 있는 곳이다. 올해 말 개통 예정인 GTX-A의 기점역인 운정역의 역세권 단지기 때문이다. 운정역을 서·남·북으로 둘러싸게 될 6개 주상복합단지를 제외하면 운정역 마지막 역세권 분양 물량이다. 파주운정3 A20블록은 총 612가구 중 580가구가 사전청약(2021년 10월)으로 조기 공급된 직후 58가구가 부적격자로 당첨이 취소된 것으로 확인됐다.3개 단지를 제외한 하반기 수도권 공공분양은 모두 신혼희망타운이다. 모든 단지가 전용 55㎡이고, 수원당수 A5블록의 경우 전용 46㎡도 일부 있다. 면적도 작고, 향후 제3자에게 되팔 때 시세 차익의 일부를 LH에 반납해야 하는 단점도 있지만 입지만큼은 눈여겨볼 만하다는 평가다. 의왕청계2 A1블록은 신설 예정인 월곶판교선 청계역을 도보로 이용할 수 있다. 두 정거장이면 판교역에 도착한다. 성남금토 A4블록은 양질의 일자리가 몰려 있는 판교제2테크노밸리와 맞닿아 있다. 성남금토는 2021년 12월 사전청약 당시 당첨자 727가구 중 139가구(19%)가 부적격 당첨자로 탈락했다. 지난 2년여 간 중도 포기한 가구와 본청약 미신청자들까지 합하면 200가구가 넘어 가장 많은 본청약 물량이 나올 전망이다. 의왕월암지구는 GTX-C 의왕역(예정)과 가까워 대표적인 수혜 주거지역으로 꼽힌다.올해 공공분양이 얼마나 인기를 끌지 여부는 확정 분양가격이 결정할 것으로 보인다. 시장에서는 최근 급등한 공사비가 반영돼 분양가가 오를 것이라면서도, 사전청약과 본청약 가격 차이를 크게 두지 않겠다는 것이 정부방침인만큼 확정 분양가가 사전 추정 분양가보다 큰 폭으로 오르진 않았을 것으로 점친다. 실제로 20일 공개된 계양A3블록의 전용55㎡ 분양가격은 3억 9,000만원이다. 사전청약 당시 3억 3,980만원보다는 5,000만원 가량(14.8%) 오르긴 했지만 주변 최근 분양가보다는 여전히 저렴한 수준이다.
2024.09.20
[제네시스박의 1분 절세] 정부 부동산 세금규제 더 깐깐해진다
현 정부 출범이래 부동산 세금 정책은 규제완화를 지속해왔다. 대표적인 것이 ‘양도세 중과 한시 유예' 정책으로 그 이후로도 정부는 종부세 중과 일부 폐지, 양도세 비과세 요건 완화 등 계속해서 규제완화 정책을 실시했다. 그런데 지난 8월 8일 공급대책이후 미묘한 변화가 감지된다. 8월 13일 ‘집값 띄우기' 등 이상 거래에 대한 전수조사와 함께 최근에는 대출규제까지 동원하는 형국이기 때문이다. 통상 추석 연휴가 지나면 부동산 거래량이 다시 늘어나고 관심도가 올라가는 것이 보통인데 이 경우 부동산 세금 정책 변화도 규제 완화에서 ‘규제 강화'로 바뀔지 관심이다. 이러한 상황에서 미리 대비해야 할 절세법은 무엇이고 앞으로 나올 수 있는 부동산 세금 정책은 무엇인지 살펴보자.정부가 보내는 부동산 메시지가 달라지고 있다. 서울 중심지를 시작으로 신고가가 계속 나오고 있는 가운데, 부동산 세금 정책 역시 ‘규제완화'가 아닌 ‘규제강화'로 바뀔 수 있는 것이다. 그 배경은 무엇이고, 만약 부동산 세금 규제가 강화된다면 어떤 부분을 특히 더 조심해야 할까?◆달라진 부동산 메시지먼저 전반적인 분위기 파악을 해보자. 7월 24일 ‘2024 세법개정안'이 나올 때만 하더라도 정부는 상속세 개편 등 세부담을 낮추기 위한 방안을 제시했다. 그러다가 8월 초 대통령실은 집값 상승이 너무 가파르다며 15일 이전 부동산 대책이 나올 수 있음을 시사했다. 이후 8월 8일에는 이른바 ‘8월 공급대책’이 나왔는데 주요 내용은 정비사업을 신속 진행하고, 서울의 경우 공공기관이 빌라 등을 매입해 집값이 안정될때까지 이를 공급하며, 특히 서울 인근 그린벨트 중 일부를 해제해 주택 공급을 하겠다는 것이 주요 골자다. 그리고 곧바로 다음 날인 9일, 서울시는 그린벨트를 토지거래허가구역으로 지정한 뒤, ‘일부 지역 등 신고가가 계속되면 해당 구 전체를 토지거래허가구역으로 지정할 수도 있을 것'이라고 경고했다. 그럼에도 불구하고 서울 강남을 중심으로 주택 가격은 상승하고 있으며 거래량 역시 늘어나는 가운데, 이제 정부는 ‘대출규제'라는 카드를 꺼내들었다. 부동산 자산관리에서 대출이 차지하는 비중은 꽤 크다. 온전히 자기 돈 100%로 해당 자산을 구입하기에는 금액이 워낙 크기 때문이다. 그래서인지 몰라도 최근 서울 아파트 거래량은 줄어들고 상승폭 역시 잠잠해지는 모양새다. 그렇다면 정부가 바라는대로 서울 집값은 앞으로 안정될 수 있을까?◆추석 연휴 이후의 상황, 미국 금리인하 변수도 살펴야물론 정부 정책 변화에 따라 ‘숨고르기'라고 볼 수도 있겠지만 추석 명절 효과도 어느 정도 있을 것으로 보인다. 즉 설, 추석과 같은 명절 이전에는 거래가 잘 이뤄지지 않는 부분도 감안해야 하는 것이다. 따라서 정부 정책 효과가 잘 나타나고 있는지를 보려면 추석 연휴가 지난 이후의 상황까지 함께 체크해야 할 텐데, 여기에 미국의 금리인하 뉴스도 민감한 변수로 작용할 가능성이 있다. 또한 주택 공급, 특히 신축은 단기간에 공급할 수 있는 것이 아니기에 다시 수요가 발생할 수 있다. 그리고 이에 맞춰 정부는 대출규제를 더 강화하거나 다른 추가 규제책을 내놓을수도 있을 것으로 예상된다. 그렇다면 부동산 세금 관련, 어떤 부분을 가장 유의해야 할까?첫째, 앞으로는 ‘자금조달' 이슈가 더욱 커질 것으로 보인다. 스트레스 DSR 강화, 주택담보대출 상환기간 축소 등 대출규제가 더 본격화되면 주택취득자금 조달에 있어서 문제가 생긴다. 그래도 매수를 원하는 자들은 부족한 자금을 가족 등 특수관계자에게 빌릴 수 있는데 차용을 가장한 ‘편법증여' 이슈가 더욱 커질 것으로 예상된다. 현재 규제지역의 경우는 모든 거래에 있어서, 그리고 비규제지역은 거래가액이 6억 이상일 때 자금조달계획서를 작성하는데 이때 부모 등 특수관계자로부터 차입을 하는 경우 ‘그 밖의 차입금'에 해당 금액과 관계 등을 기재해야 한다. 그리고 이를 뒷받침할 수 있는 ‘차용증’ 그리고 이자지급 내역에 대한 ‘이체확인증' 역시 준비를 해두는 것이 좋다. 특히 차용증은 단순히 작성만 한다고 인정이 되는 것이 아니라, 실제 이자 지급을 하고 있는지, 상환기간이 적정한지(과거 30년 상환 계획으로 작성해 편법증여 이슈로 조사를 받은 사례가 있다), 원금 상환이 제때 이루어지고 있는지 등 여러 가지를 종합적으로 체크할 수 있으니 사실에 맞게 작성, 운영하는 것이 필요하다. 둘째, 조정대상지역 신규 지정 여부를 살펴보자. 앞서 서울시는 특정 구 전체에 대해 토지거래허가구역을 지정할 수 있다고 했지만 형평성 그리고 지나친 사유재산 침해 이슈 등을 고려하면 조금 더 핀셋 규제, 즉 조정대상지역 신규 지정이 더 유력시된다. 현재 강남구, 서초구, 송파구 및 용산구만 조정대상지역으로 남아있는데 그 외 지역을 추가로 지정할 수 있다는 의미다. 이럴 경우 조정대상지역으로 신규 지정이 되고 그 이후 취득한 주택은 추후 매각시 반드시 2년 거주를 해야 비과세가 가능하다. 또한 조정대상지역이 늘어난다면 ‘양도세 중과'를 조심해야 하는데, 앞서 살펴본 2년 거주는 ‘취득일'을 기준으로 한다면 양도세 중과는 ‘양도일’을 기준으로 하기에 매각시 조정대상지역 여부가 중요하다. 양도세 중과에 해당할 경우 생각보다 세부담이 매우 커져서 매물이 잠기는 부작용도 있다. 셋째, 양도세 중과 한시 배제 추가 연장 여부를 반드시 살펴야 한다. 앞서 현재 강남 3구와 용산구는 조정대상지역으로 묶여 있다고 했는데, 해당 지역을 지금 취득하면 추후 매각시 2년 거주를 해야 비과세가 가능하고, 설령 그 이전에 매수를 했더라도 해당 지역 주택을 매각할 때 다주택자 상태라면 양도세 중과에 해당한다. 다만 계속해서 ‘중과 폐지' 입장을 밝힌 정부는 양도세 중과에 대해 한시 유예 기간을 두었는데 이후 그 기간이 계속 연장돼 2025.5.9까지는 2년 이상 보유한 주택에 대해서는 양도세 중과 걱정을 할 필요가 없다(2년 미만인 경우 최소 60% 단기 양도세율 적용).그런데 지금까지 살펴본 것처럼, 혹시라도 주택 가격이 계속해서 상승하고 정부 역시 이에 대해 입장을 바꾼다면 내년 5월 9일까지로 예정된 양도세 중과 한시 유예 기간은 더 이상 연장되지 않을 수 있다. 그럴 경우 2025.5.10 이후(이 날 포함) 양도하는 주택이 조정대상지역에 있고 세대기준 다주택자라면 양도세 부담이 큰 폭으로 늘어나게 된다. (그림 4)는 양도세 중과 시행시 대략적인 세부담을 나타낸 것으로 양도차익이 1억인 경우, 일반과세는 약 2천 만원이지만 3주택 중과는 5천 3백만원까지, 양도차익이 5억 이라면 3주택 중과는 무려 3억 5천만원까지 양도세 부담이 커질 수 있음을 의미한다. 개인적으로 가능성은 낮다고 보지만 양도세 중과가 시행 되면 계속 보유하거나 차라리 그 이전에 매각하는 것이 더 유리할 수 있다. 정부 입장에서 부동산 정책에 대해 강력한 시그널을 줌과 동시에 일부 매물을 유도할 수 있다고 판단한다면 양도세 중과 배제를 더 이상 연장하지 않고 이제는 시행할 수도 있는 것이다. 이 외에도 부동산 규제 정책은 수 없이 많다. 우리는 이를 지난 정부에서 이미 보았고 효과가 별로 없다는 것을 알고 있다. 하지만 현 정부 역시 일정 부분은 부동산 규제책을 내놓을 수 있고, 만약 그렇게 한다면 현재 대출규제 다음으로는 ‘세금 규제 정책'이 될 가능성이 높기에 관심갖고 지켜봐야 한다. 각자 상황에 맞는 부동산 자산관리 전략이 필요할 때이다.
2024.09.09
코인가이드
[코인진단] 트럼프 반격과 '업토버' ... 비트코인 우상향 채비
[코인진단-10] 10월 초, 이란의 이스라엘 탄도미사일 공격과 함께 5만 8000달러 선까지 하락했던 비트코인 가격이 최근 6만 8000달러 선까지 수직 상승했다. 비트코인 가격이 이 가격대까지 회복된 것은 지난 7월 말 이후 약 70일 만이다.빠른 가격 회복으로 4월 이후 줄곧 하강 채널에 갇혀 우하향하던 가격 추이에도 균열이 생겼기 때문에 본격적인 상승 반전 가능성을 점치는 분석들도 쏟아지고 있다. 이번 상승이 일시적인 반등이라기보다는 의미 있는 상승으로 이어질 가능성이 있다는 얘기다.이번 반등의 이유로는 크게 ▲암호화폐 ‘업토버(uptober)’효과 ▲트럼프 당선 가능성 증가 ▲중국 유동성 증가 등 3가지가 꼽힌다. 오늘 글에서는 이 세 가지 맥락과 11월에 추가로 발생할 하락 변수에 대해 알아본다. ◆10월 상승장 의미하는 October+up '업토버' ... 상승 확률 80%‘업토버’는 영어로 10월을 의미하는 ‘October’와 ‘up’의 합성어다. 역사적으로 봤을때, 비트코인 가격은 10월에 상승률이 높은 편이다. 최근 10년으로 따지면 10번 중 8번을 두 자릿수 가격 상승을 기록했다. 암호화폐 ‘불장’ 시기로 꼽히는 2017년 10월과 2021년 10월에는 각각 47%, 40%의 가격 상승률을 기록했다. 특히 최근에는 하락장 기세가 완연하던 2022년에도 10월만큼은 약 6.7% 상승을 기록하기도 했다. 비트코인 가격이 왜 10월에 강한지에 대해서는 사실 명확히 밝혀진 이유가 없다. 마치 주식시장에서 매해 12월에는 투자자 심리가 긍정적으로 바뀌면서 가격이 오를 가능성이 높아진다는 ‘산타 랠리(Santa Rally)’와 비슷한 개념이다. 비트코인 자체가 아직 펀더멘털이 명확한 숫자로 똑 떨어지지 않는 자산이다 보니 투자자들의 심리에 좌우되는 측면이 있는 셈이다. 올해 10월의 경우에는 미 연방준비제도(연준)의 통화정책 완화 시기와 맞물리면서 ‘업토버’ 기대감이 더 커진 측면이 있다. 연준은 지난 9월 FOMC에서 금리를 50bp 인하하면서 연말까지 50bp 추가 인하를 시사한 바 있다. ◆트럼프 승리 베팅률 60%까지 올라 … 비트코인 기대감도 'Up'개인적으로 상승의 핵심 이유는 업토버 효과보다는 도널드 트럼프 미국 공화당 대통령 후보의 당선 가능성 증가 쪽에 있다고 생각하는 편이다. 예측시장 플랫폼인 폴리마켓 데이터에 따르면 지난 4일부터 트럼프 후보의 승리를 점치는 베팅률이 카말라 해리스 민주당 대선 후보를 앞지르기 시작했다. 9월에는 이런 분위기가 아니었다. 8월 조 바이든 대통령의 ‘교체 선수’로 등장한 해리스 후보가 흥행에 성공하면서 트럼프 후보 베팅률이 열세로 돌아섰고, 해리스 후보의 당선 가능성이 높게 평가됐었다. 그러나 바이든 정부가 10월 초 불거진 이스라엘-이란 갈등 관리를 제대로 하지 못하는 모습을 보여주면서 국제 유가가 급등하고 양 후보의 베팅률이 다시 뒤집어지기 시작했다.17일 기준 폴리마켓 미국 대통령선거 예측 상품에서 트럼프의 승리 확률은 60%, 해리스의 승리 확률은 40%로 나타나고 있다. 둘 사이의 베팅률이 20%p까지 벌어진 것은 이번이 처음이다. 민주당 진영은 부랴부랴 중동 갈등 진화에 나섰지만 이미 적기를 놓친 분위기다. 트럼프의 승리 확률이 높아지자 비트코인 가격이 오른 이유는 무엇일까. 그가 앞서 내놓았던 공약 때문이다. 그는 지난 7월 비트코인 컨퍼런스에 참석해, 자신이 당선되면 미국 정부가 보유한 비트코인을 팔지 않고 전략적으로 비축하겠다고 약속했다.미국 정부는 현재 전체 비트코인 공급량의 약 1%에 달하는 21만 개 상당의 비트코인을 보유하고 있다. 이 물량은 언제든 시중에 매도될 수 있어 일종의 시장 위험 요인으로 꼽힌다. 그러나 트럼프가 당선돼 공약을 이행할 경우, 그만큼의 비트코인이 매도물량에서 제외되는 셈이니 상당한 가격 상승 요인으로 작용할 수 있다. 해리스는 대선이 불과 20여 일 남은 지금까지도 이렇다 할 만한 암호화폐 관련 공약을 내놓지 못하고 있다. 반면 트럼프는 미국의 암호화폐 규제를 합리화해서 미국이 암호화폐 산업을 선도하는 상황을 만들겠다고 밝혔다.특히 지난 16일(현지시간)에는 자신과 가족들이 깊게 참여한 암호화폐인 ‘월드 리버티 파이낸셜(WLFI)’의 토큰 판매를 진행하기도 했다. WLFI는 탈중앙화 방식의 디파이 토큰으로, 이 날 약 800만 달러 상당이 팔려나간 것으로 알려졌다. 트럼프가 당선된다면, 코인 판매 관계자가 미국 대통령이 되는 초유의 사태가 벌어지는 셈이다.이런 요소들로 미뤄 볼 때 트럼프 시대에는 미국의 암호화폐 규제가 상당히 완화적인 형태로 전환될 가능성이 높고, 그 부분이 지금의 비트코인 가격에 반영되고 있는 것으로 보인다. ◆미국에 이어 돈 푸는 중국 … 비트코인 가격 상승에 일조마지막으로 거론되고 있는 비트코인 상승의 이유는 중국의 유동성 증가다. 중국 인민은행은 지난 달 24일 금융당국 합동 기자회견에서 지급준비율을 0.5%p 낮추고 금융시장에 약 1조 위안(189조4000억원) 상당의 장기 유동성을 공급하겠다고 밝혔다. 중국 경제가 받고 있는 디플레이션 압력을 해소하기 위해 막대한 돈을 풀겠다는 내용이었다. 지급준비율은 시중은행이 보유한 자금 중, 중앙은행에 보관해야 하는 현금 비중을 말한다. 이 비중을 낮추면 그만큼 시중 유동성이 증가하는 효과가 나타난다. 중국의 지준율은 현재 10% 정도로 상당히 낮은 수준인데, 여기서 추가로 0.5%p를 낮추면 한 자릿수를 기록하게 된다. 중국의 대형 시중은행 평균 지준율이 10% 아래로 내려가는 것은 2007년 3월 이후 17년만이다. 결과적으로 놓고 보면 미국은 9월 FOMC에서 50bp 금리인하를 단행했고, 중국 역시 그에 상응하는 수준의 ‘돈 풀기’에 나선 셈이다. 시중에 법정통화 유통이 많아지면 돈의 값이 상대적으로 싸지고, 반면 비트코인 같이 발행량이 고정되어 있는 자산의 가치는 높아진다.역사적으로 보면 지난 2015~2017년에도 비슷한 상황이 벌어진 바 있다. 중국은 2015년 경기 둔화에 대응한다면서 통화 완화 정책을 펼치기 시작했는데, 이 정책이 나오자 엉뚱하게도 2년 동안 비트코인 가격이 빠르게 오르기 시작했다. 2013년부터 암호화폐 투자를 알게 된 중국 투자자들이 자산 가치 보존을 위해 발행량이 고정되어 있던 비트코인으로 부를 이전했기 때문이었다. 하지만 비트코인 가격에 이런 상승요인들만 있는 것은 아니다. 당장 11월 초 미국 대선이 종료되면 미국 눈치를 보던 이스라엘이 이란에 대대적인 군사적 반격에 나설 가능성이 있다. 지정학적 위기는 국제유가 상승과 함께, 자산시장 혼란을 낳을 것이다. 뉴스를 민감하게 읽고 적당한 이익 실현으로 대응에 나서는 투자 방식이 유용할 것으로 보인다.
2024.10.17
[코인진단] 10월 가상자산 상승세 전망 … 밈코인은 피해야
[코인진단-9] 9월초 5만2500달러선까지 내려갔던 비트코인 가격이 미 연방준비제도(연준)의 50bp 금리인하 영향으로 다시 6만3000달러선을 회복했다. 이번 50bp 인하는 경제 전문가들 다수가 예상하지 못했던, 큰 폭의 완화책이었다. 50bp 수준의 인하는 경기 침체 때나 하는 조치인데, 최근 한 두 달 사이 나온 경제 지표들은 그와는 거리가 멀었기 때문이다. 뜻밖의 인하가 비트코인에 긍정적인 영향을 미친 것은 가격만 봐도 알 수 있다. 금리 인하에 힘입어 비트코인 강세는 10월까지 지속되겠지만 그 이후는 여전히 시계가 불투명할 전망이다.연준은 금리 결정 이후 기자들과의 대화에서 현재 미국 경제가 경기 침체로 빠질 가능성은 강하게 부인하면서, 다만 고용 상황이 악화될 수 있다고 설명했다. 아울러 지금 수준에서 고용을 사수하겠다는 의사를 밝혔다. 9월초 공개된 미국의 8월 실업률은 4.1%이다. 연준은 올해 말까지 4.4% 선에서 고용을 방어하겠다고 말했는데, 미국 경제학자들은 실업률 4.5%까지는 사실상 완전고용 상태로 본다. 즉 연준의 9월 연방공개시장위원회(FOMC) 메시지를 거칠게 간추려보면, ①경기 침체가 아닌 상황에서 ②금리를 50bp 내려서라도 ③완전고용에 가까운 지금의 고용상태를 계속 유지하겠다는 말이 된다. ◆연준의 9월 50bp 금리인하, 정치적 결정이었을까파월 의장은 불과 한 달 전인 8월 잭슨홀 미팅에서는 ‘금리는 내리겠지만 근거 없는 부양은 없을 것’이라는 입장을 견지했다. 하지만 한 달만에 나온 FOMC 메시지는 너무나도 다른 분위기다. 연준은 왜 이같은 결정을 했을까.여러가지 이유가 있겠지만 개인적으로는 지난 8월 초 발생했던 대규모 자산시장 가격 폭락이 미국의 현 집권 세력에게 상당한 부담으로 작용했다는 의견이 설득력이 있다고 본다. 당시 미국 7월 실업률이 4.3%로 치솟으면서 고용발 경기 침체 우려 불안감이 짙어졌고, 여기에 일본이 갑자기 금리인상을 시사하면서 엔캐리 자금의 급격한 청산이 진행됐다. 8월 5일 일본 닛케이225지수는 12.40% 급락했고, 미국 나스닥도 8월 1일부터 5일까지 3영업일간 8.16% 떨어졌다. 비트코인 역시 10% 이상의 하락폭을 기록했다.폭락같은 강렬한 경험은 힘이 세다. 8월초 급락장을 경험한 투자자들은 고용에 무슨 문제가 생겼다고 하면 앞다퉈 자산시장에서 돈을 뺄 가능성이 높다. 문제는 미국은 11월 7일 대통령선거를 앞두고 있고, 지금은 민주당과 공화당 대선후보들이 치열한 경쟁을 벌이고 있다는 점이다. 만약 선거 직전인 9월, 10월에 경제 상황에 대한 우려 때문에 주식 시장이 큰 폭으로 하락하면 집권당인 민주당 입장에서는 상당히 곤혹스러울 수 밖에 없다. 연준이 왜 이 시점에서 50bp를 인하했는지 쉽게 납득이 가지 않는다. 하지만 정무적인 요소를 섞어서 생각해보면 그 결정을 이해할 수 있다. 여기서 가설 한 가지가 도출된다. 지금 연준에게 정말 중요한 것이 자산시장 가격이라면 연준은 고용 뿐만 아니라 어떤 요소라도 주식 가격, 특히 10월 주식 가격에 악영향을 끼치지 않도록 방어할 가능성이 높다. ◆10월에 비트코인 오를 가능성 높은 3가지 이유이런 분위기 속에서 완벽하게 부활한 것이 위험자산 대장주로 꼽히는 엔비디아(NVDA)다. 지난 6월 한 때 140달러 부근까지 육박했던 이 주식은 너무 과도하게 가격이 상승했다는 평가를 받으며 9월 초 100달러 수준까지 하락했다. 그러나 연준의 금리인하와 함께 가격을 123.5달러선까지 빠르게 회복했다.엔비디아는 글로벌 시가총액 1, 2위를 앞다툴 정도로 ‘무거운’ 주식이다. 이렇게 빠른 반등이 가능했던 것은 연준이 선거 전까지 자산 가격 하락을 방어해준다면, 가장 상승 가능성이 높은 위험자산에 투자하는게 맞지 않느냐는 심리가 되살아난 탓으로 추정해볼 수 있다. 상승 동력을 잃고 지난 7일 5만 2,500달러선까지 맥없이 떨어졌던 비트코인 역시 6만 4,000달러 부근까지 가격을 회복한 상태다. 정리하자면 비트코인 가격은 10월 한 달 동안은 매우 강한 면모를 보일 가능성이 높다. 금리인하 효과와 더불어 민주당 정부가 대선 직전 기간에 적극적인 자산시장 가격 관리에 나설 것을 기대할 수 있기 때문이다. 비트코인 5만 2,500달러선에서 반등하는 구간에서 대규모 고래투자자들의 코인 매집이 여러 온체인데이터들을 통해 확인된 것도 10월 상승 가능성을 높여주는 요인 중 하나다. 암호화폐와 디지털자산에 시큰둥한 반응을 보이던 민주당의 태도에도 변화가 감지된다. 특히 최근 들어 카말라 해리스 미국 민주당 대선 후보는 비트코인과 디지털자산에 긍정적인 발언을 연이어 내놓고 있다. 그는 지난 22일(현지시간) 뉴욕 선거자금 모금 행사에서 “내가 당선되면 인공지능(AI)과 암호화폐 투자를 동시에 늘리겠다”고 밝혔다. 25일 피츠버그 경제 클럽 연설에서는 “우리는 생명공학 제조와 항공 우주에 투자하고, AI, 양자컴퓨팅, 블록체인 및 기타 신흥 기술에서 지배적 위치를 유지해야 한다”고 말했다. ◆ 제한적이지만 알트코인 상승 가능성도 … 밈코인은 위험어차피 상승장 가능성이 높다면, 가장 확실한 10월 한 달 동안은 비트코인 이외에 상승률이 높은 알트코인에 투자해볼수도 있지 않을까. 가능한 얘기다. 실제로 올해 내내 하향선을 그리던 이더(ETH) 대비 비트코인(BTC) 가격 비율도 9월 FOMC 이후 반등을 시작했다. 올해 내내 침체되어 있던 이더리움 가격이 꿈틀거린다는 것은 다른 알트코인에도 기회가 올 수 있다는 얘기다.이미 몇몇 알트코인 중에서도 인공지능(AI), 밈코인(Meme), 탈중앙인프라(DeFin) 등의 섹터는 가격이 뜨거워지고 있다. 특히 엔비디아 등 미국 주식 시장과 테마가 겹치는 인공지능 섹터의 상승세가 뜨겁다. 암호화폐 데이터 사이트인 코인마켓캡 기준으로 계산해보면 최근 1주일만에 전체 코인 시가총액이 18.9% 상승하기도 했다. 밈코인 섹터 역시 일주일새 13.4% 시가총액이 불어났다. 이른바 ‘잘 가는’ 코인을 선호하는 국내 투자자들의 속성상 AI 코인과 밈코인에 대한 인기는 앞으로 더욱 뜨거워질 가능성이 높다.그러나 이런 특수한 조건으로 지탱되는 유동성 위주의 시장에서는 특별한 근거를 갖추지 못한 테마 코인들의 변동성 자체가 높다는 사실을 먼저 기억할 필요가 있다. 상승폭도 높지만, 동시에 유동성이 빠졌을 때 하락하는 폭도 크다. 그리고 일반 투자자들은 그 시기를 짐작하기 어렵다. 10월에 한정해 고위험을 감수하고 투자를 해보고 싶다면 밈코인보다는 AI 코인 쪽이 조금 더 나은 선택이다. AI 섹터 코인들은 엔비디아 같은 AI 관련 주식에 가격이 커플링되어 움직이는 속성이 있기 때문이다. 반면 밈코인은 가격의 상승과 하락을 예측할 수 있는 지표들이 거의 없기 때문에 초보 코인 투자자들에게는 매우 위험한 선택이 될 수 있다. 정말 10월에 강력한 상승장이 연출된다면, 반드시 이익을 실현할 적당한 수익률을 미리 정해놓고 안정적인 투자를 하는 것을 추천한다. 계산하기 복잡한 투자자라면 그냥 비트코인을 보유하는 것이 가장 좋은 선택이다. 10월이 안정적인 상승장이 된다면 이후의 매크로 장세는 정말 예상하기 어려울 것이다.
2024.09.27
[코인진단] 미국 금리인하가 비트코인에 미칠 영향
[코인진단-8] 미 연방준비제도(연준)가 최근 사실상 금리를 내리는 방향으로 통화정책을 전환하겠다고 공언했다. 일반적으로 금리인하는 자산 가격의 상승을 유도하는 기폭제로 해석된다. 하지만 비트코인의 가격까지 끌어올릴지, 상승하는 자산에 비트코인이 포함될지 여부는 아직 단언하기 어렵다. 오는 11월 미 대선과 맞물려 비트코인의 가격에 영향을 미치는 요인들이 그 어느 때보다 복잡다단해졌기 때문이다.제롬 파월 연준 의장은 지난 8월 23일 미국 와이오밍주에서 열린 잭슨홀 심포지엄에서 “물가상승률이 연 2%대로 내려갈 것이라는 확신이 커졌다”면서 “통화정책을 조정할 시기가 됐다”고 말했다. 확신에 찬 파월 의장의 연설에 자산시장은 상승으로 화답했다. 그런데 잔치는 첫날이 마지막이었다. 비트코인은 23일 한때 6만 5,000달러를 돌파했지만, 28일이 되자 상승분 대부분을 반납했다. 나스닥 지수 역시 하루 오르고, 그 다음날에는 가격이 되돌림됐다. 어찌된 일일까? 4분기 예고된 본격적인 연준의 금리인하를 앞두고 암호화폐를 사야 하나 말아야 하나 고민되는 독자들이 많을 것이다. 돈의 값이 떨어지고 시중 유동성이 높아지는 것은 보통 암호화폐에 호재지만 이번 시기는 그리 간단하지 않아 보인다. 아직 신호가 충분하지 않다. 이번 글에서는 일단 9월에 체크해야 하는 투자 관전 포인트 3가지를 알아본다. ◆파월 의장의 메시지 ‘금리는 내리지만 근거 없는 부양 없어’파월 의장은 이날 연설을 통해 크게 3가지의 메시지를 던졌다. 첫째는 그동안 고질적 문제로 작용했던 물가가 잡혔고, 큰 걱정을 하지 않아도 된다는 것. 둘째는 이제는 성장의 하방 위험을 주요하게 봐야 한다는 것. 마지막으로는 고용 시장을 현 수준에서 더 뜨거워지지도, 차가워지지도 않도록 유지하겠다는 것이다.성장의 하방 위험이란 말 그대로 경기가 위축되고 성장률이 떨어질 가능성을 말한다. 그리고 이 가능성의 바로미터가 실업률로 상징되는 고용 수준이다. 파월 의장이 이를 뜨겁지도 차갑지도 않게 만들겠다는 것은 연준이 앞으로 경기가 침체로 가지 않도록 막겠지만, 그렇다고 해서 경기를 인위적으로 부양하지도 않겠다는 의미인 셈이다. 파월 의장은 이날 연설에서 현 통화정책 원칙인 데이터 의존(data dependent) 방식은 그대로 가져갈 것이라는 점도 함께 시사했다. 즉 앞으로 고용 데이터를 관찰하면서 예후가 굉장히 안좋아지면 금리를 큰 폭으로 내리겠지만 미국 경제에 큰 문제가 발생하지 않는다면 금리인하 수준이 소폭에 그칠 수도 있는 셈이다. 이게 이날 연설의 진짜 메시지다. 문제는 연방기금 선물 등을 보면 이미 시장에는 상당한 수준의 기대감이 형성돼 있다는 것이다. 투자자들은 연내 100bp, 내년까지 200bp의 금리인하를 꿈꾸고 있다. 향후 연준이 내리는 금리 수준이 이 기대감에 미치지 못한다면 올해 들어 큰 폭으로 상승한 비트코인과 AI 관련 주식 등은 추가 동력을 잃고 적지 않은 조정을 겪게될 가능성이 있다. ◆하지만 옐런 재무부 장관이 돈을 푼다면?하지만 이런 일이 실제로 일어날 가능성은 그다지 높지 않다. 코로나19 사태 이후 미국이 폭발적으로 유동성을 풀고, 물가가 폭등해 고강도 금리인상을 하는 와중에서도 미국 경제성장률을 안정적으로 관리해온 재닛 옐런 미 재무부 장관 때문이다.옐런 장관은 정부 재정정책과 재무부 장관이라는 지위를 활용해 음으로 양으로 경기를 미세조종하는데 그만큼 탁월한 능력을 보여준 인물이다. 지난 21일에 미국 노동부가 지난해 4월부터 올해 3월까지 1년치 비농업 고용 수정치를 당초 발표보다 81만 8,000명 줄어든 수치로 수정한 황당한 사건이 좋은 예다. 이는 가장 민감한 경기 판단 지표 중 하나인 비농업 고용이 실제보다 훨씬 많이 나오게끔 방치되어 있었다는 얘기다. 사실상 미국 정부 경제 사령탑인 옐런 장관의 묵인 없이는 일어나기 어려운 일이다. 역대 미국 대선을 살펴보면 집권당의 재집권 여부와 선거 직전 3개월의 자산시장 가격은 80% 이상의 상관관계를 보인다. 민주당 입장에서는 해리스 후보의 당선을 위해 옐런 장관의 부양책이 또 한번 요구되는 상황이고, 개인적으로 옐런 장관이 이 요구를 충실히 수행할 가능성이 높다고 생각한다. 지난 21일 기준으로 옐런 장관이 필요할 때 동원할 수 있는 연준 재무부 현금 잔고 계정(Treasury General Account, TGA)에는 약 7347억달러가 남아 있다. 연준이 금리를 기대만큼 내려주지 않더라도 그는 TGA를 이용해 시중에 유동성을 공급할 수 있다. 물론 그 정도가 어떤 수준일지는 아직 모른다. ◆금리 급히 내리면 발동한다, 일본 엔캐리 리스크그럼 옐런 장관을 믿고 지금이라도 대선 전 랠리에 돈을 넣는게 맞을까. 그렇지는 않다. 최근 일본 엔캐리 리스크가 갑자기 부상하면서 그렇게 단순하게 말하기는 어렵게 됐다.일본 엔캐리 리스크란 일본이 국내 물가 대응을 위해 기준금리를 갑자기 올리면서 세계 각국에 흩어져 있던 투자 자금들이 일본으로 회귀하는 엔캐리트레이드 언와인드 현상을 말한다. 엔캐리트레이드는 일본과 다른 국가의 금리차를 이용해서 싼 값에 많은 자금을 조달하고, 그로 인한 레버리지 효과를 노리는 투자 방법이다. 기본적으로 엔화 대출을 받기 때문에 국가 간 금리차가 줄어들거나 엔화 가치가 급등할 경우에는 현지 투자를 청산하고 조달한 자금을 상환하게 된다. 지난 7월 말 일본이 기준금리를 갑자기 올리면서 약간의 시차를 두고 8월초 코스피, 니케이 등 세계 몇몇 금융시장에는 발작적 하락이 일어났는데, 그 원인을 엔캐리 자금 청산으로 추정하고 있다. 이 하락은 우치다 신이치 일본은행 부총재가 8월 7일 “시장이 불안정한 상황에서는 금리 인상을 하지 않겠다”고 공개 발언을 하면서 안정화됐다. 하지만 우에다 가즈오 일본은행 총재는 지난 23일 일본 국회에 출석해 “경제와 인플레이션을 해결하기 위해서 통화완화 정책을 조정할 것이라는 입장에는 변화가 없다”고 발언했다. 일본은 필요하다면 또 금리를 올릴 수 있다는 것이다. 앞으로 8월초와 비슷한 성격의 하락이 더 발생할 수 있는 셈이다. 문제는 또 있다. 당시에는 일본이 기준금리를 올리는 바람에 문제가 생겼지만, 미국에 과다 유동성이 발생해 채권 시장 금리가 급격히 내려가는 상황에서도 같은 문제가 발생할 수 있다. ◆금리인하=자산 가격 상승, 속단하기 어려워상황을 종합해볼수록 아직은 9월 매크로 경제에 어떤 일이 일어날지 그 방향을 전혀 짐작하기가 어렵다. 이렇게 복잡할 때는 발생할 수 있는 경우의 수마다 가중치를 두고, 상승과 하락의 신호가 몇개씩 중첩되는지 따져보는 것도 하나의 방법이다.우선 고용지표 악화는 호재다. 연준의 금리인하를 이끌어내기 쉬워지기 때문이다. 엔-달러가 143엔 이상에서 머물러주는 것도 좋은 징조다. 엔화가 약해질수록 엔캐리트레이드 청산 가능성은 그만큼 낮아진다. 이런 상황 속에서 재무부 TGA 계정 잔액이 빠르게 줄어들고 있다면 그것 역시 호재다. 미 재무부가 부양을 위해 돈을 풀고 있다는 의미이기 때문이다. 여기까지 확인된다면 비트코인 정도 매수를 추천해볼만 하다. 그밖에 역레포잔고(RRP) 수위가 1,000억 달러 이하로 낮아지거나, 연준 지준금이 3조달러 밑으로 떨어지는지를 유심히 확인해볼 필요가 있다. 연준이 유동성 대응을 위해 현재 진행 중인 양적긴축 중단을 고려할 수 있다. 미국 대선을 앞두고 큰 유동성 장이 설수도, 아무 일도 발생하지 않을수도 있다고 생각한다. 9월에는 위에 언급한 신호 중 몇 개가 중첩되는지 살피면서 신중하게 포지션을 맞춰갈 것을 추천한다.
2024.08.28
[코인진단] 비트코인 가격 널뛰기에 숨어있는 '트럼프 변수'
[코인진단-7] 예상했던 하락, 예상치 못한 급등이 함께 일어났다. 7월 초 비트코인 가격은 지난 글에서 예견했던 대로 상승 동력을 잃고 급락했다. 고점 대비 30% 가량 하락하자 저가 매수가 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF)를 통해 유입됐다. 이 역시 어느 정도 예상했던 바다. 그러나 암호화폐 업계에 호의적인 공약을 들고 나온 도널드 트럼프 공화당 대선후보가 유세 도중 피격당하는 극적인 상황은 예상에 없었다. 베팅 사이트의 트럼프 후보 당선 가능성이 급등하면서 개당 5만8000달러에 머물던 비트코인 가격은 일주일만에 6만8000달러선까지 올라 올해 3월 상승장의 기세를 재현하고 있다. 출처 : 매경DB비트코인이 예상치 못했던 이슈로 갑자기 ‘트럼프 테마 자산(asset)’처럼 움직이고 있다. 이번 글에서는 비트코인의 기록적인 반등과 관련한 이슈들을 점검하고 11월 미국 대선에서 트럼프 당선시 비트코인 가격에 미칠 영향을 확인한다.◆ 5만3000달러 찍고 27% 오른 비트코인 … 트럼프 때문일까투자자들은 상관관계와 인과관계를 혼동하는 경우가 왕왕 있다. 전자는 영문을 알 수 없지만 두 가지 사건이 비슷한 시기에 발생할 때 주로 쓴다. 후자는 한 사건이 다른 사건의 원인이 될 때 사용한다. 트럼프 당선과 비트코인 가격 상승이라는 두 가지 사건은 어떤 관계일까. 일부 전문가들은 트럼프의 당선 가능성이 높아져서 비트코인 가격이 폭등한 것처럼 말하지만 둘 사이 관계성은 그다지 높지 않다. 물론 트럼프가 대통령에 당선되면 암호화폐 관련 미국 정부의 규제 정책이 크게 바뀔 것이다. 그러나 비트코인 가격은 이미 미국 규제에서 어느 정도 자유로워졌다. 비트코인은 미국 정부가 증권으로 분류하고 있는 암호화폐도 아니고, 이미 현물 ETF 시장에 안정적으로 안착한 상태다. 즉 트럼프가 암호화폐 산업 진흥과 불합리한 규제 철폐 등을 약속하며 ‘크립토 대통령’으로 행세하고 있으며 분명 크립토 산업 전반에 있어 좋은 일이긴 하지만 냉정히 말해 기대되는 수혜의 수준이 비트코인 가격을 일주일만에 15% 만큼 올려줄 만한 호재라고 보기는 어렵다는 얘기다.흥미로운 것은 미국 규제에 영향을 많이 받는 이더리움 가격은 트럼프 피격 사건으로 그다지 큰 상승을 보이지 않았다는 점이다. 비트코인 가격이 바이낸스 거래소에서 지난 한달(7월 24일 기준)만에 4.18% 오른 반면 같은 기간 이더리움 가격은 0.52% 상승에 그쳤다. 이더리움은 최근 미 증권거래위원회(SEC)로부터 지갑, 스테이킹, 거래소 등등의 다양한 분야에서 공격을 받고 있어 규제 민감도가 비트코인 보다 높다고 볼 수 있음에도 불구하고 트럼프 당선 가능성 상승에 영향을 받지 않았다. 이런 점으로 미뤄보면 트럼프 당선은 암호화폐 규제 완화 측면에서의 호재라고 하기에는 다소 과도해 보인다. ◆ 진짜 상승 원인, 블랙록(IBIT)의 강력한 매수달력을 다시 보자. 비트코인 가격이 지난 7월 5일 기록했던 단기 최저점 5만3485달러에서 지금 수준(6만8366달러)까지 27.8% 급등하는데 소요된 기간은 2주 정도다. 이 기간에 시장에서 가장 두드러지는 객관적 변화는 비트코인 현물 ETF발 매수세 증가다. 약 29억달러 상당의 자금이 이 때 순유입됐다. 올해 1월 11일부터 6월 30일까지 반기 동안 미국 현물 ETF 시장으로 유입된 자금 규모가 약 146억달러라는 점을 감안하면, 이 시기 얼마나 매수세가 집중됐는지 이해할 수 있다. 독특한 점이 하나 더 있다. 반등 과정에서 ETF 시장 규모 1위인 블랙록 비트코인 현물 ETF(IBIT)의 매수세가 두드러졌다는 점이다. 전체 순유입액 29억달러 가운데 IBIT 혼자 18억달러 상당의 자금을 끌어왔다. 일부 전문가들은 ETF 출시 이후 IBIT가 이렇게 홀로 집중적으로 규모를 불린 시기가 이번이 처음이라는 사실에 주목하고 있다. 이례적인 매수세의 원인이 무엇인지는 아직 밝혀지지 않았다. 종합해보면 IBIT의 공격적인 매수가 비트코인 시장의 모멘텀 회복을 거의 완성해놓은 상태에서 트럼프 이슈가 터지며 일종의 방아쇠 역할을 했다는 것이다. 세부 지표를 보는 크립토 투자자들 입장에서는 IBIT가 상승의 원인이라고 생각하겠지만, 코인 투자를 하지 않는 외부의 시선에서는 마치 트럼프 효과로 비트코인 가격이 급등한 것처럼 비춰질 것이다. IBIT의 강력한 매수세는 시장에 잠재적 악재로 작용하던 독일 정부 매도 물량과 마운트곡스(mt.gox)발 채권 상환 물량에 대한 우려도 잠재우는 모양새다. 독일 정부는 실제로 가지고 있던 4만2000개 가량의 비트코인을 모두 처분했다. 마운트곡스 채권 상환 차원에서 지난주 암호화폐 거래소 크라켄으로 건너갔던 비트코인 4만8641개도 24일 새벽부터 시장으로 쏟아져나오고 있지만 그 역시 비트코인 현물 ETF 시장 중심으로 빠르게 소화가 되는 분위기다.◆ 카밀라 해리스의 암호화폐, 비트코인을 보는 시각도 초미의 관심암호화폐 업계에서 트럼프에게 갖고 있는 기대는 따로 있다. 바로 비트코인을 미국의 전략적 준비자산으로 선언하는 것이다. 전략적 준비 자산이란 석유나 금처럼 비상 상황을 대비해 정부가 미리 비축·보유하는 자산을 말한다. 그것은 극적으로 총격을 회피하고 테러 이후에도 의연한 모습으로 화이팅을 외치는 수준의 어려운 난이도를 가진 작업은 아니다. 미국 정부는 현재 약 21만여 개의 비트코인을 보유 중이며, 대다수가 실크로드 사건 등 미국인들을 대상으로 벌어진 범죄 활동을 적발해 압수한 물량이다. 미국 정부는 이를 연방보안관 서비스를 통해 주로 경매 방식으로 소량씩 매각해왔는데, 사실 언제든지 정부가 결심하면 제약 없이 팔 수 있는 성격의 자산이기 때문에 시장에는 상당한 부담으로 남아 있는 상황이다.암호화폐 업계에서는 트럼프가 적당한 기회에 비트코인을 전략적 준비자산화하거나, 매각하지 않겠다는 공개 발언을 할 것으로 기대하고 있다. 공개발언 시기로는 7월 27일 ‘비트코인 컨퍼런스 2024’ 모두발언이 꼽힌다. 만약 이날 기대하는 수준의 발언이 나오지 않는다면 비트코인 가격은 소폭 조정받을 가능성이 있다. 27일 발언은 암호화폐 투자자들이 트럼프의 말와 입을 얼마나 신뢰할 수 있는지 재확인하는 계기로도 작용할 것이다. 그는 몇 년 전까지만 해도 비트코인에 대해 악평을 늘어놓던 인물이었으나, 대체불가능토큰(NFT)을 직접 판매하는 과정에서 비트코인의 가치를 알아보고 입장을 바꾼 것으로 알려져 있다. 지금의 그가 내건 암호화폐에 대한 입장이 앞으로 또 바뀌지 않을 것이라고 확신하기 어려운 셈이다.개인적으로는 트럼프 보다는 바이든에 이어 미국 민주당의 대선 후보로 떠오른 카밀라 해리스가 암호화폐와 비트코인에 대해 어떤 입장을 밝히느냐가 더 중요할 것으로 예상한다. 그가 트럼프에 맞서면서 암호화폐 사용자들의 표심을 얻기 위해 친암호화폐 입장을 정하고 정책으로 경쟁에 나선다면, 그때는 지금보다 더 높은 가격 상승을 기대해볼 수 있을 것이다.
2024.07.25
[코인진단] 기세 주춤 비트코인 ... 7월 주의해야 할 악재 2가지
[코인진단-6] 6월 비트코인 가격을 한 단어 키워드로 정리하라면 '기세(momentum)'다. 올해 초부터 상승의 파죽지세를 보이던 비트코인의 기세가 이제는 꺾이고 있다. 우선 상승 주요 추동력 중 하나였던 미국 금리인하 기대감이 상당히 옅어졌고, 가격 퍼포먼스 측면에서도 금, 채권, AI 주식 등에 밀렸다. 24일 기준 개당 6만2300달러. 고점 대비 16% 정도 떨어지긴 했지만 아직 낮다고 할 만한 가격은 아니다. 7월에는 이보다 오를까 내려갈까. 현재 예정된 이슈들을 분석해 보면 가격 상방과 하방 모두가 열려있지만 상승 보다는 하락을 보는 논리가 좀 더 단단해보인다. 6월 반짝 상승했던 비트코인 가격이 다시 6만2000달러선으로 내려온 이유와 7월에 반드시 알아둬야 할 코인 관련 이슈들을 체크해본다.◆ 올해 비트코인 가격, 미국 거시경제 지표와의 동행올해 비트코인 가격 상승을 이끌었던 것은 지난 1월 미국 시장에 상장된 비트코인 현물 상장지수펀드(ETF)였다. 미 증권거래위원회가 1월 10일 10개의 ETF를 승인했고, 그 여파로 비트코인 가격은 4만8000달러 이상까지 상승했다가 20일 정도 조정을 거쳤다. 이후 2월 초부터 40일 동안 현물 ETF로 120억달러 상당의 자금이 유입됐고, 매수세가 크게 늘면서 3월 초에는 2021년 전고점인 6만8800달러선을 넘어섰다. 이때 기록했던 신고점이 7만3700달러다. 이후 하락을 거듭해 4월 말에는 5만7000달러 부근까지 조정을 겪었다. 1월부터 4월까지가 비트코인 현물 ETF라는 새로운 투자자 유입 효과로 상승했다면, 5월 초부터는 미국발 금리인하 기대감이 비트코인 가격을 밀어올렸다. 5월 3일 발표됐던 실업률, 시간당 임금 상승률, 비농업 분야 고용 등 미국 거시경제 지표들이 일제히 악화했던 것이 시발점이었다. 상식 밖의 견조함을 보이던 미국의 고용이 무너진다면 이는 물가 하락으로 연결될 것이고, 미 연방준비제도(연준)가 금리인하에 나설 수 있다는 연쇄논리가 시장에 횡행했다. 비트코인 가격은 가파르게 상승했고 5월 13일 이후 한달 가까이 미국 비트코인 현물 ETF로 투자금이 순유입됐다. 가격도 5만7000달러에서 7만1600달러선까지 올랐다. 이 상승에 대한 조정이 발생한 것은 6월 7일부터였다. 이날 미국 노동부가 발표한 고용보고서가 시장 전망치를 큰 폭으로 상회하면서 '미국 고용악화 → 미국 금리인하'라는 상승 공식이 깨진 탓이다. 엇갈리는 지표 발표 속에서 며칠간 갈팡질팡하며 박스권 장세를 보이던 비트코인 가격은 연준이 13일 공개시장위원회(FOMC)를 통해 연내 금리인하 가능성을 1회로 정리하면서 하방으로 방향을 잡았다. 정리해보면, 올해 비트코인 가격은 미국 거시경제 지표와의 동행이라고 봐도 과언이 아니었던 셈이다.◆ 금리인하 수혜 자산 1군에 있던 비트코인 … 이제는 2군행?비트코인 입장에서 가장 의미심장했던 사건은 6월 13일에 발표됐던 미국 5월 생산자물가지수(PPI) 발표 때 일어났다. 이날 PPI는 시장 예상치를 강하게 하회하며 미국 금리인하 기대감을 올렸는데, 나스닥 등 다른 위험자산군이 바로 가격이 튀어오르며 반응했던 반면 비트코인은 이날 오히려 가격이 2% 가량 추가 하락했다. 2024년 초부터 이날 전까지 금리인하에 긍정적인 지표가 나오면 예외 없이 상승을 보였던 비트코인 답지 않은 모습이었다. 블룸버그는 14일자 기사에서 이에 대해 비트코인과 암호화폐가 상대적인 매력을 잃었으며, 반등 가능성에 의구심이 커지고 있다고 보도하기도 했다. 올해 자산시장에서는 가격이 잘 상승하는 자산에 돈이 쏠리는 현상이 유난히 더 두드러지고 있는데, 지난 1, 2분기 계속 상승했던 AI 주식, 금, 채권과 달리 비트코인은 1분기에는 기록적인 상승을 보였지만 2분기에는 12.6% 가량(6월 24일 기준) 하락했다. 상승 자체가 현물 ETF 등 전통적인 금융 시장 투자자들에게서 나오고 있는데, 일단 상승의 기세가 꺾이다보니 비트코인을 외면하고 다른 위험자산을 선택하는 투자자들이 많아지고 있다는 얘기다. 실제로 6월 10일 이후 비트코인 현물 ETF 시장에서 하루를 제외하고 지속적인 자금 순유출이 발생하면서 6만9500달러였던 가격이 24일 현재는 6만3000달러선까지 하락했다. 같은 기간 S
2024.06.24
[코인진단] 이더리움 현물 ETF 승인과 신중해야할 매수 시점
[코인진단-5] 미 증권거래위원회(SEC)가 23일(현지시간) 8개의 이더리움 현물 상장지수펀드(ETF)를 부분 승인했다. 미국 자산시장에 현물 이더리움 기반의 ETF 상품이 SEC 승인을 받은 것은 이번이 처음이다. 지난 1월 10일 비트코인 현물 ETF가 승인된지 4개월만이다. 이번 승인은 암호화폐 역사에 한 획을 그을만한 일이지만 1분기 암호화폐 상승장을 이끌었던 비트코인 현물 ETF와 비교하면 좀 복잡한 속사정이 있다. 이 일이 어떤 배경에서 발생한 일인지, 어느정도의 호재인지, 앞으로의 가격 전망은 어떠한지 하나씩 짚어본다.원래 시장에서는 이더리움 현물 ETF 승인 가능성에 대해 올해 2월 이후부터 매우 비관적인 전망을 갖고 있었다. 비트코인 현물 ETF 출시를 쪽집게처럼 맞췄던 블룸버그 인텔리전스 소속 ETF 애널리스트들 역시 지난주까지만 해도 승인 가능성을 25%로 점칠 정도였다. 승인 전망이 비관적이었던 이유는 SEC의 무관심이었다. 신종 자산인 이더리움을 기초자산으로 하는 ETF를 승인받는 과정에 SEC가 이런 저런 질문과 참견을 하는 것이 너무 자연스러운데도, 그런 과정이 거의 없었던 것이다. ETF 신청사들 중에서는 ‘SEC가 아예 승인을 해줄 생각이 없다’는 볼멘소리도 나왔다. 분위기가 바뀐 것은 바로 이번주부터였다. 블룸버그 ETF 애널리스트인 에릭 발추나스는 자신의 엑스를 통해 “SEC가 정치적인 이유로 이더리움 현물 ETF를 승인해줄 것 같다"며 “승인 확률 전망을 25%에서 75%로 조정한다"고 밝혔다. 비트코인 현물 ETF 승인을 맞춘 ‘쪽집게 강사’의 단언에 비트코인 가격은 7%, 이더리움 가격은 20% 가까이 급등했다. 발추나스가 말한 ‘정치적인 이유'란 무엇일까. 이에 대해 업계에서는 재선을 노리는 바이든 현 미국 대통령이 사정이 급해졌다고 설명한다. 올해 11월 초에 미국 대통령 선거가 치러지는데 바이든 대통령이 현직임에도 공화당의 도널드 트럼프 전 대통령에게 뒤지고 있기 때문이다. 최근 조사에 따르면 대선 판도를 가르는 스윙 스테이트에서의 바이든 대선 지지율은 트럼프에게 오차범위 이상으로 뒤지는 것으로 나오고 있다. 흥미로운 지점은 바이든 정부가 지난 2022년 하반기부터 게리 겐슬러 SEC 위원장을 앞세워 꾸준하게 암호화폐 업계를 괴롭혀왔다는 점이다. 암호화폐 거래소, 암호화폐 프로젝트들에 다양하게 소송을 걸고 벌금과 배상금을 받아냈다. 암호화폐 업계 규제 성과를 올려서 그 공으로 2024년에는 SEC에 암호화폐 규제를 위한 추가 예산을 받아오기도 했다. 미국 암호화폐 보유자 수는 8500만명 정도로 추산된다. 이는 미국 인구의 1/4이자 유권자 인구의 ⅓(2020년 기준) 정도다. 뒤지고 있는 바이든 입장에서는 무시할 수 없는 숫자인 셈이다. 게다가 올해 3월 여론조사에서는 미국 암호화폐 소유자의 48%가 트럼프를, 39%가 바이든을 지지하는 것으로 나타났다. 바이든 입장에서는 이런 상황을 반전시켜야 할 필요성이 강하게 대두됐을 것이다. 대부분의 사람들이 승인 가능성이 낮다고 봤던 이더리움 현물 ETF가 승인된 데는 이런 배경들이 있다. ◆승인 하나 더 받아야 출시 가능해 … 길게는 5개월 이상 걸릴것그런데 이 소식을 전하는 언론들은 왜 그냥 승인이라고 하지 않고 ‘부분 승인'이라고 말하는 것일까. 미국 시장에서 ETF를 발행하고 유통하기 위해서는 SEC에게 2개의 승인을 받아야 한다. 하나는 ETF가 거래될 거래소의 변경 사항을 담은 변경신고서(19b-4), 다른 하나는 ETF의 핵심 내용이 담긴 증권신고서(S-1)다. 이 두 서류는 SEC 내부에서도 담당하는 부서들이 다르다.하지만 ETF를 발행하고 유통을 시키려면 19b-4, S-1 둘 다 필요하다. 이번에 자산운용사들이 승인을 받은 것은 맞지만 실제 ETF를 출시하기 위해서는 S-1 승인을 추가로 획득해야 하는 상황이고, 비트코인의 폭발적인 상승을 이끌어냈던 ETF발 매수세는 그때까지 들어올수가 없다는 얘기다. 관련 내부자들을 인용한 복수의 매체 보도에 따르면 SEC는 S-1을 이제 막 검토하기 시작했다고 한다. 전문가들에 따르면 이 기간은 짧게는 몇주, 길게는 5개월 이상 걸릴 것으로 보인다. 실제로 2022년 비트코인 선물 ETF 하나가 승인 후 S-1 서류 검토 때문에 5개월 후에 상장된 사례가 있다. SEC의 이번 결정문에서 또 하나 흥미로운 점은, SEC가 19b-4 승인 결정문에서 이더리움 스테이킹에 대한 언급을 했다는 부분이다. 스테이킹이란 네트워크에 맡긴 암호화폐를 블록체인 검증에 활용하도록 하고, 그에 대한 대가로 암호화폐를 받는 행위를 말한다. 이더리움의 경우, 현재 1년간 스테이킹을 하면 맡긴 이더(ETH)의 약 4~5%를 이자처럼 받을 수 있다. SEC는 “이 서류에서 다루는 이더리움 ETP(ETF) 제안은 스테이킹을 포함하지 않는다”며 “미래에 스테이킹을 포함하는 제안이 제출된다면 해당 제안은 새로운 규칙 변경 제안(19b-4)을 필요로 한다”고 강조했다.. 이더리움 스테이킹 내용이 담긴 ETF를 출시하려면 19b-4 승인도 다시 받아야 한다는 의미다. 생각해보자. 이더리움 현물을 사면 연 5%의 이자 효과를 누릴 수 있다. 그러나 이더리움 현물 ETF를 사면 그런 이득은 기대하기 어렵다. 소비자 입장에서는 현물 비트코인을 사나, 비트코인 ETF를 사나 개인이 누릴 수 있는 이익에는 차이가 없었던 비트코인 현물 ETF 때보다 매력이 떨어지는 셈이다.◆무조건 이더리움 사야하는 시기는 아냐 … 시장 타이밍 살펴야바이든 정부는 미국 대선이 끝나면 암호화폐 보유자들에게 지나치게 친절해야 할 이유가 없어진다. 이번에 승인된 이더리움 현물 ETF는 스테이킹 효과를 누릴 수 없다. 개인적으로는 이런 이유 때문에 이더리움 현물 ETF의 흥행성이 비트코인 현물 ETF보다 떨어진다고 생각한다. 시장에서 자산의 가격이 어떻게 될지 단언하는 것은 위험한 일이다. 하지만 한 가지 단언할 수 있는 게 있다면, 지금이 무조건 이더리움을 사야 할 시기는 아니라는 것이다. 위에 적은 논리의 연장선상에서 보면 이미 20% 오른 지금의 가격은 투자하기에 상당한 리스크가 있는 가격이다. 이더리움 투자를 하고 싶다면 좀 더 시장을 관망하고 적절한 타이밍을 고민할 필요가 있어 보인다. 블룸버그 ETF 애널리스트들은 이더리움 ETF의 S-1 서류 승인이 빠르면 6월 중에 나올 수 있다고 전망하고 있다. 만약 매우 우호적인 분위기 속에서 내가 6월 칼럼을 쓰기 전에 이더리움 ETF가 시장에 출시된다면 첫 번째 거래일과 두 번째 거래일은 반드시 그레이스케일 이더리움 현물 ETF인 ETHE에서 유출되는 자금 규모를 확인하시길 바란다. 비트코인 현물 ETF의 경우 그레이스케일 ETF인 GBTC에서 대량 자금이 유출되는 바람에 출시일에는 4만8000달러였던 비트코인 가격이 출시 초기 3만8000달러선까지 하락한 전력이 있다.
2024.05.24
절세노하우
[제네시스박의 1분 절세] '상생임대주택 비과세 특례' 활용방법
지금은 강남 3구와 용산만 그렇지만, 한때는 서울 전역이 조정대상지역으로 묶인 때가 있었다. 이 당시 취득한 주택은 비록 현재는 조정대상지역이 아니더라도 반드시 2년 거주를 해야 비과세를 받을 수 있는데, 이를 면제해주는 것이 바로 ‘상생임대주택 비과세 특례’이다.이를 활용하면 비과세 2년 거주 요건은 물론, 12억 초과 고가주택 비과세라도 초과분에 대해 최대 40%의 장기보유특별공제도 받을 수 있으니 매우 좋은 혜택이라 할 수 있다.특히 이번 세법개정안에서 정부는 이를 당초 2024년 12월에서 2026년 12월 31일까지 연장하기로 한 바, 지금도 충분히 활용할 수 있다는 점이 매력적이다. 그렇다면 이에 대한 구체적인 적용 방법과 유의해야 할 점은 무엇인지 살펴보자. 2025년 6월까지는 반드시 상생임대주택에 대해 관심을 갖는 것이 필요하다. 이 제도는 2가지 절세 혜택을 제공한다. 첫째, 취득 당시 조정대상지역이었던 주택인 경우 양도세 비과세를 받으려면 반드시 2년 거주를 해야 하는데 상생임대주택은 그렇게 하지 않아도 비과세가 가능하다.둘째, 12억 초과 고가주택 비과세인 경우 12억 초과분에 대해 [표2] 장기보유특별공제를 받으려면 2년 이상 거주를 해야 하지만 상생임대주택 비과세 특례는 역시 2년 거주를 하지 않아도 혜택을 받을 수 있다. 그렇다면 구체적으로 어떻게 해야 할까?[그림1]에 있는 것처럼 기존에는 임대 개시 당시 1주택인 경우에만 상생임대주택 혜택이 가능했으나 현재는 다주택 상태에서 임대를 개시하더라도 추후 1주택 비과세 등 비과세에 해당하면 상생임대주택 비과세 특례가 가능하다. 일단 해당 요건을 갖춰두는 것이 중요하다. 또한 과거에는 2년 중 1년만 거주기간 인정이었으나 지금은 2년 거주요건 면제, 게다가 [표2] 장특공 2년 거주요건도 면제가 되므로 혜택이 매우 크게 늘어났다. 마지막으로 상생 임대차계약을 2024년 12월 31일까지 체결하고 임대를 개시했어야 하나, 바로 이 부분이 2026년 12월 31일까지 2년 더 연장될 예정이다. 게다가 이 내용은 소득세법 시행령 개정사항이라 별도의 국회 동의도 필요치 않다. 특히 최근 들어 전월세 시장이 불안한데, 정부 입장에서는 당연히 이를 안정화시켜야 할 것이고, 이에 대한 방안 중 하나로 상생임대주택 2년 연장이 나온 것으로 해석할 수 있다. 이제 구체적인 요건과 방법을 살펴보자. 아래에 나오는 요건을 ‘모두’ 준수해야 혜택을 받을 수 있다. 첫째, 상생임대주택 비과세 특례를 받으려는 해당 주택을 ‘취득한 후' 임대차계약을 맺어야 하는데 이를 ‘직전 임대차계약’이라고 한다. 즉 세를 끼고 취득한 물건 혹은 잔금일 임대차계약을 다시 작성하는 등의 방법으로는 직전 임대차계약에 해당하지 않는 것이다. 반드시 해당 주택을 취득한 후 맺은 임대차계약이어야 한다. 이러한 직전 임대차계약은 최소 1년 6개월 이상을 해야 하므로 적어도 2025년 6월까지는 이를 준비해야 이후 상생 임대차계약을 2026년 12월까지 체결할 수 있다.둘째, 직전 임대차계약이 종료된 후 여기에서 5%를 초과하지 않는 범위 내에서 ‘상생 임대차계약’을 맺어야 한다. 이 때 상생 임대차계약은 최소 2년 이상을 해야 하며 임차인이 도중에 바뀌더라도 상관이 없다. 상생임대주택이라고 하면 대부분 ‘5% 이내 증액’으로 알고 있는데 그 5%가 바로 여기에서 나온 것이다. 참고로 이때 '5% 이내 증액'은 계약갱신청구권과는 별개이므로 추후 임차인이 각각을 따로 활용할 수 있다는 점을 알아두자. 이렇듯 상생임대주택 비과세 특례는 임대인도 좋지만 임차인에게도 유리하다.셋째, 상생 임대차계약은 기존 2024년 12월 31일에서 2026년 12월 31일로 연장될 것으로 예상되며, 실제 임대가 개시돼야 한다. 단순히 상생 임대차계약만 맺어서는 안되며, 실제 임대가 2026년 12월 31일 전에는 개시 돼야 한다(2년 연장 가정). 그리고 해당 상생 임대차계약이 종료되면 이후에 매각을 하고 별도의 ‘비과세 특례 신청서'를 제출해야 비과세가 가능하다.예를 들어 2024년 7월 조정대상지역에 위치한 주택을 취득했다고 가정해보자. 이후 한 달이 지나 2024년 8월에 임대차계약을 맺었다면 바로 이게 ‘직전' 임대차계약이 된다. 이걸 꼭 구분하도록 한다. 이후 2년이 지난(1년 6개월로 해도 무방하나 임차인 협조 필요) 2026년 8월, 5% 이내로 증액한 상생 임대차계약을 맺는다. 이후 상생 임대차계약이 종료되는 2028년 8월 이후에 매각을 하면 비록 취득당시 조정대상지역에 위치한 주택이라도 2년 거주 없이 비과세가 가능한 것이다. 만약 이 제도를 2024년 12월 31일까지만 운영한다면 위 경우에는 상생 임대주택 비과세 특례가 적용되지 않는다. 하지만 이번 조치로 지금 취득한 주택이라도 직전 임대차계약을 맺고 2026년 12월 말까지 상생 임대차계약을 맺고 임대를 개시하면 헤택을 받을 수 있다. 사정상 조정대상지역 당시 취득한 주택에 대해 2년 거주가 힘들었던 경우, 혹은 최근에 조정대상지역에 세를 끼고 매수한 경우라면 반드시 이 제도를 활용해 비과세 요건을 만들어두길 바란다. 다만 다음에 대해서는 주의가 필요하다. 첫째, 임대 개시 시점 다주택이라도 상관은 없으나, 혜택을 받으려는 주택은 반드시 비과세 요건을 갖춰서 매각을 해야 한다. 예를 들어 보유주택이 3채이고 해당 주택들이 모두 상생임대주택 요건을 갖췄다고 가정해보자. 그렇다고 하더라도 3채 모두가 비과세가 되는 것은 아니며, 양도세 비과세 요건은 따로 갖춰야 한다.가령 3채 중 2채를 매각하고 남은 1주택을 양도할 때 남은 1주택에 대해서는 1주택 비과세가 가능하지만, 하필 취득 당시 조정대상지역이어서 2년 거주를 했어야 했는데 이를 하지 못해 비과세가 안 될 수 있다. 이럴 때 바로 상생임대주택 비과세 특례를 결합해 해당 주택에 대해 양도세 비과세를 받을 수 있는 것이다. 물론 3채 중 1채를 매각하고 남은 2채가 일시적 2주택인 경우도 가능하며, 그 외 주택임대사업자 거주주택 비과세 특례와 결합해 장기임대주택을 제외한 나머지 거주주택에서 부족한 2년 거주 요건을 상생임대주택과 결합하는 것도 가능하다. 그렇다 하더라도 주택이 여러 채 있는데 그것들이 모두 상생임대주택 요건을 갖췄다고 해서 모두 비과세가 되는 것은 아니니 이 부분은 유의하도록 한다. 둘째, 취득당시 비조정에 위치한 주택이라도 12억 초과 고가주택이라면 상생임대주택 요건을 갖춰두는 것이 유리하다. 취득당시 비조정대상지역에 위치한 주택은 2년 이상 보유만 하더라도 비과세가 가능하다. 이렇게 보면 해당 주택은 상생임대주택 비과세 특례가 필요없어도 된다고 생각할지 모른다. 하지만 해당 주택 양도가액이 12억 원을 초과하는 ‘고가주택 비과세'라면 이야기가 달라진다. 즉 12억 초과분에 대해서는 비록 비과세라도 세금이 부과되는데 이때 보유만 하면 1년에 2%씩 [표1] 장특공만 가능하지만, 상생임대주택 요건을 갖추면 1년에 4%를 받을 수 있는 [표2] 장특공도 가능하기 때문이다.예를 들어 양도가 12억 초과인 고가주택 비과세인 경우 실제 2년 거주를 하고 10년을 보유하면 거주 2년 * 4% 및 보유 10년 * 4%, 즉 48%의 장특공이 적용된다.만약 실제 거주를 하지 않았더라도 상생임대주택 비과세 특례를 갖추고 단순히 10년을 보유한 경우라면 그래도 2년 거주 요건이 면제되니 40%(10년 보유 * 4%)의 장특공이 적용된다. 단순 보유만 10년 했을때 적용되는 장특공 20%(10년 보유 * 2%) 보다는 훨씬 유리하다는 것을 알 수 있다. 따라서 취득 당시 비조정인 주택이라도 12억 초과 고가주택이라면 일단 상생임대주택 비과세 요건을 갖춰두는 것이 유리하다. 이렇듯 상생임대주택 비과세 특례는 매우 좋은 세제혜택이긴 하지만 요건을 잘 갖추고 미리미리 준비해야 한다. 그리고 이를 활용할 수 있는 시간은 직전 임대차계약을 최소 1년 6개월을 하고 2026년 12월 말까지 상생 임대차계약을 맺어야 하니 늦어도 2025년 상반기까지는 직전 임대차계약 체결을 해야 한다는 것을 알 수 있다. 이러한 상생임대주택 비과세 특례와 최근 관심이 가는 지역(조정대상지역일 가능성이 높음)의 주택 취득 방법을 결합하면 좋은 자산관리 방법이 나올 수 있음을 꼭 기억하자.
2024.10.15
[알쓸상증] 상속세제 개편 ... 현행 vs 정부안 vs 야당안
7월 25일 세법개정안이 발표됐다. 가장 관심을 많이 받은 것은 역시 상속세에 대한 개편이었다. 현 정부 들어 지속적으로 유산취득세형으로의 전환을 통한 상속세 부담을 경감시키려는 노력을 해왔으나 이번 개정안에는 유산취득세형으로의 전환 내용은 없었다. 하지만 25년만에 상속공제(자녀공제 5천만원 → 5억)와 상속세 과세표준(10% 세율구간 1억 → 2억) 및 최고세율(50% → 40%)을 조정해 중산층의 세부담을 획기적으로 줄이는 개정안을 내놓은 것이다.하지만 자산가들은 이번 상속세 개편에 대한 관심과 기대는 생각보다 크지 않은 것으로 보인다. 분명 현행 상속세보다는 상속세가 줄어드는 것은 확실하나 최고세율이 획기적으로 줄지 않았고 그마저도 통과가 될지 여부가 불분명하기 때문이다. 상속세의 세율은 국회의 동의가 반드시 필요한 부분이다. 때문에 정부가 안을 내놓아도 국회에서 통과가 되지 않으면 반영이 될 수가 없다. 문제는 현재 정부여당과 야당의 사이가 매우 좋지 않다는 점이다. 특히 최고세율에 대한 개정은 야당에서 초부자감세라는 이유로 명백하게 반대의사를 표명했다.◆야당이 최고세율 뿐만 아니라 자녀공제도 반대하는 이유자녀공제의 확대는 순자산 20억~30억 정도의 중산층의 상속세를 획기적으로 감소시킨다. 야당 역시 집 한 채로 인해 상속세를 과도하게 부담하는 것은 문제가 있다고 생각하는 입장이며 어느 정도의 상속공제 증가 필요성에 대해서는 인정하고 있다. 하지만 야당은 자녀 1인당 5억은 많다는 의견이다. 현재 저출산 문제로 인해 자녀 수가 적어 자녀공제의 크기가 크지 않을 것으로 생각할 수 있으나 최근 발생하는 상속의 상당수는 80대에서 90대의 부모가 50대, 60대의 자녀들에게 상속하는 경우가 많다. 현재 50대와 60대는 지금 젊은층과 같이 자녀의 수가 매우 적은 세대가 아니다. 5남매, 6남매만 되어도 자녀의 수에 따른 자녀공제는 25억, 30억에 육박한다. 기존에 일괄공제 5억만 적용될 공제가 수십억이 되는 것이다.그리고 많은 사람들이 생각하지 못하는 부분이 있다. 바로 확대된 자녀공제는 2번 적용된다는 것이다. 자산을 물려줄 부모세대는 아버지와 어머니 2명이다. 즉 자녀들은 2번의 상속을 겪게 된다. 이때 자녀공제는 1차상속(두 부모 중 먼저 사망하는 사람으로 인한 상속)에만 적용되는 것이 아니라 2차상속(두 부모 중 나중에 사망하는 사람으로 인한 상속)에도 적용된다. 만약 자녀가 4명이라면 기존에는 일괄공제 5억이 상속 때마다 적용되어 총 10억이 공제되지만 정부안 대로 상속공제가 적용된다면 총 40억이 공제가 된다.야당에서는 이러한 효과로 인한 상속세 부담이 급격하게 감소하는 것을 우려해 별도의 상속공제에 대한 개정안을 발의했다. 자녀 1인당 공제액을 중심으로 하는 정부안과는 달리 일괄공제를 5억에서 8억으로 늘리는 것이다. 현재 일어나는 상속의 경우 자녀의 수가 많을 수도 있다는 점을 고려해 일괄공제를 수정한 것으로 보인다.◆배우자 상속공제는 5억이 아니다야당은 상속세 및 증여세 개정안에 대한 발의 중 일괄공제를 8억으로 늘리는 것과 더불어 배우자 상속공제 최소금액을 8억으로 늘리는 것도 같이 발의했다. 일반대중들과 언론, 세법개정안을 발표하는 정부까지 예상 상속세 시뮬레이션을 할 때 배우자 상속공제를 최소금액인 5억으로 가정하고 계산하고 있다. 하지만 특수한 상황이 아니면 배우자 상속공제를 최소한으로 받는 경우는 드물다. 오히려 절세를 위해 배우자 상속공제를 극대화하는 경우가 더 많다. 현행 배우자 상속공제는 최소 5억에서 최대 30억까지 받을 수 있다. 배우자 상속공제를 최대한으로 받는 것은 어려운 것이 아니다. 배우자가 상속재산을 많이 분배받을수록 배우자 상속공제는 커진다.단순히 상속인들간에 합의를 통해 쉽게 배우자 상속공제를 늘릴 수 있다는 것이다. 상속인들간의 의지만으로 손쉽게 늘릴 수 있는 배우자 상속공제를 굳이 최소금액으로 가정하고 계산해 안내하는 것은 실무와는 동떨어진 결과물일 수 있다. 다시 말해 웬만큼 재산이 있는 경우에는 배우자 상속공제가 5억만 적용되는 일이 거의 없다는 것이다. 때문에 야당이 배우자 상속공제의 최소금액을 5억에서 8억으로 늘리는 것은 상속세 부담의 절감에 큰 영향이 없을 것으로 보인다. 배우자 상속공제의 금액을 조정해 상속세 부담을 실질적으로 감소시키기 위해서는 배우자 상속공제 최소금액을 수정할 것이 아니라 최대금액을 수정해야 한다.하지만 야당이 일괄공제 8억과 배우자 상속공제 최소금액 8억을 발의한 의도는 충분히 이해가 된다. 정부여당과 야당이 상속세에 대해 공통적으로 공감하는 부분은 바로 서울에 집 한 채 있다고 상속세를 과도하게 부담하는 일은 없어야 한다는 것이다. 때문에 정부안의 경우 2인 자녀가 있는 가정의 상속세 면세점이 17억(기초공제 2억 + 배우자상속공제 5억 + 자녀공제 10억)인 것과 야당의 상속세 개정안의 면세점이 16억(일괄공제 8억 + 배우자상속공제 8억)인 것이다.◆상속세 준비의 시작은 상속세 계산, 하지만…상속세 준비의 시작은 현재 기준으로 상속세를 계산해보고 미래의 상속세를 예상해보는 것에서 시작한다. 문제는 지금이 상속세가 어떻게 개정될지 예상을 할 수 없는 시기라는 것이다. 분명히 야당에서도 어느 정도 상속세 부담을 경감시키는 것에 대한 공감대는 가지고 있는 상태다. 그래서 상속세가 현행 기준보다는 줄어들 것은 자명하다. 하지만 얼마나 줄어들 것인지에 대한 예상이 되지 않기 때문에 당장 뭔가 행동을 취하기는 애매한 상태로 보인다.필자는 현재 공개된 정부안과 야당안을 바탕으로 현행 상속세와 비교해 독자들이 본인들의 대략적인 상속세의 범위를 확인하고 상속 준비를 하는데 도움을 주고자 한다. 여당과 야당이 갑자기 합의해 파격적인 상속세 개정을 할 확률은 당분간 없어보이므로 현재 발의된 법을 기준으로 계산해 비교한다면 어느 정도 합리적인 준비는 시작할 수 있을 것이다. 다음의 상속세 시뮬레이션 중 야당안 상속공제는 일괄공제 8억, 배우자 상속공제 8억으로 가정했고 상속세의 최고세율은 현행기준인 50%로 가정하고 계산했다.자산규모별로 정부안과 야당안을 비교해보면 자산규모가 상대적으로 작은 경우에는 세부담이 비슷하며 현행 상속세 대비 현저한 감소를 보여준다. 중산층에 대한 상속세 세부담을 경감해 줄 필요가 있다는 정부와 야당의 공통된 의견이 시뮬레이션에서도 드러난 것이다. 하지만 자산규모가 늘어날수록 정부안과 야당안의 상속세 차이는 커진다. 이는 최고세율 감소를 통한 전체적인 상속세 부담의 감소를 생각하는 정부와 초부자감세는 안된다는 야당의 차이를 드러낸 것이라 할 수 있다. 우리가 함부로 미래를 예측해서는 안되지만 내년에 개정될 상속세의 경우 필자가 제시한 범위안에서 결정될 것이다. 따라서 계산된 범위내에서 재산을 물려줄 사람의 나이와 건강상태를 고려해 효과적인 증여플랜을 세우고 실행할 필요가 있다.
2024.09.30
[알쓸상증] 부담부증여의 절세 여부 핵심은 양도소득세
부담부증여의 절세 여부 핵심은 양도소득세 : 자녀의 내집마련과 증여세 이슈 PART4고액자산가가 아니더라도 증여에 관심을 가져야 하는 시기가 있다. 바로 자녀가 결혼해서 내집마련을 할 때이다. 자녀가 고소득자라 하더라도 결혼적령기까지 모은 자금으로 주택을 구입하기는 쉽지 않다. 높아진 집값으로 인해 자녀가 주택을 구입할 때에는 부모의 도움을 받을 수 밖에 없다. 문제는 이 때 증여세에 대해 전문가의 도움을 받지 않고 주택구입을 진행하다 증여세 폭탄을 맞는 경우가 많다는 것이다. 하나금융연구소가 발표한 '2022 코리안 웰스 리포트'에 따르면 재산세제(양도세,종부세,증여세 등) 분야에 대해 부자일수록 세무사와 상담하는 비율이 높았으며 일반대중으로 갈수록 지인과 의논하거나 혼자 해결하는 비중이 높았다. 일반대중으로 갈수록 주택구입과 관련해 증여세 문제가 발생할 확률이 높아지는 것이다.세금은 실수를 용납하지 않는다. 탈세의 의도가 없더라도 세법에 따라 처리하지 않으면 원래 내야하는 본세 뿐만 아니라 가산세까지 발생한다. 따라서 자녀의 결혼과 주택구입에 대해 지원을 하려는 부모나 증여를 받을 자녀들은 주택과 관련된 증여세 이슈를 정확하게 인지하고 준비해야만 억울하게 증여세를 내는 일이 없을 것이다. 필자는 결혼한 자녀의 내집마련시 발생할 수 있는 다양한 증여세 이슈를 유형별로 분류해 매달 하나씩 연재하고자 한다. (총4회)◆집값이 올라도, 집값이 내려도 증가하는 주택증여2018년부터 2021년까지 대한민국의 부동산, 특히 주택의 가격은 유래없는 상승을 기록했다. 집값이 오르는 속도가 너무 빨라 불안해진 실수요자들은 급하게 주택을 구입할 수 밖에 없었고 이 과정에서 더 오르기 전에 부모의 주택을 증여받거나 주택을 취득하기 위한 현금증여가 급격하게 늘어나게 됐다. 또한 당시 정부가 다주택자에 대한 압박을 강화하면서 ‘똘똘한 한 채’라는 키워드가 부동산 시장을 지배했다. 이러한 압박 역시 부모가 자녀에게 주택을 증여하고자 하는 수요를 증가시켰고 주택을 증여받은 자녀가 세부담을 덜기 위해 세대분리를 하면서 주택공급까지 부족하게 되어 집값을 더욱 더 밀어올렸다.흥미로운 것은 이렇게 집값이 오를 때만 주택 증여건수가 늘어난 것이 아니라 2022년부터 집값이 급락했을 때에도 증여가 늘어났다는 것이다. 집값이 오를때 증여가 늘어났다면 집값이 떨어졌을때는 증여가 줄어들어야 하는데 그렇지가 않았던 것이다. 언뜻 보면 모순적인 결과의 공통원인을 분석해보면 하나로 귀결된다. 그 원인은 대한민국의 집값은 결국 오른다는 기대감이다. 오를 때는 더 오를까봐 증여를 서두르고 떨어질 때는 지금이 바닥이며 다시 오를 것이라고 생각하기 때문에 증여를 하는 것이다. ◆부동산 증여의 전통적 절세방법인 부담부증여, 하지만…전통적인 부동산 증여 절세방법 하면 가장 먼저 거론됐던 부담부증여는 2018년~2021년 부동산 폭등기에는 많이 사용되지 않았다. 그 이유는 양도소득세 부담 때문이다. 부담부증여가 부동산 증여의 절세법으로 대중들에게 가장 많이 알려진 방법이다보니 만병통치약처럼 무조건 절세가 되는 것으로 잘못 알고 있는 경우가 많다. ‘부담부증여를 하면 증여세는 반드시 줄어든다’는 맞는 명제이지만 ‘부담부증여를 하면 반드시 절세된다’는 틀린 명제다. 부담부증여를 하면 증여세는 반드시 줄어든다. 증여세의 경우 무상으로 이전받는 자산의 크기에 비례해 세부담이 결정된다. 즉 증여세가 줄어들기 위해서는 무상으로 이전받는 자산의 크기를 줄이면 되는 것이다. 부담부증여의 경우 증여받는 전체 자산의 가치에서 승계받는 부채의 크기를 차감한 것만큼 증여받은 것으로 본다. 이는 다음의 사례를 보면 자연히 이해가 된다.여러분의 가족이 부, 모, 본인, 동생 이렇게 4인 가정이라고 가정해 보자. 부모님은 동일한 가치를 가진 아파트(각각 10억)를 2채 가지고 계시며 이를 여러분과 동생에게 1채씩 증여하고자 한다. 이때 여러분에게는 6억의 전세세입자가 있는 아파트를 주고 동생에게는 세입자도 없고 대출도 없는 아파트를 준다면 여러분의 기분은 어떨까? 동일한 가치의 아파트를 증여 받았다고 생각하는가? 당연히 전세세입자를 받은 여러분은 이 증여가 공정하지 않다고 생각할 것이다. 전세세입자가 있는 아파트는 본인이 들어가 살기 위해서는 6억의 보증금을 내주어야 하기 때문이다. 하지만 동생이 받은 아파트는 아무런 제약없이 들어가 살 수 있다. 10억짜리 아파트를 증여받을 때 전세보증금이 있다면 실질적으로 무상으로 받은 것은 4억이라고 생각될 것이다. 이러한 계산법은 갭투자에서도 마찬가지다. 10억 아파트에 6억 보증금의 전세세입자가 있다면 매도인과 매수인은 그 차액인 4억만 주고 받는다. 이 아파트의 순가치가 4억이기 때문이다. 이처럼 부담부증여는 증여에 부담을 더하면서 부담의 크기 만큼은 무상으로 자산이 이전된 것이 아니므로 증여재산가액을 감소시키게 된다. 증여재산가액이 감소되니 당연히 증여세는 반드시 줄어든다. 문제는 증여세만 줄어들고 끝나는 것이 아니라는 것이다.위의 4인가정 사례에서 보증금은 원래 부모님이 내주어야 하는 것이다. 즉 부모의 부채인 것이다. 하지만 부담부증여를 하게 되면 부모의 부채가 증여받는 자녀의 부채가 된다. 부모의 부채를 대신 갚아주는 것이다. 부채를 대신 갚아주고 아파트를 증여 받았으므로 사실상 이 부분은 무상으로 이전받은 것이 아니라 유상, 즉 대가를 주고 넘겨받은 것이다. 때문에 부채를 승계한 부분에 대해서는 양도소득세를 부모가 부담해야한다. 결국 부담부증여를 선택하게 되면 일반 증여 대비해서 증여세는 감소하지만 양도세가 추가되게 된다. 결론적으로 [일반증여세 > 부담부증여 증여세 + 양도소득세]인 경우에는 부담부증여의 절세효과가 있다고 볼 수 있지만 [일반증여세 반면 이번 정부 들어 집값이 일시적으로 안정되고 다주택자에 대한 중과세를 유예하고서는 부담부증여의 건수가 늘어났다. 결국 부담부증여의 핵심은 양도소득세인 것이다. 만약 부모가 1세대 1주택이어서 양도소득세가 없거나 매우 적은 경우에 가장 효과적인 부동산증여 절세법이 된다. 부모가 다주택자인 경우 상대적으로 가격이 많이 오르지 않아 양도차익이 적은 매물을 부담부증여로 이전하게 되면 세부담을 최소화 할 수 있다. ◆부담부증여는 사후관리가 더 중요해사전에 세무사에게 계산 시뮬레이션을 해보지 않고 부담부증여를 하는 사람은 없을 것이다. 얼마나 세금을 내는지, 일반증여에 비해 장단점은 무엇인지 대략적으로 확인하고 실행하기 때문이다. 당사자들에게 세금폭탄으로 돌아오는 것은 사후관리이다. 각종 신고가 끝나고 일정기간이 지나면 납세자들은 사후관리에 신경을 쓰지 않는 경우가 많다. 신고를 담당했던 세무사 역시 사후관리에 책임이 없다보니 신고할 때는 자산과 같이 넘긴 부채의 상환에 대한 국세청의 사후관리에 대해 경고하지만 지속적으로 경고해주기는 어렵다. 부담부증여는 99% 부모자식간에 일어난다. 증여라는 행위자체가 타인을 대상으로 이루어지는 경우가 거의 없고 부담을 더한 증여는 더더욱이나 타인에게 할 일은 없기 때문이다. 부모가 자녀에게 주택을 부담부증여로 증여하는 이유는 본인의 부담을 넘기기 위함이 아니다. 단지 집의 명의는 넘겨주고 싶고 세금은 덜 내고 싶었기 때문에 선택한 방법이다. 즉 내심의 의사로는 자녀가 부담을 가지는 것을 원하지 않는 것이다. 이러한 부모의 마음은 자녀가 승계한 부채에 대해 대신 갚아주고 싶은 행동으로 드러나기 마련이다. 문제는 이러한 부모의 입장을 국세청이 너무나 잘 알고 있다는 점이다. 부담부증여를 한 부모들은 국세청에서 ‘부모가 대신 갚아줄거야’라고 의심할 것이라고 생각하는 것이 편하다. 그 의심 안에서 부모가 대신 부채를 상환하지 않았음을 항상 증명할 준비가 되어 있어야 한다. 증명하는 방법은 간단하다. 자녀의 소득출처안에서만 부채를 상환해야한다. 자금출처가 없거나 부족한데 큰 금액의 부채를 상환하게 되면 스스로 증여세를 내겠다고 신고하는 것과 다름이 없다. 국세청은 부담부증여의 채무인수액에 대해 별도로 사후관리하고 있다. 나 하나쯤은 괜찮겠지 하는 생각에 철저한 준비없이 자녀의 부채를 대신 상환하는 경우 증여세 폭탄을 맞을 수 있으므로 부담부증여를 했다면 자녀의 자금출처와 부채상환액에 대한 정교한 관리가 필요하다.
2024.08.26
[제네시스박의 1분 절세] 2024 세법개정안과 8월 주택공급대책
매년 발표하는 세법개정(안) 중 올해는 ‘상속세’가 핵심이다. 하지만 이와 함께 증여 역시 함께 알아둬야 하는데, 이는 상속세 세율과 증여세율이 같기 때문이다. 또한 상생임대주택 기간을 2년 더 연장함으로써 전월세 시장 안정은 물론, 비과세 전략에 한층 유리한 방법을 찾을 수 있게 됐다. 이와 함께 8월에 나온 ‘공급대책’에서도 챙겨야 할 내용이 많다. 벌써부터 토지거래허가구역 추가 지정에 대한 이야기가 나오고 있는데, 규제지역이 추가 지정될 경우 어떤 이슈가 발생하는지도 함께 살펴보자. 매년 7월이 되면 정부는 ‘세법개정(안)’을 발표한다. 대내외 경제 환경을 고려해 필요한 세법개정을 하겠다는 것인데, 정부 시행령 개정으로 가능한 것도 있지만 상당수는 국회 동의가 필요하다. 따라서 정부 개정안이 최종 어떻게 결정될지는 한 번 더 확인할 필요가 있다. 올해 세법개정안은 7월 25일 발표됐으며 이후 곧바로 8월 8일 ‘공급대책’도 함께 나온 상황이다. 어찌보면 현재 부동산 시장이 그만큼 불안하다는 의미가 될 수 있는데, 이중 반드시 알아야 할 핵심 내용을 살펴보자. 첫째, 상속세 최고세율이 폐지되고 최저세율 과세표준 구간도 변경된다. 현행 상속세 및 증여세율은 최저 10%에서 최고 50%로 5단계 구간인데, 이중 최고세율 50%를 폐지한다. 아울러 최저세율에 적용되는 과세표준(과표) 구간을 1억 원에서 2억 원으로 상향한다. 이렇게 되면 고액자산가의 상속세 및 증여세 절세도 상당하지만, 중산층 역시 최저세율을 적용받는 과표 구간이 늘어나기에 전반적인 세부담은 내려갈 것이다. 특히 상속은 사람의 의지로 어찌할 수 없지만 증여는 얼마든지 조절할 수 있는 것이기에 증여 계획이 있다면 최종 개정여부를 확인한 후 2025.1.1 이후 증여하는 것이 유리하다. 예를 들어 성년 자녀에게 5천 만원을 증여하면 증여세는 비과세이고 현행 세율이라면 1억 5천 만원 증여시 5천 만원 공제 후 1억 원에 대해 10% 세율 즉 1천 만원 증여세가 부과되지만(세후 1억 4천 만원), 정부안대로 개정이 되고 2025.1.1. 이후 증여를 한다면 2억 5천 만원 증여시 5천 만원 공제 후 10% 세율이 적용되므로 수증자는 세후 2억 3천 만원을 가져갈 수 있다.둘째, 상속세 자녀공제 금액을 5천 만원에서 5억 원까지 상향한다. 이에 대한 절세 효과를 보려면 상속세 과세원리를 이해해야 하는데, 현행 상속세는 ‘유산과세형’으로 돌아가신 피상속인의 모든 재산(유산)을 더해 일단 과세를 하고 이를 상속인(배우자, 자녀 등)이 나눠서 내는 구조다. 이 과정에서 인적공제가 중요한데, 1)기초공제 2억 + 자녀 1인당 5천 만원과 2)일괄공제 5억 원 중 더 큰 금액을 공제한다. 보통 자녀가 1~2명 정도인것을 고려하면 일괄공제 5억 원을 받는 것이 더 유리하다. 그런데 이번 정부안이 통과된다면 자녀가 1명이라도 기초공제 2억 원과 자녀 5억 원을 더하면 총 7억 원 공제를 받을 수 있으므로 이에 대한 관심이 높아진 것이다.여기에 배우자 공제까지 더하면 어떻게 될까? 배우자 공제는 최소 5억 원에서 최대 30억 원까지인데, 이번 정부안에서는 별다른 조치가 없다. 그렇다 하더라도 자녀 1명 그리고 배우자가 생존하고 있을 경우 최소 12억(기초공제 2억 + 자녀공제 5억 + 배우자 공제 최소 5억) 공제가 가능하므로, 이제 어지간한 서울 집 한 채를 보유했다고 해서 무조건 상속세가 나오지는 않을 것이고, 동시에 자녀가 많을수록 상속세 부담은 더욱 줄어들게 된다. 다만 이번 개정안을 내면서 함께 자산을 일군 배우자 공제 역시 더 현실화하고, 무엇보다 현행 유산과세형에서 받은 재산만큼 세금을 부담하는 ‘유산취득형’에 대한 개편도 함께 다루었으면 더 좋지 않았을까 하는 생각이다. 셋째, 상생임대주택은 2년 더 연장된다. 상생임대주택이란 특정 주택을 취득한 이후 임대차계약을 맺고(이를 직전 임대차계약이라고 한다), 이후 직전 임대차계약 대비 5%를 넘기지 않는 선에서 임대차계약을 맺으면(이를 상생 임대차계약이라고 한다), 이후 해당 주택을 매각할 때 조정대상지역 비과세 2년 거주 및 고가주택 비과세 장기보유특별공제를 위한 2년 거주 요건을 면제해주는 제도다. 이는 계약갱신청구권과는 별개로 작동하므로 임차인 입장에서 최대 6년까지 안정적인 거주가 가능하며(청구권 5% 사용 및 상생 임대차계약 5% 이내 증액), 임대인 역시 비록 최종 매각하는 주택이 1세대1주택 비과세 등 비과세 요건을 갖춰야 하지만 임대하는 당시에는 다주택자 역시 활용할 수 있기에 개인적으로 매우 환영하는 제도다.다만 앞에서도 설명했지만 무조건 5% 이내 증액이라고 모두 상생임대주택이 되는 것은 아니고, 직전 임대차계약 대비 5%를 초과하지 않아야 하는데, 이때 직전 임대차계약이란 반드시 해당 주택을 취득한 이후 맺어야 하는 임대차계약이기에 주의를 요한다. 상생임대주택 비과세 특례는 추후 상생 임대차계약이 모두 종료되고 관련 비과세 신청서를 별도 제출해야 혜택이 가능하다. 그 외 세법개정안에는 다른 내용도 많이 있었는데 대표적인 몇 가지는 다음과 같다. 이제 8월 8일 발표된 ‘공급대책(국민 주거안정을 위한 주택공급 확대방안)’ 중 핵심 내용을 살펴보자. 공급 관련 대책은 현 정부에서도 비슷한 내용으로 이미 나온 적이 있는데, 이번에는 선호도가 높은 ‘도심 내 공급’을 강조했다는 점이 특징이다. 다만 늘 그렇듯이 주택 공급이라는 것이 시간도 많이 걸리고, 특히 정비사업의 경우 이해관계 역시 걸림돌이라는 점이 문제다. 우선 정부가 제시한 5가지 항목을 보면 다음과 같다.그렇다면 8월 공급 대책에서는 어떤 부분을 주목해야 할까? 첫째, 도심 내 아파트 공급 확대를 위해 특례법 제정으로 사업기간 단축을 지원한다.도심 내 신규 아파트를 제공할 수 있는 방법 중 하나가 재개발, 재건축과 같은 정비사업을 신속 추진하는 것인데 이를 통해 최대 3년이라는 기간을 단축할 수 있다는 점이 정부의 계획이다. 조합, 그리고 원조합원의 경우 일부 취득세 감면 효과(최대 40%)도 있으나 분양가 12억 이하 등 제한이 있으므로 그 효과가 얼마가 될지는 미지수다.둘째, 공공 신축매입을 늘리고 특히 서울은 무제한으로 매입, 공급한다. 향후 2년간 공공 신축매입으로 11만호 이상을 공급하고 특히 서울은 무제한 매입을 할 계획이다. 이를 통해 상대적으로 공급 기간이 짧은 비아파트 주택 공급을 늘려 최소한 도심 내 전월세 안정을 도모한다는 계획이다.셋째, 6년 단기임대주택 제도를 도입한다. 현행 주택임대사업자는 의무임대기간이 최소 10년이고 2호 이상 등록해야 재산세 등 감면 혜택이 가능한데, 이를 6년으로 줄이고 1호 이상만 등록하더라도 세제 혜택이 가능한 6년 단기임대를 도입한다. 이는 맞춤형 세제 혜택을 지원하겠다는 것인데, 이는 이미 지난 정책에도 나온 내용으로 1년 이상 별다른 조치가 취해지지 않은터라, 구체적인 내용이 나온 후에 의사결정을 해도 늦지 않다.넷째, 신규 택지개발 후보지는 오는 11월에 나올 예정이다. 이번 8월 공급대책에서 특히 눈여겨볼 것 중 하나는 서울 신규택지 발표다. 그린벨트까지 일부 풀어서 주택을 공급하겠다는 것인데, 이미 서울시는 발표일 직후인 9일 서울 그린벨트 지역 대부분을 토지거래허가구역으로 지정했다. 시장에서는 이미 벌써 몇몇 지역이 유력 후보지로 말이 돌고 있는 상황인데, 이에 대한 투기수요를 억제하고 시장 안정화를 위한 조치로 풀이된다. 더 나아가 서울시에서는 계속해서 신고가가 나오거나 시장 불안 요소가 보인다면 이외에도 추가 토지거래허가구역을 지정할 수 있다고 경고했다. 그리고 그 이후 ‘플랜B’도 있다고 하니 지난 정부와 같은 ‘규제의 악순환’은 일어나지 않길 바라는 마음이다. 이렇듯 7월 세법개정안과 8월 공급대책은 가까운 시일에 동시에 나옴으로써 해당 내용이 시장 그리고 수요자와 매도자에 미치는 영향이 어떨지를 잘 지켜봐야 한다. 상속세 최고세율 폐지 추진도 중요하지만 최저세율 과표 증가에 따른 사전증여전략 활용, 조정지역 물건도 거주하지 않고 비과세를 받을 수 있는 상생임대주택, 여기에 공급대책을 통한 추가 신규택지는 어디가 될지 살펴보고 그 이후 사람들의 움직임에도 관심을 가져야 하지 않을까?
2024.08.12
[알쓸상증] 25년만의 상속세 개편안 ... 감세 효과는 얼마나 될까
2018년부터 부동산 가격이 급격하게 오르며 서울 아파트 중위가격이 10억을 넘게 됐고 이로 인해 부자들의 세금이라고 생각했던 상속세가 집 한채를 보유한 중산층에게도 영향을 주기 시작했다. 또한 삼성 및 넥슨의 조단위 상속세가 발생하면서 상속세에 대한 대중들의 관심이 급격히 높아졌다. 현 정부는 이러한 분위기 속에서 취임 초기부터 상속세 개편에 대한 의지를 강하게 피력했다. 현 정부는 유산취득세로 상속세 과세체계를 개편해 상속세에 대한 부담을 줄이고자 했지만 부자감세라는 비판을 넘지 못했다. 또한 유산취득세로 개편되더라도 상속공제와 과세표준, 세율이 변경되지 않으면 상속세 부담이 크게 줄어들지 않는다는 전문가들의 지적도 있었다. 필자 역시 '유산취득세 방식으로의 전환 … 상속세 얼마나 감소할까? - 매경엠플러스 2023.10.31'라는 원고를 통해 유산취득세로의 전환이 실질적으로 유의미한 상속세의 감소를 가져오기 어렵다는 점을 논의한 적이 있다.그리고 2024년 7월 25일 '2024 세법개정안'이 발표됐다. 발표된 내용 중 가장 많은 관심을 받은 것은 25년만에 개편된 상속세였다. 그동안 정부에서 지속적으로 추진했던 유산취득세로의 전환은 이루어지지 않았다. 하지만 상속공제 중 자녀공제를 파격적으로 5천만원에서 5억으로 10배 증가시켰으며 상속세 최고세율을 50%에서 40%로 낮추었다.필자는 이러한 세제 개편이 상속세에 실질적 영향이 얼마나 되는지 분석해보고자 한다.◆중산층의 상속세 부담 대폭 완화 - 자녀공제 5억의 효과상속공제의 종류는 매우 많지만 일반적으로 적용되는 공제는 일괄공제, 배우자상속공제, 금융재산공제이다. 이 3가지 공제 외에 다른 공제들은 특수한 상황에서만 적용되므로 상속세의 일반적인 세부담을 얘기할 때 고려되지 않는다. 여기서 일괄공제의 경우 무조건 납세자가 일괄공제를 적용받는 것이 아니라 기초공제(2억)와 인적공제를 합친 금액 또는 일괄공제(5억) 중 납세자가 선택할 수 있도록 했다. 납세자는 당연히 세부담을 최소화하기 위해 둘 중 큰 금액을 선택할 것이다. 기초공제와 인적공제의 합이 일괄공제 5억보다 크기 위해서는 인적공제의 합이 3억을 넘어야 하는데 현행 인적공제의 항목들을 보면 3억을 넘기가 매우 어렵다. 자녀가 매우 많거나 장애인 상속인이 있는 등 특수한 상황이 아니면 인적공제의 합이 3억을 넘기가 어려운 것이다. 따라서 상속세를 대략 예상해서 계산할 때에는 일괄공제 5억을 적용하는 것이 일반적이었다. 하지만 이번 세법개정안에 따르면 인적공제 중 하나인 자녀공제가 5억으로 늘어나게 됐다. 이렇게 되면 자녀가 1명만 있어도 기초공제(2억)과 인적공제(자녀1인= 5억)의 합이 7억으로 일괄공제 5억보다 커지게 된다. 현행기준에서는 일괄공제가 적용되는 것이 일반적이었다면 개정안은 기초공제와 인적공제가 적용되는 것이 일반적인 상황이 되는 것이다. 이러한 인적공제액의 증가는 중산층의 상속세 부담을 급격하게 줄여주게 된다. 현행 세법은 상속세의 면세점이 일괄공제 5억 + 배우자상속공제 5억을 합한 10억이었다. 10억이 넘는 아파트 한채만 가지고 있어도 상속세 과세대상이 되는 것이다. 하지만 개정안에 따라 면세점을 계산하면 자녀의 수에 따라 다음과 같이 계산된다.이처럼 자녀공제를 5억으로 늘릴경우 집 한 채로 인해 상속세를 부담하는 경우는 대부분 없어질 것으로 보인다. 자녀공제의 확대가 중산층의 상속세 부담을 줄여주기 위한 의도로 해석되는 이유다. 또한 자녀공제의 확대는 상속인의 수(자녀의 수)가 늘어날수록 세부담이 줄어드는 유산취득세형을 도입한 것과 유사한 효과를 보여준다. ◆초고액 자산가와 기업가들의 상속세를 줄여줄 최고세율 인하(50% - > 40%)상속세 개편에 대해 부자감세라는 비판을 해왔던 야당도 중산층의 상속세 부담에 대해서는 문제가 있다는 것을 공감했다. 그래서 중산층의 상속세 부담을 완화하기 위한 세법개정안이 이번에 나올 것이라고 예상됐고, 상속공제 중 일부가 커질 것이라는 것이 예상됐다. 하지만 최고세율 인하는 다소 예상을 벗어난 세법개정안이다. 부자감세라는 비판을 피할 수 없는 항목이기 때문이다. 초고액 자산가에게는 상속공제는 큰 의미가 없다. 파격적으로 공제액이 커지지 않는한 전체자산에서 상속공제금액이 차지하는 비율이 미미하기 때문이다. 반면 초고액자산가의 경우에는 상속공제금액보다는 상속세 최고세율이 중요하다. 사실상 자산규모 X 최고세율 = 상속세이기 때문이다. 이번개정을 통해 초고액 자산가들의 상속세는 약 20%정도 감소하게 된다. 이는 최고세율이 50%에서 40%로 감소했기 때문이다. 만약 삼성가가 부담하고 있는 상속세(12조)는 개정안의 최고세율(40%)이 적용됐다면 20%인 약 2.4조가 감소하게 된다. ◆증여에 영향을 줄 과세표준 구간 변경 – 10% 세율구간의 확대이번 상속세 개정안 중 언론에서 거의 다루지 않은 부분이 있다. 바로 상속세 및 증여세의 최저세율 10%의 과세표준 구간의 변경이다. 기존에는 과세표준 1억까지 10% 세율이 적용됐으나 개정안에 따르면 과세표준 2억까지 10%의 세율이 적용된다.이는 상속세 측면에서 보면 큰 영향을 주기는 어려우나 증여세 측면에서는 유의미한 차이를 가져온다. 특히 납세자들이 증여세를 어느 정도 내는 것이 더 절세 된다는 것을 알게된 요즘 10%의 세율을 부담하고 증여하는 경우가 많이 늘어나고 있다. 상당수의 증여가 자녀가 독립하면서 주택을 구입할 때 일어나게 되고 부족한 자금을 부모가 증여 해주게 된다. 이때 증여재산공제 금액만큼만 증여하기 보다는 증여세를 어느정도 내고 증여를 하게되면 당장의 증여세를 부담해야 하지만 그만큼 자녀의 자금조달 부담이 줄어들게 되고 은행이자를 덜 부담하게 돼 장기적으로는 더 이득이 된다. 필자는 현금을 증여하면서 절세하는 방법으로 1억 4천 세금제로플랜과 5.4억 10%플랜을 제안했다. 이 중 5.4억 10%플랜은 개정안대로 상속세 및 증여세법이 개정될 경우 9.4억 10%플랜이 될 수 있다. 마지막으로 현행 세법 기준으로 상속세를 계산한 것과 개정안을 기준으로 상속세를 계산해 비교한 표를 제시한다. 이 표를 보면 20억~30억 구간이 개정안으로 인한 세금감소 효과가 가장 크다는 것을 알 수 있다. 이번 세법개정안의 의도가 보이는 것이다. 그리고 자산규모가 증가할수록 세금감소 효과는 20%로 수렴하게 되는 것도 알 수 있다. ◆누구도 만족시키기 어려운 개정안 … 개정 여부도 미지수이번 개정안은 흥미롭게도 드라마틱한 상속세 절감효과를 보는 일부 중산층을 제외하고는 누구도 만족시키지 못할 것으로 보인다. 상속세를 부담하지 않는 계층에서는 부자감세라는 비판을 할 수 밖에 없을 것이며, 초고액 자산가들 입장에서는 파격적으로 세부담이 줄어드는 것이 아니라 상속세에 대한 부담은 여전할 것이 기 때문이다. 또한 야당에서 상속세 최고세율 개정에 대해서는 적극적으로 반대의사를 표현하고 있어 개정에 난항이 예상된다. 세율 개정의 경우 국회의 동의가 없이는 불가능하다. 따라서 지금의 세법개정안이 그대로 통과될 것이라고 전망하기보다는 국민여론과 국회의 분위기를 지켜보면서 최종적인 법개정을 기다린 후 상속플랜을 준비하는 것이 현명할 것으로 보인다.
2024.07.29
[제네시스박의 1분 절세] 일시적 2주택 비과세 100% 활용법
일시적 2주택 비과세는 두 가지 측면에서 매우 중요하다. 첫째, 가장 많이 활용하는 대중적인 절세법이라는 점이다. 따라서 이를 활용한 비과세는 반드시 받아야 한다. 실수해선 안 된다. 둘째, 지금처럼 상급지로 ‘갈아타기'를 하는데 있어서 가장 좋은 절세법이라는 점이다. 따라서 이를 실수하지 않고 잘 활용하면 지금같은 부동산 시장에서 자산가치 상승을 꽤 많이 이룰 수 있다. 그런데 생각보다 많은 분들이 이에 대해 잘못 오해하고 실수하는 경우가 많다. 이번 시간에는 일시적 2주택 비과세 기본은 물론 자주 놓치고 실수하는 사례까지 한 번에 체크해보자.일시적 2주택 비과세는 말 그대로 ‘일시적으로' 2주택이 되는 경우 1주택 비과세 특례를 해주는 것이다. 우리 세법은 기본적으로 2주택부터는 일부를 투기 수요로 간주한다. 따라서 원칙적으로는 1주택자에게 주어지는 비과세 혜택을 주지 않는다. 다만 예외가 있는데 이사, 혼인, 부모 봉양 그리고 상속주택 등이다. 이중 이사를 가면서 일시적 2주택 비과세를 받을 수 있는데, 이는 가장 대중적이고 많이 활용하는 절세법으로 반드시 숙지해야 한다. 이를 위해서는 세 가지 요건을 충족해야 한다. 첫째, 신규주택(B)은 종전주택(A)을 취득하고 나서 1년이 지나서 취득해야 한다. 1년 이내로 취득시 투기수요로 보는데 이는 실거주자와 구분하기 위한 최소한의 조치이다. 가장 많이 실수하는것 중 하나다. 둘째, 신규주택(B) 취득 후 3년 이내 종전주택(A)을 매각해야 한다. 이때 ‘3년'이라는 시간은 부동산 시장 상황에 따라 2년, 1년 등으로 줄어들 수 있다. 하지만 역대 어느 정책을 보아도 3년을 넘어간 적은 없다. 다만 3년이라는 ‘절세 유통기한'이 생기는 것이고 만약 이 기간을 넘기면 일시적 2주택 비과세는 불가하다. 따라서 2채 모두 비과세는 안 되지만, 하나를 먼저 매각하고 남은 하나를 매각하면 여전히 1세대1주택 비과세는 가능하다. 셋째, 매각하는 종전주택(A)은 1세대1주택 요건을 반드시 갖춰야 한다. 즉 취득 후 2년 이상 보유해야 하며 만약 취득 당시 조정대상지역이었다면 2년 거주를 해야 한다. 당연히 유주택 가족이 생계를 함께하면 안된다. 주택수가 합산돼 비과세 요건에 위배되기 때문이다. 얼핏보면 그렇게 어려운게 없어 보인다. 그런데 생각보다 이에 대해 많이들 오해하고 실수하는 경우가 많은데 자주 실수하고 헷갈려하는 사항을 살펴보자. ◆Q1) 3년내 처분하지 못하면 둘 다 비과세 안되는거죠? 앞서 3년 이라는 ‘절세 유통기한'이 생긴다고 했는데, 만약 이를 넘겨 종전주택(A)을 팔면 일시적 2주택 비과세는 불가하다. 하지만 이건 일시적 2주택 비과세를 통해 2채 모두 비과세가 안 된다는 것이지, 하나도 비과세를 못 받는 것은 아니다. 예를 들어 종전주택(A)을 취득한 후 1년이 지나 신규주택(B)을 취득했는데 사정상 신규주택(B) 취득 후 3년 내 종전주택(A)을 처분하지 못했을 때, 가령 신규주택(B)을 먼저 매각했다고 하자. 이 경우 당연히 신규주택(B)은 양도차익에 대해 과세가 되지만, 추후 매각하는 종전주택(A)은 다른 비과세 요건을 갖추었다면 당연히 비과세가 된다. 그 반대의 경우도 마찬가지다. 적어도 한 채는 비과세가 가능하다는 의미인데, 이때 중요한 것은 양도차익이 작은 것 또는 투자가치가 낮은 물건을 먼저 매각해야 한다는 점이다. 그래야 양도차익이 크고 투자가치가 높은 남은 1채에 대해 비과세가 가능하고, 이를 통해 세후수익을 극대화할 수 있다. ◆Q2) 다주택 상태에서 1주택이 되면 다시 2년을 더 있어야 한다고 하던데요?그렇지 않다. 이는 ‘보유기간 재산정'이라는 규정인데 흔히 최종 1주택으로 불린 제도로 다주택 상태에서 다른 주택을 모두 처분하고 남은 최종 1주택에 대해서는 다시 보유기간을 재계산해 추가로 2년 더 보유(취득당시 조정이면 2년 거주)토록 한 제도였다. 하지만 2022.5.10 이후 양도분부터는 이런 규정을 적용받지 않기 때문에 다주택 상태에서 다른 주택을 모두 처분한다면 남은 1주택에 대해서는 당초 취득일을 기준으로 2년 보유 또는 2년 거주 요건을 따지면 그만이다. 가령 어떤 사람이 서울 1채, 지방 1채 이렇게 2채를 보유중인데 일시적 2주택 비과세는 불가능한 상태에서 이를 모두 처분해서 세후수익을 극대화하고 싶다고 하자. 이럴때 어떻게 해야 할까?서울 주택은 양도차익 3억, 지방 주택은 양도차익 1억이라고 가정할 때 당연히 지방 주택을 먼저 매각하고, 이후 서울 주택을 비과세 받아야 한다. 지방 주택은 양도차익 1억에 대해 대략 1천5백 만원에서 2천 만원 정도의 양도세가 나올 것으로 보인다. 이후 남은 서울 주택은 지방 주택을 매각하고 추가로 2년을 더 있을 필요가 전혀 없으며, 당초 서울 주택 취득일로부터 2년 이상 보유(취득당시 조정대상지역이었다면 2년 거주) 했다면 곧바로 비과세가 가능하다. 이렇게 하면 양도차익 3억 원에 대한 양도세 약 1억 원 정도를 비과세 혜택을 받을 수 있기 때문에 매우 좋은 절세전략이 된다. ◆Q3) 1년 이내 연달아 2채를 취득하면 2채 모두 비과세 못 받는건가요?그렇지 않다. 앞의 질문 1과 같은 내용으로, 비록 일시적 2주택 비과세는 안 되지만 이중 한 채를 먼저 매각해서 세금을 납부한 후에 남은 1주택에 대해서는 비과세가 가능하다. 당연히 추가 2년 보유(또는 거주)는 할 필요가 없다. ◆Q4) 분양권(B)은 주택이 아니니까 분양권이 주택으로 완공되고 나서 3년 이내 종전주택(A) 매각해야 하는거죠?케이스가 다양하고 분양권 취득일에 따라 결과가 달라지므로 매우 주의해야 한다. 먼저 주택(A)이 있는 상태에서 분양권(B)을 취득했는데 해당 분양권이 2020.12.31 이전 취득했다면 그 분양권이 주택으로 준공되고 나서 3년 이내 종전주택(A)을 매각하면 종전주택(A) 비과세가 가능하다. 하지만 해당 분양권(B)이 2021.1.1 이후 취득한 분양권이라면 다시 2가지 경우로 나눠 비교해야 한다. 1)즉 분양권(B) 취득일로부터 3년 이내 종전주택(A)을 매각해서 비과세를 받거나, 혹은 2)3년 이내 종전주택(A) 매각이 힘들다면 해당 분양권(B)이 신축으로 준공된 후 3년 이내 종전주택(A)을 매각하고 전 세대원이 전입해서 1년 이상 계속해서 거주해야 한다. 이는 주택 분양권이 주택은 아니지만 2021.1.1 이후 취득한 분양권의 경우 양도세 비과세 판단시 주택수에 포함되기 때문으로, 관련 비과세 특례는 위의 2가지가 유일하다. 해당 내용은 소득세법시행령 156조의 3에 기재돼 있는데 이를 그림으로 표현하면 다음과 같다. ◆Q5) 그럼 분양권(A)을 취득하고 신규주택(B)을 취득한 경우에도 3년 이내 분양권을 처분하면 비과세가 되겠네요?그렇지 않다. 해당 분양권이 주택으로 완공되고 그로부터 1년이 지난 상태에서 신규주택(B)을 취득한다면 그나마 일시적 2주택 비과세가 가능하다. 하지만 해당 분양권이 2021.1.1 이후 취득한 분양권이고 아직 주택으로 준공이 되지 않았는데 신규주택(B)을 취득했다면 이 경우 일시적 2주택 비과세는 불가능하다. 이에 대한 비과세 특례도 없을 뿐더러, 2021.1.1 이후 취득한 분양권은 양도세 비과세 판단시 주택수에 포함되기 때문이다. 따라서 처음 취득한 부동산이 분양권이고, 아직 분양권 상태에서 신규주택(B)을 취득할 계획이 있다면 일시적 2주택 비과세가 불가능하다는 점을 염두에 두고 접근해야 한다. 물론 둘 중 하나를 처분하고 남은 1채에 대해서는 1주택 비과세는 언제든지 가능하다. 이렇듯 일시적 2주택 비과세는 종전주택(A)에서 더 좋은 신규주택(B)으로 갈아탈 때 활용도가 높은 절세방법이다. 하지만 2021.1.1 이후 분양권이 주택수에 포함 되면서 굉장히 복잡하고 어려워졌다. 무엇보다 분양권을 먼저 취득하고 이후 주택을 취득한다면 일시적 2주택 비과세는 힘들 수 있다는 점을 꼭 기억하자. 물론 남은 1주택 비과세는 언제든지 가능하며 추가 2년을 더 보유하거나 거주하는 규정 역시 사라졌다. 생각대로 매수, 매도가 수월하게 되는 것은 아니지만 적어도 위에 나온 일시적 2주택 비과세 규정은 숙지한 상태에서 갈아타기를 해야 하지 않을까?
2024.07.08
엠플TV
재테크기초
[환율수업⑮] 시간과 조건을 거래하는 외환시장
올해 우리 경제의 가장 중요한 변수는 환율이다. 환율은 국가 경제상황은 물론 정치, 외교적인 상황들을 모두 반영해 움직이는 변수다. 환율은 국가 경제 운용은 물론 개인들의 투자와 일상생활에까지 영향을 미친다. 서학개미들이 늘어나는 요즘은 더욱 그렇다. 환율은 무엇이고 어떻게 움직이는지를 시리즈로 다룬다. 열다섯 번째는 선물과 옵션 등 파생상품을 다루는 외환시장을 살펴본다.중소기업을 경영할 때 가장 중요한 것 중 하나는 불확실성을 없애는 것이다. 그래야 미래의 계획을 세우고 실천할 수 있다. 환율변동으로 인해 자금 흐름이 불안정한 상태에 놓인다면 정상적인 기업 활동을 하기 어렵다. 그래서 외환시장에서는 시간과 조건을 거래한다. 현재의 돈과 미래의 돈이 거래되고 서로 화폐를 교환하는 조건을 설정하기도 한다. 미래에 거래될 화폐가 현재 화폐 가격에 영향을 미치고 각종 조건만을 거래하는 행태가 현재와 미래 환율에 영향을 미치기도 한다. 그만큼 복잡하고 다양한 거래가 이뤄진다.대표적인 것이 선물거래다. 선물거래는 미래의 위험을 줄이려는 데서 비롯됐다. 기업들이 해외에 물건을 팔 때, 계약을 체결하고 물건을 넘긴 후 수출 대금을 받는 날까지 여러 날이 걸린다. 계약할 때 가격을 결정하지만 나중에 돈을 받을 때 환율 변동에 따라 손해를 입을 수도, 이익을 볼 수도 있다. 그래서 선물환거래를 통해 미래의 특정 시점에 일정한 환율로 외환을 주고받으며 환율변동으로 인한 위험을 줄이려 한다.◆지금 계약을 하고 이 조건에 따라 미래에 대금을 지급하는 '선물환계약'예를 들어 한 중소기업이 10만 원짜리 화장품 1억 원어치를 미국에 수출하고 대금은 3개월 후에 받는 경우를 생각해보자. 지금 환율이 1달러당 1,000원이면, 1억 원어치의 화장품을 수출하면 10만 달러를 받는다. 이 기업이 '3개월 후 1달러당 1,000원'이라는 선물환 매도 계약을 체결하면 그 후 환율이 어떻게 바뀌든 간에 계약 조건에 따라 3개월 후 10만 달러를 받아 1억 원의 원화로 바꿀 수 있다. 이처럼 선물환계약이란 지금 계약을 하고 이 계약에 따라 미래에 대금을 지급하는 것이다. 이 경우 환율변동에 따라 이득을 얻을 수 있는 기회와 손해를 입을 수 있는 상황을 동시에 차단해 환율 변동에 따른 위험을 줄인다. 선물환거래의 일종이지만 만기 때 발생한 차액만 결재하는 방식의 거래도 있다. 역외선물환(NDF, Non-Delivery Forward)거래는 계약 당시의 환율과 미래의 특정 날짜인 계약 만기일 환율간의 차액만 결제한다. 예를 들어 A가 B로부터 10만 달러를 달러당 1,000원에 사들이는 선물거래를 NDF시장에서 체결했다고 가정해보자. 이 때 계약 만기일에 환율이 1,100원으로 오른다면 현물 시장에서 10만 달러는 1억1,000만 원이다. A는 10만 달러를 사들이기 위해서는 이제는 1억1000만원이 필요하다. 선물거래를 맺었다면 B는 A로부터 1억 원을 받고 10만 달러를 내줘야 한다.하지만 NDF시장에서는 환율변동에 따른 차액 1000만원에 해당하는 돈(9090달러)만 A에게 지급하면 된다. 그럼 A는 이 돈 만큼만 받아 시장에서 10만 달러를 살 수 있다. 이 때 기준이 되는 화폐는 사전에 지정이 된다. 보통 달러로 지급하는 경우가 일반적이다. A와 B가 같은 계약을 맺었는데 이번엔 환율이 900원으로 떨어졌다고 가정해보자. 이 때 A는 B로부터 10만 달러를 받기 위해서는 9000만원만 있으면 된다. 반면 B는 1억 원의 원화를 받기로 계약을 맺었기 때문에 그 차액인 1000만원에 해당하는 달러(1만1000달러)를 A로부터 받는다. 이 경우 A는 1억 원에 10만 달러를 사들이는 것과 같은 효과가 발생하고 B는 10만 달러를 주고 1억 원을 받는 것과 같은 효과가 발생한다. ◆환율 차액만 결제하는 역외선물환거래는 환투기 세력에게 이용되기도NDF거래는 차액만 결제하기 때문에 적은 돈으로 큰 규모의 거래를 할 수 있어 환투기 세력에게 이용되기도 한다. NDF거래는 해외기업들과 국내 외국환은행 간에 이뤄진다. 원달러 NDF거래는 싱가포르, 홍콩, 동경 등 아시아 지역을 비롯해 런던, 뉴욕, 프랑크푸르트 등에서 이뤄진다. 환율이 결정되고 고시되는 우리나라 외환시장은 2024년 7월부터 오전 9시에 개장해 다음 날 새벽 2시에 마감한다. 이전에는 오전 9시 30분부터 오후 3시 30분까지 개장했다가 외환시장을 선진화하겠다는 정부의 정책에 따라 개장돼 있는 시간이 대폭 늘었다.하지만 원달러 NDF시장은 특정 거래소가 아닌 장외(Over The Counter, OTC) 시장에서 거래되기 때문에 24시간 거래된다. 한국시장을 필두로 동경, 홍콩, 싱가포르, 런던을 거쳐 뉴욕시장에서도 NDF달러 거래는 계속된다. 이 과정에서 각국에는 다양한 사건사고가 일어나고 이를 반영한 NDF환율도 계속 움직인다.특히 우리나라 시장이 개장되는 9시 30분에는 뉴욕시장의 NDF환율이 우리나라 현물환율에 큰 영향을 미친다. 이 때문에 환율 변화에 민감한 사람들은 뉴욕시장 NDF환율의 움직임을 계속 체크하는 경우도 많다. 이 외에도 외환시장에는 다양한 파생상품이 있다. 그중 옵션과 스왑은 환율변동에 따른 위험을 줄이는 데 집중한다. 우선 옵션거래는 정해진 환율에 달러를 매각 또는 매수할 수 있는 권리만 사는 것이다.◆환율 등락에 따른 위험을 줄이는데 집중한 옵션, 스왑거래도 있어예를 들어 3개월 후 1달러당 1,000원에 달러를 팔 수 있는 옵션을 100만 원에 샀다고 가정해보자. 3개월 후 환율이 900원이 되면, 옵션 없이 10만 달러를 보유한 기업은 1,000만 원의 손실을 입는다. 옵션을 매입했다면 이 기업은 3개월 후 10만 달러를 1,000원으로 교환해 1억 원을 챙길 수 있다. 여기에 옵션가격 100만 원을 빼면 이 기업의 수입은 9,900만 원이 된다. 반대로 환율이 1,100원으로 오르면 어떻게 될까. 이때 이 기업은 옵션을 행사하지 않고 1,100원에 10만 달러를 매각해 1억 1,000만 원을 받을 수 있다. 옵션은 권리를 산 것이기 때문에 자신이 유리한 방향으로만 행사하면 된다.스왑Swap거래는 미래의 특정 시간에 상품이나 금융자산을 서로 교환하는 거래를 말한다. 원화와 달러화를 현재의 환율로 미래 시점에 서로 간에 교환하기로 계약을 체결하면 미래의 환위험을 줄일 수 있다. 외환시장의 여러 움직임을 이해해야 환율의 변화를 비교적 정확하게 예측할 수 있다. 다만 고도로 발달된 각 시장과 상품을 이해하고 예측하는 것은 일반인들의 영역은 아니다. 외환시장의 규모가 크고 구조가 복잡해 많은 자본과 지식으로 무장한 세력들이 외환시장을 주도하고 일부는 이를 이용해 환투기에 나서면서 시장을 교란시키는 경우도 많은게 현실이다.
2024.10.03
[환율수업⑭] 직관적인 관계 금리와 환율
올해 우리경제의 가장 중요한 변수는 환율이다. 환율은 국가 경제상황은 물론 정치, 외교적인 상황들을 모두 반영해 움직이는 변수다. 환율은 국가경제 운용은 물론 개인들의 투자와 일상생활에까지 영향을 미친다. 서학개미들이 늘어나는 요즘은 더욱 그렇다. 환율은 무엇이고 어떻게 움직이는지를 시리즈로 다룬다. 열네번째는 환율과 금리간의 관계를 살펴본다.환율과 금리 간의 관계는 경기보다 훨씬 직접적이고 직관적이다. 한나라에서 금리가 정해지는 과정은 중앙은행이 기준금리를 결정하고 이에 따라 각종 예금과 채권금리가 결정되는 방식이다. 중앙은행은 경기와 자금 흐름 등 여러 가지 변수를 감안해 기준금리를 결정한다. 2024년 5월 한국의 기준금리는 연3.5%, 미국의 기준금리는 연5.5%로 미국 기준금리가 우리나라 기준금리보다 2%포인트 높다. 기준금리가 높으면 채권금리와 예금금리 등 다른 금리도 높다. 2024년 5월 1년 만기 미국 국채금리는 연5%, 한국 국채금리는 연3.49%다. 100만 원으로 1년을 굴린다고 할 때 미국 국채를 사면 만기 때 5만원의 이자를 받는 반면 한국은 1년 이자가 3만 4,900원에 불과하다.◆금리가 높으면 해당국 통화도 강세 ... '직관적인' 메커니즘이 작동하는 것이런 경우 많은 사람들이 한국보다 미국 국채를 선호한다. 한국 사람들이 미국 국채를 사기 위해서는 원화를 달러로 바꿔야한다. 이때 미국 달러에 대한 수요가 늘고, 이는 달러 강세를 가져오는 요인이 된다. 이처럼 금리가 다른 나라보다 높으면 해당 국가의 통화도 강세가 될 가능성이 높다. 주식과 부동산 등 다른 자산 가격과 환율의 움직임도 비슷하다. 우리나라 기업들의 실적이 좋아져 주가가 오른다면 우리나라에 투자하려는 외국인들도 증가할 것이다. 이로 인해 외환시장에서 달러를 원화로 바꿔 우리나라 주식을 사려는 사람들이 늘어나면 달러 유입이 늘고, 원화 수요가 늘어 원화 강세로 이어진다. 국내 부동산 시장에서 부동산값이 오를 것으로 예상될 때도 '외국인 부동산 투자 수요 증가 → 달러 공급 증가 → 원화값 상승'의 메커니즘이 작동한다.우리나라의 금리가 환율에 영향을 미치기도 하지만 거꾸로 환율이 우리나라 금융시장의 금리에 영향을 미치기도 한다. 문제를 단순하게하기 위해 미국의 1년 만기 국채금리는 연 5%, 한국 국채금리는 연3%라고 하자. 이 때 원달러 환율은 1달러당 1,000원이라고 가정하자. 한국 국채에 1억 원을 투자한 미국 투자자는 연 3%의 금리가 적용되면 1년에 300만 원의 이자를 받는다. 이를 미국으로 가져가면 이자소득으로 3,000달러를 얻는다. 이때 환율이 1달러당 1,100원으로 오르면 금융시장에는 어떤 일이 벌어질까. 미국 투자자 입장에서 한국에서는 300만 원의 이자를 똑같이 받는데, 이를 달러로 바꾸면 2,727달러 정도만 받게 된다. 환율 상승(원화가치 하락)으로 이자소득이 273달러 줄어든다. 그럼 그는 다음번에는 한국의 투자를 꺼리게 되고 이는 국내 자금시장에서 채권에 대한 수요를 줄인다. 한국 채권에 대한 수요가 줄어들면 채권금리는 올라가고 채권값은 떨어진다.◆'두얼굴'의 금리와 환율은 상호 영향을 미치며 투자수요의 움직임에 관여만약 환율이 올라도 투자자가 종전과 같은 수준의 소득을 얻으려면 채권금리는 3.3%까지 올라야 한다. 환율과 채권금리 상승이 동시에 이뤄지면 외국 투자자는 손해를 보지 않게 되고 이때는 굳이 투자를 줄일 이유가 없다.미국에 투자하는 한국 투자자 입장에서도 생각해볼 수 있다. 1억 원을 달러로 바꾸면 10만 달러가 되고 이 돈으로 1년 만기 미국 국채를 사면 5,000달러의 이자를 받는다. 환율이 1달러당 1,000원일 때 이 돈을 원화로 바꾸면 500만 원의 수익을 올릴 수 있다. 환율이 1,100원으로 오르면 미국에서 같은 이자를 받아도 550만 원의 원화로 바꿀 수 있다. 종전보다 수익이 50만 원 늘어나는 것이다. 그럼 이 사람은 한국에 투자하기 보다는 미국 채권에 투자하려 할 것이고 이 경우 위의 예에서와 마찬가지로 한국 채권에 대한 수요를 줄일 것이다. 이 때문에 한국 채권시장에서는 채권값은 떨어지고 금리는 오른다.환율이 1달러당 900원으로 떨어지면 반대의 얘기를 할 수 있다. 10만 달러를 한국에 투자한 외국인 입장에서는 환율이 하락하면 한국에서 300만 원의 이자를 받더라도 이를 달러로 환산하면 3,333달러로 크게 늘어난다. 외국인 투자자는 이 경우 한국 채권을 더 사려고 할 것이고 이때 국내 채권값은 오르고 금리는 떨어진다. 반면 미국에 투자한 한국인이 10만 달러의 이자 5,000달러를 원화로 바꾸면 450만 원밖에 되지 않는다. 이 사람은 미국 투자를 줄이고 한국 투자를 늘리려고 할 것이고 이는 마찬가지로 금리 하락 요인이 된다.◆고금리를 따라 투자자금의 이동이 반복되면서 시장금리는 적정선으로 수렴돼주식시장에서도 채권시장과 비슷한 얘기를 할 수 있다. 환율이 상승하면 국내에 투자한 외국인과 해외에 투자한 한국 사람들은 환율 변동에 따른 손해를 보기 때문에 한국 주식시장에서 자금이 이탈한다. 반대로 환율이 하락하면 국내에 투자한 외국인과 해외에 투자한 한국인들은 환율변동에 따라 이익을 보게 된다. 이 때문에 환율 상승은 국내 주식시장에 악재, 환율 하락은 국내 주식시장에 호재가 된다. 부동산 등 다른 자산에 투자하는 사람들의 입장도 비슷하다. 한마디로 국내외 투자자 입장에서는 환율 하락(원화가치 상승)이 시장에 호재가 되고 환율 상승(원화가치 하락)은 악재가 된다. 한국과 미국의 투자자의 행태에서 볼 때 환율 상승(원화가치 하락)은 한국금융시장에서 금리를 올리는 요인으로 작용한다. 이때도 시장 규모에 대한 얘기를 빼놓을 수 없다. 만약 한국과 미국의 자금 시장 규모가 비슷하다면 환율변동으로 한국시장의 금리가 올라 미국으로 자금이 이탈하면 미국에서는 자금 수요가 늘어나 채권값 상승(금리 하락) 요인으로 작용한다. 그럼 미국의 금리 하락으로 미국 내 투자자들이 미국시장에서 이탈한다. 이탈한 자금은 고금리를 따라 한국으로 이동하고 이는 다시 한국에서의 금리 하락 요인이 된다. 이런 이동이 반복되면서 한국과 미국의 시장금리는 어느 수준으로 수렴하는 선에서 균형을 이룰 수 있다.하지만 실제 한국의 자금시장은 미국 자금시장의 10분의 1 정도다. 한국에서 자금이 이탈해 미국으로 가더라도 이 돈이 미국의 금리를 움직일 정도로 큰돈이 아니다. 이 때문에 자금시장에서 미국과 한국이 서로에게 미치는 영향은 큰 차이가 난다. 한국의 자금시장만 상대적으로 큰 영향을 받는 것이다. 한국의 자금시장이 환율변동에 민감한 이유다.
2024.09.20
[환율수업⑬] 심리적인 관계 금융시장과 환율
올해 우리경제의 가장 중요한 변수는 환율이다. 환율은 국가 경제상황은 물론 정치, 외교적인 상황들을 모두 반영해 움직이는 변수다. 환율은 국가경제 운용은 물론 개인들의 투자와 일상생활에까지 영향을 미친다. 서학개미들이 늘어나는 요즘은 더욱 그렇다. 환율은 무엇이고 어떻게 움직이는지를 시리즈로 다룬다. 열세번째는 환율과 금융시장간의 관계를 살펴본다.농사를 지을때 주변에 저수지를 만드는 경우가 있다. 만약을 대비해 저수지에 물을 모아뒀다가 필요할때 논에 물을 대는 용도다. 그해 비가 적절하게 와서 저수지 물을 사용하지 않을 수도 있고, 비가 너무 많이 오는 바람에 저수지 밖으로 물이 넘쳐 엎친데 덮친 격으로 피해를 입을 수도 있다. 농사 일이 너무 바빠 저수지 수위를 관리하지 않았거나 가뭄이 들어 물이 부족한 경우는 손쓸 도리가 없다. 농작물이 실제로 열매를 맺고 수익을 내기까지는 많은 요인들이 있지만, 저수지 수위처럼 부차적인 요인도 매우 중요하다.환율은 농사를 지을 때의 저수지 수위 역할을 한다. 환율의 근본은 실물부분, 즉 수출과 수입에서 발생하는 외화의 수요와 공급의 움직임이다. 실물부분의 변화는 시간을 두고 완만하게 진행된다. 이러한 실물경제만이 환율변동과 국가경제에 영향을 미친다면 세계 모든 국가의 경제가 안정적일 것이다. 하지만 환율이 국가경제에 영향을 미치는 이유는 실물경제에만 있지 않다. 금융시장 또한 국가경제에 큰 영향을 미친다. 자금의 수요자와 공급자가 금융거래를 하는 시장인 금융시장은 투자자들의 심리에 크게 의존한다. 외국인의 자금 이탈과 금융시장 혼란이 상당 기간 이어지면 경제위기가 닥친다. 금융시장에서의 환율의 역할은 실물시장보다 훨씬 직접적이고 파괴력이 크다. 국가의 경제위기가 닥칠때 가장 먼저 움직이는 것이 환율시장이고 그다음이 금융시장인 이유도 여기에 있다.◆투자심리가 변수인 금융시장에서 환율 등락은 실물부분 보다 파급력 커세계의 모든 나라는 어느 정도 자본시장이 개방돼 있다. 한 나라의 투자자들은 자국에만 투자하는 것이 아니라 이익이 될 만하면 세계 각국에 투자한다. 이때 환율은 투자의 기준이 된다. 예를 들어 미국의 투자자가 원달러 환율이 1,000원일 때 1만원짜리 삼성전자 주식 1만주를 샀다고 가정하자. 이 사람은 처음에 투자할 때 1억원의 원화가 필요했고 이를 달러로 환산하면 10만 달러가 된다.어느날 원화 환율이 1달러당 900원으로 떨어졌다. 삼성전자 주가는 여전히 1만원이다. 삼성전자 주식 1만주의 원화가치는 여전히 1억원이지만 이 돈을 달러로 바꾸면 11만 1,111달러다. 외국인 투자자 입장에서 삼성전자 주식 1만주의 달러가치는 11만 달러 이상이다. 삼성전자 주가는 변동이 없는데 환율변동으로 인해 평가 이익이 11% 이상 발생한 것이다. 이때 투자자들은 앉은자리에서 돈을 번 것 같고, 원화가치가 올라 환율이 떨어질 것으로 예상한다면 외국인 투자자들은 투자를 더 늘리려고 할 것이다.반대의 경우도 생각할 수 있다. 동일한 투자를 한 상황에서 달러당 원화 환율이 1달러당 1,100원으로 올랐다고 가정하자. 이때 삼성전자 주식가치는 변화가 없어도 달러로 환산한 삼성전자 주식 1만주의 가치는 9만 909달러다. 외국인 투자자들은 원화값 하락으로 10% 안팎의 손해를 입게 됐다. 이런 경우가 예상된다면 외국인 투자자들은 투자를 줄이려고 할 것이다. 종합해보면 외국인들이 한국주식에 투자할 때의 최종 수익률은 주가상승률에서 원화가치 상승률을 더한 것이다.2023년 1년 동안 종합주가지수 기준으로 우리나라 주가는 18.7% 올랐다. 같은 기간 환율은 1,264원에서 1,288원으로 올라 원화가치는 1.9% 떨어졌다. 이 경우 한국주식에 투자한 외국인 투자자들은 16.8%[18.7+(-1.9)]의 수익률을 올린 셈이다. 채권에 투자할 때도 마찬가지다. 2023년 초 우리나라 1년 만기 국고채 금리는 연 3.77%였다. 2023년 1월에 이 채권을 1억원어치 사서 1년간 보유하면 377만원의 이자를 받는다. 그런데 마찬가지로 이 기간 중 원화가치는 1.9% 떨어졌다. 이를 감안하면 외국인들이 달러를 원화로 바꿔 이 채권에 투자하고 다시 달러로 수익을 계산하면 우리나라 1년 만기 국채에 투자하고 만기까지 보유했을 때 수익률은 연1.87%[3.77+(-1.9)]가 된다.한국에서 비트코인이나 부동산 등 각종 자산에 투자하는 외국인들은 환율 변화에 따른 수익률 변동을 감수하고 투자하는 것이다. 2020년 이후 원화 값이 계속 떨어지는 추세여서 한국에 투자한 외국인 투자자들은 매년 일정 부분 환율 변화에 따른 수익률 손실을 감수하고 있다.◆꼬리가 몸통을 흔드는 외환시장 ... 이른바 '웩더독' 현상금융시장의 자금은 투자자들의 심리 변화에 따라 큰 폭으로 이동한다. 예를 들어 지난 2008년 3월 우리나라의 월평균 환율은 982원이었다. 이 환율은 2009년 3월에는 1,453원으로 치솟았다. 1년 새 환율이 47.9%나 올랐다. 즉 그만큼 원화가치가 떨어진 것이다. 같은 기간 우리나라 종합주가지수 월 평균치는 1,651에서 1,140으로 31% 하락했다. 반면 1년 만기 국고채 금리는 같은 기간 연 5.05%에서 연2.51%로 떨어졌다. 이 기간 달러를 들고와 우리나라 주식시장에 투자한 사람들은 주가하락률(-31%)에 원화가치 하락률(-47.9%)을 합한 값, -78.9%의 손해를 봤다. 1억원을 투자했으면 2,000만원 정도만 남은 셈이다.이런 나라에 외국인들이 계속 투자할 이유는 없다. 외국인들이 투자금을 회수하면 상대적으로 달러의 공급은 줄고 원화는 많아져 원화가치는 하락(환율 상승)하고, 이는 투자심리를 위축시킨다. 그렇게 되면 주식시장에서 주가는 하락하고 이는 다시 환율을 올리는 요인이 된다. 앞서 예로 든 2009년 당시 우리나라의 실물경제에는 큰 변화가 없었지만 외환시장과 금융시장에서의 심리적 불안감에 따라 시장이 큰 폭으로 출렁거렸다. 금융과 외환은 실물경제를 반영하는 거울이지만 때로는 이 거울이 실물을 흔드는 상황이 벌어지기도 한다. 이른바 꼬리가 몸통을 흔드는 '웩더독(Wag The Dog)' 현상이다. ◆후진국일수록 금융-외환시장 불안이 경제위기로 치닫는 경우 많아경제 규모가 작을수록, 외환시장과 금융시장의 성숙도가 낮은 나라일수록 웩더독 현상에 취약하다. 미국에서는 외환시장에서 시작되는 금융위기를 상상하기 어렵지만 후진국일수록 외환시장 불안으로 국가경제가 크게 흔들리는 상황을 종종 목격할 수 있다. 이 때문에 외환시장이 큰 충격을 받아 자국 통화가치가 급변할 때 국가는 외환시장 안정을 위해 개입할 수밖에 없다. 후진국일수록 정부가 외환시장에서 담당하는 역할은 커진다. 거꾸로 말하자면 후진국이나 규모가 작은 나라일수록 외환시장으로 인해 국가경제의 존망이 결정되는 경우가 그만큼 많다는 의미이기도 하다. 우리나라는 선진국에 속하기는 하지만 외환시장의 충격을 그냥 놔둬도 될 만큼 경제 규모가 크지는 않다. 이 때문에 우리나라 정부도 외환시장의 동향을 예의주시하면서 필요한 경우 시장 개입을 통해 시장을 안정시킨다. 정부 당국자의 말을 통해 시장을 안정시키는 것부터 실제 정부가 보유하고 있는 외환을 시장에 풀어 거래하는 것까지, 정부가 개입해서 외환시장을 안정시키는 방식은 다양하다.
2024.09.03
[돈되는 카있슈] 사기도 디지털 시대 … 눈 뜨고 당하는 ‘주행거리 조작’
“요즘 누가 중고차 속여 파나요” … 눈 뜨고 당하는 ‘주행거리 조작’ 대규모 주행거리 조작 적발주행거리 길면 구매욕 감소디지털 계기판도 예외 아냐중고차 매매업체 대표 A씨는 자동차경매장에서 차량을 매입한 뒤 조작기술자 B씨에게 의뢰해 주행거리를 조작했습니다. 조작 대가로 차량 한 대당 5만~20만원을 제공했죠. A씨의 범행기간은 5년 정도입니다. 경찰 조사 결과 확인된 피해자만 100명 이상으로 알려졌습니다.지난달 경찰에 적발된 중고차 주행거리 조작 범죄입니다. 주행거리 조작은 왜 발생할까요. 주행거리는 차량 상태를 알려주는 지표입니다. 주행거리가 짧은 차는 차 상태가 좋을 것으로 여겨져 좀 더 비싼 값에 판매되거나 빨리 팔립니다. 이와 달리 주행거리가 길면 부품 교환 시기가 다 됐거나 가까워져 유지비가 더 들고 차 수명도 짧아져 상대적으로 저렴한 값에 거래됩니다. 주행거리를 조작하면 3년 이하 징역이나 1000만원 이하 벌금에 처해집니다. 그러나 구입자들이 선호하는 주행거리 짧은 차를 만들면 좀 더 많은 돈을 벌 수 있기 때문에 조작이 일어나죠. 예전에는 중고차 딜러나 렌터카 업자가 주행거리를 주로 조작했습니다. 요즘에는 자신의 차를 비싸게 팔려는 일반인들도 별다른 죄의식 없이 주행거리를 변경하기도 합니다.◆디지털 계기판도 장비만 있다면 주행거리 줄일 수 있어디지털 계기판의 주행거리도 조작할 수 있다. [사진촬영=최기성 매경닷컴 기자]주행거리 조작은 예전보다 많이 줄었다고 알려졌습니다. 디지털 계기판 등장으로 조작이 어려워졌기 때문이라는 분석도 있죠. 소비자들도 사고·침수·고장보다 주행거리에 신경을 덜 쓰는 편입니다. 평균보다 많다 적다 정도만 판단하죠. 소비자들이 상대적으로 안심하니까 주행거리 조작이 다시 고개를 들고 있습니다. 한국소비자원이 지난 6월 발표한 중고차 피해관련 조사에서도 알 수 있습니다. 소비자원에 따르면 지난 2021~2023년 중고차 구입 관련 소비자 피해구제 신청은 총 330건으로 매년 증가 추세입니다. 피해유형별로 살펴보면 ‘성능·상태 고지 내용과 실제 차량 상태 상이’가 264건으로 가장 많았습니다. 이 중 사고·침수 고지 미흡은 62건, 주행거리 조작은 12건으로 나왔죠.중고차 업계에서는 소비자원 피해구제 신청 건수보다 더 많은 조작 행위가 발생하고 있다는게 공공연한 사실입니다. 일반 소비자들이 정비업체에서 꼼꼼하게 살펴보지 않는 한 알아채지 못할 정도로 조작이 교묘하게 이뤄지고 있기 때문이죠. 주행거리 조작 대상은 평균적인 주행거리(1년 기준 2만㎞)보다 많이 운행한 중고차입니다. 주행거리가 평균보다 길어지면 판매가격이 낮게 형성되므로 평균 주행거리를 운행한 것처럼 주행거리계를 조작해 소비자를 속입니다. 주행거리 조작 차는 실제 주행거리를 알 수 없어 주기적으로 점검하거나 교환해야 하는 소모품을 제때 바꿀 수 없습니다. 차 상태는 더 나빠지고 갑작스러운 고장으로 사고가 날 수도 있죠. 주행거리 조작 차를 산 소비자는 바가지를 쓴 데다 유지비 부담이 늘고 차 가치도 떨어지며 생명까지 위협받는 2중, 3중의 피해를 입게 됩니다. 주행거리 조작이 어렵지 않은 것도 문제입니다. 아날로그 계기판은 약간의 정비지식만 있으면 탈착해 주행거리계를 변조할 수 있습니다. 디지털 계기판도 장비만 있다면 어렵지 않게 주행거리를 줄일 수 있습니다. 디지털 계기판 장착차가 대세가 되면서 조작 장비 기술도 발전하고 있는 것으로 알려졌습니다.◆'자동차 365' 사이트와 '보험개발원 카 히스토리'를 통해 확인 가능보험개발원 카 히스토리를 통해 주행이력을 알 수 있다. [사진출처=카히스토리 캡처]주행거리 조작 여부를 파악할 수 있는 방법은 없을까요. 전문가가 아닌 일반 소비자들은 주행거리 조작 여부를 알기 어렵습니다. 주행거리 조작 차에 속아 살 가능성을 줄여줄 방법은 있습니다. 가장 쉽고 확실한 방법은 신차 애프터서비스 업체 전산자료를 통해 주행거리를 확인하는 것입니다. 제작사별 애프터서비스 이력을 확인하면 주행거리 변동 사항을 알 수 있습니다. 인증 중고차를 사면 주행거리 조작 피해를 예방할 수 있다. 현대차 인증 중고차 점검 장면. [사진출처=현대차]국토교통부와 한국교통안전공단이 운영하는 ‘자동차 365’ 사이트, 자동차보험으로 처리한 사고 내역을 알려주는 ‘보험개발원 카 히스토리’를 통해서도 주행거리 이력을 확인할 수 있습니다. 현대차, 기아, 벤츠, BMW, 아우디, 렉서스, 볼보 등 국산차·수입차 브랜드가 직접 판매하는 인증 중고차는 가격이 상대적으로 비싼 편이지만 사기를 예방할 수 있습니다. 엔카닷컴, 케이카 등 중고차 기업에서 품질을 보증받은 차를 구입해도 사기를 당할 가능성이 크게 줄어듭니다.중고차 시장에서 중고차를 사거나 개인 간 직거래로 구매할 때는 평균 주행거리(1년 기준 2만㎞)로 주행거리 조작 여부를 판단해봐야 합니다. 주행거리가 짧다며 비싼 가격을 요구할 때는 정비업체나 중고차 기업이 운영하는 품질 보증 프로그램을 통해 조작 여부를 확인해 보는게 좋습니다.자동차 제작사의 보증수리 기간에 있는 차는 더욱 주의해야 합니다. 전면에 큰 사고 경력이 있는 경우에도 정비업체를 찾아 조작 여부를 살펴봐야 합니다. 택시나 렌터카를 자가용으로 용도 변경한 ‘부활 중고차’도 주의해야 합니다. 렌터카 중 자가용으로 부활한 차도 주행거리를 변경하지 않았는지 점검해봐야 하죠.◆핸들·시트 마모 상태도 파악해봐야중고차 매물에 표시된 주행거리. [사진출처=엔카닷컴]주행거리 조작을 육안으로 확인할 수 있는 방법도 있습니다. 연식이 오래된 중고차 중 아날로그 계기판을 장착한 차량입니다. 계기판 조립나사에 풀린 흔적이 있다면 주행거리를 조작했을 가능성이 있습니다. 다만 계기판 수리를 위해 계기판을 탈착한 경우도 있으므로 풀림 흔적이 있다고 해서 주행거리 조작이라고 단정할 수는 없습니다.주행거리계 숫자가 벗겨졌거나 긁혀 있을 수 있습니다. 계기판을 탈착하지 않고 바늘로 조작하거나 실수가 있을 경우 상처가 남기 때문이죠. 계기판 커버에 구멍이 있거나 긁힌 자국이 있을 때는 주행거리를 조작한 것으로 봅니다. 디지털 계기판은 일반적으로 조작이 불가능한 것으로 알고 있지만 요즘엔 조작 장비가 등장해 마음만 먹으면 언제든 주행거리를 원하는 대로 바꿀 수 있습니다. 경찰이 압수한 주행거리 조작장비. [사진출처=연합뉴스]주행거리 정보를 ‘리셋’하고 거짓 정보를 입력하는 방식으로 조작이 일어납니다. 계기판 패널도 자세히 봐야 합니다. 패널 장착 상태가 불량하면 탈·부착했을 가능성이 높습니다. 계기판 변경을 주행거리 조작으로 볼 수는 없으나 계기판을 탈착해서 다시 조립한 경우이므로 차량에 문제가 있다는 증거가 될 수 있습니다. 운전자 손이 많이 닿는 스위치와 핸들 등의 마모 상태를 참고해 주행거리 조작 여부를 대략 알 수도 있습니다. 스위치 자체 결함일 수도 있으나 스위치를 감싸고 있는 페인트가 심하게 벗겨져 있다면 주행거리가 많다고 의심할 수 있습니다. 핸들은 운전 중 가장 많이 만지는 부분이므로 마모도가 심하다면 주행거리가 많다고 판단할 수 있습니다. 운전석 시트도 주행거리를 추측하는데 활용할 수 있습니다. 시트가 많이 손상됐다면 그만큼 자주 이용했다는 증거가 될 수 있죠.
2024.08.13
[환율수업⑫] 역설적인 관계 경기와 환율
올해 우리경제의 가장 중요한 변수는 환율이다. 환율은 국가 경제상황은 물론 정치, 외교적인 상황들을 모두 반영해 움직이는 변수다. 환율은 국가경제운용은 물론 개인들의 투자와 일상생활에까지 영향을 미친다. 서학개미들이 늘어나는 요즘은 더욱 그렇다. 환율은 무엇이고 어떻게 움직이는지를 시리즈로 다룬다. 열두번째는 환율과 경기간의 관계를 살펴본다.경기가 상승해서 수출이 늘면 버는 돈이 많아진다. 돈이 많으니 국내소비량이 늘고, 부족한 것은 외국에서 들여올 여력도 있어 수입도 늘어난다. 경기 상승기에는 일반적으로 수출이 늘어나는 폭이 국내 소비가 늘어나는 폭보다 크다. 이 때문에 외국에서 들어오는 돈의 양이 늘고 이는 원화가치 상승(환율 하락)의 원인으로 작용한다. 경기가 하강할 때는 상승 때와 반대의 효과를 발생시킨다. 우리나라가 만들어내는 물건의 양이 줄고 이로 인해 우리나라로 들어오는 외환의 양도 감소한다. 상대적으로 외환의 수요가 늘어나고, 원화는 약세가 되면서 환율이 오른다. 이런 점을 감안하면 경기 상승기의 국가 통화는 세계 외환시장에서 강세를 띈다. 한 나라의 통화가치가 경기 흐름에 비례하는 것이다. 경기는 정점을 찍었다가 하강기를 거쳐 저점을 형성하며, 다시 상승기를 거쳐 정점에 도달한다. 자본주의 경제에서 경기는 부침을 거듭하고, 경제가 성장하는 국가의 통화는 점차 강세가 된다는 것으로도 이해할 수 있다.◆한 국가의 통화가치는 경기흐름에 비례 ... 상승기땐 통화도 강세 보여구체적인 상황을 예로 들어보자. 한국은 자동차를 만들어 미국에 수출하고 미국에서는 쇠고기를 수입한다. 양국 간 환율은 1달러당 1,000원이다. 자동차값은 한국에서는 1,000만 원, 미국에서는 1만달러다. 자동차 회사가 신기술을 개발해 생산량이 크게 증가한 어느 해에는 한국에서 소비하는 자동차도, 미국으로 수출하는 자동차도 늘었다.미국 시장은 우리나라 시장보다 그 규모가 훨씬 크다. 이 때문에 일반적으로 한국이 수출하는 자동차가 늘어도, 미국 내의 가격 변동이 상대적으로 크지 않다. 자동차 1만 대를 수출할 때와 2만 대를 수출할 때 자동차값 변화가 미미하다는 얘기다. 자동차 수출량이 늘면 국내로 들어오는 달러의 양이 많아진다. 이로 인해 달러의 공급이 많아지고, 상대적으로 원화의 공급이 줄어, 원화가치를 상승시키는 원인으로 작용한다. 자동차 외에도 우리나라가 생산, 수출하는 물건은 수만 가지이지만, 각각이 환율에 미치는 효과는 위의 사례와 비슷하다. 자동차처럼 우리나라에서 생산하는 물건의 양이 많아진다는 것은 경기가 상승한다는 의미다.◆GDP 규모는 환율 영향력에도 반영 ... 국제 외환시장에도 '갑'과 '을'이 존재하는 셈이번엔 환율이 경기에 미치는 경로를 생각해보자. 먼저 한국과 미국의 시장 규모를 살펴보자. 2024년 2월 기준으로 미국의 국내총생산(GDP)은 27조 9,665억 달러다. 반면 한국의 GDP는 1조 7,848억 달러다. 미국의 경제 규모가 한국보다 15배 이상 크다. 경제 규모의 차이는 외환시장에도 반영된다. 미국에서 생산이나 소비가 늘면, 이로 인한 달러 수요와 공급에 변화가 발생한다. 그 규모는 평균적으로 한국보다 15배 이상 크다고 해도 과언이 아니다. 반면 한국에서 생산과 소비에 변화가 발생하더라도 그 규모는 미국의 10%도 되지 않는다. 이렇게 경제 규모의 차이가 많이 날 때는 우리나라 경제 환경 변화가 원달러 환율에 영향을 미치기가 어렵다. 반대로 미국의 변화가 외환시장에 미치는 영향은 우리나라보다 훨씬 크다. 환율은 두 국가의 화폐가 시장에서 교환되는 것이지만, 경제 규모의 차이로 각국이 환율에 미치는 영향은 비대칭적이다. 그래서 우리나라는 상대적으로 국제 외환시장에서 상황을 주도하기보다는 상황 변화를 받아들이는 경우가 많았다.경제 규모가 크게 차이 난다고 해서 경기와 환율의 관계에 정답이 내려지는 것은 아니다. 특히 현실에서 환율의 변화가 국내 경기에 미치는 영향을 살펴보기 위해 또 하나의 조건을 들여다봐야 한다. 바로 생산여력이다. 한국 기업들이 물건을 만들때 생산여력을 최대한 끌어올리지는 않는다. 대부분의 공장은 재고를 갖고 있으며 생산시설도 여유롭게 돌아가는 경우가 많다. 이런 상황에서 만약 미국에 수출하는 물량이 늘어난다면 우리나라 기업들은 종전보다 더 많은 물건을 만들어 수출하고 매출을 올릴 수 있다. 한국 내에서 물건의 수요를 늘리는 것은 한계가 있지만 경제 규모가 큰 미국에서의 수요는 훨씬 더 큰 폭으로 늘어날 수 있다.◆관리 가능한 수준의 환율 상승은 수출확대로 이어져 경기 부양 효과를 내국제 외환시장에서 환율 변화가 발생해 1달러가 1,000원에서 1,100원으로 올랐다고 가정해보자. 한국에서의 물건값에는 변화가 없다. 하지만 우리나라 수출업자들은 미국에서 같은 물량의 물건을 팔고 한국에서 원화로 바꾸면 종전보다 더 많은 수입을 올릴 수 있다. 한 발 더 나아가 미국에서의 물건값을 10%정도 낮출 수도 있다. 물건값을 낮추면 미국에서의 수요는 늘고 우리나라의 수출 물량도 증가한다. 이 경우 우리나라 생산량은 늘어나고 경기는 상승세를 보일 수 있다. 경제 내에서 다른 변화가 없더라도 원화값이 떨어져 미국으로 수출하는 물건의 현지 가격이 떨어졌는데 이로 인해 우리나라 기업들의 생산이 늘고 해외 매출도 늘어나는 것이다. 다만 미국에서 우리나라 제품의 수요는 늘었는데, 우리 기업의 생산여력이 이를 따라가지 못한다면 이 가능성을 따질 필요가 없을 것이다.반면 1,000원에서 900원으로 환율이 내렸다고 가정해보자. 기업이 같은 양의 물건을 수출하더라도 받을 수 있는 원화 수입은 줄어든다. 이때 기업들은 수지타산을 맞추기 위해 해외에서의 물건값을 올려야 한다. 이 경우 수출하는 물건의 양은 줄고 이로 인해 국내에서 생산하는 물건의 양은 전체적으로 감소한다. 이렇게 생산량이 감소하면 국내 경기는 둔화된다.환율이 우리나라 경제에 미치는 영향은 다소 역설적이다. 우리나라는 경제 규모가 작아서 국제가격이나 환율에 영향을 미치는 정도가 미미하다. 한편으론 해외에서 수요가 늘어나면 생산여력을 높일 수 있는 시설과 기술을 갖추고 있었다. 이 덕에 어느 수준까지 원화가치가 하락하면, 즉 환율이 상승하면 경기가 호조세를 보이는 경우가 많았다. 과거에 정부가 외환시장에 개입해 인위적으로 환율을 올리고 원화가치를 떨어뜨린 것도 환율을 통해 경기를 부양시키고 경제 성장을 촉진하려는 목적이었다.
2024.08.06
[환율수업 ⑪] 등락을 함께하는 물가와 환율
물가, 경기 등 거시경제 지표와 환율 간의 관계는 이중적이다. 한 나라의 경제지표가 변해서 환율이 변하는 경우도 있지만 환율이 변해서 경제지표가 변하는 경우도 있다. 각각의 경우 인과관계를 정확히 파악해야 그에 따른 대처가 가능하다.◆ 물가가 오르면 수출에 따른 이익이 줄어들어 환율상승 요인으로 작용먼저 환율에는 변화가 없는데 우리나라에서 물가가 2배로 올랐다고 가정해보자. 물가가 오르는 이유는 천재지변이나 기술 개발 등의 요인도 있고, 정부가 정책적으로 돈을 풀어서 물가가 오르는 경우도 있다. 환율이 그대로인데 국내 물가가 올랐다면 수출업자 입장에서는 수출을 할 때 종전보다 이익이 줄어든다. 예를 들어 환율이 1달러당 1,000원이고 자동차값이 한국에서는 1,000만원, 미국에서는 1만 달러라고 하자. 이 조건에서 현대자동차가 수출을 할 경우, 미국에서 차를 1대 팔면 1만 달러의 수입을 올린다. 그런데 국내 물가가 올라 자동차값도 1,500만원으로 인상되면 현대차는 미국에서 차를 팔면 1,000만원, 한국에서 차를 팔면 1,500만원의 수입을 올린다. 이 경우 현대차는 수출 대신 한국에서 차를 팔려고 할 것이다. 이로 인해 수출은 줄고 달러가 유입되는 양도 줄어든다. 반면 한국 소비자 입장에서는 국내 차값이 올랐기 때문에 해외차를 사려고 한다. 이로 인해 해외로 유출되는 달러의 양이 많아진다. 결국 수출이 줄어들고 수입은 늘어, 달러 유입은 줄어들고 원화값은 하락해 환율은 상승한다.이번엔 환율의 변화가 물가에 미치는 경로를 살펴보자. 국내 상황은 별로 달라진 것이 없는데 환율이 변한다고 생각해보자. 환율의 변화는 우리나라와 무관하게 상대국의 환경 변화에 따라 움직일 수 있다. 이 또한 외환시장의 상대성 때문에 발생하는 일이다.◆ 경제규모가 작은 나라는 환율 추이가 물가에 미치는 영향이 더 커자동차를 수출하는 사례에서 환율이 1달러당 1,500원으로 오른다면 현대차는 미국에서 1만 달러에 차를 1대 팔고 이 돈을 한국으로 가져오면 1,500만원을 챙길 수 있다. 이런 상황에서 현대차는 당연히 수출을 늘리려고 할 것이다. 이에 따라 한국에 공급하는 자동차 물량은 줄고, 물량이 부족하니 가격이 오르는 요인이 된다. 또 환율 상승으로 인해 해외에서 자동차를 수입해 국내에서 사려 해도 종전보다 비싼 값을 치러야 한다. 예를 들어 환율이 1,000원일 때 미국 포드 자동차의 한국판매가는 1,000만원이었다면, 환율이 1,500원으로 오르면 한국에서 지불해야 하는 차값은 1,500만원으로 뛴다. 이를 감안하면 환율의 상승은 국내 물가를 올리는 요인으로 작용한다.결론적으로 국내 물가가 상승하면 환율이 상승(원화값 하락)하고 환율이 상승하면 국내 물가가 오른다. 물가와 환율은 서로간에 영향을 미치면서 상승 작용을 하는 것이다. 어느 요인이 더 중요한지는 상황에 따라 다르다. 일반적으로 경제 규모가 큰 미국은 자국 내 환경이 환율에 미치는 영향이 더 큰 반면 우리나라처럼 상대적으로 경제 규모가 작은 나라는 외환시장의 변동이 국내 물가에 미치는 영향이 더 크게 나타난다.
2024.07.28
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